닷컴 시대에는 다우 존스 지수가 30, 000으로 급상승 할 것이라는 예측이있었습니다. 그러나 그것은 시장이 과대 광고를 잃었을 때였습니다. 닷컴 거품은 모든 사람들에게 기본으로 돌아갈 때라고 상기시켰다. 구체적으로, 주가 평가의 핵심 측면 인 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 살펴볼 시간이었다.
WACC 이해
회사의 자본 자금은 부채와 자본의 두 가지 구성 요소로 구성됩니다. 대출 기관과 주주는 자신이 제공 한 자금이나 자본에 대해 일정한 수익을 기대합니다. 자본 비용은 지분 소유자 (또는 주주) 및 채무자에게 예상되는 수익입니다. WACC는 이해 관계자 모두가 기대할 수있는 수익을 알려줍니다. WACC는 회사에 돈을 투자 할 위험을 감수하는 투자자의 기회 비용을 나타냅니다.
WACC를 이해하려면 회사를 돈 가방으로 생각하십시오. 가방에 든 돈은 부채와 자본의 두 가지 원천에서 비롯됩니다. 사업 운영에 따른 자금은 부채를 지불 한 후 남은 현금이 배당금 형태로 주주에게 반환되지 않고 자신을 대신하여 가방에 보관되기 때문에 세 번째 소스가 아닙니다. 채무자가 투자에 대해 10 %의 수익을 요구하고 주주가 20 %의 수익을 요구하는 경우, 평균적으로 백이 자금을 지원하는 프로젝트는 부채와 지분 보유자를 만족시키기 위해 15 %를 반환해야합니다. WACC는 15 %입니다.
가방이 보유한 유일한 돈이 부채 보유자로부터 $ 50, 주주에게서 $ 50, 프로젝트에 100 달러를 투자 한 경우, 이 프로젝트로부터의 수익은 기대를 충족시키기 위해 연간 5 달러를 부채 보유자에게, 주주에게 10 달러를 돌려 주어야합니다. 이를 위해서는 연간 총 15 달러의 수익 또는 15 %의 WACC가 필요합니다.
WACC: 투자 도구
증권 분석가는 투자를 평가하고 선택할 때 WACC를 사용합니다. 예를 들어, 할인 현금 흐름 분석에서 WACC는 비즈니스의 순 현재 가치를 도출하기 위해 미래 현금 흐름에 적용되는 할인율로 사용됩니다. WACC는 ROIC 성능을 평가하기위한 장애물 속도로 사용할 수 있습니다. 또한 EVA (경제적 부가가치) 계산에서 중요한 역할을합니다.
투자자는 WACC를 도구로 사용하여 투자 여부를 결정합니다. WACC는 회사가 투자자에게 가치를 창출하는 최소 수익률을 나타냅니다. 회사가 20 %의 수익을 내고 WACC가 11 %라고 가정 해 봅시다. 회사가 1 달러를 자본에 투자 할 때마다 0.09 달러의 가치가 창출됩니다. 반대로, 회사의 수익률이 WACC보다 적 으면 회사는 가치를 잃고 있으며 이는 바람직하지 않은 투자임을 나타냅니다.
WACC는 투자자에게 유용한 현실 점검 역할을합니다. 솔직히 말해서, 일반 투자자는 많은 회사 정보가 필요하기 때문에 WACC를 계산하는 데 어려움을 겪지 않을 것입니다. 그럼에도 불구하고 투자자들이 중개 분석가 보고서에서 WACC를 볼 때 WACC의 의미를 이해하도록 도와줍니다.
WACC 계산
WAAC를 계산하려면 투자자가 회사의 지분 비용과 부채 비용을 결정해야합니다.
평등의 비용
주식 자본은 "명시 적"비용을 가지지 않기 때문에 지분 비용은 계산하기가 까다로울 수 있습니다. 부채와 달리, 주식에는 회사가 지불해야 할 구체적인 가격이 없습니다. 그러나 이것이 자본 비용이 존재하지 않음을 의미하지는 않습니다. 보통 주주들은 회사에 대한 지분 투자에 대한 일정한 수익을 기대합니다. 회사가 예상 수익을 제공하지 않으면 주주가 주식을 판매하기 때문에 주식 보유자의 요구 수익률은 종종 비용으로 간주됩니다. 결과적으로 주가는 하락합니다. 자본 비용은 기본적으로 회사가 투자자에게 만족스러운 주가를 유지하는 데 드는 비용입니다. 이를 바탕으로 가장 일반적으로 인정되는 자본 비용 계산 방법은 노벨상을 수상한 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)에서 비롯됩니다.
의 Re = Rf + β (Rm-Rf) 여기서: Re = CAPMRf = 무위험 비율 β = BetaRm = 시장 비율
그러나 그것은 무엇을 의미합니까?
- R f — 무위험 금리 – 선진국의 정부 채권과 같이 신용 위험이없는 것으로 간주되는 유가 증권에 투자하여 얻은 금액입니다. 미국 재무부 금리의 이율은 무위험 금리의 대리로 자주 사용됩니다. ß — 베타 — 회사의 주가가 시장 전체에 얼마나 반응하는지 측정합니다. 예를 들어 베타 1은 회사가 시장에 맞춰 움직인다는 것을 나타냅니다. 베타가 1을 초과하면 점유율이 시장의 움직임을 과장하고 있습니다. 1보다 작 으면 공유가 더 안정적입니다. 경우에 따라 회사에 음수 베타 (예: 금광 회사)가있을 수 있습니다. 즉, 주가가 더 넓은 시장과 반대 방향으로 움직입니다. 공개 회사의 경우 회사 베타를 게시하는 데이터베이스 서비스를 찾을 수 있습니다. BARRA보다 베타를 더 잘 평가하는 서비스는 거의 없습니다. 베타 견적 서비스에 가입하지 못할 수도 있지만이 사이트에서는 "기본"베타 버전을 찾는 프로세스에 대해 설명합니다. Bloomberg와 Ibbotson은 다른 유용한 베타 버전입니다. (R m – R f) — Equity Market Risk Premium – ERP (Equity Market Risk Premium)는 무위험 금리 이상으로 주식 시장에 투자 한 대가로 투자자가 기대하는 수익을 나타냅니다. 다시 말해, 무위험 금리와 시장 금리의 차이입니다. 매우 논쟁적인 인물입니다. 많은 사람들이 주식을 보유하는 것이 더 위험 해졌다는 개념으로 인해 상승했다고 주장한다. 자주 인용되는 EMRP는 무위험 비율 이상의 주식 시장 투자로 얻은 과거 평균 연간 초과 수익률을 기준으로합니다. 평균은 산술 평균 또는 기하 평균을 사용하여 계산 될 수있다. 기하 평균은 연간 복리 초과 수익률을 제공하며 대부분의 경우 산술 평균보다 낮습니다. 두 방법 모두 인기가 있지만 산술 평균이 널리 채택되었습니다.
자본 비용이 계산되면 회사 고유의 위험 요소에 대한 조정을 수행 할 수 있으며 이로 인해 위험 프로파일이 증가하거나 감소 할 수 있습니다. 이러한 요인에는 회사 규모, 소송 진행 중, 고객 기반 집중 및 주요 직원에 대한 의존성이 포함됩니다. 조정은 전적으로 투자자 판단의 문제이며 회사마다 다릅니다. ( 자본 자산 가격 책정 모델 설명에서 자세히 알아보십시오.)
부채 비용
자본 비용과 비교할 때 부채 비용은 계산하기가 매우 간단합니다. 부채 비용 (R d)은 회사가 부채에 대해 지불하는 현재 시장 요율이어야합니다. 회사가 시장 요율을 지불하지 않는 경우 회사가 지불 할 적절한 시장 요율을 추정해야합니다.
회사가 지불 한이자에 대한 세금 공제 혜택을 누리기 때문에 부채의 순 비용은 실제로 세금 공제 가능한이자 지불로 인한 세금 절감액을 덜 지불 한이자입니다. 따라서 세후 부채 비용은 R d (1-법인 세율)입니다.
자본 구조
WACC는 회사 자본 구조에서 부채와 자본의 비율을 기반으로 한 자본 비용과 부채 비용의 가중 평균입니다. 부채 비율은 회사의 부채와 회사의 총 가치를 비교 한 비율 인 D / V로 표시됩니다. 지분 비율은 회사의 지분과 회사의 총 가치를 비교 한 비율 인 E / V로 표시됩니다. WACC는 다음 공식으로 표현됩니다.
의 WACC = Re × VE + 여기서: Re = 총 자본 비용 E = 시장 가치 총 자본 V = 회사의 결합 부채 및 자본의 총 시장 가치 Rd = 총 부채 비용 D = 총 부채의 시장 가치
회사의 WACC는 부채와 자본의 혼합과 부채 및 자본 비용의 함수입니다. 한편으로, 지난 몇 년 동안 금리가 하락하면 기업의 WACC가 감소했습니다. 반면에 Enron 및 WorldCom과 같은 기업 재해는 주식 투자의 위험을 증가 시켰습니다. ( AaCompany의 자본 구조 분석 에서 자세히 알아보십시오.)
경고: WACC 공식은 실제보다 계산하기가 더 쉽습니다. 두 사람이 같은 방식으로 예술 작품을 해석하는 경우가 거의없는 것처럼 두 사람이 동일한 WACC를 도출하는 경우는 거의 없습니다. 두 사람이 동일한 WACC에 도달하더라도 다른 모든 적용 판단 및 평가 방법은 회사 가치를 구성하는 구성 요소에 대해 서로 다른 의견을 가질 수 있습니다.
