Barron의 보고서에 따르면 2015 년 중반에 Allergan PLC (AGN)의 주가는 사상 최고치보다 50 % 이상 하락했다. 투자자들의 가장 큰 우려는 리드 제품, 주름 치료 보톡스, 그리고 안구 건조 치료제 Restasis에 대한 특허 독점권 만료에 대한 경쟁이었다.
Barron의 카운터는 "신약의 유망한 파이프 라인"을 지적하고 "평가가 낮기 때문에 Allergan을 둘러싼 나쁜 소식의 대부분은 이미 가격이 책정 된 것으로 보인다"고 덧붙였다.
발레 알 레르 간
Allergan은 3 월 21 일에 163.70 달러에 마감했다. 지난해 동안 자사의 주가는 30 % 하락했다. Allergan은 S & P Dow Jones 지수에 따라 올해 4.5 % 증가한 SPSIPH (S & P Pharmaceuticals Select Industry Index)의 시장 중량 기준 10 대 구성 요소 중 하나입니다.
Barron 's에서 2018 년과 2019 년에보고 한 EPS에 대한 합의 추정치 인 15.58 달러와 16.51 달러를 사용하면 3 월 21 일 종가 기준으로 한 선물 P / E는 각각 10.5와 9.9가됩니다. 배런의 말에 따르면 경쟁 업체는 수입의 12 배 또는 13 배에 거래됩니다.
Valuing Allergan의 2019 년 12 배 수익은 $ 198.12의 가격으로 3 월 21 일 종가보다 21 % 높습니다. 루즈 벨트 인베스트먼트 (Roosevelt Investments)의 포트폴리오 매니저 제이슨 베노 위츠 (Jason Benowitz)는 Barron이 2019 EPS에 P / E 13.5를 사용하여 회사를 평가한다고 밝혔다.
나쁜 소식
Barron의 지적에 따르면, 2017 년 Allergan의 수입 중 약 19 % (160 억 달러 중 30 억 달러)는 2020 년까지 특허 독점 성을 상실 할 수있는 약물로 생산되었습니다. 이 수치 중 약 50 억 달러는 안구 건조 요법 인 Restasis에서 나온 것입니다. 일반적인 대안은 올해 후반에 출시 될 수 있습니다. 같은 문제에 직면 한 다른 대형 판매자는 혈압 치료제 인 비스토 릭 (Bystolic)과 알츠하이머 (Alzheimer)의 Namenda XR 치료제 인 Barron의 추가 제품입니다.
Botox는 2017 년 Barron 's에 따라 32 억 달러의 매출 또는 회사 전체의 20 %를 판매했습니다. RVNC (Revisions Therapeutics Inc.)는 현재 RT002라고하는 유사한 치료법에 대해 유망한 임상 실험을 수행하고 있으며이를 상용화하기 위해 Mylan NV (MYL)와 라이센스 계약을 체결했습니다.
'보톡스 주변의 해자'
그러나 Allergan의 오랜 투자자 인 Golub Group의 포트폴리오 관리자 인 Michael Kon에 따르면 RT002를 사용한 치료는 Botox를 사용한 경우 3 개월에서 4 개월이 아니라 6 개월 동안 지속되며 훨씬 더 많은 복용량으로 진행됩니다. Kon은 이러한 이유로 경쟁 위협을 무시하고 더욱 중요한 것은 얼굴에 주입 된 입증 된 제품에 대한 환자와 의사 간의 신뢰를 구축했습니다. 그는 이것이 특허보다 더 큰 "보톡스 주변의 해자"를 나타낸다고 지적했다.
또한 보론 스는 코웬 (Cowen)의 연구를 인용 해 보톡스의 시장 점유율이 70 %이며 할인 가격 경쟁의 출현에도 불구하고 약 두 자리 수의 비율로 매출이 증가하고 있다고 바론은 밝혔다. RT002의 경우 Barron 's에 따르면 2020 년까지 시장에 출시 될 가능성은 거의 없습니다.
교차 판매 장점
Allergan의 또 다른 장점은 Barron의 용어 교차 판매 및 유통 이점입니다. 예를 들어, 회사는 Botox와 함께 할인 된 번들로 의사에게 판매 할 수있는 다른 피부과 용 제제를 판매합니다. 그것이 충분하지 않은 경우, Barron 's는 그러한 미학적 제품이 보험에 포함되지 않기 때문에 가격은 전적으로 소비자가 지불하고자하는 것에 의해 결정된다.
제품 파이프 라인
Barron 's는 또한 개발 단계가 늦어 지거나 향후 몇 년 내에 시장에 출시 될 것으로 예상되는 Allergan의 15 가지 유망한 신약 파이프 라인을 인용합니다. 이 회사는 2020 년에 출시 될 예정인 편두통 치료를 위해 연간 5 억 달러의 매출을 예상했으며, 바이폴라는 양극성 장애 약물 인 Vraylar가 다른 용도로 승인되면 블록버스터로 성장할 수 있다고 말했다. 전반적으로이 회사는 개발에 6 개의 제품이 있으며 앞으로 총 40 억 달러 이상의 매출을 올릴 수 있다고 Barron은 덧붙였다.
'가치 창출을위한 모든 옵션'
Allergan은 또한 올해 15 억 달러를 주식 환매에 투자하고 부채를 40 억 달러 줄이면서 소위 Bolt-on 인수를 통해 성장을 늘릴 계획이라고 Barron의 말이다. 이 회사는 기존의 의약품 중 8 개가 2017 년에 10 ~ 20 %의 매출 성장을 달성했으며 2018 년에 회사 전체의 80 %를 생산해야한다고 말합니다.
마지막으로 Barron의 CEO 인 브렌트 손더스 (Brent Saunders)는 회사의 붕괴 가능성에 대해 다음과 같이 말합니다. "모든 옵션을 고려하고 가치를 창출 할 수있는 기회가 있는지 살펴볼 것입니다. "긴급 감으로 그렇게하는 것" Barron이 제공 한 시나리오는 Allergan을 고성장 회사와 저성장 회사로 나누었습니다. 전자에는 미용 및 눈 관리 제품이 포함됩니다.
인수 대상을 다시?
배런은 PFE (Pfizer Inc.) (PFE)가 2015 년에 336 달러에 Allergan을 인수하겠다고 제안했다. 이번 계약은 Pfizer가 Allergan과 같은 아일랜드계 기업이되는 것과 관련이 있었지만, 오바마 정부는 이러한 세금 동기를받는 기업의 역전을 처벌하려는 움직임은 취득. 최근 미국 법인 세율이 감소함에 따라 Allergan은 다시 한 번 이용 될 수 있습니다. Barron 's의 시가 총액은 536 억 달러로, 잠재적 인 수배 인은 2, 616 억 달러입니다.
