목차
- 자본 예산 이해
- 자본 예산의 작동 원리
- 회수 기간
- 내부 수익률
- 순 현재 가치
- 결론
자본 예산에는 회사에 가치를 더하는 프로젝트를 선택하는 것이 포함됩니다. 자본 예산 과정에는 토지 취득 또는 새로운 트럭이나 기계류와 같은 고정 자산 구매를 포함하여 거의 모든 것이 포함될 수 있습니다. 회사는 일반적으로 수익성을 높이고 주주의 부를 향상시키는 프로젝트를 수행해야합니다.
그러나 어떤 수익률이 수용 가능한지 또는 수용 할 수없는 것으로 간주되는지는 프로젝트뿐만 아니라 회사와 관련된 다른 요소의 영향을받습니다. 예를 들어, 사회 사업 또는 자선 사업은 종종 수익률을 기준으로 승인되지 않지만, 영업권을 장려하고 지역 사회에 기여하려는 사업의 소망에 더 가깝습니다.
주요 테이크 아웃
- 자본 예산은 투자자들이 잠재적 투자 프로젝트의 가치를 결정하는 과정으로, 프로젝트 선택에 가장 일반적인 세 가지 접근 방식은 투자 회수 기간 (PB), 내부 수익률 (IRR) 및 순 현재 가치 (NPV)입니다. 회사가 원래 투자를 회복하기에 충분한 현금 흐름을 보는 데 걸리는 시간을 결정합니다. 내부 수익률은 프로젝트의 예상 수익입니다. 금리가 자본 비용보다 높으면 좋은 프로젝트입니다. 순 현재 가치는 프로젝트가 대안에 비해 얼마나 수익성이 좋으며 세 가지 방법 중 가장 효과적 일 수 있음을 보여줍니다.
학습서: 재무 개념 및 자본 예산
자본 예산 이해
자본 예산 책정은 책임 성과 측정 가능성을 생성하기 때문에 중요합니다. 관련된 위험과 수익을 이해하지 않고 프로젝트에 자원을 투자하려는 모든 사업체는 소유주 나 주주에 의해 책임을지지 않습니다. 또한, 기업이 투자 결정의 효과를 측정 할 방법이 없다면, 경쟁 시장에서 생존 할 가능성이 거의 없을 것입니다.
비영리 단체를 제외하고는 사업체가 이익을 얻기 위해 존재합니다. 자본 예산 프로세스는 기업이 투자 프로젝트의 장기적인 경제 및 재무 수익성을 결정할 수있는 측정 가능한 방법입니다.
자본 예산 결정은 재정적 약속과 투자입니다. 프로젝트를 수행함으로써 비즈니스는 재정적 약속을하고 있지만 회사가 고려할 향후 프로젝트에 영향을 줄 수있는 장기적인 방향에 투자하고 있습니다.
자본 예산의 작동 원리
회사에 자본 예산 결정이 제시 될 때 첫 번째 과제 중 하나는 프로젝트의 수익성 여부를 결정하는 것입니다. 투자 회수 기간 (PB), 내부 수익률 (IRR) 및 순 현재 가치 (NPV) 방법은 프로젝트 선택에 가장 일반적인 접근 방식입니다. 이상적인 자본 예산 책정 솔루션은 세 가지 지표 모두가 동일한 결정을 나타내도록하지만 이러한 접근법은 종종 모순되는 결과를 낳습니다. 경영진의 선호와 선택 기준에 따라 한 가지 접근법이 다른 접근법보다 강조 될 것입니다. 그럼에도 불구하고 널리 사용되는 이러한 평가 방법과 관련된 일반적인 장점과 단점이 있습니다.
자본 예산 소개
회수 기간
회수 기간은 원래 투자를 회수하는 데 필요한 시간을 계산합니다. 예를 들어, 자본 예산 프로젝트에 초기 현금 지출이 백만 달러가 필요한 경우 PB는 현금 유입이 백만 달러 유출과 같도록 몇 년이 필요한지 밝힙니다. 짧은 PB 기간은 프로젝트가 더 짧은 기간 내에 "자체 비용을 지불"한다는 것을 나타내므로 선호됩니다.
다음 예에서 PB 기간은 1 년 3 분의 1, 3 년 4 개월입니다.
투자 회수 기간은 일반적으로 유동성이 주요 관심사 일 때 사용됩니다. 회사에 자금이 제한되어있는 경우 한 번에 하나의 주요 프로젝트 만 수행 할 수 있습니다. 따라서 경영진은 후속 프로젝트를 수행하기 위해 초기 투자 회수에 중점을 둘 것입니다. PB 사용의 또 다른 주요 이점은 현금 흐름 예측이 설정되면 계산하기 쉽다는 것입니다.
자본 예산 결정을 결정하기 위해 PB 메트릭을 사용하는 데에는 단점이 있습니다. 첫째, 투자 회수 기간은 화폐 가치 (TVM)를 고려하지 않습니다. PB를 간단히 계산하면 1 년과 2 년에 수령 된 지불에 대해 동일한 강조점을 두는 메트릭이 제공됩니다. 이러한 오류는 금융의 기본 기본 원칙 중 하나를 위반합니다. 운 좋게도, 이 문제는 할인 된 회수 기간 모델을 구현하여 쉽게 수정할 수 있습니다. 기본적으로 TVM의 할인 PB 기간 요소는 할인 된 현금 흐름을 기준으로 투자가 복구되는 데 걸리는 시간을 결정할 수있게합니다.
또 다른 단점은 회수 기간과 할인 된 회수 기간 모두 잔존 가치와 같이 프로젝트 수명이 끝날 때 발생하는 현금 흐름을 무시한다는 것입니다. 따라서 PB는 수익성의 직접적인 척도가 아닙니다. 다음 예의 PB 기간은 4 년으로 이전 예보다 좋지 않지만 5 년에 발생하는 1, 500 만 달러의 현금 유입이이 지표의 목적으로 무시됩니다.
투자 회수 방법에는 프로젝트의 다른 단계에서 현금 투자가 필요할 수있는 가능성이 포함 된 다른 단점이 있습니다. 또한 구매 한 자산의 수명도 고려해야합니다. 자산의 수명이 투자 회수 기간을 초과하여 연장되지 않으면 프로젝트에서 수익을 창출 할 시간이 충분하지 않을 수 있습니다.
투자 회수 기간은 자본 예산 결정의 부가 가치를 반영하지 않기 때문에 일반적으로 가장 관련성이 낮은 평가 방법으로 간주됩니다. 그러나 유동성이 중요한 고려 사항이라면 PB 기간이 가장 중요합니다.
내부 수익률
내부 수익률 (또는 프로젝트의 예상 수익률)은 순 현재 가치가 0이되는 할인율입니다. 프로젝트의 NPV가 할인율과 반비례 관계가 있기 때문에 (할인율이 증가하면 미래 현금 흐름이 더 불확실 해지고 따라서 가치가 떨어집니다) – IRR 계산의 벤치 마크는 회사가 이후에 할인하는 데 사용하는 실제 비율입니다 세금 현금 흐름. 가중 평균 자본 비용보다 높은 IRR은 자본 프로젝트가 수익성있는 노력이고 그 반대도 마찬가지라는 것을 나타냅니다.
IRR 규칙은 다음과 같습니다.
IRR> 자본 비용 = 프로젝트 수락
IRR <자본 비용 = 프로젝트 거부
아래 예에서 IRR은 15 %입니다. 현금 흐름 할인 모델에 사용하는 회사의 실제 할인율이 15 % 미만인 경우 프로젝트를 수락해야합니다.
의사 결정 도구로 내부 수익률을 구현할 때의 주요 이점은 회사의 자본 구조와 관련하여 평가할 수있는 모든 프로젝트에 대한 벤치 마크 수치를 제공한다는 것입니다. IRR은 일반적으로 순 현재 가치 모델과 동일한 유형의 결정을 내릴 수 있으며 기업이 투자 자본에 대한 수익을 기준으로 프로젝트를 비교할 수 있도록합니다.
IRR은 재무 계산기 또는 소프트웨어 패키지를 사용하여 쉽게 계산할 수 있지만이 메트릭을 사용하면 몇 가지 단점이 있습니다. PB 방법과 유사하게, IRR은 프로젝트가 회사에 추가 할 가치에 대한 진정한 의미를 제공하지 않으며 단순히 회사의 자본 비용에 따라 어떤 프로젝트를 수용해야하는지에 대한 벤치 마크 수치를 제공합니다. 내부 수익률은 상호 배타적 인 프로젝트의 적절한 비교를 허용하지 않습니다. 따라서 관리자는 프로젝트 A와 프로젝트 B가 모두 회사에 도움이된다고 판단 할 수 있지만, 하나만 수락 할 수 있다면 어느 것이 더 좋은지를 결정할 수는 없습니다.
IRR 분석을 사용하여 발생하는 또 다른 오류는 프로젝트의 현금 흐름 스트림이 틀렸을 때 나타납니다. 이는 초기 투자 후 추가 현금 유출이 있음을 의미합니다. 많은 프로젝트에서 유지 보수 및 수리를 위해 미래의 자본 지출이 필요하기 때문에 자본 예산 책정에서 기존과 다른 현금 흐름이 일반적입니다. 이러한 시나리오에서는 IRR이 없거나 내부 수익률이 여러 개일 수 있습니다. 아래 예에서는 2 개의 IRR이 있습니다 – 12.7 % 및 787.3 %.
IRR은 상호 배타적 인 프로젝트가 아니라 개별 자본 예산 프로젝트를 분석 할 때 유용한 평가 척도입니다. PB 방법에 대한 더 나은 평가 대안을 제공하지만 몇 가지 주요 요구 사항이 부족합니다.
순 현재 가치
순 현재 가치 접근 방식은 자본 예산 문제에 대한 가장 직관적이고 정확한 평가 접근 방식입니다. 가중 평균 자본 비용으로 세후 현금 흐름을 할인하면 관리자가 프로젝트의 수익성 여부를 결정할 수 있습니다. 그리고 IRR 방법과 달리 NPV는 대안과 비교할 때 프로젝트가 얼마나 수익성이 있을지를 정확하게 보여줍니다 .
NPV 규칙에 따르면 순 현재 가치가 양수인 모든 프로젝트는 수락해야하고 음수 인 프로젝트는 거부해야합니다. 자금이 제한되어 있고 모든 긍정적 NPV 프로젝트를 시작할 수없는 경우, 할인 된 가치가 높은 프로젝트를 수락해야합니다.
아래 두 예에서 할인율 10 %를 가정 할 때 프로젝트 A와 프로젝트 B의 NPV는 각각 $ 126, 000와 $ 1, 200, 000입니다. 이 결과는 두 자본 예산 프로젝트가 회사의 가치를 증가시킬 것이라는 것을 시사하지만, 현재 회사에 백만 달러 만 투자 할 경우 프로젝트 B가 우수합니다.
NPV 접근법의 주요 장점 중 일부는 전반적인 유용성과 NPV가 추가 수익성을 직접 측정한다는 점입니다. 상호 배타적 인 여러 프로젝트를 동시에 비교할 수 있으며, 할인율이 변경 될 수 있지만 NPV의 민감도 분석은 일반적으로 압도적 일 수있는 미래의 우려 사항을 표시 할 수 있습니다. NPV 접근법은 부가가치 수치가 프로젝트의 전체 규모에 영향을 미치지 않는다는 공평한 비판의 대상이되지만, 할인 된 현금 흐름 계산에서 도출 된 지표 인 수익성 지수 (PI)는 이러한 문제를 쉽게 해결할 수 있습니다.
수익성 지수는 미래 현금 흐름의 현재 가치를 초기 투자로 나누어 계산합니다. 1보다 큰 PI는 NPV가 양수임을 나타내고 1보다 작은 PI는 음의 NPV를 나타냅니다. (가중 평균 자본 비용 (WACC)은 계산하기 어려울 수 있지만 투자 품질을 측정하는 확실한 방법입니다).
결론
기업마다 자본 평가 프로젝트를 수락하거나 거부하기 위해 다른 평가 방법을 사용합니다. NPV 방법은 분석가들 사이에서 유리한 방법으로 여겨지지만, IRR 및 PB 방법은 특정 상황에서도 종종 사용됩니다. 세 가지 접근 방식이 모두 동일한 행동 과정을 나타내는 경우 관리자는 자신의 분석을 가장 신뢰할 수 있습니다.
