컨버터블 본드 차익 거래 란 무엇입니까?
컨버터블 채권 차익 거래는 컨버터블 채권과 그 기초 주식 간의 오판을 이용하는 것을 목표로하는 차익 거래 전략입니다. 이 전략은 일반적으로 시장 중립적입니다. 다시 말해, 차익 거래자는 전환 가능한 채권과 기초 주식의 장단점 조합을 통해 시장 방향에 관계없이 최소한의 변동성을 가지고 일관된 수익을 창출하고자합니다.
주요 테이크 아웃
- 전환 사채 차익 거래 전략은 전환 사채와 주가의 가격 차이로 이익을 얻는 전략으로, 회사의 주식을 단락시키면서 전환 사채에서 긴 포지션을 취합니다. 발행인을위한 전환 사채의 이점은 일반적으로 내재 된 옵션이없는 비교 사채보다 낮은 이자율을 가지고 있다는 점입니다.
컨버터블 채권 차익 거래의 작동 방식
전환 사채는 발행 회사의 지분으로 전환 될 수있는 하이브리드 증권입니다. 일반적으로 전환 가능 옵션이없는 비교 가능 채권보다 수익률이 낮지 만, 이는 보통 전환 가능 채권 보유자가 주식의 시가를 할인하여 유가 증권을 자본으로 전환 할 수 있다는 사실에 의해 균형을 이룹니다. 주식의 가격이 상승 할 것으로 예상되는 경우, 채권자는 채권을 자본으로 전환하는 옵션을 행사할 것입니다.
전환 사채 차익 거래는 본질적으로 전환 사채와 그 기초 주식에서 동시에 길고 짧은 포지션을 취하는 것을 포함합니다. 차익 거래자는 장단기 포지션 사이에 적절한 헤지 (hedge)를 가짐으로써 시장의 모든 움직임에서 이익을 얻기를 희망합니다.
중재자가 각 유가 증권을 사고 파는 정도는 델타가 결정하는 적절한 헤지 비율에 따라 다릅니다. 델타는 기초 주식의 가격 변동에 대한 전환 사채의 가격의 민감도로 정의됩니다. 델타가 추산되면, 차익 거래자는 델타 포지션, 즉 주식 대 전환 포지션의 비율을 설정할 수 있습니다. 기초 포지션의 가격 변동에 따라 델타가 변함에 따라이 포지션은 지속적으로 조정되어야합니다.
전환 사채의 발행인은 기본적으로 행사가에 기초한 주식에 대한 콜 옵션이 짧지 만, 채권자는 오랫동안 콜 옵션입니다.
특별 고려 사항
전환 사채의 가격은 특히 금리 변동, 기초 주식의 가격 및 발행자의 신용 등급에 민감합니다. 따라서, 다른 유형의 전환 사채 차익 거래는 전환 사채를 구매하고 세 가지 요소 중 두 가지를 헤징하여 매력적인 가격으로 세 번째 요소에 노출시키는 것을 포함합니다.
컨버터블 채권 차익 거래 요건
전환 사채는 때때로 기초 주식의 가격에 비해 비효율적으로 가격이 책정됩니다. 이러한 가격 차이를 이용하기 위해 차익 거래자는 전환 가능한 채권 차익 거래 전략을 사용합니다. 전환 가능 채권이 기초 주식에 비해 저렴하거나 저평가 된 경우, 차익 거래자는 전환 가능 채권에서 긴 포지션을 유지하고 주식에서 동시에 짧은 포지션을 취합니다.
주식의 가격이 하락하면 중재인은 짧은 포지션에서 이익을 얻습니다. 짧은 주식 포지션은 컨버터블 채권의 잠재적 하락가를 중화시키기 때문에, 중재자는 컨버터블 채권 수익률을 포착합니다.
반면에, 주가가 대신 상승하면 채권은 시장 가치로 판매되는 주식으로 전환 될 수 있으며, 장기 포지션에서 이익을 얻고 이상적으로는 짧은 포지션에서 손실을 보상합니다. 따라서, 차익 거래자는 기초 주가가 어느 방향으로 움직일 것인지에 대한 추정없이 기초 주가가 오르거나 내릴 때 상대적으로 위험이 낮은 이익을 만들 수 있습니다.
반대로, 전환 가능 채권이 기초 주식에 비해 가격이 비싼 경우, 차익 거래자는 전환 가능 채권에서 짧은 포지션을 취하고 기초 주식에서 동시에 긴 포지션을 취합니다. 만약 주가가 상승한다면, 매수 포지션의 이익은 매수 포지션의 손실을 초과해야합니다. 대신 주가가 하락한다면, 주식의 긴 포지션 손실은 전환 사채 가격의 이익보다 낮아야합니다.
