목차
- 엔론의 에너지 기원
- 마크 투 마켓
- Enron은 혁신을 위해 노력했습니다
- 블록버스터 비디오의 역할
- 월스트리트 달링 크 럼블
- 엔론은 어떻게 부채를 감추었 는가?
- 아서 앤더슨과 엔론
- 월스트리트 주변의 충격
- 파산
- 형사 고발
- 추문 후 새로운 규정
- 결론
Enron Corporation의 이야기는 현기증 나는 추락에 직면했을 때만 극적인 높이에 도달 한 회사를 묘사합니다. 이 회사의 붕괴는 수천 명의 직원들에게 영향을 미쳤으며 월가를 핵심으로 hook습니다. Enron의 정점에서 주식의 가치는 $ 90.75였습니다. 회사가 2001 년 12 월 2 일에 파산을 선언했을 때, 그들은 $ 0.26에 거래되고있었습니다. 오늘날까지 많은 사람들이 미국에서 가장 큰 회사 중 하나 인 밤에 그와 같은 강력한 사업이 거의 밤새 붕괴되는 것을 궁금해했습니다. 또한 잘못된 결정과 장부 외 회계를 통해 리더십이 오랫동안 규제 기관을 속이는 방식을 추측하기도 어렵다.
엔론이 무너지는 이유
Investopedia / 소스 데이터: Forbes / Datawrapper를 사용하여 생성
엔론의 에너지 기원
Enron은 Houston Natural Gas Company와 Omaha 기반 InterNorth Incorporated의 합병으로 1985 년에 설립되었습니다. 합병에 이어 휴스턴 내추럴 가스의 CEO (CEO)였던 케네스 레이 (Kenneth Lay)는 Enron의 CEO 및 회장이되었습니다. Enron은 에너지 거래자 및 공급 업체로 빠르게 브랜드를 변경했습니다. 에너지 시장의 규제 완화로 기업들은 미래 가격에 베팅을 할 수 있었고 Enron은 이점을 활용할 수있었습니다. Lay는 1990 년에 Enron Finance Corporation을 설립하고 McKinsey & Company 컨설턴트로 활동 한 Jeffrey Skilling을 임명하여 Lay에게 새로운 회사를 맡게했습니다. 스킬링은 맥킨지에서 가장 어린 파트너 중 하나였습니다.
스킬은 상서로운 시간에 Enron에 합류했습니다. 시대의 최소 규제 환경으로 인해 Enron은 번성했습니다. 1990 년대 말, 닷컴 거품이 본격적으로 진행되었고 나스닥은 5, 000 점을 기록했습니다. 혁명적 인 인터넷 주식은 터무니없는 수준으로 평가되고 있었기 때문에 대부분의 투자자와 규제 당국은 단순히 새로운 주가로 급등하는 주가를 받아 들였습니다.
주요 테이크 아웃
- Enron의 리더십은 가짜 보유 및 장부 외 회계 관행으로 규제 기관을 속였으며 Enron은 SPV (Special Purpose Vehicle) 또는 SPE (Special Purpose 엔티티)를 사용하여 투자자 및 채권자로부터 부채 및 독성 자산의 산을 숨겼습니다. Enron의 주가는 파산시 최고치 인 90.75 달러에서 0.26 달러로 상승했으며 2004 년부터 2011 년까지 채권자에게 216 억 달러 이상을 지불했습니다.
마크 투 마켓
Skilling의 초기 공헌 중 하나는 Enron의 회계를 기존의 역사적 원가 회계 방법에서 MTM (Mark-to-Market) 회계 방법으로 전환하는 것이 었으며, 이를 위해 회사는 1992 년 공식 SEC 승인을 받았습니다. MTM은 계정의 공정 가치 측정입니다. 자산 및 부채와 같이 시간이 지남에 따라 변경 될 수 있습니다. Mark-to-Market은 기관 또는 회사의 현재 재무 상황에 대한 현실적인 평가를 제공하는 것을 목표로하며 합법적이고 널리 사용되는 관행입니다. 그러나 MTM은 "실제"비용이 아니라 "공정 가치"를 기반으로하기 때문에이 방법을 조작 할 수 있습니다. 일부 사람들은 MTM이 조직이 예상 이익을 실제 이익으로 기록 할 수있게함으로써 Enron의 종말의 시작이라고 믿습니다.
Enron은 혁신을 위해 노력했습니다
Enron은 1999 년 10 월 상품에 중점을 둔 전자 거래 웹 사이트 인 Enron Online (EOL)을 만들었습니다. Enron은 EOL의 모든 거래에 대한 상대방이었습니다. 구매자이거나 판매자였습니다. 참가자와 거래 파트너를 유혹하기 위해 Enron은 에너지 부문에서 명성, 신용 및 전문 지식을 제공했습니다. Enron은 확장과 야심 찬 프로젝트로 칭찬을 받았으며 1996 년과 2001 년 사이에 Fortune 으로부터 "미국에서 가장 혁신적인 회사"로 6 년 연속 선정 되었습니다.
블록버스터 비디오의 역할
Enron 스캔들의 많은 무자비한 플레이어 중 하나는 이전 저글러 비디오 대여 체인 인 Blockbuster였습니다. 2000 년 7 월 Enron Broadband Services와 Blockbuster는 급성장하는 VOD 시장에 진출하기 위해 파트너십을 체결했습니다. VOD 시장은 현명한 선택 이었지만 Enron은 VOD 시장의 예상 성장에 따라 예상 수입을 기록하기 시작했습니다.
2000 년 중반까지 EOL은 약 3, 500 억 달러의 거래를 수행했습니다. 닷컴 버블이 터지기 시작하자 Enron은 고속 광대역 통신 네트워크를 구축하기로 결정했습니다. 이 프로젝트에 수백만 달러가 들었지만 회사는 거의 수익을 얻지 못했습니다.
2000 년에 경기 침체가 닥쳤을 때 Enron은 시장에서 가장 변동이 심한 부분에 상당한 노출을 보였습니다. 그 결과, 많은 신탁 투자자 및 채권자들이 사라지는 시가 총액이 사라지는 것을 발견했습니다.
월스트리트 달링 크 럼블
2000 년 가을 Enron은 자체 무게로 무너지기 시작했습니다. CEO Jeffrey Skilling은 마크 투 마켓 회계 (Mark-to-Market Accounting)를 사용하여 무역 사업 및 회사의 다른 운영의 재정 손실을 숨겼습니다. 이 기술은 장부가가 아닌 현재 시가를 기준으로 유가 증권의 가치를 측정합니다. 이것은 유가 증권 거래에 효과적 일 수 있지만 실제 비즈니스에는 비참 할 수 있습니다.
Enron의 경우, 회사는 발전소와 같은 자산을 건설하고 회사가 자산에서 한푼도 만들지 않았더라도 즉시 장부에서 예상 수익을 청구합니다. 발전소의 수입이 손실을 감수하는 대신 예상 금액보다 적은 경우, 회사는 자산을 장부 상장 회사로 이전하여 손실이보고되지 않을 것입니다. 이러한 유형의 회계를 통해 Enron은 수익성을 떨어 뜨리지 않고 수익성없는 활동을 작성할 수있었습니다.
시장 대 시장 관행은 손실을 감추고 회사가 실제보다 더 수익성이 높은 것처럼 보이도록 고안된 계획으로 이어졌습니다. 1998 년에 최고 재무 책임자로 승진 한 Andrew Starow는 부채 증가에 대응하기 위해 많은 자회사가 돈을 잃고 있음에도 불구하고 회사가 건전한 재무 상태를 보여줄 계획을 세웠다.
엔론은 어떻게 부채를 감추었 는가?
Enron의 Fastow와 다른 사람들은 SPE (Special Purpose 엔티티)라고도하는 Off-Sheet Sheet SPEC (Special Purpose Vehicle)를 사용하여 투자자와 채권자로부터 부채와 독성 자산을 숨길 수있는 계획을 조율했습니다. 이 SPV의 주요 목표는 운영 결과보다는 회계 현실을 숨기는 것이 었습니다.
Enron에서 SPV 로의 표준 거래는 다음과 같습니다. Enron은 빠르게 증가하는 주식 중 일부를 현금이나 지폐 대신 SPV로 이체합니다. SPV는 이후 주식을 사용하여 Enron 대차 대조표에 나열된 자산을 헤지합니다. 또한 Enron은 SPV의 가치를 보장하여 상대방의 명백한 위험을 줄입니다.
인 베스토피아
그들의 목표는 회계 현실을 숨기는 것이었지만 SPV는 불법이 아닙니다. 그러나 몇 가지 중요한 (그리고 잠재적으로 비참한) 방법으로 표준 부채 보안과는 다릅니다. 한 가지 큰 차이점은 SPV가 Enron 주식으로 완전히 자본화되었다는 것입니다. 이것은 엔론의 주가가 하락할 때 SPV가 헤지 할 수있는 능력을 직접적으로 손상시켰다. 두 번째 중요한 차이만큼이나 위험합니다: Enron의 이해 상충 공개 실패. Enron은 SPV의 존재를 투자자들에게 공개했습니다. 비록 소수의 사람들도 SPV의 존재를 이해하지는 않았지만 회사와 SPV 간의 비 거래 계약을 적절하게 공개하지 못했습니다.
Enron은 그들의 주가가 1998 년 붕괴되기 전에 대형 헤지 펀드 인 장기 자본 관리에 의해 구현 된 것과 유사한 신념을 계속 평가할 것이라고 믿었다. 결국 Enron의 주가는 하락했다. SPV의 값도 하락하여 Enron의 보증이 적용되었습니다.
아서 앤더슨과 엔론
Enron 스캔들의 주요 선수 인 Andrew Fastow 외에도 Enron의 회계 회사 인 Arthur Andersen LLP와 Enron의 계정을 감독 한 파트너 인 David B. Duncan도있었습니다. 당시 미국에서 가장 큰 5 개 회계 회사 중 하나 인 Andersen은 높은 수준의 품질 및 품질 위험 관리로 명성을 얻었습니다.
그러나 Enron의 잘못된 회계 관행에도 불구하고 Arthur Andersen은 수년간 회사 보고서에 서명하여 승인 도장을 제공했습니다. 2001 년 4 월까지 많은 분석가들이 Enron의 수입과 회사의 투명성에 의문을 가지기 시작했습니다.
월스트리트 주변의 충격
2001 년 여름 Enron은 자유 낙하했습니다. 케네스 레이 (Kenneth Lay) CEO는 2 월에 은퇴하여 제프리 스킬링 (Jeffrey Skilling)으로 직책을 맡게되었습니다. 2001 년 8 월 Skilling은 개인적인 이유로 CEO로 사임했습니다. 같은시기에 분석가들은 Enron 주식에 대한 등급을 하향 조정하기 시작했으며 52 주 최저 $ 39.95로 하락했습니다. 이 회사는 10 월 16 일까지 첫 분기 손실을보고하고 "랩터"SPV를 폐쇄하여 5 천 5 백만 주를 배분할 필요가 없도록하여 수입을 더욱 줄였습니다. 이 조치는 SEC의 관심을 끌었습니다.
며칠 후 Enron은 연금 계획 관리자를 변경하여 직원들이 최소 30 일 동안 주식을 팔지 못하게 막았습니다. 얼마 후 SEC는 Fastow가 만든 Enron과 SPV를 조사하고 있다고 발표했다. 그날 회사에서 Fastow가 해고되었습니다. 엔론은 2000 년 말까지 5 억 6, 900 만 달러의 손실과 6 억 6 천 6 백만 달러의 부채를 잃었다. 최종 타격은 이전에 발표 한 회사 인 Dynegy (NYSE: DYN)가 합병했을 때 처리되었다. 2001 년 12 월 2 일 Enron은 파산을 신청했다.
740 억 달러
Enron의 파산으로 이어지는 4 년 동안 주주들이 잃은 금액.
파산
Enron의 재조직 계획이 미국 파산 법원에 의해 승인되면 새로운 이사회는 Enron의 이름을 Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC)으로 변경했습니다. 이 회사의 새로운 사명은 "채권자의 이익을 위해 '파산 전'Enron의 특정 운영 및 자산을 재구성하고 청산하는 것"이었습니다. 이 회사는 2004 년부터 2011 년까지 채권자에게 216 억 달러 이상을 지불했습니다. 마지막 지급은 2011 년 5 월이었습니다.
형사 고발
Arthur Andersen은 Enron의 악명 높은 죽음의 첫 사상자 중 하나였습니다. 2002 년 6 월, 이 회사는 Enron의 재무 문서를 SEC로부터 은닉하기 위해 파쇄하여 정의를 방해하는 죄책감에 처했습니다. 유죄 판결에 대한 유죄 판결은 나중에 항소되었다. 그러나, 이 회사는 스캔들에 의해 심하게 수치를 당하고 지주 회사로 줄어 들었습니다. 전 파트너 그룹이 2014 년에이 회사의 이름을 인수하여 Andersen Global이라는 회사를 설립했습니다.
Enron의 임원 중 일부는 음모, 내부자 거래 및 증권 사기로 기소되었습니다. Enron의 설립자이자 전 CEO 인 Kenneth Lay는 6 건의 사기 및 음모와 4 건의 은행 사기로 유죄 판결을 받았습니다. 그는 선고 전 콜로라도에서 심장 마비로 사망했다.
Enron의 전직 스타 CFO Andrew Fastow는 Enron의 부패한 비즈니스 관행을 촉진하기 위해 2 건의 사기 및 증권 사기로 유죄를 선고했습니다. 그는 궁극적으로 연방 당국과의 협력 계약을 철회하고 5 년 이상 징역형을 지냈다. 그는 2011 년 감옥에서 풀려났다.
궁극적으로 전 Enron CEO 인 Jeffrey Skilling은 Enron 스캔들에 관련된 모든 사람의 가혹한 선고를 받았습니다. 2006 년 Skilling은 음모, 사기 및 내부자 거래로 유죄 판결을 받았습니다. 스킬링은 원래 24 년 형을 받았지만 2013 년에는 10 년이 줄었습니다. 새로운 거래의 일환으로 Skilling은 Enron 사기의 피해자들에게 4 천 2 백만 달러를주고 그의 신념에 대한 도전을 중단해야했습니다. 기술은 교도소에 남아 있으며 2028 년 2 월 21 일에 석방 될 예정입니다.
추문 후 새로운 규정
Enron의 붕괴와 주주와 직원들에 대한 재정적 혼란은 공개 된 회사의 재무보고의 정확성을 높이기 위해 새로운 규정과 법률로 이어졌습니다. 2002 년 7 월 조지 W. 부시 대통령은 Sarbanes-Oxley Act에 법률로 서명했다. 이 법은 재무 제표를 파기, 변경 또는 조작하고 주주를 속이려는 결과를 높였습니다.
한 연구원의 말에 따르면, Sarbanes-Oxley Act는 "Enron의 거울 이미지입니다. 회사의 인식 된 기업 지배 구조 실패는 법의 주요 조항에서 사실상 일치합니다." (Deakin and Konzelmann, 2003).
Enron 스캔들은 다른 새로운 규정 준수 조치를 초래했습니다. 또한 FASB (Financial Accounting Standards Board)는 윤리적 행동 수준을 실질적으로 높였습니다. 또한, 회사 이사회는 감사 회사를 모니터링하고 빈약 한 관리자를 신속하게 대체하여 더욱 독립적이되었습니다. 이러한 새로운 조치는 회사가 책임을 피하기 위해 사용했던 허점을 발견하고 폐쇄하는 중요한 메커니즘입니다.
결론
당시 엔론의 붕괴는 금융계에 타격을 준 가장 큰 기업 파산이었다 (그 이후 월드컴, 리먼 브라더스, 워싱턴 뮤추얼이 실패한 이후). Enron 스캔들은 4 년 동안 주주들이 740 억 달러를 잃어 파산으로 이어져 직원들이 수십억 달러의 연금 혜택을 상실함에 따라 회계 및 기업 사기에 주목했다.
Enron 규모의 기업 스캔들을 막기 위해 규제와 감독이 강화되었습니다. 그러나 일부 회사는 여전히 Enron으로 인한 피해를 감수하고 있습니다. 가장 최근에 2017 년 3 월, 판사는 토론토 기반 투자 회사에 Enron 주식을 매입함으로써 발생한 손실에 대해 전 Enron CEO Jeffrey Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG 및 Bank of America의 Merrill Lynch 단위를 고소 할 수있는 권한을 부여했습니다.
