저명한 투자 관리자 빌 밀러는 현재 주식 시장의 불황이 끝나지 않았으며 2008 년 금융 위기로 인해 투자자들이 여전히 과도하게 어려움을 겪고 있다고 믿고 있습니다. Miller는 이 불황 시장이 시작된 이래로 불황이나 약세 시장에 대한 두려움이 만연해있었습니다 .”라고 Miller는 2019 년 1 분기 Market Letter에 회사의 Miller Value Partners 고객들에게 썼습니다. 강조는 그의 것입니다.
"금융 위기는 너무나 재정적으로나 정서적으로 파괴적 이었기 때문에 개인이나 기관, 위험 및 변동성 공포증에 관계없이 전형적인 투자자가 그 재앙을 반복하지 않기로 결심하고 테이블에 많은 돈을 남기겠다고 결심했습니다. 이것은 안전을 찾는데있어서 이것은 1930 년대 대공황이 대중에게 미치는 영향과 유사하다”고 덧붙였다. 아래 표는 밀러가 지금 낙관적 인 이유를 요약 한 것입니다.
빌 밀러가 낙관적 인 이유
- "경제는 장기적으로 확장되어 기말의 조짐이 보이지 않습니다." "연준은 수용 적이며 금리 인상을 서두르지 않을 것임을 나타 냈습니다." "금융 위기 이후의 두려움 때문에"실제 위험 "을 초과하는"지각 된 위험 "이 발생했습니다. 주식에 대한 프리미엄은 역사에 비해 높기 때문에 주식이 매력적입니다." ""주식에 대한 최소 저항 경로는 여전히 높아지고 있습니다. "
빌 밀러의 실적
Miller는 자신의 회사를 설립하기 전에 Legg Mason의 펀드 매니저로 오랜 경력을 쌓았습니다. 이 기간 동안 그는 1991 년부터 2005 년까지 15 년 연속 S & P 500 지수 (SPX)를 능가하여 기관 투자가에 따라 그 시대 최고의 뮤추얼 펀드 매니저로 널리 인정 받았습니다.
그러나 밀러는 나중에 금융 위기 동안 벌어 들인 금융주에 막대한 투자를하여 레그 메이슨 캐피탈 매니지먼트 밸류 트러스트 (Legg Mason Capital Management Value Trust)를 3 분의 2로 떨어 뜨렸다. 투자자들은 운전에서 도망 쳤다. 2009 년과 2010 년 펀드의 급격한 회복은 금융 언론에 의해 크게 눈에 띄지 않았다고 Institutional Investor는 덧붙였다.
밀러는 자신의 서한에서 "장기적이고 참을성있는 대가 (대부분) 가치 중심 철학"을 고수한다고 말한다. 그는 2009 년 3 월 9 일 저점에서 2019 년 3 월 31 일 종가에 이르기까지 자사의 "기회 기회 주식 계정, 수수료 순액"이 매년 450 베이시스 포인트 이상으로 S & P 500을 상회했다고 밝혔다..
경제 예측 할인
피델리티의 위대한 포트폴리오 매니저 인 피터 린치 (Peter Lynch)의 말에 동의한다. 그는 경제 예측에 1 년에 15 분을 소비하지 않았다고 말했다. 경기 침체 그 자체… 매크로 데이터의 흐름에 따라 시장을 서핑하려고하면 가치가 추가되지 않고 성능이 저하됩니다… 현재 일어나고있는 일에 집중하고 알 수없는 예측을 시도하지 않는 것이 좋습니다."
지금 일어나고있는 긍정
Miller는 GDP, 기업 이윤, 이윤, 현금 흐름, 배당금 및 가계 순 자산이 사상 최고 수준 인 반면 "실업률은 50 년으로 낮으며, 실업에 대한 초기 청구는 인구에 비해 가장 낮은 수준입니다. 역사상… 소비자 대차 대조표는 괜찮고 6 %의 저축률은 견고합니다. " 그는 "일반적으로 경제 데이터가 긍정적일 때 주식은 사상 최고치이지만 아직은 그렇지 않다"고 지적했다.
일부 사람들은 미국 경제가 2009 년 6 월 이후 거의 10 년 동안 확장되었다는 점을 감안할 때 역전이 예상된다고 생각합니다. Miller는 "오스트레일리아가 28 년 연속으로 확장되고 있습니다."
주식 비트 채권
S & P 500의 배당은 3 월 31 일에 끝나는 4 분기 동안 9.9 % 증가했다. 현재 배당률이 2016 년 이후 평균 52 %에 비해 35.5 %이기 때문에 배당금이 수입보다 빠르게 성장할 여지가 충분합니다. Buybacks는 기록적인 수준에 있습니다."
대조적 인 견해
Miller는 매력적인 주식 평가를받는 반면, Goldman Sachs의 최근 분석에 따르면 9 개 중 7 개 지표가 역사적 최고치에 가깝습니다. 다른 사람들은 가계부 채와 기업 부채가 지속 할 수없는 수준에 도달했다고 우려하고 있습니다.
