옵션 : 묵시적인 변동성 및 캘린더 스프레드

옵션 거래 전략은 거래자와 투자자에게 기본 유가 증권을 매수 또는 매도하지 못하는 사람들에게는 이용할 수없는 방식으로 이익을 얻을 수있는 기회를 제공합니다. 이러한 전략 중 하나를 "달력 확산"이라고하며 때로는 "시간 확산"이라고합니다. 근거리 또는 정가 옵션을 사용하여 입력하면 일정 기간 동안 기본 증권이 상대적으로 변동이없는 경우 일정 스프레드를 통해 거래자가 이익을 얻을 수 있습니다. 이를 "중립"전략이라고도합니다.

캘린더 스프레드에 진입 할 때 현재와 미래에 예상되는 암시 적 변동성의 수준을 고려하는 것이 중요합니다. 캘린더 스프레드에서 묵시적 변동성의 변화가 어떤 영향을 미치는지 논의하기 전에 먼저 캘린더 스프레드가 어떻게 작동하는지와 정확히 묵시적인 휘발성이 무엇인지 살펴 보겠습니다.

달력 전파

캘린더 스프레드에 들어가려면 단순히 만료 월에 대한 통화 또는 풋 옵션을 구매하는 동시에 더 가까운 만료 월에 대한 통화 또는 풋 옵션을 판매하는 것과 관련이 있습니다. 다시 말해, 상인은 2 월에 만료되는 옵션을 판매하고 동시에 3 월 또는 4 월에 만료되는 옵션을 구매합니다. 이 거래는 일반적으로 판매 된 옵션이 구매 한 옵션보다 높은 세타 가치를 가지고 있다는 사실에 의해 돈을 번다. 이는 구매 한 옵션보다 시간이 훨씬 빨리 붕괴되는 것을 의미한다.

그러나이 거래에 중대한 영향을 미칠 수있는 또 다른 요인이 있는데 그리스 변수 vega와 관련이 있는데 이는 변동성의 1 % 상승으로 인해 옵션이 얻는 가치가 얼마나되는지 나타냅니다. 장기 옵션은 항상 행사가가 동일한 단기 옵션보다 베가가 높습니다. 결과적으로 달력 스프레드가있는 경우 구매 한 옵션은 변동성의 변화로 인해 가격이 항상 더 크게 변동합니다. 이것은 캘린더 스프레드에 깊은 영향을 미칠 수 있습니다. 그림 1에서 일반적인 "중립"캘린더 스프레드에 대한 위험 곡선을 볼 수 있습니다. 기본 스프레드가 특정 가격 범위 내에서 유지되는 한 돈을 버는 것입니다.

그림 1: 중립 캘린더 스프레드의 위험 곡선

현재 내재 변동성 수준 (판매 된 옵션의 경우 약 36 %, 구입 한 옵션의 경우 34 %)에서이 예제 거래의 손익분기 가격은 $ 194와 $ 229입니다. 다시 말해, 단기 옵션이 만료 될 때 (그리고 내재 변동성의 변화가 없다고 가정 할 때) 기초 주식이 주당 194 달러에서 229 달러 사이 인 한, 이 거래는 이익을 보일 것입니다. 마찬가지로 변동성의 변화를 제외하고이 거래의 최대 이익 잠재력은 $ 661입니다. 이것은 옵션 매각 옵션이 만료 된 날 거래가 끝날 때 두 옵션 모두에 대해 주식이 행사가로 정확하게 종가되는 경우에만 발생합니다.

묵시적 변동성 변화의 영향

이제이 예제 달력 스프레드에서 묵시적 휘발성 수준 변경의 영향을 고려해 봅시다. 거래가 시작된 후 변동성 수준이 상승하면 구매 한 옵션이 판매 된 옵션보다 가격이 더 많이 상승하기 때문에 이러한 위험 곡선이 더 높은지면으로 이동하고 손익분기 점이 확대됩니다. 이것은 변동성의 함수로 발생합니다. 이 현상을 때때로 "휘발성 러시"라고합니다. 이 효과는 그림 2에서 볼 수 있으며 내재 변동성이 10 % 증가한다고 가정합니다.

그림 2: 내재 변동성이 10 % 높은 경우 캘린더 스프레드에 대한 위험 곡선

이러한 높은 변동성 수준 이후, 손익분기 가격은 현재 $ 185와 $ 242이며 최대 이익 잠재력은 $ 998입니다. 이는 내재 변동성의 증가로 인해 구매 한 장기 옵션이 판매 된 단기 옵션의 가격보다 더 많이 상승했기 때문입니다. 결과적으로 기초 증권의 옵션에 대한 내재 변동성이 자체 역사적 범위의 최저치에 도달하면 캘린더 스프레드에 들어가는 것이 합리적입니다. 이를 통해 트레이더는 저렴한 비용으로 거래에 참여할 수 있으며, 이후 변동성이 증가하면 더 큰 이익을 얻을 수 있습니다.

스펙트럼의 다른 쪽 끝에서, 상인들도 알아야 할 것은 "휘발성 크러시 (volatility crush)"로 알려진 것의 잠재력이다. 이것은 거래가 시작된 후 내재 변동성이 떨어지면 발생합니다. 이 경우 구매 한 옵션은 베가가 높기 때문에 단순히 판매 된 옵션보다 더 많은 가치를 잃습니다. 변동성 크러시는 리스크 곡선을 낮추고 두 손익분기 점 사이의 거리를 크게 줄임으로써 거래에서 이익의 확률을 줄입니다. 또 다른 나쁜 소식은이 경우 트레이더에 대한 유일한 방어책은 일반적으로 거래를 종료하고 잠재적으로 손실을 입는 것입니다. 변동성 감소가 캘린더 스프레드 거래의 예에 대한 이윤 잠재력에 미치는 부정적인 영향은 그림 3에 나타납니다.

그림 3: 내재 변동성이 10 % 낮 으면 캘린더 스프레드에 대한 위험 곡선

묵시적 변동성이 감소함에 따라이 거래의 손익분기 가격 범위는 $ 203에서 $ 218 가격 범위로 좁혀졌으며 최대 이익 잠재력은 $ 334로 떨어졌습니다.

그림 4는이 예시 거래에 대한 묵시적 변동성 변화의 영향을 요약 한 것입니다.

암시 휘발성 수준	보다 낮은 손익분기 가격	높은 손익분기 가격	이익 범위	최고 $ 이익
24 %	203	218	15	$ 334
34 %	194	229	35	$ 631
44 %	185	242	57	$ 998