Sanford C. Bernstein & Co의 글로벌 정량 및 유럽 주식 전략 책임자 인 Inigo Fraser-Jenkins의 연구에 따르면, 수십 년 동안 가치 투자자들이 선호하는 전략으로 시장 가치가 장부 가치보다 낮은 주식을 선택하는 것은 더 이상 유효하지 않을 수 있습니다. Business Insider에 의해보고 된 바와 같이.
컬럼비아 비즈니스 스쿨의 벤자민 그레이엄 (Benjamin Graham)과 데이비드 도드 (David Dodd)는 1934 년에 출판 된 영향력있는 연구에서 장부 가치보다 낮은 주식을 찾는 것을 포함하여 오늘날 사용되는 많은 가치 투자 원칙을 제시했습니다. 마스터 투자자 워렌 버핏 (Warren Buffett)은 Graham의 1949 년 작품 인 The Intelligent Investor 를 "지금까지 쓰여진 투자에 관한 최고의 책"이라고 불렀습니다. 그러나 버켓 셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway Inc.) (BRK.A)가 5, 500 억 달러의 시가 총액으로 시장을 이기지 못함에 따라 버핏의 명성은 최근 몇 년간 악화되었다. 2009 년 3 월 9 일부터 2019 년 6 월 28 일까지의 현재 상승 시장에서 S & P 500 지수 (SPX)와 버크셔 주식은 모두 335 % 상승했습니다. 2019 년 버크셔의 연간 이익은 S & P 500의 17.3 %에 비해 4.0 %입니다.
투자자의 의의
버핏 자신도 책 가치의 감소 된 유용성을 언급했다. "버크셔의 장부 가치의 연간 변화는 한때 가진 관련성을 잃어버린 척도입니다."라고 그는 2019 년 연례 서한에 주주들에게 썼습니다. "회계 규칙은 우리의 운영 회사 모음이 현재 가치보다 훨씬 낮은 금액으로 장부 가치에 포함되어야하며 최근 몇 년 동안 증가한 오점"이라고 덧붙였습니다.
Graham 및 Dodd 프레임 워크의 핵심 전제는 주식 가치와 수익률이 장기 평균에 맞게 조정되는 평균 복귀입니다. 다양한 지표에 따라 고유 가치보다 낮은 가격으로 거래되는 주식은 결국 가격이 회복 될 것입니다.
그러나 지난 10 년 동안 Fraser-Jenkins와 그의 팀은 값싼 주식이 저렴하게 유지되는 경향이 있고 값 비싼 주식이 훨씬 더 비싼 경향이 있기 때문에 평균 복귀가 발생하지 않았다는 것을 발견했습니다. 그들은 중앙 은행이 금리를 역사적 최저 수준으로 끌어 올린 고성장 기술 주식의 지배와 양적 완화 (QE)의 영향이 전통적인 가치 투자가 무너진 주요 원인이라고 믿고 있습니다.
낮은 이자율은 예상 수입 및 현금 흐름에 대한 낮은 할인율을 의미하며, 미래에 강력한 성장을 제공 할 것으로 예상되는 회사의 평가를 높입니다. 한편, 지배적 인 기술 주식은 미래 성장에 대한 높은 기대치를 가지고 있으며, 시장에서 지속적으로 확장되는 평가 배수로 이어집니다.
마지막으로, Bernstein 팀은 오늘날 많은 성공적인 회사, 특히 기술 회사는 브랜드 이름 및 지적 재산과 같은 무형 자산의 형태로 가치가 있다고 말합니다. 이러한 무형 자산은 일반적으로 대차 대조표에서 인식되지 않아서 장부 가치가 심각하게 과소 평가됩니다.
Barron 's에 인용 된 JPMorgan의 미국 주식 전략가 인 Dubravko Lakos-Bujas의 고객에 따르면, “가치가 현재 가장 큰 할인가로 거래되고 있으며 지난 30 년 동안 가장 큰 프리미엄을 제공합니다. 그는이 결론을 도출하기 위해 가장 낮은 가격과 가장 비싼 S & P 500 종목의 중간 선물 P / E 비율과 장부가 율을 살펴 보았습니다.
앞서 찾고
CNN 보고서에 따르면, 트럼프 대통령은 토요일 시진핑 중국 대통령과 회담 한 후, 미국과 중국 간의 무역 협상이“즉시 진행 중”이며 새로운 관세가 보류되고 있다고 발표했다. 이것이 월요일에 시장을 상승 시킨다면, 적어도 현재로서는 가치주가 계속 늦어 질 수 있습니다.
