예방 접종이란?
다주기 면역으로도 알려진 면역은 자산과 부채의 기간과 일치하는 위험 완화 전략으로, 시간이 지남에 따라 이자율이 순자산에 미치는 영향을 최소화합니다. 예를 들어, 대규모 은행은 현재 순자산을 보호해야하지만 연금 기금은 수년 후에 지불 의무가 있습니다. 이들 기관은 포트폴리오의 미래 가치를 보호하는 데 관심이 있으며 불확실한 미래 이자율을 처리해야합니다.
미래 부채와 고정 수입 포트폴리오 기간이 일치하는 경우 퇴직 계좌와 같은 장기 개인 투자에 대한 예방 접종이 계속됩니다.
예방 접종 작동 방식
예방 접종은 대기업과 기관이 포트폴리오를 금리 변동에 노출되지 않도록 보호합니다. 기업은 완벽한 예방 접종 전략을 사용하여 금리 변동이 포트폴리오 가치에 거의 영향을 미치지 않을 것이라고 거의 보증 할 수 있습니다.
예방 접종은 능동적 전략과 수동적 전략의 특성을 모두 가지고 있기 때문에 "준 극적"위험 완화 전략으로 간주됩니다. 정의에 따르면 순수 예방 접종은 금리 변동과 같은 외부 영향에 관계없이 특정 기간 동안 정해진 수익률로 포트폴리오를 투자한다는 것을 의미합니다.
예방 접종 전략을 사용하는 기회 비용은 포트폴리오가 의도 된 원하는 수익을 달성 할 수 있도록 보장하기 위해 적극적인 전략의 상승 가능성을 잠재적으로 포기하고 있습니다. Buy-and-Hold 전략과 마찬가지로, 이 전략에 가장 적합한 도구는 원격 채무 불이행 가능성이있는 고급 채권입니다. 실제로, 가장 순수한 형태의 예방 접종은 제로 쿠폰 채권에 투자하고 현금 흐름이 필요할 것으로 예상되는 날짜와 채권의 만기를 일치시키는 것입니다. 이를 통해 현금 흐름의 재투자와 관련된 양수 또는 음수의 변동이 제거됩니다.
백신이 감염에 대해 신체를 면역시키는 것처럼, 면역은 이자율 변동으로부터 포트폴리오를 보호합니다.
채권의 기간 또는 평균 수명 (이자율 변화에 대한 가격 민감성)은 일반적으로 예방 접종에 사용됩니다. 만기보다 채권의 변동성을 훨씬 더 정확하게 예측할 수 있습니다. 이 전략은 보험 회사, 연금 기금 및 은행이 기관 투자 환경에서 일반적으로 사용하여 미래 부채의 시간대를 구조화 된 현금 흐름과 일치시킵니다. 가장 효과적인 전략 중 하나이며 개인이 성공적으로 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 연금 기금이 예방 접종을 사용하여 개인의 퇴직시 현금 흐름을 계획하는 것처럼, 동일한 개인이 자신의 퇴직 계획을위한 전용 포트폴리오를 구축 할 수 있습니다.
현금 흐름 일치, 기간 일치, 볼록 일치, 거래 선물, 선물 및 채권 옵션을 통해 면역이 가능합니다. 환율 전략과 같은 다른 재무 위험을 예방하기 위해 유사한 전략을 사용할 수 있습니다. 종종 투자자와 포트폴리오 관리자는 헤징 기술을 사용하여 특정 위험을 줄입니다. 헤징 전략은 일반적으로 불완전하지만 완벽한 헤징 전략이 마련된 경우 기술적으로 예방 접종 전략입니다.
주요 테이크 아웃
- 예방 접종은 자산 및 부채 기간과 일치하는 위험 완화 전략으로 포트폴리오 값을 금리 변동으로부터 보호합니다. 자산의 가치가 상승하고 부채가 동일한 방식으로 상승하지 않은 경우, 포트폴리오의 면역화는 기회 비용보다 우선합니다.
예방 접종의 실제 사례
현금 흐름 일치
투자자가 5 년 안에 $ 10, 000의 의무를 지불해야한다고 가정합니다. 이 확실한 현금 유출에 대비하여 투자자는 5 년 안에 1 만 달러의 유입을 보장하는 유가 증권을 구입할 수 있습니다. 상환액이 $ 10, 000 인 5 년 제로 쿠폰 채권이 적합합니다. 이 채권을 매수함으로써 투자자는 현금의 예상 유입 및 유출을 충족 시키며 금리 변동은 5 년 안에 채무를 이행하는 능력에 영향을 미치지 않습니다.
기간 매칭
기간 방법을 사용하여 채권 포트폴리오를 면역하려면 투자자는 포트폴리오의 기간을 해당 투자 기간과 일치시켜야합니다. 투자자가 5 년 안에 $ 10, 000의 의무가있는 경우, 기간 일치를 사용할 수있는 몇 가지 방법이 있습니다. 첫째, 투자자는 5 년 후에 성숙하고 $ 10, 000에 해당하는 제로 쿠폰 채권을 구매할 수 있습니다. 둘째, 투자자는 각각 5 년의 기간과 총 $ 10, 000의 여러 쿠폰 채권을 구매할 수 있습니다. 셋째, 투자자는 총 $ 10, 000이지만 평균 5 년의 쿠폰 본드를 여러 개 구매할 수 있습니다.
기간 매칭을 사용하여 수익을 창출 할 수 있습니다. 포트폴리오의 볼록성이 부채의 볼록 함보다 높은 방식으로 채권 포트폴리오를 구성하기 만하면됩니다.
사용할 전략
기간 및 현금 흐름 일치를 사용하는 포트폴리오 예방 접종은 두 가지 유형의 헌신 전략으로, 기한 내에 부채 자금을 보호합니다. 기간 매칭을 통한 면역화는 이자율이 쿠폰 채권의 가격 수익 및 재투자 수익에 미치는 반대 효과의 균형을 맞추는 것을 목표로합니다. 이자율 변동이 너무 임의적이지 않은 경우 복수 책임 면역 예방 전략이 더 효과적입니다. 현금 흐름 일치보다 낮은 투자가 필요하지만 병렬이 아닌 비율 변동의 경우 재투자 위험이 있습니다.
반면 현금 흐름 일치는 특정 주체, 쿠폰 및 만기가있는 유가 증권의 가용성에 의존하여 효율적으로 작동합니다. 이것은 대부분의 실제 사례에서 널리 퍼져 있으므로이 전략은 더 많은 현금 투자가 필요하며 초과 현금 잔액이 누적되어 부채간에 매우 낮은 비율로 재투자 될 위험이 있습니다.
이러한 요소들로 인해, 다중 책임 면역은 일반적으로 현금 흐름 매칭보다 우수합니다. 선형 프로그래밍 및 최적화 기술을 사용하여 두 가지 전략을 확장하고 결합하여 더 나은 결과를 얻을 수 있습니다.
