주식 시장 바닥과 관련된 높은 변동성은 올바른 거래 설정이 전개되면 옵션 거래자에게 엄청난 이익 잠재력을 제공합니다. 그러나 많은 거래자들은 옵션 구매 전략에만 익숙합니다. 불행히도 변동성이 높은 환경에서는 잘 작동하지 않습니다.
구매 전략 (불 및 곰 직불 스프레드를 사용하는 전략 포함)은 일반적으로 내재 변동성이 높을 때 가격이 저렴합니다. 바닥이 마침내 달성 될 때, 내재 변동성이 급격히 하락한 후 고가 옵션의 붕괴는 많은 이익 잠재력을 제거합니다. 따라서 시장 바닥 점을 정확히 맞추더라도, 매각 매도 후 큰 반전 움직임으로 인한 이익은 거의 또는 전혀 없을 수 있습니다.
순 옵션 판매 접근 방식을 통해이 문제를 해결할 수있는 방법이 있습니다. 여기에서는 변동성 하락으로 인한 이익, 시장 방향에 관계없이 이익의 가능성을 제공하고 선물 옵션과 함께 사용하는 경우 선불 자본이 거의없는 간단한 전략을 살펴 보겠습니다.
바닥 찾기
정통한 시장 기술자에게도 바닥을 고르는 것만으로는 충분하지 않습니다. 과매도 지표는 오랫동안 과매도 상태를 유지할 수 있으며 시장은 계속해서 예상보다 낮은 거래를 할 수 있습니다. 2009 년 광범위한 주식 시장 조치의 감소가 그 예를 제공합니다. 그러나 올바른 옵션 판매 전략은 시장 바닥을 상당히 쉽게 만들 수 있습니다.
여기서 살펴볼 전략에는 단점이 거의 없거나 전혀 없으므로 최하위 딜레마가 사라집니다. 이 전략은 또한 거래가 시작되면 시장이 견실 한 상승세를 겪을 경우 상당한 상승 여력을 제공합니다. 그러나 더 중요한 것은 암시 적 변동성이 급격히 감소하는 부가적인 이점인데, 이는 일반적으로 항복 반전 일과 후속 멀티 주 랠리를 동반합니다. 짧은 변동성 또는 짧은 베가를 획득함으로써이 전략은 이익을위한 추가적인 차원을 제공합니다.
단락 베가
CBOE 변동성 지수 또는 VIX는 다양한 S & P 500 지수 옵션의 내재 변동성을 사용하여 시장의 30 일 변동성에 대한 기대치를 보여줍니다. VIX가 높을수록 예상 변동성이 증가하여 옵션 가격이 매우 높아짐에 따라 옵션 가격이 높아집니다. 이는 옵션 가격이 암묵적 변동성에 의해 영향을 받기 때문에 옵션 매수 자나 콜에 관계없이 옵션 구매자에게 딜레마를 제공합니다.
Vega는 내재 변동성의 변화에 따라 옵션 가격이 얼마나 변하는지를 측정 한 것입니다. 예를 들어, 내재 변동성이 극단적 인 수준에서 정상 수준으로 떨어지고 거래자가 긴 옵션 (따라서 긴 베가) 인 경우, 기본 방향이 의도 한 방향으로 움직여도 옵션 가격이 하락할 수 있습니다.
내재 변동성이 높을 때, 특히 매도 옵션은 매도 옵션을 선호합니다. 즉, 짧은 베가를 남겨두고 내재 변동성이 급격히 감소하여 이익을 얻을 수 있기 때문입니다. 그러나 내재 변동성이 높아질 수 있으며 (특히 시장이 하락할 경우) 여전히 변동성이 높아짐에 따라 잠재적 손실이 발생할 수 있습니다. 묵시적 변동성이 과거 수준에 비해 극단적 일 때 판매 전략을 배포함으로써 최소한 이러한 위험을 최소화하려고 시도 할 수 있습니다.
캘린더 스프레드 반전
와일드 마켓 리버설로 인한 수익 잠재력과 그에 따른 극심한 변동으로 인한 붕괴 가능성을 포착하기 위해 가장 효과적인 전략 중 하나는 리버스 콜 캘린더 스프레드입니다.
일반적인 캘린더 스프레드는 단기 옵션을 판매하고 장기 옵션을 일반적으로 동일한 행사가로 구매하는 것을 포함하는 중립 전략입니다. 여기서 아이디어는 더 높은 세타 (시간 가치 쇠퇴 율)를 가진 단기 옵션이 장기 옵션보다 더 빨리 가치를 잃을 수 있도록 시장을 일정 범위로 제한하는 것입니다. 일반적으로 스프레드는 차변에 대해 작성됩니다 (최대 위험). 그러나 캘린더 스프레드를 사용하는 또 다른 방법은 단기 스프레드와 장기 판매를 바꾸는 것입니다. 변동성이 매우 높을 때 가장 효과적입니다.
역 달력 스프레드는 중립적이지 않으며 기본이 어느 방향 으로든 크게 움직이면 이익을 창출 할 수 있습니다. 위험은 기본 옵션이 사라질 가능성에 있으며, 단기 옵션은 장기 옵션보다 더 빠르게 시간 가치를 잃어 확산의 폭이 넓어집니다. 일반 및 역 달력 스프레드의 개념을 다루었으므로 후자를 S & P 통화 옵션에 적용 해 봅시다.
역전 캘린더 스프레드 작동
불안정한 시장 바닥에서, 기초 달력은 역 달력 스프레드가 잘 작동하는 환경 인 단기적으로 정지 상태를 유지할 가능성이 가장 낮습니다. 더욱이, 판매 할 묵시적 변동성이 많으며, 이는 위에서 언급 한 바와 같이 이익 잠재력을 추가합니다. 가상 거래의 세부 사항은 아래 그림 1에 나와 있습니다.
12 월 S & P 500 선물이 850 일에 거래되고 있다고 가정하면, 우리는 결정일 매도 매도 결정을 내린 후 10 월 1 일 850 건을 프리미엄 56 포인트 (-$ 14, 000)로 구매하고 12 월 850 건을 12 월 1 일 프리미엄으로 79.20 점을 매도 할 것입니다 ($ 19, 800), 수수료 또는 수수료 전에 5, 800 달러의 순 크레딧을 남깁니다. 스프레드에 한계 가격을 사용하여 한계 주문을 할 수있는 신뢰할 수있는 중개인이이 주문을 입력해야합니다. 역 캘린더 콜 스프레드의 계획은 단기 옵션 (10 월 만기)이 만료되기 전에 포지션을 마감하는 것입니다. 이 예에서는 스프레드에서 850 년 10 월 통화 옵션이 만료되기 30 일 전에 입장 후 31 일에 포지션을 유지한다고 가정하면서 손익을 살펴볼 것입니다.
단기 옵션이 만기 될 때까지 포지션을 개방 할 경우, 이 거래의 최대 손실은 7, 500 달러를 약간 상회 할 것입니다. 그러나 잠재적 손실을 제한하기 위해 거래자는 단기 옵션이 만료되기 한 달 전에이 거래를 마감해야합니다. 예를 들어, 이 포지션이 31 일을 넘지 않는 경우 내재 변동성 수준의 변동이없고 12 월 S & P 선물이 550보다 낮게 거래되지 않는 한 최대 손실은 $ 1, 524로 제한됩니다. 기초 S & P 선물이 실질적으로 1050 이상으로 상승하면 $ 5, 286.
리버스 콜 스프레드의 가능성에 대한 더 나은 아이디어를 얻으려면 아래의 그림 2를 참조하십시오. 여기에는 기본 12 월 S & P 선물의 550에서 1, 150 사이의 가격 범위에서 손익이 포함되어 있습니다. (우리는 거래에 31 일이 걸린다고 가정합니다.) 1 열에서 S & P가 550 일 경우 손실은 $ 974로 상승하므로 시장 바닥이 거짓으로 판명 될 경우 하락 위험은 제한됩니다. 기초 선물이 충분히 떨어지면 단기 만기시 하락 가능성은 낮다는 점에 유의하십시오.
한편, 변동성 하락 가능성을 감안할 때 상승 가능성은 중요합니다. 이는 2 열 (5 % 하락) 및 3 (10 % 하락)에 표시됩니다.
예를 들어, 12 월 S & P 선물이 변동성을 변경하지 않고 최대 950 개를 차지하면 포지션은 $ 1, 701의 이익을 보여줍니다. 그러나이 랠리로 인해 내재 변동성이 5 % 감소하면 이익은 $ 2, 851로 증가합니다. 마지막으로, 12 월 선물에서 같은 100 포인트 랠리로 변동성이 10 % 감소하면 이익은 $ 4, 001로 증가합니다. 이 거래에 초기 마진이 935 달러에 불과하기 때문에 자본 수익률은 각각 182 %, 305 % 및 428 %로 상당히 큽니다.
반면에, 기초 선물의 지속적인 하락으로 인해 발생할 수있는 변동성 증가가 있다면 위에서 설명한 다양한 시간 간격의 손실이 훨씬 더 높아질 수 있습니다. 역 달력 스프레드는 수익성이 있거나 그렇지 않을 수 있지만 모든 투자자에게 적합하지는 않습니다.
결론
역 달력 스프레드는 양방향으로 이익 잠재력이있는 우수한 저 위험 (단기 옵션이 만료되기 전에 포지션을 마감 한 경우) 거래 설정을 제공합니다. 그러나이 전략은 축소 된 내재 변동성으로 인해 상승세로 빠르게 이동하고있는 시장에서 가장 큰 이익을 얻습니다. 따라서 역 통화 캘린더 스프레드를 배포하기위한 이상적인 시간은 주식 시장의 지배를 받거나 그 직후에 발생하는 것입니다. 마지막으로, 이 전략에는 선행 자본이 거의 필요하지 않으므로 계정이 작은 거래자에게 매력적입니다.
