현금으로 플러시하는 Apple Inc. (AAPL)는 주가를 높이고 주주 가치를 제공하기 위해 주식의 주식을 다시 구매하고 있습니다. 이것은 기술 거인이 주식에 대한 잠재적 수익을 사업에 재투자하는 것보다 돈에 대한 더 나은 투자로 간주한다는 표시로 보일 수도 있습니다.
애플의 전략에 대해서는 논쟁하기 어렵다. 작년에이 기술 거대 기업의 점유율은 46 % 이상 증가하여 iPhone을 대규모로 판매하고 있습니다. 2017 년 9 월 30 일 마감 분기 동안 Apple은 526 억 달러의 매출로 EPS 당 2.07 달러의 수익을 기록했습니다. 그러나 애플은 분명히 월스트리트의 표준이 아니며 분석가들은 계속해서 다음과 같은 질문을한다. 기업 주식 환매가 좋은가?
네 가지 선택 중 하나
추가 현금을 보유한 기업의 경우 무엇을해야할지에 대한 선택은 본질적으로 네 가지가 있습니다. 회사는 자본 지출을하거나 기존 사업에 다른 방식으로 투자 할 수 있습니다. 주주들에게 현금 배당금을 지불 할 수 있습니다. 그들은 다른 회사 나 사업부를 인수하거나 주식을 다시 사들이기 위해 돈을 사용할 수 있습니다.
배당과 마찬가지로 주식 환매는 자본을 주주에게 돌려주는 방법입니다. 배당은 사실상 주주의 총 주식 가치에 비례하는 현금 보너스이지만, 주식을 환매하려면 주주가 회사에 주식을 양도하여 현금을 수령해야합니다. 그런 다음 해당 주식은 유통에서 빠져 나와 시장에서 제외됩니다.
환매 국가
1980 년 이전에는 환매가 그다지 흔한 것은 아니 었습니다. 하버드 비즈니스 리뷰에 따르면 2003 년과 2012 년 사이에 S & P 500에 상장 된 449 개 기업은 2.4 조 달러 (약 54 %의 수입)를 환매에 할당했다. 보고서. 애플이나 아마존 닷컴 (AMZN)과 같은 거인 만이 아니다. 심지어 소규모 기업들도 바이백 게임에 참여하고 있습니다. 예를 들어, 2015 년 SolarWinds Inc. (SWI)는 주식 공개 후 6 년 만에 거의 10 %의 주식을 인수하기로 합의했습니다.
2015 년 미국 기업의 주식 환매 액은 2007 년 이후 가장 큰 액수 인 5, 222 억 달러에 달했습니다.이 액티비티는 2016 년에 5, 361 억 달러로 소폭 하락했지만 전체적으로 기업은 거의 4 조 달러의 현금을 주식 매입으로 떨어 뜨 렸습니다. 지난 10 년 동안
최근 Bloomberg 연구에 따르면 미국 기업 이익의 절반 이상 (56 %)이 주식 환매를 목표로하고 있습니다. 일부 경제학자와 투자자들은 공개 시장에서 주식을 구매하기 위해 초과 현금을 사용하는 것이 회사가해야하는 것과 반대라고 주장합니다.
이에 대한 가장 큰 사회적 우려는 기회 비용과 관련이 있습니다. 주식 환매 프로그램에서 주주들에게가는 돈은 유지 관리 및 유지에 사용될 수 있습니다. 평균적으로, 미국의 고정 자산 및 소비자 내구성 제품은 이제 아이젠 하워 시대 (1950 년대) 이후 어느 시점보다 오래되었습니다. 국가의 무너져가는 도로와 교량에 많은 관심을 기울이고 있지만, 민간 인프라도 무시 당하고 있습니다.
환매의 규모와 빈도가 너무 커져서 그러한 대기업의 이익을 얻는 주주조차 걱정할 필요가 없습니다. BlackRock Inc.의 회장 겸 CEO 인 Laurence Fink는“금융 위기 이후 많은 기업들이 미래의 기업 성장에 투자하지 않기로 우려하고있다”며“많은 기업들이 자본 지출을 줄였다. 배당금을 늘리고 주식 환매를 늘리기 위해 부채를 늘 렸습니다.”
Harvard Business Review 보고서에 따르면 간단한 사실은 다음과 같습니다. 2012 년 미국 공공 기업의 대리 진술서에 이름을 올린 500 명의 최고급 임원이 평균 3, 300 만 달러를 받았습니다. 보상의 42 %는 주식 옵션에서, 41 %는 주식상에서 얻은 것입니다. 따라서 C- 스위트 경영진은 일반적으로 보유하고있는 회사 주식의 큰 위치와 따라서 획득해야 할 금액을 감안할 때 바이백을 축소 할 인센티브가 거의 없습니다. 회사의 주식에 대한 수요를 증가시킴으로써 오픈 마켓 환매는 일시적인 경우에도 자동으로 주가를 상승시켜 분기 별 EPS 목표를 달성 할 수 있습니다.
다시 말해서, 환매는 완벽하고 합법적이고 건설적인 이유로 완료 될 수 있습니다.
주식 환매의 이점
주식 환매의 이론은 시장에서 이용할 수있는 주식의 수를 줄이고 모든 것이 동일하게 유지되므로 나머지 주식에 대한 EPS를 증가시켜 주주들에게 이익이된다는 것입니다. 현금으로 플러시되는 회사의 경우, 특히 회사 현금 투자의 평균 수익률이 1 %를 넘지 않는 환경에서 EPS 증가 가능성이 유혹적 일 수 있습니다.
또한 자신의 주식을 다시 사들이는 회사는 종종 다음을 믿습니다.
- 현재 시가에서 저평가되어 있고 좋은 매수. 억만 장자 투자자 Warren Buffett은 자신의 회사 인 Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A)의 주식이 너무 낮은 수준에서 거래되고 있다고 생각할 때 주식 환매를 활용합니다. 그러나 연례 보고서는 "버크셔의 이사들은 본질적 가치 보다 훨씬 낮은 가격으로 만 재구매를 승인 할 것"이라고 강조했다. 환매는 특히 경기 침체기 또는 시장 조정 기간 동안 주식에 대한 수준의 지원을 창출 할 것이다. 환매는 주가를 올릴 것입니다. 주식은 수요와 공급에 따라 부분적으로 거래되며 미결제 주식 수의 감소는 종종 가격 상승을 유발합니다. 따라서 회사는 주식 재구매를 통해 공급 충격을가함으로써 주식 평가를 증가시킬 수 있습니다.
환매는 또한 회사가 적대적인 인수로부터 자신을 보호하거나 회사가 사적으로 갈 계획이라는 신호가 될 수 있습니다.
일부 환매 단점
몇 년 동안 주식 매입은 주주들에게 전적으로 긍정적 인 것이라고 생각되었습니다. 그러나 환매에도 단점이 있습니다. 회사의 재무 상태를 판단하기위한 가장 중요한 지표 중 하나는 EPS 비율입니다. EPS는 회사의 총 수입을 발행 주식 수로 나눕니다. 숫자가 높을수록 재무 상태가 강함을 나타냅니다. 회사는 주식을 다시 구매함으로써 미결 주식의 수를 줄입니다. 따라서 주식 매입을 통해 회사는 실제로 수입을 늘리거나 재정적으로 강화되고 있다는 아이디어를 뒷받침하는 조치를 취하지 않고도이 중요한 비율을 높일 수 있습니다.
예를 들어, 연간 수입이 천만 달러, 미화 50 만 주인 회사를 생각해보십시오. 이 회사의 EPS는 $ 20입니다. 미결제 주식의 10 만주를 환매하면 EPS는 이익이 급증하지 않더라도 즉시 25 달러로 증가합니다. EPS를 사용하여 재무 상태를 측정하는 투자자는 실제로 구매 전략이 5 달러의 차이를 차지할 때 EPS가 20 달러 인 유사한 회사보다 강하다고 볼 수 있습니다.
환매가 논란이되는 다른 이유:
- 주당 순이익에 미치는 영향은 주식에 인위적인 상승을 가져오고 회사의 비율을 자세히 살펴보면 드러나는 재무 문제를 숨길 수 있습니다. 희석 EPS.Buybacks는 다른 투자자들을 속이면서 내부자에게 이익을 줄 수 있다고 말하는 주가의 단기적인 충돌을 일으킬 수 있습니다. 이 가격 인상은 처음에는 좋아 보이지만, 긍정적 인 효과는 일반적으로 일시적입니다. 시장이 회사가 실제 가치를 높이기 위해 아무것도하지 않았다는 것을 알게되면 평형이 회복됩니다. 범프 이후에 사는 사람들은 돈을 잃을 수 있습니다.
Buybacks의 비판
일부 회사는 재투자를 위해 자본을 조달하기 위해 주식을 사들입니다. 돈이 회사에 다시 주입되지 않을 때까지 이것은 모두 훌륭합니다. 2017 년 7 월, New Economic Thinking Institute는 제약 회사 및 자사의 환매 및 배당 전략에 관한 "미국 제약의 재무 화 된 비즈니스 모델"이라는 제목의 논문을 발표했습니다. 이 연구에 따르면 주식 환매는 회사를 성장시키는 데 사용되지 않았으며, 대부분의 경우 총 주식 환매는 연구 개발에 소비 된 자금보다 많았습니다. " '주주 가치 극대화 (MSV)'라는 이름으로 제약 회사는 주가를 조작 할 수 있도록하기 위해 고약 가격에서 발생하는 이익을 회사 주식의 대규모 환매 또는 환매에 배분합니다." 보고서는 말했다. "이러한 환매를 장려하는 것은 주식 경영진에게 주식 가격 성과를 보상하는 주식 기반 보상입니다."
그리고 위에서 언급 한 바와 같이, 매수로 인한 주가 상승은 오래 가지 않는 것 같습니다. 애플과 함께 엑손 모빌과 IBM은 상당한 지분 재 매입을했다. 2017 년 5 월 CNBC 기사에 따르면 엑손 모빌의 총 발행 주식수는 40 %, 1995 년 최고치에서 60 % 나 감소했다. 금융 공학 "이라고도하지만이 회사의 가중치에 가치가있는 전체 주가 지수에도 영향을줍니다.
배당과 배당
앞서 언급했듯이 환매와 배당은 초과 현금을 분배하고 주주에게 보상하는 방법이 될 수 있습니다. 선택의 여지가 있다면, 대부분의 투자자는 고 부가가치 주식에 대한 배당금을 선택할 것입니다. 많은 사람들이 배당금이 제공하는 정기적 인 지불금에 의존합니다. 그리고 바로 이런 이유로 회사는 배당 프로그램을 수립하는 것에주의를 기울일 수 있습니다. 주주가 배당금에 익숙해지면, 그것이 최선의 방법 일지라도 중단하거나 줄이기가 어렵습니다. 그러나 수익성있는 회사의 대부분은 배당금을 지불합니다. 두 가지 예외는 Alphabet Inc.와 Berkshire Hathaway입니다.
환매는 주식이 재구매 될 때 주주가 시장 가치와 회사의 보험료를 얻는 정도까지 모든 주주에게 이익이됩니다. 그리고 만약 주가가 상승하면, 공개 시장에서 주식을 파는 사람들은 실질적인 이익을 보게 될 것입니다. 현재 주식을 판매하지 않는 다른 주주는 가격 하락을 볼 수 있으며 궁극적으로 향후 어느 시점에서 주식을 판매 할 때 이익을 얻지 못할 수도 있습니다.
결론
주식 재구매 프로그램은 회사 경영진과 주주 모두에게 항상 장단점이있었습니다. 그러나 최근 몇 년간 빈도가 증가함에 따라 실제 재고 환매 가치가 문제가되었습니다. 일부 기업 재무 분석가들은 회사가 주주들에게 이익을 제공한다는 후원하에 EPS와 같은 특정 재무 비율을 부풀려주는 불쾌한 방법으로 사용한다고 생각합니다. 주식 매입을 통해 기업은 급격한 공급 감소에 영향을 미쳐 주가에 압력을 가할 수 있습니다.
투자자는 회사의 환매 프로그램만으로 주식을 판단해서는 안되지만 투자를 고려할 때 가치가 있습니다. 자신의 주식을 너무 적극적으로 재구매하는 회사는 다른 분야에서는 무모 할 수 있지만, 가장 엄격한 상황 (주가가 낮고 주식이 매우 밀접하게 보유되지 않은 상황)에서만 주식을 재구매하는 회사는 주주를 가질 가능성이 더 높습니다. ' 진정으로 최고의 관심사. 또한 꾸준한 성장, 가격의 합리적인 배당 및 적응성으로 꾸준한 성장에 중점을 두어야합니다. 이렇게하면 가치 창출과 가치 추출에 참여할 가능성이 높아집니다.
일부 전문가들은 현재의 높은 시장 수준에서 환매하면 회사가 주식에 대해 초과 지불을하고 대주주를 대신하기 위해 수행된다고 주장합니다. 개별 주식에 투자하는 고객의 경우, 지식이 풍부한 재무 고문은 주어진 주식의 장기 전망을 분석하는 데 도움을 줄 수 있으며 이러한 단기적인 기업 행동을 넘어 회사의 실제 가치를 실현할 수 있습니다.
