CAPM과 차익 거래 가격 이론: 개요
1960 년대 Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner 및 Jan Mossin은 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)을 개발하여 가정 된 위험 수준에 따라 자산이 반환해야하는 이론적 적절한 비율을 결정했습니다. 그 후 1976 년 경제학자 Stephen Ross는 CAPM의 대안으로 차익 거래 가격 이론 (APT)을 개발했습니다. APT는 체계적인 위험을 포착하는 일련의 요인과 관련하여 자산 또는 포트폴리오의 위험에 대한 선형 함수로서 평형으로 자산 또는 포트폴리오의 예상 이론적 수익률을 설명하는 프레임 워크를 도입했습니다.
자본 자산 가격 모델
CAPM을 통해 투자자는 투자 위험, 무위험 수익률, 예상 시장 수익률 및 자산 또는 포트폴리오의 베타를 고려하여 투자에 대한 예상 수익률을 수량화 할 수 있습니다. 사용되는 무위험 수익률은 일반적으로 연방 기금 금리 또는 10 년 공채 수익률입니다.
자산 또는 포트폴리오의 베타는 전체 시장과 관련된 이론적 변동성을 측정합니다. 예를 들어, 포트폴리오가 Standard & Poor 's 500 지수 (S & P 500)와 관련하여 베타 1.25 인 경우 이론적으로 S & P 500 지수보다 변동성이 25 % 더 높습니다. 따라서 지수가 10 % 상승하면 포트폴리오는 12.5 % 상승합니다. 지수가 10 % 하락하면 포트폴리오는 12.5 % 하락합니다.
CAPM 공식
CAPM에 사용되는 공식은 다음과 같습니다. E (ri) = rf + βi * (E (rM)-rf). 여기서 rf는 무위험 수익률이고 βi는 벤치 마크 지수와 관련된 자산 또는 포트폴리오의 베타입니다. E (rM)은 지정된 기간 동안 예상되는 벤치 마크 지수의 수익이며, E (ri)는 입력에 따라 자산이 반환해야하는 이론상 적절한 비율입니다.
차익 거래 가격 이론
차익 거래 가격 이론
APT는 CAPM의 대안으로 사용되며 가정을 덜 사용하며 CAPM보다 구현하기가 더 어려울 수 있습니다. Ross는 유가 증권의 가격이 거시 경제적 또는 회사 별 요인으로 분류 될 수있는 여러 요인에 의해 결정된다는 점을 바탕으로 APT를 개발했습니다. CAPM과 달리 APT는 신원 또는 위험 요소 수를 나타내지 않습니다. 대신, 수익 창출 프로세스를 따르는 수익 창출을 가정 한 다중 요인 모델의 경우 이론은 자산의 예상 수익에 대한 관련 표현을 제공합니다. CAPM 공식에는 예상 시장 수익률의 입력이 필요하지만 APT 공식에는 자산의 예상 수익률과 여러 거시 경제 요인의 위험 프리미엄이 사용됩니다.
차익 거래 가격 이론 공식
APT 모델에서, 이 공식을 사용하여 수익을 표현할 수있는 경우 자산 또는 포트폴리오의 수익은 요인 강도 구조를 따릅니다. ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, 여기서 ai 자산의 상수입니다. F는 거시 경제적 또는 회사-특정 적 요인과 같은 체계적 요인이며 β는 특정 요소에 대한 자산 또는 포트폴리오의 민감도입니다. εi는 예상 평균이 0 인 자산의 특유의 무작위 충격이며, 오류 항이라고도합니다.
APT 공식은 E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn이며, 여기서 rf는 무위험 수익률이고 β는 자산 또는 포트폴리오의 민감도입니다. 지정된 요인과 RP는 지정된 요인의 위험 프리미엄입니다.
주요 차이점
언뜻보기에 CAPM과 APT 수식은 동일하게 보이지만 CAPM에는 하나의 요소와 하나의 베타 만 있습니다. 반대로 APT 수식에는 회사 이외의 요소를 포함하는 여러 가지 요소가 있으므로 각 개별 요소와 관련하여 자산의 베타가 필요합니다. 그러나 APT는 이러한 요인에 대한 통찰력을 제공하지 않으므로 APT 모델 사용자는 자산의 수익에 영향을 줄 수있는 관련 요인을 분석적으로 결정해야합니다. 반면 CAPM에 사용되는 요소는 예상 시장 수익률과 무위험 수익률의 차이입니다.
CAPM은 단일 요소 모델이며 사용하기가 더 쉽기 때문에 투자자는 APT를 사용하지 않고 이론적으로 적절한 예상 수익률을 결정하기 위해이 모델을 사용할 수 있습니다.
주요 테이크 아웃
- CAPM을 통해 투자자는 위험, 무위험 수익률, 예상 시장 수익 및 자산 또는 포트폴리오의 베타를 고려하여 예상 투자 수익률을 수량화 할 수 있습니다. 차익 거래 가격 이론은 가정을 덜 사용하고 많은 투자자들이 유용하지만, 많은 투자자들은 사용자가 여러 가지 요소를 수량화해야하는 더 복잡한 APT보다 단일 요소 모델 인 CAPM을 사용하는 것을 선호합니다.
