배당 지불 주식은 많은 투자자 포트폴리오의 주요 구성 요소이며 합당한 이유가 있습니다. Standard & Poor 's에 따르면 1932 년 이래 배당금은 미국 주식의 총 주식 수익률의 거의 3 분의 1에 기여했으며 자본 이득은 3 분의 2에 기여했습니다. 배당금 지급자는 2009 년부터 2015 년까지 세계 대부분의 지역에서 우세한 것과 같이 기록적인 저금리 환경에서 더 중요하다고 생각합니다. 그러나 금리 변동이 배당금 지급 자에게 영향을 미칩니 까? 배당금과 지불금 비율을 간단히 살펴 보도록하겠습니다.
배당 및 지불금 비율
배당금은 회사가 세금을 납부 한 후 이익을 주주에게 분배하는 것입니다. 배당금의 수와 그 빈도의 선택은 전적으로 회사에 달려 있지만, 많은 회사는 시간이 지남에 따라 꾸준히 증가하는 분기 배당금을 지불하는 정책을 따릅니다.
배당 성향의 가장 일반적인 정의는 주당 배당 (DPS)과 주당 순이익 (EPS)의 비율이며 백분율로 표시됩니다. 배당률은 또한 일정 기간 동안 벌어 들인 총 소득에 대한 순 배당의 비율로 표현 될 수 있습니다. 지불금 비율은 분기 또는 매년 계산할 수 있지만 연간 지불금 비율은 일반적으로 분기 결과에서 볼 수있는 변동을 완화하기 때문에 더 큰 적용을 찾습니다. ("대차 대조표에서 배당 성향을 계산하는 방법"을 참조하십시오.
지불금 비율의 덜 엄격한 정의는 분모의 EPS가 아닌 오퍼레이션의 현금 흐름을 사용합니다. 간단하게 설명하기 위해이 토론에서 EPS를 사용하여 지불 비율을 계산합니다.
배당 지급 비율은 산업마다 크게 다릅니다. 유틸리티 및 파이프 라인과 같은 특정 부문에서는 판매 대금 비율이 80 % 이상일 수 있으며 다른 산업에서는 20 % 미만일 수 있습니다. 일반적으로 배당 지급 비율이 낮을수록 시간이 지남에 따라 배당의 지속 가능성이 향상됩니다. 100 %를 훨씬 초과하는 지불 비율은 회사가 이익으로 얻는 것보다 더 많은 배당을 지불하고 있음을 의미합니다. 이 기간이 연장되면 배당금 지급이 위태로울 수 있습니다.
금리 민감 주식
일반적으로 배당 수익률이 가장 높은 회사 (배당 수익률은 주가에 대한 연간 배당 비율, 백분율로 표시)는 일반적으로 유틸리티, 통신 및 부동산 투자 신탁 등 부채가 가장 많은 분야에 있습니다 (리츠). 이 부문은 금리 변동에 대한 민감도로 인해 "이자율 민감도"부문으로도 알려져 있습니다. 이자율이 상승하면이 부문의 기업 주가는 하락합니다. 반대로 금리가 하락하면 이들 회사의 주가가 상승합니다. (또한 어떤 배당금이 가장 높은 배당금을 지불합니까? 참조)
이 현상은 직관적으로 이해하기 쉽습니다. 이자율이 상승하면 부채 부담이 많은 회사는이자에 더 많은이자를 지불해야하기 때문에 부채 서비스 비용이 크게 증가하여 수익성에 악영향을 미치게됩니다. 또 다른 영향은 높은 금리가 할인 된 현금 흐름에 미치는 영향입니다. 간단히 말해서, 미래 수입원 $ 100은 현재 가치가 3 %가 아닌 4 %로 할인 될 때 더 작은 가치를가집니다.
예
1 억 주가의 가상 유틸리티 인 MegaPower Inc.를 고려하십시오. 주식은 $ 50에 거래되고 있으며, MegaPower는 시가 총액 $ 50 억을 제공합니다. 메가 파워는 또한 다양한 이자율을 지닌 단기 및 장기의 다양한 만기 부채 40 억 달러를 보유하고있다. 부채에 대한 가중 평균 이율은 5 %입니다. 따라서 MegaPower의 연간이자 법안은 2 억 달러입니다. 또한, MegaPower는 4 %의 배당 수익률 (즉, ($ 0.50 x 4) / $ 50 = 4 %)에 대해 주당 0.50 달러의 분기 배당금을 지불합니다. 이는 회사가 매년 2 억 달러를 배당금으로 지불한다는 의미입니다.
메가 파워가 매년 5 억 5 천만 달러의 EBIT (이자 및 세금 전 수입)를받는다고 가정 해 봅시다. 세율이 35 %라고 가정하면 배당 지급 비율은 다음과 같습니다.
(백만 달러)
EBIT $ 550.0
이자 $ 200.0
세전 수입 $ 350.0
세금 @ 35 % $ 122.5
당기 순이익 (A) $ 227.5
EPS (a) $ 4.55
배당금 (B) $ 200.0
DPS (B) $ 4.00
지불금 비율
(A / B) 또는 (a / b) 87.9 %
다음 해에 금리가 상당히 상승했기 때문에 MegaPower는 만기 부채를 더 높은 비율로 롤오버해야하므로 부채에 대한 가중 평균 금리가 6 %로 상승했습니다. 연간이자 법안은 현재 2 억 4 천만 달러입니다. 동일한 수준의 EBITDA를 가정하면 수정 된 배당금 지급 비율은 다음과 같습니다.
(백만 달러)
EBIT $ 550.0
이자 $ 240.0
세전 수입 $ 310.0
세금 @ 35 % $ 108.5
순이익 (A) $ 201.5
EPS (a) $ 4.03
배당금 (B) $ 200.0
DPS (B) $ 4.00
지불금 비율
(A / B) 또는 (a / b) 99.3 %
만약 MegaPower가 $ 50에서 거래되고 EPS에서 $ 4.55를 벌면, 주가 수익률 (P / E)은 대략 11이 될 것입니다. 동일한 P / E 비율로 계속 거래하지만 EPS에서 4.03 달러를 벌면 – 이는 다음을 나타냅니다. 11.4 %의 이익 감소 – 주식은 이론적으로 $ 44.33 (즉 $ 4.03 x 11)에 거래 될 것입니다. 이것은 다소 단순한 설명이지만, 실제로 시간이 지남에 따라 수입이 감소 할 것으로 예상되는 주식은 향후 다중 압축으로 알려진 현상 인 낮은 P / E 배수로 거래 될 수 있습니다.
배당 지불 인에 대한 금리 변화의 영향
이자율 변동이 배당 지불 자에게 영향을 미치는 두 가지 주요 이유는 다음과 같습니다.
1. 기업 수익성에 미치는 영향 – 이전 섹션에서 볼 수 있듯이 금리의 변화는 기업 수익성에 영향을 미치며, 특히 유틸리티와 같은 부문의 부채가 많은 회사의 경우 배당금 지급 능력을 제한 할 수 있습니다. 배당금을 지급하는 회사에 부채가 거의 없거나 많지만 해외 사업이 광범위하면 어떻습니까? 이 경우 2015 년 상반기와 같이 미국의 금리 인상 전망만으로도 두 가지 방법을 통해 수익성에 간접적 인 영향을 미칠 수 있습니다.
(a) 미국 달러 강세로 해외 수입으로 인한 기여가 감소하여 수익에 악영향을 미칩니다 ("강한 녹색 등이 경제에 어떤 영향을 미치는지"참조)
(b) 미국 달러와의 음의 상관 관계로 인해 상품 가격이 하락하여 상품 생산자의 수익성에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
2. 다른 수익률 소스와의 경쟁 – 금리가 상승하면 단기 재무부, 예금 증서와 같은 다른 수익률 소스는 특히 주식의 변동성이 큰 경우 투자자에게 더 매력적으로 보이기 시작합니다. 주식은 또한 장기 채권과의 경쟁에 직면하게되는데, 금리 상승에 따라 채권 가격이 하락함에 따라 수익률이 상승 할 것입니다. 투자자들은 종종 주식 대 채권의 상대적인 매력을 평가하기 위해 S & P 500과 같은 벤치 마크 지수의 배당 수익률을 미국 10 년 재무부의 수익률과 비교합니다. 2015 년 7 월 기준, S & P 500은 10 년 만기 국채 수익률이 2.19 %에 비해 배당 수익률이 약 2 %였습니다. 실제로 2009 년과 2015 년 사이에 10 년 만기 국채 수익률이 S & P 500의 배당 수익률보다 낮아지는 경우가있었습니다. 배당금과 더불어 주식이 자본의 가치를 평가할 수 있다는 점을 감안할 때 채권은 수익률이 사상 최저 수준에 도달 할 때 경쟁이 매우 제한적입니다.
일부 예외
이자율 변동이 평균 이상의 배당 수익률을 가진 주식에 영향을 미친다는 규칙에는 주목할만한 예외가 있습니다.
예를 들어, 은행은 일반적으로 상당한 배당금을 지불합니다. 그러나 금리가 오르면 경제가 잘되는 경향이 있기 때문에 금리가 올라가면 좋은 경향이 있습니다. 은행은 대부분의 경제에서 주요한 역할을하므로 경제가 강화되고 수익률 곡선이 가파르게되면 순이자 마진 (차입금과 대출 금리의 차이)이 개선되어 수익성에 긍정적 인 영향을 미칩니다.
가장 잘 운영되는 회사는 금리가 상승하더라도 배당금을 늘릴 수 있습니다. Standard & Poor 's는 지난 25 년 이상 매년 배당금을 늘린 S & P 500 기업을 포함하는 배당 귀족 지수를 보유하고 있습니다. 2015 년 7 월 기준으로 S & P 500의 52 개 회사가 매년 1990 년부터 2015 년까지 배당금을 모금했습니다.이 기간에는 세 단계의 금리 인상이 포함됩니다. 이 배당 귀족에는 3M Co. (MMM), Chevron Corp. (CVX), Coca-Cola Co. (KO), Johnson & Johnson (JNJ), McDonald 's Corp. (MCD), Procter & Gamble Co 등 많은 세대 이름이 포함됩니다. (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) 및 Exxon Mobil Corp. (XOM).
결론
금리 변동은 유틸리티, 파이프 라인, 통신 및 REIT와 같은 금리 민감 부문의 배당이 풍부한 주식의 가격에 영향을 미칩니다. 은행과 Standard & Poor의 배당 귀족은이 규칙에서 예외입니다.
