Barron의 보고서에 따르면 EM (embedled General Electric Co.)의 새로운 CEO John Flannery는 회사의 강력한 4.8 % 배당금을 크게 삭감 할 것으로 예상된다. 이 발표는 11 월 13 일 월요일로 예정된 주주들에게 주요 발표 또는 그 회의 전에 발표 될 수 있습니다. 어쨌든 수입보다는 현금 흐름에 집중하는 투자자들은 이미 이러한 움직임을 예상하고 있습니다.
GE의 배당금 삭감 계획은 전설적인 발명가 토마스 에디슨 (Thomas Edison)이 설립 한 미국 최대 기업 중 하나였던 비극적 인 쇠퇴를 상징합니다. GE는 또한 1896 년 처음부터 오늘날까지 다우 존스 산업 평균 (DJIA)에 유지되는 유일한 주식입니다. 그러나 1980 년대와 1990 년대 대부분의 기간 동안 시장을 능가한 이후, GE의 주식은 2000 년 최고치에서 거의 3 분의 2로 떨어졌다. 그 기간 동안 주식 시장은 급등하여 GE의 주식을 남겼습니다.
GE의 쇠퇴의 징후가 많이 있었지만 월스트리트에서 간과되는 것은 GE의 현금 흐름 악화입니다.
시계 현금 흐름
1975 년 출판사 Herbert S. Bailey는 Edgar Allan Poe의 유명한 시인 "The Raven"의 패러디를 썼다. 과정. 요점은 기업이 운영 비용, 채권자 및 배당금을 실제 현금으로 지불해야한다는 것입니다. 다양한 회계 규칙의 결론은보고 된 수입이 반드시 같은 기간에 비즈니스에 의해 생성 된 순 현금과 같을 필요는 없다는 것입니다. GAAP (Generally Accepted Accounting Principles)에 따른 수입은 더 높거나 낮을 수 있습니다. GE의 경우 수입은 많지 않으며 최근 분기에 프리 현금 흐름은 마이너스였습니다.
영업 현금 흐름은 회사의 정상적인 비즈니스 운영으로 생성 된 현금을 나타냅니다. 자본 지출을 공제하면 결과적으로 무료 현금 흐름이됩니다. 자유 현금 흐름은 채권자와 원금의 지불과 주주의 배당에 자금을 제공합니다. 무료 현금 흐름이 충분하지 않은 경우, 회사는 적자를 구성하기 위해 현금 보유를 인출하거나, 차입 또는 더 많은 주식을 발행해야합니다. GE는 적자 상태에있다.
GE의 현금 위기
GE의 현금 흐름 문제에 대한 자세한 내용은 Morningstar Inc.에서 제공 한 설명입니다. 가장 최근의 12 개월 (TTM) 동안 GE는 영업 현금 흐름을 514 억 4 천 5 백만 달러로 창출하고 자본 투자에 71 억 6, 600 만 달러를 투자하여 20 억 1, 400 억 달러의 무료 현금 흐름을 유지했습니다. 대조적으로, 일반 주주들에게 가용 한 순소득은 Morningstar에 따라 플러스 $ 7.089 billion이었다.
한편이 회사는 부채 서비스에 2, 686 억 달러를, 배당금에 8, 612 억 달러를 소비했습니다. 이로 인해 총 현금 흐름 적자가 37.312 억 달러로 증가했습니다. 회사는 어떻게이 하품 간격을 메웠습니까?
GE는 새로운 부채 문제로 9.651 달러를 모으고 현금 잔고를 157 억 9 천만 달러 (27 % 감소)로 줄였으며, 자산 매각을 포함한 다양한 투자 및 자금 조달 활동을 통해 나머지 12.565 억 달러를 생산했습니다. Flannery의 CEO는 로이터 당 내년 또는 2 년 내에 200 억 달러의 자산을 추가로 판매 할 계획이라고 발표했습니다.
배당금을 삭감하는 것은 현금 흐름 차이를 해결하기위한 명백하고 필요한 조치이지만, COWN (Cowen Inc.)이 다른 Barron의 기사에서 인용 한 연구 노트에서 지적한 것처럼, 이것만으로는 문제를 해결하기에 충분하지 않습니다. 예를 들어 자본 투자 축소는 미래 성장을 위태롭게 할 수 있습니다. GE의 문제는 회사가 현명하게 투자하지 않을 수도 있다는 사실에서 비롯 될 수 있습니다.
불합리하게 경쟁
JPMorgan Chase & Co. (JPM)의 애널리스트 인 Stephen Tusa는 Barron과의 인터뷰에서 GE는 복잡한 사업 및 금융 대기업으로 여러 부서 간의 거래가 미미하여 다양한 비즈니스를 분석하는 데 어려움이 있다고 덧붙였다. 한편 GE의 산업 부문은 장기 계약을 통해 수익의 상당 부분을 창출합니다. 회사는 완료 방법 백분율과 같은 다양한 회계 규칙에 따라 실제로 고객으로부터 현금 지불을 받기 전이나 후에 수익을 인식합니다. 수입과 관련하여 진행중인 현금 흐름 적자는 현금을 받기 전에 회계 규칙이 균형을 잡으면 서 수익을 인식하고 있음을 시사합니다.
더 나쁜 점은, Tusa는 GE가 "불합리하게 경쟁하면서 위험을 과소 평가하는 콘텐츠와 용어를 제공하는 것"이라고 Barron 's는 말했다. 회사는 장비 및 서비스 판매와 관련된 복잡한 계약을 체결하며 18 개월에서 24 개월의 기간이 소요된다고 Tusa는 말합니다. 그의 분석에 근거하여, 그들은 이러한 계약에 적극적으로 입찰하여 비용을 과소 평가하여 추후에 상각을 강요하는 경향이 있습니다. 바론은“이것이 실적에 비해 현금 흐름이 너무 약한 큰 이유”라고 말했다. 또한 Tusa는 "나쁘거나 낙관적 인 데이터로 자본 할당 결정을 내린다"고 제안합니다.
테이크 아웃
Tusa는 Barron 's에“내 부문 최고의 회사들은 성장을 위해 인수에 잉여 현금을 재투자한다. 한편, GE는 반대로 사업을 매각하여 현금을 조달해야합니다. "무료 현금을 창출하지 않으면이를위한 자원이 부족합니다."라고 그는 말합니다. 그 결과 "저성장과 저소득층"이라고 Tusa는 결론 지었다. (자세한 내용은 다음을 참조하십시오: 성장에 대한 투자로 실적이 우수한 9 종목: Goldman .)
