수년간 일본의 기관 투자가들은 기업에 너무 아늑하다고 비난을 받아 왔습니다. 기관 주식은 그룹간에 많은 주식을 관리하기 쉬운 블록으로 묶은 주식 공유 웹과 결합하여 맹목적으로 경영진에 따라 맹목적으로 투표하거나 단순히 운동하지 않는 수동적 정책을 갖는 것으로 간주되었습니다 그들의 투표.
이는 많은 관리자들이 반향이나 의미있는 저항에 대한 두려움없이 주주들에게 최선의 이익이되지 않은 행동을 취할 수 있음을 의미했습니다.
기업 지배 구조를 개선하기 위해 정부의 금융 서비스 기관 (FSA)이 주관하는 그룹 인 일본 판 청지기 법에 관한 전문가 협의회는 2014 년 2 월 "책임 기관 투자자를위한 원칙 <
청지기 규범이란 무엇입니까?
일본의 청지기 규범은 "기관 투자자들이 예를 들어 계약을 통해 회사의 중장기 성장을 촉진하는 등의 신용 책임을 이행하도록하는 것"을 목표로합니다. 그러나 문서의 언어는 약간 미묘하거나 아마도 서구에서 기대할 수있는 것보다 부드럽습니다. 예를 들어, 더 많은 참여를 장려하지만 기관 투자가가 피투자 회사의 더 나은 경영 문제를 방해하도록 권유하지는 않는다.
다시 말하지만, "지속 가능한 성장"을 장려하기 위해 중장기 적 관점에 중점을 둡니다. 이 변경 사항을 적용하기 위해이 규범은 제도적 투자자가 "일반적인 이해"에 도달하기 위해 "투자 회사와의 건설적인 참여"에 참여하도록 규정합니다. 그러나 대부분이 모든 것이 의미하는 바에 대한 세부 사항은 원칙의 접근 방식이라는 문서 용어에서 제외됩니다. 투자자는 코드의 정신으로 행동을 수행해야하지만 그렇지 않은 경우 세부 사항을 정의해야합니다. 그게 무슨 뜻이야
다시 말해서, 이 규범은 투자자들이 청지기 직분에 대한 명확하고 공개적인 정책을 가지고 있으며, 정책이 어떻게 준수되는지에 대해 정기적으로 수혜자에게보고하도록 규정하고 있습니다. 예를 들어 주주 회의에서 경영 제안에 투표 한 결과를보고하는 것이 포함될 수 있습니다. 그들은 또한 그들이 투자 한 사업체에 대한 "심층적 인 지식"을 가지고 있어야 규범의 규정 된 "건전한 참여"에 적극적으로 참여할 수 있습니다.
스튜어드 십 코드에 관한 전문가 협의회는 2017 년에 의무를 발행하고 자산 관리자를 모니터링하는 자산 소유자의 역할과 관련된 새로운 지침을 포함하여 개정 된 코드를 발표했습니다.
(자세한 내용은 Fiduciary 책임 충족을 참조하십시오.)
실제로 어떤 영향을 미칠 수 있습니까?
한편으로, 기관 투자가들이 최소한 훌륭한 청지기 직을 구성하는 요소에 대해 생각해야하는 틀에 들어가도록 강요하는 것은 아마도 좋은 일일 것입니다. 이러한 견해를 서면으로 작성하고 공개함으로써 더 한 단계 나아가는 것이 더 좋습니다. 그들이 언급 한 틀을 고수하고 있다는 사실을 수혜자들에게 정기적으로 입증하도록 요구하는 것까지 더 나아가는 것도 좋은 생각 일 것이다.
즉, 여기에 위의 점의 영향을 완화시킬 수있는 몇 가지 문제가 있습니다. 가장 먼저, 청지기 직분에 대해 법적으로 구속력이있는 것은 없습니다. 일본의 기관 투자가는이 프로그램에 전혀 참여하지 않기로 결정할뿐만 아니라, 그렇게해도 코드의 7 가지 조항 (또는 그 문제에 대한 하위 조항)을 준수하지 않기로 결정할 수도 있습니다. 준수하지 않을 규정과 이유를 설명합니다.
또한 코드 나 그 조항을 준수하더라도 코드의 언어는 대부분 의도적으로 모호합니다. 기관 투자자는 세부 사항을 파악할 때 자신의 장치에 거의 맡겨져 있습니다.
강령을 준수하는 사람은 누구입니까?
영어 버전의 청지기 직분을 읽은 일본 이외의 많은 옵저버들은 위에서 언급 한 것과 비슷한 감정을 가질 수 있습니다. 그러나 항상 기억해야 할 것은 누군가가 계획 또는 프레임 워크의 구성에 대해 어떻게 생각하든, 계획의 목표가 달성되었는지 여부에 대한 계획의 진정한 판단을 예약해야한다는 것입니다.
그러나 신중한 낙관론에는 몇 가지 이유가 있습니다. 우선, FSA는 규범을 준수하기로 약속 한 모든 기관의 목록을 유지합니다.이 목록에는 규약에 따라 각 기관의 정책에 대한 링크가 포함되어 있습니다 (여기에서 영어로 볼 수 있음). 실제로 2018 년 2 월 19 일 현재 일본에는 221 개의 기관이 등록되어 있습니다. 여기에는 6 개의 신탁 은행, 22 개의 보험 회사, 28 개의 연금 기금 및 158 개의 투자 관리자가 포함됩니다.
예상대로, 서약과 함께 게시 된 많은 정책은 코드 자체의 언어만큼 모호합니다. 그러나 이사회에 사외 이사의 필요성, 이사 보상, 인수 방지 조치 및 새로운 주식 발행과 같은 주제에 대한 구체적인 견해를 제시하는 다른 사람들은 상당히 상세합니다. Taiyo Pacific Partners의 발췌문을 예로 들어 보겠습니다.
2015 년 6 월 기사에서 Nikkei Shimbun (일본의 주요 일간지)은 처음으로 채택되거나 공개되는 정책의 몇 가지 다른 예를 강조했습니다.
- Nippon Seimei- ROE가 5 % 미만인 회사의 정책 제안을 면밀히 검토하십시오. 다이 이치 세이메이 – 이사회 회의의 50 % 이상을 참석하지 않은 사외 이사의 재임명에 반대합니다. Mitsubishi UFJ Trust Bank- 최소 ROE 5 %를 요구하십시오. 노무라 자산 (Nomura Asset)- 이사회에서 사외 이사를 채용하지 않은 저 성과 기업에 대한 투표 JPMorgan Asset- 여러 명의 사외 이사가 이사회에 앉아있는 것이 좋습니다.
많은 증거는 여전히 먼 길을 가리 킵니다. 2015 년부터 Nikkei에 게재 된 기사에 따르면 지난 5 년간 평균 ROE가 5 % 미만인 기업의 관리자 재임명에 반대하는 투자자의 ISS (Institutional Shareholder Services) 정책이 인용되었습니다. 같은 기사에서 Nikkei가 수집 한 데이터는 이것이 도쿄 증권 거래소의 첫 번째 섹션에있는 회사의 약 30 %에 해당한다고 제안합니다. 실제로이 수치는 평균 ROE가 8 %에 불과하며 회사의 31 %만이 ROE가 두 자리수임을 나타냅니다.
(자세한 내용 은 잃어버린 10 년: 일본 부동산 위기의 교훈을 참조하십시오.)
결론
앞에서 언급했듯이 일본의 새로운 청지기 법이 국가의 투자 환경에 중대한 영향을 미칠지 여부를 결정하는 것은 아직 초기 단계입니다. 그러나 여전히 희망적인 이유가 있습니다. 청지기 코드는 2015 년 6 월에 기업 지배 구조법 (Corporate Governance Code)에 의해 합류되었습니다. 지배 구조 코드는 선택적인 반면, "좋은"거버넌스 방식으로 기업이 기대하는 것을 좀 더 자세하게 설명합니다. 또한, 이 지배 구조 코드는 곧 도쿄 증권 거래소의 자매 버전으로 곧 가입 될 것입니다. 즉, 많은 포인트가 곧이 나라의 상장 회사에 의무가 될 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 진정한 시험은 시간이 될 것입니다. 일이 잘 될 때보 다 일이 잘 진행될 때 높은 목표와 목표를 고수하는 것이 훨씬 쉽습니다. 그리고 이것은 기관 투자가들과 그들이 투자하는 기업 모두에게 해당 될 수 있습니다.
따라서 다음 침체 때까지는 아무것도 알 수 없습니다. 수익이 떨어지기 시작하고 사외 이사가 경영진의 계획에 도전하기 시작하면 게시물을 유지하거나 부팅 할 수 있습니까? 경영진이 실적이 저조한 비즈니스 라인을 폐쇄하거나 매각하는 것을 거부하면 기관 투자자는 최종적으로 자신의 목소리를들을 수 있습니까? 아니면 회사가 자본과 이윤에 대한 수익 대신에 규모와 판매에 초점을 맞추고 시장의 유일한 기관 목소리가 그 성가신 외국인으로부터 온 곳으로 돌아갈 것입니다.
