수익성을 위해 투자 또는 프로젝트를 분석 할 때, 현금 흐름은 현재 가치로 할인되어 사업의 실제 가치를 확보합니다. 일반적으로 이러한 응용 프로그램에 사용되는 할인율은 시장 가격입니다. 그러나 프로젝트 또는 투자와 관련된 상황에 따라 위험 조정 된 할인율을 사용해야 할 수도 있습니다.
위험과 귀환의 이론
위험 조정 할인율의 개념은 위험과 수익 간의 관계를 반영합니다. 이론적으로, 더 많은 위험에 노출 될 의향이있는 투자자에게는 더 큰 손실이 발생할 수 있기 때문에 잠재적으로 더 높은 수익을 얻게됩니다. 조정이 직면 한 위험에 따라 할인율을 변경함에 따라 위험 조정 할인율에 표시됩니다. 프로젝트의 위험이 증가하여 투자에 대한 기대 수익이 증가합니다.
위험 조정 할인율을 사용해야하는 이유
가장 일반적인 조정은 타이밍, 달러 금액 또는 현금 흐름 기간에 대한 불확실성과 관련이 있습니다. 장기 프로젝트의 경우 미래 시장 상황, 투자 수익성 및 인플레이션 수준과 관련된 불확실성이 있습니다. 할인율은 회사의 유동성 예측 및 기타 당사자의 채무 불이행 위험에 따라 조정됩니다. 해외 프로젝트의 경우 통화 위험과 지리적 위험이 고려해야 할 사항입니다. 회사는 회사의 평판을 손상 시키거나 소송을 일으키거나 규제 문제를 야기 할 수있는 투자를 반영하여 할인율을 조정할 수 있습니다. 마지막으로, 위험 조정 할인율은 예상 경쟁과 경쟁 우위 유지의 어려움에 따라 변경됩니다.
조정 된 요금으로 할인하는 예
80, 000 달러의 자본 유출이 필요한 프로젝트는 3 년 안에 $ 100, 000의 현금 유입을 반환합니다. 회사는 5 %를 벌 수있는 다른 프로젝트에 자금을 지원할 수 있으므로이 비율은 할인율로 사용됩니다. 이 상황에서 현재 가치 요인은 ((1 + 5 %) ³) 또는 1.1577입니다. 따라서 미래 현금 흐름의 현재 가치는 ($ 100, 000 / 1.1577) 또는 $ 86, 383.76입니다. 미래 현금의 현재 가치가 현행 현금 유출액보다 크기 때문에, 프로젝트는 순 현금 유입을 초래하고 프로젝트를 수락해야합니다.
그러나 위험을 반영하여 할인율을 조정하면 결과가 변경 될 수 있습니다. 이 프로젝트가 통화 가치가 불안정하고 수용 위험이 높은 외국에 있다고 가정합니다. 이러한 이유로 할인율은 8 %로 조정되는데, 이는 회사가 유사한 위험 프로파일을 가진 프로젝트가 8 %의 수익을 낼 것이라고 믿고 있음을 의미합니다. 현재 가치 이자율은 현재 ((1 + 8 %) ³) 또는 1.2597입니다. 따라서 현금 유입의 새로운 현재 가치는 ($ 100, 000 / 1.2597) 또는 $ 79, 383.22입니다. 프로젝트의 추가 위험을 반영하여 할인율을 조정할 때 현금 유입 가치가 현금 유출을 초과하지 않기 때문에 프로젝트를 수행해서는 안된다는 것이 밝혀졌습니다.
할인율과 현재 가치의 관계
위험을 반영하여 할인율을 조정하면 비율이 증가합니다. 할인율이 높을수록 현재 가치가 낮아집니다. 할인율이 높을수록 수익률이 가장 높기 때문에 시간이 지남에 따라 돈이 더 빨리 자라는 것을 의미하기 때문입니다. 두 개의 서로 다른 프로젝트로 인해 1 년에 1 만 달러의 현금이 유입되지만 한 프로젝트가 다른 프로젝트보다 위험하다고 가정합니다. 더 위험한 프로젝트는 현재 가치 계산에서 분모를 증가시키는 할인율이 더 높으며, 더 위험한 프로젝트는 더 높은 이윤을 가져야하므로 현재 가치 계산이 낮아집니다. 더 위험한 프로젝트의 현재 가치가 낮다는 것은 덜 위험한 노력과 동일한 금액을 만들기 위해 적은 돈이 선결제되어야 함을 의미합니다.
자본 자산 가격 모델
리스크 조정 할인율을 계산하는 데 사용되는 일반적인 도구는 자본 자산 가격 책정 모델입니다. 이 모델에서 무위험 이자율은 프로젝트 베타를 기반으로 한 위험 프리미엄에 의해 조정됩니다. 위험 프리미엄은 시장 수익률과 무위험 수익률의 차이에 베타를 곱한 값으로 계산됩니다. 예를 들어, 무위험 비율이 3 %이고 시장 수익률이 7 % 인 기간 동안 베타 1.5의 프로젝트를 계획하고 있습니다. 시장 수익률은 7 %이지만 베타가 1보다 크기 때문에 프로젝트가 시장보다 위험합니다. 이 경우 위험 프리미엄은 ((7 %-3 %) x1.5) 또는 6 %입니다.
베타 계산
자본 자산 가격 책정 모델을 사용하려면 프로젝트 또는 투자 베타를 계산해야합니다. 베타는 자산 수익률과 시장 수익률 간의 공분산을 시장 수익률 분산으로 나누어 계산합니다. 이 공식은 투자 수익과 시장 수익 간의 관계를 계산합니다. 시장과 비슷한 관계에있는 투자는 베타 1을보고하고 시장보다 위험한 투자는 1보다 큰 값을 낳습니다.
