투자자가 알아야 할 중요한 두 가지 가격이 있습니다: 소유 또는 보유 할 투자의 현재 가격과 향후 판매 가격. 그럼에도 불구하고 투자자는 과거 가격 내역을 지속적으로 검토하고이를 사용하여 향후 투자 결정에 영향을 미칩니다. 일부 투자자는 수정이 필요하다고 가정하기 때문에 너무 급격하게 상승한 주식이나 지수를 구매하지 않을 것입니다. 반면에 다른 투자자는 계속 악화 될까봐 두려워 하락하는 주식을 피합니다.
학업 증거가 최근 가격을 기준으로 이러한 유형의 예측을 지원합니까? 시장에 대한 4 가지 관점을 살펴보고 각 관점을 지원하는 관련 학술 연구에 대해 자세히 알아 봅니다. 결론은 시장이 어떻게 작동하는지 더 잘 이해하고 자신의 편견을 없애는 데 도움이 될 것입니다.
시장 실적을 예측하는 4 가지 방법
기세
"테이프와 싸우지 마십시오." 이 인용 된 주식 시장의 지혜는 투자자들에게 시장 동향에 방해가되지 않도록 경고합니다. 시장 움직임에 대한 최선의 방법은 같은 방향으로 계속 될 것이라는 것입니다. 이 개념은 행동 금융에 뿌리를두고 있습니다. 선택할 주식이 너무 많기 때문에 투자자는 상승하는 주식이 아닌 하락하는 주식에 돈을 유지하는 이유는 무엇입니까? 고전적인 두려움과 탐욕입니다.
연구에 따르면 뮤추얼 펀드 유입은 시장 수익률과 양의 상관 관계가 있습니다. 모멘텀은 투자 결정에 참여하며 더 많은 사람들이 투자하면 시장이 증가하여 더 많은 사람들이 구매하도록 장려합니다. 긍정적 인 피드백 루프입니다.
Narasimhan Jagadeesh와 Sheridan Titman의 1993 년 연구에 따르면 "승자 구매와 패자 판매로 돌아옴"은 개별 주식의 모멘텀이 있다고합니다. 그들은 지난 몇 개월 동안 실적이 좋은 종목이 다음 달에도 계속해서 실적이 개선 될 가능성이 높다는 것을 발견했습니다. 그 반대의 경우도 적용됩니다. 실적이 저조한 주식은 실적이 저조 할 가능성이 높습니다.
그러나이 연구는 한 달만 앞당겨졌습니다. 더 긴 기간 동안 운동량 효과는 반대로 나타납니다. Werner DeBondt와 Richard Thaler의 1985 년 연구에 따르면 "주식 시장이 과잉 반응을 하는가?" 지난 3 ~ 5 년 동안 실적이 좋은 종목은 향후 3 ~ 5 년 내에 시장 실적을 능가 할 가능성이 높으며 그 반대도 마찬가지입니다. 이것은 다른 일이 진행되고 있음을 의미합니다: 평균 복귀.
평균 복귀
많은 시장 상승과 하락을 경험 한 경험 많은 투자자들은 종종 시장이 시간이 지남에 따라 고갈 될 것이라는 견해를 가지고 있습니다. 역사적으로 높은 시장 가격은 종종 이러한 투자자의 투자를 방해하는 반면 역사적으로 낮은 가격은 기회를 나타낼 수 있습니다.
주가와 같은 변수가 시간이 지남에 따라 평균값에 수렴하는 경향을 평균 복귀라고합니다. 이 현상은 환율, 국내 총생산 (GDP) 성장, 이자율 및 실업을 포함하여 아는 유용한 여러 경제 지표에서 발견되었습니다. 평균적인 복귀는 비즈니스주기를 담당 할 수도 있습니다.
배심원은 여전히 주가가 평균으로 되돌릴 지 여부에 대해 나섰습니다. 일부 연구는 일부 기간 동안 일부 데이터 세트에서 평균 복귀를 보여 주지만 다른 연구에서는 그렇지 않습니다. 예를 들어, 2000 년에 Ronald Balvers, Yangru Wu 및 Erik Gilliland는 18 개국의 상대 주가 지수 가격에서 긴 투자 기간 동안 평균 복귀의 증거를 발견했습니다. 그러나 그들이 연구에서 썼 듯이, "평균 복귀를 감지하는 데있어 심각한 장애는 신뢰할 수있는 장기 시리즈가 없다는 것입니다. 특히 평균 복귀가 있다면 느리다고 생각되기 때문입니다. 긴 수평선 위로 만 집을 수 있습니다."
학계가 적어도 80 년의 주식 시장 조사에 접근 할 수 있다는 것을 감안할 때, 시장이 복귀를 의미하는 경향이 있다면, 이는 수년 또는 수십 년에 걸쳐 천천히 그리고 거의 이해할 수 없을 정도로 발생하는 현상임을 시사합니다.
마틴 갈 레스
또 다른 가능성은 과거 수익이 중요하지 않다는 것입니다. 1965 년 Paul Samuelson은 시장 수익률을 조사한 결과 과거 가격 추세가 미래 가격에 영향을 미치지 않으며 효율적인 시장에서는 그러한 영향이 없어야한다고 추론했습니다. 그의 결론은 시장 가격이 마틴 갈 레스라는 것이었다.
martingale은 다음 숫자에 대한 최상의 예측이 현재 숫자 인 수학 시리즈입니다. 이 개념은 확률 이론에서 랜덤 모션의 결과를 추정하는 데 사용됩니다. 예를 들어, $ 50가 있고 동전 던지기에 모두 내기를 걸고 있다고 가정하십시오. 던지기 후에 얼마의 돈을 벌게 될까요? 던지기 후에 $ 100가 있거나 $ 0가있을 수 있지만 통계적으로 가장 좋은 예측은 $ 50입니다. 원래 시작 위치입니다. 던지기 후 운의 예측은 마틴 게일입니다.
주식 옵션 가격 책정에서, 주식 시장 수익률은 martingales로 가정 할 수 있습니다. 이 이론에 따르면, 옵션의 평가는 과거 가격 추세 또는 미래 가격 추세의 추정에 의존하지 않습니다. 현재 가격과 예상 변동성은 유일한 주식 별 투입량입니다.
다음 숫자가 더 높을 가능성이 높은 마틴 게일을 서브 마팅 게일이라고합니다. 인기있는 문헌에서, 이 동작은 상향 드리프트가있는 랜덤 워크로 알려져 있습니다. 이 설명은 80 년 이상의 주식 시장 가격 이력과 일치합니다. 많은 단기 반전에도 불구하고 전반적인 추세는 지속적으로 높아졌습니다.
주식 수익률이 본질적으로 무작위 인 경우, 내일 시장 가격에 대한 최상의 예측은 오늘의 가격에 약간의 증가를 더한 것입니다. 과거 추세에 초점을 맞추고 가능한 모멘텀 또는 평균 복귀를 찾는 대신 투자자는 변동적인 투자에 내재 된 위험 관리에 집중해야합니다.
가치 검색
가치 투자자는 주식을 싸게 구매하고 나중에 보상받을 것으로 기대합니다. 비효율적 인 시장이 주식의 가격을 낮게 책정했지만 시간이지나면서 가격이 조정되기를 희망합니다. 문제는 이런 일이 발생하는 이유는 무엇이며 비효율적 인 시장이 왜 이런 조정을할까요?
연구 결과에 따르면 이러한 오판과 재조정은 일관되게 발생하지만 그 원인에 대한 증거는 거의 없습니다.
1964 년 Gene Fama와 Ken French는 수십 년의 주식 시장 역사를 연구하고 주식 시장 가격을 설명하기위한 3 단계 모델을 개발했습니다. 장래의 가격 수익률을 설명하는 가장 중요한 요소는 P / B 비율로 측정 한 평가입니다. 가격 대 책 비율이 낮은 주식은 다른 주식보다 훨씬 더 나은 수익을 제공했습니다.
밸류에이션 비율은 같은 방향으로 이동하는 경향이 있으며 1977 년 Sanjoy Basu는 P / E 비율이 낮은 주식에 대해서도 유사한 결과를 발견했습니다. 그 이후로 수십 개의 시장에 걸친 많은 다른 연구에서 동일한 효과가 발견되었습니다.
그러나 시장이 왜 이러한 "가치"주식을 지속적으로 오판하고 나중에 조정하는지에 대한 연구는 설명하지 않았습니다. 유일하게 결론을 내릴 수있는 결론은 이러한 주식에 추가 위험이 있다는 것입니다.
가격은 밸류에이션 비율의 원동력이므로 결과는 평균 수익률 주식 시장의 아이디어를 뒷받침합니다. 가격이 상승함에 따라 밸류에이션 비율이 높아지고 결과적으로 향후 예상 수익률이 낮아집니다. 그러나 시장의 P / E 비율은 시간이 지남에 따라 크게 변동되어 왔으며 지속적인 매수 매도 신호는 아니 었습니다.
결론
금융 분야에서 가장 밝은 마음으로 수십 년간 연구 한 후에도 확실한 답은 없습니다. 도출 될 수있는 유일한 결론은 단기적으로는 약간의 모멘텀 효과가 있고 장기적으로는 약한 평균 복귀 효과가있을 수 있다는 것입니다.
현재 가격은 P / B 및 P / E와 같은 밸류에이션 비율의 핵심 구성 요소로, 향후 주식 수익률에 대한 예측력이있는 것으로 나타났습니다. 그러나 이러한 비율을 특정 매수 및 매도 신호로 보지 말고 장기 수익률을 높이거나 낮추는 데 중요한 역할을하는 요인으로 간주해야합니다.
