재구매 계약이란 무엇입니까?
재구매 계약 (repochase agreement) (레포)은 정부 증권 딜러를위한 단기 차입의 한 형태입니다. 리포의 경우, 딜러는 보통 밤새 투자자에게 정부 유가 증권을 판매하고 다음날 약간 높은 가격으로 다시 매입합니다. 가격의 작은 차이는 암묵적인 야간 이자율입니다. Repos는 일반적으로 단기 자본을 조달하는 데 사용됩니다. 또한 중앙 은행 공개 시장 운영의 공통 도구입니다.
유가 증권을 판매하고 향후 재구매에 동의 한 당사자에게는 리포지토리입니다. 거래의 다른 쪽 당사자가 유가 증권을 구매하고 미래에 판매하기로 동의하는 경우에는 역 구매 계약입니다.
주요 테이크 아웃
- 재구매 계약 또는 '레포 (repo)'는 유가 증권을 약간 더 높은 가격으로 다시 구매하기 위해 매도하는 단기 계약으로, 리 포어를 판매하는 당사자는 대출이 유효하기 때문에 효과적으로 차입하고 다른 당사자는 대출을합니다. 리포지토리 및 리버스 리포지토리는 단기 차입 및 대출에 종종 사용되며, 이 계약에 대한 암시 적 이율은 리포지토리라고합니다. 밤새 무위험 요금에 대한 프록시 요금.
재구매 계약
재구매 계약 이해
재구매 계약은 일반적으로 안전한 투자로 간주됩니다. 문제의 보안이 담보로 기능하기 때문에 대부분의 계약에는 미국 재무부 채권이 포함됩니다. 재판매 계약은 화폐 시장 상품으로 분류되며 단기 담보 지원, 이자 담보 대출로 유효합니다. 구매자는 단기 대출 기관 역할을하며 판매자는 단기 대출 기관 역할을합니다. 판매되는 유가 증권은 담보물입니다. 따라서 자금 확보와 유동성이라는 양 당사자의 목표가 충족됩니다.
재구매 계약은 다양한 당사자간에 이루어질 수 있습니다. 연방 준비 은행은 화폐 공급 및 은행 준비금을 규제하기 위해 환매 계약을 체결합니다. 개인은 일반적으로이 계약을 사용하여 부채 유가 증권 또는 기타 투자의 자금을 조달합니다. 재구매 계약은 엄격하게 단기 투자이며, 만기 기간은 "요금", "기간"또는 "임시"라고합니다.
담보 대출과의 유사성에도 불구하고, repos는 실제 구매입니다. 그러나 구매자는 유가 증권의 임시 소유권 만 보유하기 때문에 이러한 계약은 종종 세금 및 회계 목적으로 대출로 취급됩니다. 파산의 경우 대부분의 경우 리포 투자자는 담보를 판매 할 수 있습니다. 이것은 repo와 담보 대출의 또 다른 차이점입니다. 대부분의 담보 대출의 경우 파산 투자자에게는 자동 체류가 적용됩니다.
기간과 공개 재구매 계약
용어와 공개 리포지토리의 주요 차이점은 유가 증권의 매각과 환매 사이의 시간에 있습니다.
지정된 만기일 (보통 다음 날 또는 주)이있는 리포지는 기간 재구매 계약입니다. 딜러는 특정 날짜에 더 높은 가격으로 다시 구매하겠다는 계약에 따라 증권을 거래 상대방에게 판매합니다. 이 계약에서 상대방은 거래 기간 동안 유가 증권을 사용하게되며 초기 판매 가격과 환매 가격의 차이로 표시된이자를 얻게됩니다. 이자율은 고정되어 있으며, 딜러가 만기시이자를 지급합니다. 리포 (Repo)라는 용어는 당사자들이 얼마나 오래 투자해야하는지 알 때 현금 또는 금융 자산을 투자하는 데 사용됩니다.
공개 재구매 계약 (주문형 리포지토리라고도 함)은 딜러와 상대방이 만기일 을 설정 하지 않고 거래에 동의한다는 점을 제외하고는 리포지토리와 동일한 방식으로 작동합니다. 오히려, 거래는 합의 된 일일 마감일 전에 상대방에게 통지함으로써 어느 한 쪽 당사자에 의해 종료 될 수 있습니다. 공개 리포지토리가 종료되지 않으면 매일 자동으로 롤오버됩니다. 이자는 매월 지불되며 이자율은 정기적으로 상호 합의에 의해 재조정됩니다. 공개 리포지토리의 이자율은 일반적으로 연방 기금 금리와 비슷합니다. 공개 리포지는 당사자들이 얼마나 오래 투자해야하는지 모르는 경우 현금 또는 금융 자산을 투자하는 데 사용됩니다. 그러나 거의 모든 공개 계약은 1-2 년 안에 종료됩니다.
임차인의 의의
테너가 긴 저장소는 일반적으로 더 높은 위험으로 간주됩니다. 장기 테너 기간 동안 더 많은 요소가 재 구매자 신용도에 영향을 미칠 수 있으며, 이자율 변동은 재구매 자산의 가치에 영향을 줄 가능성이 높습니다.
채권 금리에 영향을 미치는 요소와 유사합니다. 정상적인 신용 시장 상황에서, 장기 채권은 더 높은이자를 산출합니다. 장기 채권 구매는 채권 기간 동안 금리가 실질적으로 상승하지 않는 내기입니다. 더 긴 기간 동안 테일 이벤트가 발생하여 금리가 예상 범위보다 높아질 가능성이 높습니다. 높은 인플레이션 기간이있는 경우 해당 기간 이전의 채권에 대해 지불 한이자는 실질적으로 가치가 떨어집니다.
동일한 원칙이 repos에도 적용됩니다. 리포지토리 기간이 길수록 재구매 전에 담보 유가 증권의 가치가 변동될 가능성이 높아지고 비즈니스 활동은 재 구매자의 계약 이행 능력에 영향을 미칩니다. 실제로 상대방 신용 리스크는 repos와 관련된 주요 리스크입니다. 대출과 마찬가지로 채권자는 채무자가 원금을 상환하지 못할 위험이 있습니다. Repos는 담보 부채로 기능하여 총 위험을 줄입니다. 그리고 repo 가격이 담보의 가치를 초과하기 때문에 이러한 계약은 구매자와 판매자에게 상호 이익이됩니다.
재구매 계약의 유형
재구매 계약에는 세 가지 주요 유형이 있습니다.
- 가장 일반적인 유형은 타사 리포지토리 ( 타사 리포지토리 라고도 함)입니다. 이 계약에서 청산 대리인 또는 은행은 구매자와 판매자 간의 거래를 수행하고 각각의 이익을 보호합니다. 이 계약은 유가 증권을 보유하고 있으며 매도인이 계약을 시작할 때 현금을 받고 매수인이 판매자의 이익을 위해 자금을 이체하고 만기시 유가 증권을 제공하도록합니다. 미국의 3 자 리포지토리에 대한 기본 결제 은행은 JPMorgan Chase와 Bank of New York Mellon입니다. 거래와 관련된 유가 증권을 양도하는 것 외에도 이러한 청산 에이전트는 유가 증권의 가치를 평가하고 지정된 마진이 적용되도록 보장합니다. 그들은 자신의 장부에서 거래를 해결하고 딜러가 담보를 최적화하도록 지원합니다. 그러나 청산 은행이하지 않는 것은 중매인의 역할입니다. 이러한 에이전트는 현금 투자자를위한 딜러를 찾지 않으며 그 반대도 마찬가지입니다. 일반적으로 청산 은행은 하루 일찍 일찍 리포를 정산하지만, 정산이 지연되면 매일 수십억 달러의 일일 신용이 딜러에게 지급됩니다. 이 계약은 2016 년 현재 약 1.8 조 달러에 달하는 재구매 계약 시장의 90 % 이상을 구성합니다. 전문 배송 리포지토리 에서 거래는 계약 시작시 및 만기시 채권 보증이 필요합니다. 이 유형의 계약은 일반적이지 않습니다. 보류중인 리포지토리 에서 판매자는 유가 증권 판매에 대한 현금을 받지만 구매자를 위해 보관 계정에 보관합니다. 판매자가 부주의하게 될 위험이 있고 차용인이 담보물에 접근하지 못할 수 있기 때문에 이러한 유형의 계약은 훨씬 덜 일반적입니다.
근거리 및 원거리 다리
금융 세계의 다른 많은 구석과 마찬가지로, 재구매 계약에는 다른 곳에서는 흔히 볼 수없는 용어가 포함됩니다. 리포지토리 공간에서 가장 일반적인 용어 중 하나는 "다리"입니다. 예를 들어, 증권이 처음 판매되는 재구매 계약 거래의 일부를 "시작 레그", 다음에 나오는 재구매는“가까운 다리”입니다.이 용어는 때때로“근거리 다리”와“먼 다리”로 각각 교환되기도합니다. 리포 거래의 가까운 쪽에서 유가 증권이 판매됩니다. 맨 다리에서는 다시 구입합니다.
리포 율의 중요성
정부 중앙 은행이 민간 은행으로부터 유가 증권을 재구매 할 때 리포 율이라고하는 할인 된 요율로 증권을 매입합니다. 주요 요율과 마찬가지로 리포 율은 중앙 은행에 의해 설정됩니다. 리포 율 시스템을 통해 정부는 가용 자금을 늘리거나 줄여서 경제 내에서 돈 공급을 통제 할 수 있습니다. 리포 율의 감소는 은행이 현금을 대가로 정부에 증권을 다시 판매하도록 장려합니다. 이것은 일반 경제에 이용 가능한 화폐 공급을 증가시킵니다. 반대로, 중앙 은행은 리포 율을 높이면 은행이 이러한 증권을 재판매하지 못하도록하여 자금 공급을 효과적으로 줄일 수 있습니다.
재구매 계약의 실제 비용과 혜택을 결정하려면 거래에 관심이있는 구매자 또는 판매자가 세 가지 다른 계산을 고려해야합니다.
1) 최초 담보 판매에서 지불 한 현금
2) 유가 증권의 환매에서 지불 할 현금
3) 내재 이자율
최초 담보 판매에서 지불 한 현금과 환매에서 지불 한 현금은 해당 리포지토리에 포함 된 담보의 가치와 유형에 따라 달라집니다. 예를 들어, 채권의 경우, 이 두 가지 가치 모두 깨끗한 가격과 채권에 대한이자의 가치를 고려해야합니다.
모든 repo 계약에서 중요한 계산은 내재 된 이자율입니다. 이자율이 유리하지 않은 경우, repo 계약은 단기 현금에 대한 접근을 얻는 가장 효율적인 방법이 아닐 수 있습니다. 실제 이자율을 계산하는 데 사용할 수있는 공식은 다음과 같습니다.
이자율 = x 년 / 연속 구간 간 일수
실질 이자율이 계산되면 다른 유형의 펀딩과 관련된 비율을 비교하면 재구매 계약이 적절한 지 여부를 알 수 있습니다. 일반적으로 담보 대출 형태로 환매 계약은 화폐 시장 현금 대출 계약보다 더 나은 조건을 제공합니다. 리버스 리포지토리 참가자의 관점에서, 계약은 초과 현금 준비금에 대한 추가 수입을 창출 할 수 있습니다.
레포의 위험
재구매 계약은 일반적으로 신용 위험 완화 수단으로 간주됩니다. 리포지토리에서 가장 큰 위험은 매도인이 만기일에 판매 한 유가 증권을 재구매하지 않음으로써 판매자가 계약 종료를 보류하지 못할 수 있다는 것입니다. 이러한 상황에서 증권 구매자는 증권을 청산하여 처음에 지불 한 현금을 회수하려고 할 수 있습니다. 그러나 이것이 본질적인 위험이되는 이유는 최초 판매 이후 유가 증권의 가치가 떨어졌을 수 있기 때문에 구매자가 장기적으로 유지하려는 의도가 아닌 유가 증권을 보유 할 수밖에 없을 가능성이 있기 때문입니다. 또는 손실을 위해 그것을 판매하기 위해. 반면에이 거래에서 차용인에게는 위험이 있습니다. 유가 증권의 가치가 합의 된 조건보다 높은 경우, 채권자는 유가 증권을 매각 할 수 없습니다.
재구매 계약서 공간에는 이러한 위험을 완화 할 수있는 메커니즘이 내장되어 있습니다. 예를 들어, 많은 저장소가 담보되어 있습니다. 대부분의 경우 담보 가치가 떨어지면 차용자에게 제안 된 유가 증권을 수정하도록 요구하기 위해 마진 콜이 적용될 수 있습니다. 유가 증권의 가치가 상승하고 채권자가이를 차용자에게 다시 팔지 못할 가능성이있는 상황에서는 담보를 활용하여 위험을 완화 할 수 있습니다.
일반적으로 환매 계약의 신용 위험은 거래 조건, 유가 증권의 유동성, 관련 거래 상대방의 세부 사항 등을 포함한 많은 요소에 따라 달라집니다.
금융 위기와 레포 시장
2008 년 금융 위기 이후 투자자들은 repo 105로 알려진 특정 유형의 리포지토리에 중점을 두었습니다. 이러한 리포지토리는 리먼 브라더스의 금융 건전성 감소를 숨겨서 위기에 이르게 한 시도에 일부 영향을 미쳤다는 추측이있었습니다. 위기 직후 몇 년 동안 미국과 해외의 리포 시장은 크게 축소되었습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 회복되어 계속 성장하고 있습니다.
위기는 일반적으로 레포 시장에 문제가 있음을 보여주었습니다. 그 이후 연준은 체계적인 위험을 분석하고 완화하기 위해 들어 섰습니다. 연준은 적어도 3 가지 우려 영역을 확인했습니다.
1) 청산 은행이 제공하는 인트라 데이 신용에 대한 3 자 리포 시장의 의존
2) 딜러가 불이행 할 때 담보 청산을 도울 효과적인 계획의 부족
3) 실행 가능한 위험 관리 관행의 부족
2008 년 말부터 연준 및 기타 규제 기관은 이러한 문제와 다른 우려를 해결하기 위해 새로운 규칙을 수립했습니다. 이 규정의 영향 중에는 은행이 재무부와 같은 가장 안전한 자산을 유지해야한다는 압력이 높아졌습니다. 그들은 repo 계약을 통해 빌려주지 않기 위해 인센티브를 받는다. Bloomberg에 따르면, 규제의 영향은 상당했습니다. 2008 년 말까지이 방식으로 대출 된 글로벌 증권의 추정 가치는 4 조 달러에 달했습니다. 그러나 그 이후로이 수치는 2 조 달러에 가깝습니다. 또한, 연준은 은행 준비금의 일시적인 변동을 상쇄하기위한 수단으로 환매 (또는 역 환매) 계약을 체결했습니다.
그럼에도 불구하고 지난 10 년 동안의 규제 변화에도 불구하고 레포 공간에 대한 체계적인 위험이 남아 있습니다. 연방 준비 은행은 주요 리포 딜러가 불이행 자금에 대한 불매도를 불러 일으켜 더 넓은 시장에 부정적인 영향을 줄 수있는 채무 불이행에 대해 계속 우려하고 있습니다. 저장소 공간의 미래에는 이러한 거래자의 행동을 제한하기위한 지속적인 규제가 필요할 수도 있고, 결국 중앙 정보 센터 시스템으로의 전환이 필요할 수도 있습니다. 그러나 현재 재구매 계약은 단기 차입을 촉진하는 중요한 수단으로 남아 있습니다.
