다양 화! 다양 화! 다양 화! 재무 고문은이 포트폴리오 관리 기법을 추천하지만, 그들이 할 때 항상 최선의 이익을 찾고 있습니까? 제대로 실행되면 다양 화는 투자 위험을 줄이기 위해 시간 테스트를 거친 방법입니다. 그러나 너무 많은 다각화 또는 "디 저화"는 나쁜 것일 수 있습니다.
Peter Lynch의 저서 인 "One Up On Wall Street"(1989)에서 회사 고유의 문제로 처음 설명 된 것처럼, 고민이라는 용어는 전체 투자 포트폴리오와 관련된 비효율적 인 다양 화를 설명하는 데 사용되는 용어로 변형되었습니다. 벌목을받는 기업 대기업과 마찬가지로 너무 많은 투자를하면 혼동을 일으키고 투자 비용을 증가 시키며 필요한 실사 계층을 추가하며 평균 미만의 위험 조정 수익으로 이어질 수 있습니다. 재무 고문이 왜 투자 포트폴리오를 과도하게 다각화하는데 관심을 가질 수 있는지, 그리고 포트폴리오가 어려워 질 수있는 징후에 대해 알아보십시오.
일부 고문이 과다 각화를 선택하는 이유
대부분의 재정 고문은 정직하고 열심히 일하는 전문가로서 고객에게 최선을 다할 의무가 있습니다. 그러나 직업 안전과 개인 재정 이득은 재정 고문이 귀하의 투자를 지나치게 다양 화하도록 동기를 부여 할 수있는 두 가지 요소입니다.
생계에 대한 투자 조언을 할 때, 평균이되는 것은 군중으로부터 눈에 띄는 것을 시도하는 것보다 더 많은 직업 안전을 제공 할 수 있습니다. 예상치 못한 투자 결과에 대한 회계 손실에 대한 두려움은 고문이 평범한 시점까지 투자를 다양 화하도록 동기를 부여 할 수 있습니다. 또한 재무 혁신을 통해 재무 고문이 자금 및 대상 날짜 자금과 같은 많은 "자동-다각화"투자에 투자 포트폴리오를 쉽게 배포 할 수 있습니다. 타사 투자 관리자에게 포트폴리오 관리 책임을 부여하는 데는 고문 측에서 거의 작업이 필요하지 않으며 상황이 잘못 될 경우 지적 기회를 제공 할 수 있습니다. 마지막으로, 초과 분산과 관련된 "동기 화폐"는 수익을 창출 할 수 있습니다. 다르게 포장되어 있지만 근본적인 투자 위험이 비슷한 투자를 사고 파는 것은 포트폴리오를 다각화하는 데 거의 도움이되지 않지만, 이러한 거래는 종종 고문과 수수료가 더 많이 듭니다.
다각화의 주요 징후
광기의 동기를 이해 했으므로 다음은 포트폴리오를 지나치게 다양 화하여 투자 성과를 떨어 뜨릴 수있는 몇 가지 징후입니다.
- 단일 투자 스타일 범주 내에서 너무 많은 뮤추얼 펀드 소유: 이름이 매우 다른 일부 뮤추얼 펀드는 투자 보유 및 전체 투자 전략과 관련하여 상당히 유사 할 수 있습니다. 모닝 스타는 투자자들이 마케팅 과대 광고를 통해 걸러 낼 수 있도록 "대액 한도액"및 "소액 한도 증액"과 같은 펀드 스타일의 카테고리를 개발했습니다. 이 범주는 기본적으로 유사한 투자 보유 및 전략으로 뮤추얼 펀드를 그룹화합니다. 모든 스타일 범주 내에서 하나 이상의 뮤추얼 펀드에 투자하면 투자 비용이 추가되고 필요한 투자 실사가 증가하며 일반적으로 여러 포지션을 보유함으로써 달성되는 다양 화 비율이 줄어 듭니다. 포트폴리오에서 다른 뮤추얼 펀드와 상호 참조 Morningstar의 뮤추얼 펀드 스타일 범주는 비슷한 위험을 가진 너무 많은 투자를 소유하고 있는지 여부를 식별하는 간단한 방법입니다. 멀티 매니저 투자 의 과도한 사용: 펀드 자금과 같은 멀티 매니저 투자 제품은 소규모 투자자가 즉각적인 다각화를 달성하는 간단한 방법이 될 수 있습니다. 은퇴에 가까워지고 더 큰 투자 포트폴리오를 보유하고 있다면보다 직접적인 방식으로 투자 관리자를 다양 화하는 것이 좋습니다. 멀티 매니저 투자 제품을 고려할 때, 커스터마이징 부족, 높은 비용 및 희석 된 실사 계층과의 다각화 이점을 평가해야합니다. 재무 관리자가 투자 관리자를 모니터링하고 다른 투자 관리자를 모니터링하는 것이 실제로 유익한가? Bernard Madoff의 악명 높은 투자 사기와 관련된 자금의 적어도 절반은 자금이나 피더 자금과 같은 멀티 매니저 투자를 통해 간접적으로 그에게 왔다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 사기 이전에, 이 펀드의 많은 투자자들은 Madoff와의 투자가 멀티 매니저 다각화 전략의 미로에 묻힐 것이라는 것을 전혀 몰랐습니다. 개별 주식 포지션을 과도하게 소유: 개인 주식 포지션이 너무 많으면 비용이 많이 들더라도 필요한 실사, 복잡한 세금 상황 및 주가 지수를 모방 한 실적으로 이어질 수 있습니다. 널리 인정되는 규칙은 주식 포트폴리오를 적절히 다각화하기 위해서는 약 20-30 개의 다른 회사가 필요하다는 것입니다. 그러나이 수치에 대한 명확한 합의는 없습니다. 벤자민 그레이엄 (Benjamin Graham)은 그의 저서 "지능형 투자자"(1949)에서 10 ~ 30 개의 서로 다른 회사를 소유하면 주식 포트폴리오를 적절히 다각화 할 것이라고 제안합니다. 대조적으로, Meir Statman이 수행 한 2003 년 연구는 "얼마나 많은 다양성이 충분한가?" "평균-분산 포트폴리오 이론의 규칙에 의해 측정 된 오늘날의 최적의 다각화 수준은 300 주를 초과합니다." 투자자의 마법 주식 수에 관계없이 다양한 포트폴리오를 다양한 산업 그룹의 회사에 투자해야하며 투자자의 전반적인 투자 철학과 일치해야합니다. 예를 들어, 투자 관리자가 상향식 재고 선택 프로세스를 통해 가치를 추가한다고 주장하면 한 번에 300 개의 훌륭한 개별 주식 아이디어를 가질 수 있습니다. 귀하가 이미 보유하고있는 공개 거래와 근본적으로 다르지 않은 비상장 비공개 투자를 소유하는 경우: 비공개 거래 투자 상품은 종종 공개 거래 동료에 비해 가격 안정성 및 다각화 혜택을 위해 홍보됩니다. 이러한 "대체 투자"는 다양 화를 제공 할 수 있지만, 투자 위험은이를 평가하는 데 사용되는 복잡하고 불규칙적 인 방법에 의해 절제 될 수 있습니다. 사모 펀드 및 비상장 부동산과 같은 많은 대체 투자의 가치는 매일의 공공 시장 거래 대신 견적 및 평가 가치를 기반으로합니다. 평가에 대한이 "mark-to-model"접근 방식은 시간이 지남에 따라 투자 수익률을 인위적으로 매끄럽게 할 수 있는데, 이는 "반환 평활화"라고 알려진 현상입니다.
Alan H. Dorsey는 "Active Alpha: 대체 투자 선택 및 관리에 대한 포트폴리오 접근 방식"(2007) 책에서 "투자 성과의 평활화 문제는 변동성을 완화하고 다른 유형과의 상관 관계를 변경하는 데 미치는 영향"이라고 말합니다. 자산."
연구에 따르면 수익 평활의 효과는 가격 변동성과 다른 유동성 투자에 비해 상관 관계를 과소 평가함으로써 투자의 다각화 이점을 과장 할 수있는 것으로 나타났습니다. 복잡한 평가 방법이 가격 상관 및 표준 편차와 같은 다각화의 통계적 측정에 영향을 줄 수있는 방식에 속지 마십시오. 비상장 투자는 외모보다 위험 할 수 있으며 분석을 위해 전문 지식이 필요합니다. 비상장 투자를 구매하기 전에, 위험 / 보상이 이미 보유하고있는 상장 투자와 근본적으로 어떻게 다른지 시연하도록 권장하는 사람에게 요청하십시오.
결론
금융 혁신은 오래된 투자 위험이있는 많은 "새로운"투자 상품을 만들어 냈으며, 재무 고문은 다양 화를 측정하기 위해 점점 더 복잡한 통계에 의존하고 있습니다. 따라서 투자 포트폴리오에서 "diworsification"을 경계하는 것이 중요합니다. 재정 고문과 협력하여 투자 포트폴리오의 내용과 소유 이유를 정확하게 이해하면 다각화 프로세스의 필수 부분입니다. 결국, 당신은 더 헌신적 인 투자자가 될 것입니다.
