많은 소매 투자가들은 주식 시장과 동일한 수준의 잠재적 상승을 제공하지 않기 때문에 채권 시장을 피합니다. 채권 시장은 주식 시장과 다르지만 무시해서는 안됩니다. 주식 시장과 크기가 비슷하고 깊이가 큽니다. Dimson, Marsh 및 Staunton이 저술 한 "낙관론의 승리: 101 년의 글로벌 투자 수익률"(2002)이라는 책은 20 세기에 채권을 검토하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그런 다음 혁신의 영향을 고려할 것입니다. 마지막으로, 21 세기 초반 20 년 동안 채권 시장 수익률을 살펴볼 것입니다.
핵심 조치
- 20 세기에 주식 투자자들은 채권 투자자들에게 승리를 거두었고, 장기 채권 수익률은 1981 년 15 % 가까이에서 세기 말까지 7 %로 하락하여 21 세기 초 10 년 만에 채권 가격이 상승했습니다. 2019 년 9 월 현재 21 세기 후반 10 년 동안 주식은 지배적 인 위치로 돌아 왔으며 대부분 지난 20 년간 고정 수입에 대한 투자는 과도하지 않았습니다. 유리한 제안.
채권 투자자를위한 불친절한 세기
20 세기에 주식 투자자들은 채권 투자자들보다 승리했습니다. 1900 년대 채권에 내재 된 리스크 프리미엄은 투자자들에게 다가오는 혼란을 보상하기에는 너무 낮습니다. 이 기간은 미국 고정 수입에서 두 가지 세속적 인 곰과 황소 시장을 보았습니다. 1 차 세계 대전과 2 차 세계 대전이 끝날 무렵 인플레이션이 정점에 이르렀다.
첫 번째 황소 시장은 제 1 차 세계 대전 이후 시작되어 제 2 차 세계 대전 이후까지 지속되었습니다. Dimson, Marsh 및 Staunton에 따르면, 미국 정부는 제 2 차 세계 대전의 인플레이션 기간과 1951 년까지 인위적으로 채권 수익률을 낮게 유지했습니다. 이러한 제한이 해제 될 때까지 채권 시장이 새로운 인플레이션 환경을 반영하기 시작하지 않았습니다.. 예를 들어, 1951 년 1.9 %의 저점에서 1981 년까지 장기 미국 채권 수익률은 거의 15 %의 고점으로 올랐습니다. 이것이 2 세기 황소 시장의 전환점이었습니다.
아래 그래프는 20 세기의 실제 정부 채권 수익률을 보여줍니다. 아래 표에 나열된 모든 국가는이 기간 동안 주식 시장에서 양의 실질 수익률을 나타 냈습니다. 아이러니하게도, 채권 시장에 대해서도 마찬가지입니다.
음의 실제 수익률을 보인 국가는 세계 대전의 영향을 가장 많이받는 국가였습니다. 예를 들어, 독일은 고정 수입이 모두 소멸되는 두 기간을 보았습니다. 1922-23 년 두 기간 중 최악의 기간 동안 인플레이션은 209, 000, 000, 000 %에 달했습니다. "낙관주의 자의 승리"에 따르면, 이 기간 동안 지폐 수요를 수용하기 위해 낮과 밤 2, 000 개의 프레스로 300 개의 제지 공장과 150 개의 인쇄 작업이 이루어지고 있습니다. 20 세기에는 1 회 이상의 초 인플레이션이 있었지만 1920 년대 초 독일이 보았던 것은 특히 심각했습니다.
아래 그래프는 20 세기 상반기와 후반의 실제 정부 채권 수익률을 대조합니다. 20 세기 전반에 채권 시장을 보았던 국가들이 하반기 운명이 어떻게 바뀌 었는지 주목하십시오.
이 그림은 정부 채권 시장에 좋은 느낌을줍니다. Dimson, Marsh 및 Staunton에 따르면 미국 회사채 시장도 더 나아졌다. 미국 기업 채는 20 세기 동안 비슷한 국채보다 평균 100 베이시스 포인트를 추가했습니다. 그들은이 차이의 대략 절반이 기본 보험료와 관련이 있다고 계산했습니다. 나머지 절반은 기본값, 다운 그레이드 및 초기 통화와 관련이 있습니다.
채권 시장은 결코 같지 않을 것입니다
1970 년대에는 세계 시장의 세계화가 본격적으로 다시 시작되었습니다. 금세 시대 이후로 세계가 그런 세계화를 보았을 때가 아니라서 1980 년대에 채권 시장에 영향을 미치기 시작했습니다. 그때까지는 소매 투자자, 뮤추얼 펀드 및 외국인 투자자가 채권 시장에서 큰 비중을 차지하지 못했습니다. Daniel Fuss의 "고정 수입 관리: 과거, 현재 및 미래"기사는 유용한 분석을 제공합니다. Fuss에 따르면, 채권 시장은 20 세기 후반 20 년 동안 이전 2 세기보다 더 많은 발전과 혁신을 겪게 될 것이라고합니다. 예를 들어 인플레이션으로 보호되는 증권, 자산 기반 증권 (ABS), 모기지 기반 증권, 고수익 증권 및 파국 채권과 같은 새로운 자산 클래스가 만들어졌습니다. 이 새로운 유가 증권의 초기 투자자들은이를 이해하고 가격을 책정하는 것에 대한 대가로 보상을 받았습니다.
혁신의 영향
채권 시장은 21 세기에 진입하여 가장 큰 상승세를 보였습니다. 장기 채권 수익률은 1981 년 거의 15 %에서 세기 말까지 7 %로 하락하여 채권 가격이 상승했습니다. 20 세기 마지막 30 년 동안 채권 시장의 혁신 또한 증가했으며, 이는 계속 될 것입니다. 또한, 증권화는 막을 수 없으며 미래의 재료 현금 흐름을 가진 모든 것이 ABS로 전환 될 수 있습니다. 예를 들어 의료 채권, 뮤추얼 펀드 비용 및 학생 대출은 ABS 시장을 위해 개발되는 영역 중 일부에 불과합니다.
또 다른 발전은 파생 상품이 제도적 고정 수입의 더 중요한 부분이 될 것입니다. 금리 선물, 금리 스왑 및 신용 기본 스왑과 같은 금융 상품의 사용은 계속 증가 할 것입니다. 발행 및 유동성에 따라 미국 및 유로 본드 시장은 글로벌 채권 시장의 지배력을 유지할 것입니다. 채권 시장 유동성이 개선됨에 따라 채권 교환 거래 자금 (ETF)은 계속해서 시장 점유율을 확보 할 것입니다. ETF는 간단한 거래와 투명성 향상을 통해 소매 고객에 대한 고정 수입 투자를 이해할 수 있습니다. 예를 들어 Barclays iShares 웹 사이트에는 채권 ETF에 대한 일일 데이터가 포함되어 있습니다. 마지막으로 연금 펀드와 같은 고정 수입에 대한 지속적인 강한 수요는 향후 수십 년 동안 이러한 추세를 가속화하는 데 도움이 될 것입니다.
21 세기 채권
채권 시장의 불황은 21 세기 초에도 계속해서 강세를 보였지만, 그 강점은 미래를 의심하게 만듭니다. 21 세기의 첫 10 년 동안 채권은 주식 시장을 능가하여 대부분의 관측가들을 놀라게했습니다. 게다가, 주식 시장은 그 10 년 동안 극단적 인 변동성을 나타 냈습니다. 채권 시장은 아래 표와 같이 상대적으로 안정적으로 유지되었습니다.
2019 년 9 월 현재, 주식은 21 세기 후반 동안 지배적 인 위치로 돌아 왔습니다. 채권은 계속해서 상당한 수익을 냈습니다. 특히 연준이 금리 인하로 전체 미국 채권 시장은 2019 년 대부분 동안 인상적인 상승세를 보였습니다. 그러나 궁극적으로 금리가 낮 으면 향후 채권 수익률이 낮아집니다. 미국 이외의 지역에서는 독일과 일본에서 마이너스 채권 수익률이 이미 정상화되었습니다. 마이너스 수익률을 가진 채권은 장기적으로 돈을 잃을 수 있습니다.
결론
대부분 지난 세기 동안 고정 수입에 투자하는 것은 지나치게 유리한 제안이 아니 었습니다. 결과적으로 오늘날의 고정 수입 투자자는 더 높은 리스크 프리미엄을 요구해야합니다. 이 경우 자산 할당 결정에 중요한 영향을 미칩니다. 고정 수입에 대한 수요 증가는 추가 혁신에만 도움이되며, 이 자산 군을 스토킹에서 패션으로 전환했습니다.
