목차
- 리스크 관리 란 무엇입니까?
- 좋고 나쁘고 필요한 위험
- 투자자가 위험을 측정하는 방법
- 위험 관리 및 심리학
- 베타 및 수동 리스크 관리
- 알파 및 액티브 리스크 관리
- 위험 비용
- 결론
금융 세계에서 리스크 관리는 투자 결정에서 불확실성을 식별, 분석 및 수용 또는 완화하는 프로세스입니다. 본질적으로, 위험 관리는 투자자 또는 펀드 매니저가 도덕적 위험과 같은 투자 손실 가능성을 분석하고 정량화 한 다음 투자 목표와 위험 허용치를 고려하여 적절한 조치 (또는 비 활동)를 취할 때 발생합니다.
리스크 관리 란 무엇입니까?
리스크 관리 란 무엇입니까?
리스크 관리는 금융 영역의 모든 곳에서 발생합니다. 투자자가 회사 채권에 대해 미국 재무부 채권을 구매할 때, 펀드 매니저가 통화 파생 상품으로 통화 노출을 헤지 할 때, 은행이 개인 신용 한도를 발행하기 전에 개인에 대해 신용 확인을 수행 할 때 발생합니다. 주식 중개인은 옵션 및 선물과 같은 금융 상품을 사용하고 자금 관리자는 포트폴리오 및 투자 다각화와 같은 전략을 사용하여 위험을 완화하거나 효과적으로 관리합니다.
부적절한 위험 관리는 회사, 개인 및 경제에 심각한 결과를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 2007 년 대 불황을 촉발시킨 서브 프라임 모기지 붕괴는 신용이 취약한 개인에게 모기지를 확대 한 대출 기관과 같은 나쁜 리스크 관리 결정에서 비롯되었습니다. 이 모기지를 구매, 포장 및 재판매 한 투자 회사; 재 포장되었지만 여전히 위험한 모기지 지원 증권 (MBS)에 과도하게 투자 한 자금.
- 리스크 관리는 투자 결정에서 불확실성을 식별, 분석 및 수용 또는 완화하는 프로세스입니다. 리스크는 투자 세계에서 수익과 분리 할 수 없습니다. 리스크를 확인하기위한 다양한 전술이 있습니다. 가장 일반적인 것 중 하나는 중앙 경향 주위의 분산을 통계적으로 측정하는 표준 편차입니다. 시장 위험이라고도하는 베타는 전체 시장과 비교하여 개별 주식의 변동성 또는 체계적인 위험을 측정합니다. 초과 수익률의 측정 값입니다. 시장을 이기기 위해 적극적인 전략을 사용하는 자금 관리자는 알파 위험에 노출됩니다.
리스크 관리 작동 방식
우리는 "위험"을 주로 부정적인 용어로 생각하는 경향이 있습니다. 그러나 투자 세계에서는 위험이 필요하며 성과와 분리 할 수 없습니다.
투자 위험에 대한 일반적인 정의 는 예상 결과와 의 편차입니다 . 우리는이 편차를 절대적인 용어로 표현하거나 시장 벤치 마크와 같은 다른 것에 상대적으로 표현할 수 있습니다. 이러한 편차는 긍정적이거나 부정적 일 수 있으며, "통증 없음, 이득 없음"이라는 아이디어와 관련이 있습니다. 장기적으로 높은 수익률을 달성하려면 변동성의 형태로 더 단기적인 위험을 감수해야합니다.
변동성 정도는 위험 내성에 따라 달라지며, 이는 특정 재무 상황을 기반으로 변동성을 가정 할 수있는 능력 과 그렇게하는 경향 을 나타내며, 불확실성과 심리적 편안함을 고려하고 단기적으로 큰 손실을 입을 가능성을 고려합니다.
투자자가 위험을 측정하는 방법
투자자는 다양한 전술을 사용하여 위험을 확인합니다. 가장 일반적으로 사용되는 절대 위험 측정법 중 하나는 표준 경향, 중심 경향 주변의 분산 측정 통계입니다. 투자의 평균 수익을보고 동일한 기간 동안 평균 표준 편차를 찾습니다. 정규 분포 (친숙한 종 모양의 곡선)는 투자의 기대 수익률이 시간의 평균 67 %에서 1 표준 편차이고 시간의 평균 편차 95 %에서 2 표준 편차 일 가능성이 있음을 나타냅니다. 이를 통해 투자자는 위험을 수치로 평가할 수 있습니다. 그들이 재정적, 정서적으로 위험을 감수 할 수 있다고 믿는다면 투자합니다.
예를 들어, 1992 년 8 월 1 일부터 2007 년 7 월 31 일까지 15 년 동안 S & P 500의 연간 평균 총 수익률은 10.7 %였습니다. 이 숫자는 전체 기간 동안 일어난 일을 나타내지 만 그 과정에서 일어난 일을 말하지는 않습니다. 같은 기간 동안 S & P 500의 평균 표준 편차는 13.5 %입니다. 이는 15 년 동안 평균 수익률과 실제 수익률의 차이가 가장 큰 지점입니다.
벨 커브 모델을 적용 할 때, 주어진 결과는 시간의 평균 약 67 %의 한 표준 편차 내에 있고 시간의 약 95 % 인 두 표준 편차 내에 있어야합니다. 따라서 S & P 500 투자자는이 기간 동안 특정 시점에서 수익률이 표준 편차 13.5 %에서 시간의 약 67 %에 10.7 % 더하기 또는 빼기를 기대할 수 있습니다. 또한 시간의 27 % (2 개의 표준 편차)가 95 % 증가 또는 감소한다고 가정 할 수 있습니다. 그가 손실을 감당할 수 있다면 그는 투자합니다.
위험 관리 및 심리학
이 정보는 도움이 될 수 있지만 투자자의 위험 문제를 완전히 해결하지는 못합니다. 행동 금융 분야는 사람들이 이익과 손실을 보는 방식 사이의 비대칭 성을 보여주는 위험 방정식에 중요한 요소를 기여했습니다. 1979 년 Amos Tversky와 Daniel Kahneman이 도입 한 행동 금융 영역 인 전망 이론 언어에서 투자자들은 손실 회피를 나타냅니다.
종종 투자자들이 실제로 알고 싶어하는 것은 자산이 예상 결과에서 얼마나 많이 벗어 났는지가 아니라 분배 곡선의 왼쪽 꼬리에서 나쁜 것들이 어떻게 내려 오는가입니다. VAR (Value at Risk)은이 질문에 대한 답변을 제공하려고합니다. VAR의 기본 개념은 정해진 기간 동안 일정 수준의 신뢰 수준으로 투자 손실이 얼마나 클 수 있는지를 정량화하는 것입니다. 예를 들어, 다음 진술은 VAR의 예입니다. "약 95 %의 신뢰 수준으로 2 년 동안 $ 1, 000 투자에서 잃을 수있는 최대 금액은 $ 200입니다." 신뢰 수준은 투자의 통계적 특성과 분포 곡선의 모양을 기반으로하는 확률 설명입니다.
물론 VAR과 같은 측정조차도 시간의 5 %가 훨씬 더 나빠질 것이라고 보장하지는 않습니다. 헤지 펀드 1998 년 장기 자본 관리에 부딪친 것과 같은 장대 한 쓰레기는 소위 "이상한 사건"이 발생할 수 있음을 상기시켜줍니다. LTCM의 경우, 특이한 사건은 러시아 정부가 미 국채 부채의 채무 불이행으로 헤지 펀드를 파산하겠다고 위협 한 사건으로 1 조 달러 이상의 가치를 지녔다. 그것이 실패했다면, 그것은 글로벌 금융 시스템을 무너 뜨렸을 수 있습니다. 미국 정부는 LTCM의 손실을 충당하기 위해 35 억 5 천만 달러의 대출 기금을 조성하여 회사는 시장 변동성을 극복하고 2000 년 초에 순차적으로 청산 할 수있었습니다.
베타 및 수동 리스크 관리
행동 경향에 초점을 둔 또 다른 위험 척도는 자산의 수익률이 이전 최고점에 비해 마이너스 인 기간을 나타냅니다. 결점을 측정 할 때 우리는 세 가지를 해결하려고 시도합니다.
- 각 음의 기간의 크기 (얼마나 나쁜지) 각 기간 (얼마나 오래)의 빈도 (빈도)
예를 들어, 뮤추얼 펀드가 S & P 500을 능가하는지 여부를 알고 자하는 것 외에도, 상대적으로 위험한 리스크도 알고 싶습니다. 공분산의 통계적 속성을 기준으로 베타 ("시장 위험"이라고 함)를 측정합니다. 1보다 큰 베타는 시장보다 위험이 높으며 그 반대도 마찬가지입니다.
베타는 수동적이고 능동적 인 위험의 개념을 이해하는 데 도움이됩니다. 아래 그래프는 특정 포트폴리오 R (p)와 시장 수익률 R (m)에 대한 시계열의 수익률 (각 데이터 포인트 "+"로 표시)을 보여줍니다. 반품은 현금으로 조정되므로 x 및 y 축이 교차하는 지점은 현금 등가 수익입니다. 데이터 포인트를 통해 최적의 선을 그리면 수동 위험 (베타)과 활성 위험 (알파)을 정량화 할 수 있습니다.
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선의 그라디언트는 베타입니다. 예를 들어, 기울기가 1.0이면 시장 수익률이 증가 할 때마다 포트폴리오 수익률이 1 단위 증가한다는 것을 나타냅니다. 수동 관리 전략을 사용하는 자금 관리자는 더 많은 시장 위험 (즉, 1보다 큰 베타)을 취함으로써 포트폴리오 수익률을 높이거나 포트폴리오 베타를 1 미만으로 줄여 포트폴리오 위험 (및 수익률)을 낮출 수 있습니다.
알파 및 액티브 리스크 관리
시장 수준이나 체계적인 위험이 유일한 영향 요인 인 경우 포트폴리오 수익률은 항상 베타 조정 시장 수익률과 같습니다. 물론, 그렇지 않습니다: 시장 리스크와 관련이없는 여러 가지 요인 때문에 수익률이 다릅니다. 적극적인 전략을 따르는 투자 관리자는 다른 위험을 감수하여 시장 실적에 비해 초과 수익을 달성합니다. 적극적인 전략에는 주식, 부문 또는 국가 선택, 기본 분석 및 차트가 포함됩니다.
활동적인 관리자는 초과 수익률을 측정하는 알파를 찾고 있습니다. 위의 다이어그램 예에서 알파는 베타로 설명되지 않은 포트폴리오 수익의 양으로, x 축과 y 축의 교차점과 y 축 절편 사이의 거리로 표시되며 양수 또는 음수 일 수 있습니다. 초과 수익을 추구하는 활동적인 관리자는 투자자를 알파 위험에 노출시킵니다. 베팅 결과가 긍정적이 아닌 부정적인 것으로 나타날 위험입니다. 예를 들어, 펀드 매니저는 에너지 부문이 S & P 500을 능가하고이 부문에서 포트폴리오의 가중치를 높일 것이라고 생각할 수 있습니다. 예상치 못한 경제 발전으로 인해 에너지 주식이 급격히 감소하면 관리자는 알파 위험의 예인 벤치 마크를 능가 할 것입니다.
위험 비용
일반적으로, 투자 전략이 활발할수록 (펀드 매니저가 더 많은 알파를 생성하려고할수록), 투자자는 해당 전략에 대한 노출 비용을 더 많이 지불해야합니다. 인덱스 펀드 나 ETF (exchange-traded fund)와 같은 순전히 수동적 인 차량의 경우 연간 관리 수수료로 15 ~ 20 베이시스 포인트를 지불하는 반면 높은 자본 약정 및 거래와 관련된 복잡한 거래 전략을 사용하는 고 옥탄 헤지 펀드 비용, 투자자는 연간 수수료로 200 베이시스 포인트를 지불해야하며, 수익의 20 %를 관리자에게 돌려 주어야합니다.
수동적 전략과 능동적 전략 (또는 베타 위험과 알파 위험 각각)의 가격 차이는 많은 투자자들이 이러한 위험을 시도하고 분리하도록 권장합니다 (예: 베타 위험에 대해 더 낮은 수수료를 지불하고 구체적으로 정의 된 알파 기회에 더 비싼 노출을 집중시키는 것). 이것은 일반적으로 휴대용 알파라고하며, 총 수익률의 알파 구성 요소는 베타 구성 요소와 별개라는 생각입니다.
예를 들어, 펀드 매니저는 S & P 500을 꺾기위한 적극적인 섹터 로테이션 전략을 가지고 있다고 주장 할 수 있으며, 매년 평균적으로 1.5 %만큼 지수를 꺾은 기록을 보여줍니다. 투자자에게는 초과 수익의 1.5 %가 관리자의 가치이며 알파이며 투자자는이를 얻기 위해 더 높은 수수료를 지불 할 의향이 있습니다. S & P 500 자체가 얻은 나머지 총 수익률은 관리자의 고유 한 능력과 아무 관련이 없습니다. 휴대용 알파 전략은 파생 상품 및 기타 도구를 사용하여 노출의 알파 및 베타 구성 요소를 획득하고 지불하는 방법을 세분화합니다.
결론
위험은 수익과 분리 할 수 없습니다. 모든 투자에는 어느 정도의 위험이 수반되며, 이는 미국 T-bill의 경우 0에 매우 가깝거나 스리랑카 주식이나 아르헨티나 부동산에 대한 집중 노출과 같은 경우에 매우 높을 수 있습니다. 위험은 절대적, 상대적으로 정량화 할 수 있습니다. 다양한 형태의 위험에 대한 확실한 이해는 투자자가 다양한 투자 접근법과 관련된 기회, 트레이드 오프 및 비용을 더 잘 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.
