개인 회사의 베타를 계산하는 방법

지표로서의 베타

회사의 베타는 광범위한 시장과 비교할 때 보안의 변동성 또는 체계적인 위험을 측정합니다. 회사의 베타는 전체 시장의 변화에 따라 회사의 주식 시장 가치가 어떻게 변하는 지 측정합니다. 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)에서 자산의 수익을 추정하는 데 사용됩니다.

특히 베타는 시장 수익률 대비 주식 수익률의 회귀 분석을 통해 얻은 기울기 계수입니다. 회사의 베타를 추정하기 위해 다음 회귀 방정식이 사용됩니다.

의 $\begin{matrix} Δ {에스}_{나는} = α + β_{나는} \times Δ 미디엄 + 이자형 \\ 어디: \\ Δ {에스}_{나는} = 주식 가격의 변화 나는 \\ α = 회귀의 값을 가로 채다 \\ β_{나는} = 의 베타 나는 재고 반품 \\ Δ 미디엄 = 시장 가격의 변화 \\ 이자형 = 잔차 오차 항 \end{matrix} \ begin {aligned} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {where:} \ & \ Delta S_i = \ text {주식 가격의 변경} i \\ & \ alpha = \ text {회귀의 절편 값} \ & \ beta_i = \ text {} i \ text {주식 수익률의 베타} \ & \ Delta M = \ text {시장 가격의 변동} \ & e = \ text {잔여 오류 용어} \ \ end {aligned}$ ΔSi = α + βi × ΔM + e 여기서: ΔSi = 주가 변동 iα = 회귀의 절편 값 βi = i 주가 수익의 베타 ΔM = 시장 가격의 변화 e = 잔존 오류 기간

과거의 재고 수익률 데이터가 사용되기 때문에 상장 된 회사에 대해 이러한 회귀 분석을 수행 할 수 있습니다. 그러나 민간 기업은 어떻습니까?

민간 기업의 주가에 대한 시장 데이터가 없기 때문에 주식 베타를 추정 할 수 없습니다. 따라서 베타를 추정하려면 다른 방법이 필요합니다.

유사한 공공 회사의 베타 계산

이 접근 방식에서는 먼저 개인 회사와 유사한 운영으로 수입을 창출하는 공개 거래 회사의 평균 베타를 찾아야합니다. 이것은 업계 평균 레버리지 베타의 대리자가 될 것입니다. 둘째, 비교 대상 회사의 평균 부채 비율을 사용하여 평균 베타를 해제해야합니다. 마지막 단계는 사기업의 목표 부채 비율을 사용하여 베타를 재조정하는 것입니다.

목표 부채 비율이 0.5 인 예시적인 에너지 서비스 회사의 베타를 추정하려고하는데 다음 회사가 가장 유사한 회사입니다.

2014 년 말 기준으로 비교 가능한 회사	베타	빚	공평	D / E
할리 버튼 회사 ( HAL)	1.6	7, 840	16, 267	0.48
Schlumberger Limited. ( SLB)	1.65	10, 565	37, 850	0.28
헬릭스 에너지 솔루션 그룹 주식 회사 ( HLX)	1.71	523.23	1653.47	0.32
슈페리어 에너지 서비스 주식회사 SPN)	1.69	1, 627.84	4079.74	0.40
평균
가중 평균 베타	1.64
가중 평균 D / E	0.34

네 회사의 주식 가중 평균 베타는 1.64입니다. 이것은 약 1.66의 산술 평균에 가깝습니다. 평균 베타를 찾기 위해 선택한 방법은 비교 가능한 회사의 데이터 및 크기 범위에 따라 달라질 수 있습니다.

예를 들어, 하나의 매우 큰 회사와 세 개의 매우 작은 회사가 있다면 가중 평균 방법은 대기업의 베타에 편향됩니다. 그러나이 특정 예에서는 가중 평균 베타가 산술 평균에 가까워 가중 평균 베타를 사용할 수 있으며, 이는 각 회사의 지분에 동일한 가중치를 부여합니다.

다음 단계는 평균 베타를 활용하는 것입니다. 이를 위해서는 이러한 회사의 평균 부채 비율이 필요합니다. 가중 평균 부채 비율은 0.34입니다.

의 $\begin{matrix} β_{유} & = \frac{β_{엘}}{1 + (1 - 티) \times \frac{디}{이자형}} \\ = \frac{1.64}{1 + (1 - 0 . 삼 5) \times 0 . 삼 4} \\ = 1 . 삼 4 삼 \end{matrix} \ begin {aligned} beta_u & = \ fra {{beta_L} {1 + (1-T) times \ frac {D} {E}} \ & = \ frac {1.64} {1 + (1-0.35) times 0.34} \ & = 1.343 \\ \ end {aligned}$ βu = 1 + (1T) × EDβL = 1 = (1−0.35) × 0.341.64 = 1.343

따라서 우리는 무제한 베타 1.343을 얻습니다.

D / E가 비교 가능한 회사의 평균 부채 비율 인 경우, T는 세율, Bu는 unlevered beta, BL은 beleved beta입니다.

마지막 단계에서 우리는 개인 회사의 목표 부채 대 자본 비율을 사용하여 자본을 재조정해야합니다.

의 $\begin{matrix} β_{엘} & = β_{유} \times \\ = 1 . 삼 4 삼 \times \\ = 1.78 \end{matrix} \ begin {aligned} beta_L & = \ beta_U \ times \\ & = 1.343 \ times \\ & = 1.78 \\ \ end {aligned}$ βL = βU × = 1.343 × = 1.78

이 예에서, 예시적인 민간 회사의 베타는 목표 부채 대 자본 비율이 높기 때문에 평균 활용 베타보다 높습니다.

이 방법은 민간 기업과 공공 기업의 규모의 차이를 무시한다는 사실을 포함하여 특정 함정을 가지고 있습니다. 대부분의 경우 공개적으로 거래되는 회사는 개인 회사에 비해 규모가 훨씬 큽니다.

수입 베타 접근법

일반적으로 상장 회사는 둘 이상의 세그먼트에서 운영되는 대기업입니다. 따라서 베타가 가치가있는 개인 회사의 비즈니스 베타를 적절히 대표 할 수있는 비슷한 회사를 찾는 것이 문제가 될 수 있습니다. 예를 들어 AAPL (Apple Inc.)은 개인용 컴퓨터, 스마트 폰, 태블릿 및 기타 항목을 포함하여 다양한 작업을 수행합니다. 이 회사는 스마트 폰 생산과 같은 단일 작업을 수행하는 개인 회사와 비교할 수 없을 것입니다.

신뢰할 수있는 비슷한 베타를 구하기가 어려운 경우 회사의 베타 베타를 활용 베타의 대리로 사용할 수 있습니다. 이 방법에서 회사의 과거 수익 변동은 시장 수익률에 대해 회귀됩니다. 적절한 시장 지수는 시장의 대리로 사용될 수 있습니다. 예를 들어, 회사가 미국 시장에서 운영중인 경우 S & P 500을 프록시로 사용할 수 있습니다.

과거 데이터에서 얻은 베타는 회사의 예상되는 미래 성과를 반영하도록 조정해야합니다. 베타의 평균 복귀 기능 (베타가 장기적으로 베타로 되돌아가는 경향이 있음)을 반영하려면 다음 방정식을 사용하여 조정 된 베타를 추정해야합니다.

의 $\begin{matrix} β_{조정} = α + (1 + α) \times β_{h} \\ 어디: \\ α = 스무딩 팩터 \\ β_{h} = 역사적인 베타 \\ β_{조정} = 조정 된 베타 \end{matrix} \ begin {aligned} & \ beta _ { text {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) times \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \ & \ alpha = \ text {smoothing factor} \ & \ beta_h = \ text {역사 베타} \ & \ beta _ { text {adj}} = \ text {조정 된 베타} \ \ end {aligned}$ βadj = α + (1 + α) × βh 여기서: α = 평활 계수 βh = 역사 베타 βadj = 조정 된 베타

스무스 팩터는 히스토리 데이터를 기반으로하는 복잡한 통계 분석을 통해 도출 될 수 있지만 경험상 0.33 또는 (1/3) 값이 프록시로 사용됩니다.

수입 베타 방식에도 약간의 함정이 있습니다. 첫째, 민간 기업은 일반적으로 안정적인 회귀 분석을위한 광범위한 과거 수입 데이터를 가지고 있지 않습니다. 둘째, 회계 수입은 조정 및 회계 정책 변경에 따라 달라질 수 있습니다. 따라서 필요한 조정이 없으면 통계 분석에 적합하지 않을 수 있습니다.

결론

CAPM을 사용하는 민간 기업의 가치 평가는 주식 베타를 추정하는 간단한 방법이 없기 때문에 문제가 될 수 있습니다. 개인 회사의 베타를 추정하기 위해서는 두 가지 주요 접근 방식이 있습니다.

한 가지 방법은 업계 평균 또는 사기업의 현재 비즈니스를 가장 잘 모방하는 회사 (또는 회사)에서 비교 가능한 베타 버전을 구하고이 베타 버전을 활용 한 다음 회사의 부채 비율 목표. 또는 회사의 수입 베타를 찾아 적절히 조정 한 후 회사의 대리자로 사용할 수 있습니다.

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