내부 수익률 (IRR)은 자본 예산 및 기업 금융의 핵심 구성 요소입니다. 기업은이를 사용하여 미래의 세후 현금 흐름의 현재 가치가 자본 투자의 초기 비용과 동일한 할인율을 결정합니다.
간단히 말해: 프로젝트의 순 현재 가치 (NPV)가 $ 0가되는 할인율은 무엇입니까? 투자가 다른 곳에서 사용될 수있는 자본을 필요로 할 경우, IRR은 투자를 정당화하기 위해 허용되는 프로젝트에서 가장 낮은 수익률입니다.
프로젝트가 현금 흐름을 할인하는 데 사용되는 비율보다 IRR이 더 높을 것으로 예상되면 프로젝트 는 비즈니스 가치. IRR이 적은 경우 할인율보다 가치를 파괴 합니다. 프로젝트를 수락하거나 거부하는 의사 결정 프로세스를 IRR 규칙이라고합니다.
주요 테이크 아웃
- 내부 수익률은 투자 수익의 예상 성장률을 계산하여 투자 수익성을 분석하고 백분율로 표시합니다. 내부 수익률은 투자의 순 현재 가치가 0이되도록 계산되며, 따라서 다양한 기간 동안의 고유 투자 성과 비교 내부 수익률 결점은 모든 향후 재투자가 초기 금리와 동일한 비율로 이루어질 것이라는 가정에서 비롯됩니다. 수정 된 내부 수익률은 초기 투자에 대해 다른 비율이 계산 될 때 펀드와 종종 다른 재투자 자본 비용을 비교할 수 있도록합니다. 투자에 따라 현금 흐름이 연중 여러 차례 위아래로 이동하는 경우 위의 모델 정확하지 않은 숫자를 반환하고 Excel의 XIRR 기능을 사용하면 선택한 날짜 범위를 고려한 내부 수익률을 통해보다 정확한 결과를 반환 할 수 있습니다.
백분율로 표시되는 IRR을 사용하면 얻을 수있는 이점 중 하나는 수익을 정규화한다는 것입니다. 모든 사람은 가상 달러 환산 (NPV가 표현되는 방식)에 비해 25 %의 비율이 의미하는 바를 이해합니다. 불행히도 IRR을 사용하여 프로젝트를 평가하는 데에는 몇 가지 중요한 단점이 있습니다.
재무 성과는 달러로 측정되기 때문에 항상 가장 높은 IRR 일 필요는 없지만 가장 높은 NPV를 가진 프로젝트를 선택해야합니다. 비슷한 위험을 가진 두 개의 프로젝트 인 IRR이 25 % 인 프로젝트 A와 50 % IRR을 가진 프로젝트 B에 직면하지만 프로젝트 A가 장기적으로 인해 NPV가 더 높은 경우 프로젝트 A를 선택합니다.
IRR 분석의 두 번째 큰 문제는 동일한 IRR에서 증분 현금 흐름을 계속 재투자 할 수 있다고 가정한다는 것입니다. 보다 보수적 인 접근 방식은 MIRR (Modified IRR)이며, 이는 미래의 현금 흐름을 더 낮은 할인율로 재투자한다고 가정합니다.
IRR 공식
IRR은 쉽게 도출 할 수 없습니다. 수동으로 계산하는 유일한 방법은 NPV를 0으로 만드는 속도에 도달하려고 시도하기 때문에 시행 착오를 거치는 것입니다. 이러한 이유로 NPV 계산부터 시작하겠습니다.
NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt. 여기서: CFt = 단일 기간 동안의 세후 순 현금 유입 유출 tr = 대체 투자로 얻을 수있는 내부 수익률 st = 기간 현금 흐름 n = 개별 현금 흐름의 수
또는이 계산은 개별 현금 흐름에 의해 분류 될 수 있습니다. 초기 자본 지출과 3 가지 현금 흐름이있는 프로젝트의 공식은 다음과 같습니다.
NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (오늘 예상 미래 현금 흐름의 가치)-(오늘 투자 현금의 가치)
세분화하면 시간 t 에서 각 기간의 세후 현금 흐름은 일부 비율 r 할인됩니다. 할인 된 모든 현금 흐름의 합은 초기 투자에 의해 상쇄되며, 이는 현재 NPV와 같습니다. IRR을 찾으려면 NPV가 0이되도록 r 이 필요한 것을 "역 엔지니어링"해야합니다.
Microsoft Excel과 같은 재무 계산기 및 소프트웨어에는 IRR 계산을위한 특정 기능이 포함되어 있습니다. 주어진 프로젝트의 IRR을 결정하려면 먼저 초기 지출 (자본 투자 비용)을 추정 한 다음 이후의 모든 미래 현금 흐름을 추정해야합니다. 거의 모든 경우에, 이 입력 데이터에 도달하는 것은 실제 수행 된 계산보다 복잡합니다.
Excel에서 IRR 계산
Excel에서 IRR을 계산하는 방법에는 두 가지가 있습니다.
- 세 가지 기본 제공 IRR 수식 중 하나 사용 구성 요소 현금 흐름을 추출하고 각 단계를 개별적으로 계산 한 다음 계산을 IRR 수식에 대한 입력으로 사용합니다. 위에서 설명한 것처럼 IRR은 파생이기 때문에 쉬운 방법이 없습니다. 손으로 break 다
두 번째 방법은 재무 모델링이 투명하고 상세하며 감사하기 쉬운 경우에 가장 효과적이기 때문에 선호됩니다. 모든 계산을 공식으로 정리할 때의 어려움은 어떤 숫자가 어디로 가고 있는지, 또는 어떤 숫자가 사용자 입력 또는 하드 코딩되었는지 쉽게 알 수 없다는 것입니다.
다음은 1 년 간격으로 알려진 현금 흐름을 사용한 IRR 분석의 간단한 예입니다.
한 회사가 프로젝트 X의 수익성을 평가한다고 가정합니다. 프로젝트 X는 250, 000 달러의 자금이 필요하며 첫해에는 세금 후 현금 흐름에서 10 만 달러를 생성하고 다음 4 년마다 5 만 달러 씩 성장할 것으로 예상됩니다.
다음과 같이 일정을 세분화 할 수 있습니다 (확대하려면 이미지를 클릭하십시오).
초기 투자는 유출을 나타 내기 때문에 항상 음수입니다. 지금 무언가를 쓰고 나중에 수익을 기대하고 있습니다. 각 후속 현금 흐름은 양수 또는 음수 일 수 있습니다. 이는 향후 프로젝트가 제공하는 추정치에 따라 다릅니다.
이 경우 IRR은 56.77 %입니다. 가중 평균 자본 비용 (WACC)이 10 %라고 가정하면이 프로젝트는 가치를 더합니다.
IRR은 프로젝트의 실제 달러 가치가 아니기 때문에 NPV 계산을 별도로 시작했습니다. 또한 IRR은 지속적으로 재투자하고 56.77 %의 수익을받을 수 있다고 가정합니다. 이러한 이유로 우리는 무위험 비율 2 %의 증분 수익률을 가정하여 MIRR 33 %를 제공했습니다.
IRR이 중요한 이유
IRR은 관리자가 어떤 잠재적 인 프로젝트가 가치를 추가하고 수행 할 가치가 있는지 판단하는 데 도움이됩니다. 프로젝트 가치를 요율로 표현하는 것의 장점은 그것이 제공하는 명백한 장애물입니다. 파이낸싱 비용이 잠재적 수익률보다 낮은 한 프로젝트는 가치를 더합니다.
이 도구의 단점은 IRR이 도구를 구동하는 가정만큼 정확하고 높은 비율이 반드시 달러 단위로 가장 가치있는 프로젝트를 의미하지는 않는다는 것입니다. 여러 프로젝트는 동일한 IRR을 가질 수 있지만 현금 흐름의 타이밍 및 크기, 사용 된 레버리지의 양 또는 수익 가정의 차이로 인해 수익이 크게 다를 수 있습니다. IRR 분석은 보수적 인 재투자 비율보다 높은 재투자 비율이 일정하다고 가정합니다.