모든 자산에 대한 투자는 재무 도구를 사용하여 예상 수익을 결정함으로써 최소화 할 수있는 위험이 있습니다. 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)은 이러한 도구 중 하나입니다. 이 모델은 시장 및 무위험 자산 모두에 대한 예상 수익률과 시장에 대한 자산의 상관 관계 또는 민감도를 사용하여 자산에 필요한 수익률을 계산합니다.
이 모델에 내재 된 문제 중 일부는 거래 비용, 세금, 무위험 비율로 빌려 빌릴 수있는 투자자 및 합리적이고 위험을 회피하는 투자자를 포함하는 가정입니다. 분명히 이러한 가정은 실제 투자에 완전히 적용되지는 않습니다. 그럼에도 불구하고 CAPM은 투자에 대한 예상 수익을 추정하는 데 여러 도구 중 하나로 유용합니다.
CAPM의 비현실적인 가정으로 인해 추가 요인과 CAPM에 사용 된 여러 가정의 완화를 포함하는 여러 확장 모델이 만들어졌습니다. 국제 CAPM (ICAPM)은 CAPM과 동일한 입력을 사용하지만 전 세계적으로 자산 수익률에 영향을 미치는 다른 변수도 고려합니다. 결과적으로 ICAPM은 실제로 CAPM보다 훨씬 유용합니다. 그러나 일부 가정을 완화하더라도 ICAPM에는 실용성에 영향을 미치는 제한이 있습니다.
ICAPM 계산 이해
ICAPM은 CAPM 모델에 추가 변수 또는 요소를 도입하므로 투자자는 먼저 CAPM의 계산을 이해해야합니다. CAPM은 투자자들이 다음에 대해 보상 받기를 원한다고 말합니다.
- 그들은 무위험 금리보다 높을 것으로 예상되는 돈의 시간 가치와 시장 위험을 감수하기 때문에 무위험 금리보다 적은 시장 수익률과 시장과의 상관 관계를 곱한 프리미엄을 요구합니다.
ICAPM은 돈의 시간 가치와 시장 위험을 감수하는 프리미엄에 대한 보상을받는 것 외에도 외화에 대한 직접 및 간접 노출에 대한 비용을 지불해야한다고 CAPM을 확장합니다. ICAPM을 통해 투자자는 자산을 보유 할 때 외화 변동에 대한 민감도를 설명하기 위해 CAPM에 통화 효과를 추가 할 수 있습니다. 이 민감도는 수익성에 직간접 적으로 영향을 미치며, 따라서 수익에 영향을 미치는 통화 변화를 설명합니다.
예를 들어, 미국에 거주하는 회사가 중국에서 부품을 구매하고 미국 달러가 위안을 기준으로 강화하면 수입 비용이 줄어 듭니다. 이 간접 통화 노출은 회사의 수익성과 투자로 생성 된 수익에 영향을줍니다. 이러한 영향을 확인하려면 투자자는 예상 미래 스팟 환율과 선물 환율 간의 차이를 계산하고 그 차이를 오늘의 스팟 비율로 나눠야합니다. 결과는 외환 위험 프리미엄 (FCRP)입니다. 그런 다음 국내 통화의 민감도에 외화의 변화로 돌아갑니다. ICAPM은 아래와 같이 변수를 고려하여 현지 통화로 예상 수익을 계산할 수있는 방법을 투자자에게 제공합니다.
의 예상 수익률 = RFR + β (Rm-Rf) + β (FCRP) 여기서: RFR = 국내 위험없는 비율 β = 베타 Rm = 예상 시장 수익률 Rf = 위험없는 비율 Rm-Rf = 전세계 프리미엄 현지 통화로 측정 된 시장 리스크 FCRP = 외화 환율 리스크 프리미엄
가정
ICAPM은 CAPM의 비현실적인 가정을 개선하지만 이론적 모델이 유효하려면 몇 가지 가정이 여전히 필요합니다. 가장 중요한 가정은 국제 자본 시장이 통합되어 있다는 것입니다. 이 가정이 실패하고 국제 시장이 분할되면 위험 프로파일은 비슷하지만 통화가 다른 자산간에 가격 불일치가 발생합니다. 결과적으로, 세그먼트 시장은 투자자가 특정 국가의 특정 자산에 더 높은 할당을하게하여 비효율적 인 자산 가격 책정을 야기합니다. 또한 ICAPM은 무위험 대출 금리로 무제한 대출 및 차용을 가정합니다.
실용
주식 선택 및 포트폴리오 관리에 대한 ICAPM의 유용성은 위에서 설명한 가정을 이해하는 것만으로도 우수합니다. 이러한 제한에도 불구하고 포트폴리오 선택은 모델의 영향을받을 수 있습니다. 특정 회사의 운영 및 수익에 대한 통화 이동의 영향을 이해하면 투자자가 다른 국가에서 유사한 특성을 가진 두 자산 중에서 선택하는 데 도움이됩니다.
예를 들어, 미국의 투자자가 보유 자산 A의 예상 수익을 계산하고 보유 자산 B의 예상 수익과 비교하려는 경우 모델의 마지막 두 구성 요소에 대한 입력을 결정해야합니다. 직접 통화 영향 및 간접 통화 영향. 방정식의 처음 두 변수는 두 자산에서 동일합니다. 따라서 ICAPM의 실질적인 유용성은 한 통화가 외국 회사에 어떤 영향을 미치는지 이해하고이를 투자자의 현지 통화로 변환하는 것이 자산 수익률에 어떤 영향을 미치는지 이해하는 것입니다.
예를 들어, 투자자가 다음 자산 중 하나에 투자하기로 결정했습니다.
- 회사 A: 모든 이익과 입력 비용을 엔으로 파생시키는 일본 회사 회사 B: 모든 이익을 미국 달러로 파생하지만 입력 비용은 엔으로 일본 회사
두 자산 모두 비슷한 베타 또는 세계 시장 포트폴리오의 변화에 민감합니다. 미국 달러가 엔화 대비 약세를 보이고있는 거시 경제 환경에서, 투자자는 제품을 구매하는 데 더 많은 달러가 들기 때문에 회사 B의 이익이 감소 할 것이라고 결정할 것입니다. 따라서 추가 통화 위험을 상쇄하기 위해 회사 A에 비해 회사 B에 대해 필요한 수익이 증가합니다.
결론
ICAPM은 자산에 필요한 수익을 결정하는 데 사용되는 여러 모델 중 하나입니다. 다른 금융 도구와 함께 사용하면 투자자가 필요한 수익률을 충족하는 자산을 선택할 수 있습니다. CAPM과 마찬가지로 ICAPM은 글로벌 시장이 통합되고 효율적이라는 여러 가지 가정을합니다. 이 가정이 실패하면 재고 선택이 중요합니다. 통화 우위가있는 국가에 대한 투자에 더 많은 자원을 할당하면 알파가됩니다. 악용 된 시장 비 효율성이 가중되면 통화 이점은 빠르게 사라지는 경향이 있지만, 이러한 비 효율성이 발생한다는 사실은 적극적인 포트폴리오 관리가 시장 포트폴리오보다 우수한 수익을 제공하는 데 중요하다는 주장입니다.
