옵션을 통한 거래 변동성 전략

목차

• 역사적 대 묵시적 변동성
• 휘발성, 베가 등
• 풋 구매 (또는 이동)
• 쓰기 (또는 짧은) 전화
• 짧은 스 트래들 또는 스트 랭글
• 비율 쓰기
• 철 콘도르
• 결론

옵션 가격을 결정하는 7 가지 요소 또는 변수가 있습니다. 이 7 개의 변수 중 6 개에 알려진 값이 있으며 옵션 가격 책정 모델에 대한 입력 값에 대한 모호성은 없습니다. 그러나 일곱 번째 변수 인 변동성은 추정치 일 뿐이므로 옵션 가격을 결정하는 데 가장 중요한 요소입니다.

• 알려진 기본 행사 가격- 알려진 옵션 유형 (통화 또는 풋)- 알려진 옵션 만기까지의 시간- 알려진 무위험 이자율- 알려진 기초에 대한 배당- 알려진 변동성- 알 수 없음

주요 테이크 아웃

• 옵션 가격은 기초 자산의 미래 변동성 추정에 결정적으로 의존합니다. 따라서 옵션 가격에 대한 다른 모든 투입이 알려져 있지만, 사람들은 변동성에 대한 다양한 기대치를 갖게 될 것입니다. 따라서 거래 변동성은 옵션 거래자가 사용하는 주요 전략 세트가됩니다..

역사적 대 묵시적 변동성

변동성은 역사적이거나 암시적일 수 있습니다. 둘 다 연간 단위로 백분율로 표시됩니다. 역사적 변동성은 지난 달 또는 연도와 같은 일정 기간 동안 기본에 의해 입증 된 실제 변동성입니다. 반면 내재 변동성 (IV)은 현재 옵션 가격에 의해 내재 된 기초의 변동성 수준입니다.

묵시적 변동성은 옵션 가격 책정에 대한 과거 변동성보다 훨씬 관련성이 높습니다. 역사적 변동성은 백미러를 보는 것과 같지만 암시적인 변동성은 다소 어두운 바람막이 유리를 통해 들여다 보는 것으로 생각하십시오. 특정 주식 또는 자산에 대한 과거 및 내재 변동성의 수준은 매우 다양 할 수 있지만 종종 매우 다를 수 있지만, 과거의 변동이 내재 변동성을 결정하는 중요한 요소가 될 수 있다는 직관적 인 의미가 있습니다. 앞서있다.

다른 모든 경우와 마찬가지로, 내재 변동성의 수준이 높으면 옵션 가격이 높아지고 내재 변동성의 수준이 낮아지면 옵션 가격이 낮아집니다. 예를 들어, 변동성이 일반적으로 회사가 수입을보고 할 때 급증합니다. 따라서, "수익 시즌"에 대한이 회사의 옵션에 대해 거래자들이 가격을내는 묵시적 변동성은 일반적으로 침착 한시기의 변동성 추정치보다 상당히 높습니다.

휘발성, 베가 등

내재 변동성에 대한 옵션의 가격 민감도를 측정하는“옵션 그리스어”를 Vega라고합니다. Vega는 기초 변동성의 1 % 변동마다 옵션의 가격 변동을 나타냅니다.

변동성과 관련하여 두 가지 사항에 유의해야합니다.

• 상대적 변동성은 옵션 시장에서 사과를 오렌지와 비교하는 것을 피하는 데 유용합니다. 상대적 변동성은 일정 기간 동안의 변동성과 비교하여 현재 주식의 변동성을 나타냅니다. 한 달에 만료되는 주식 A의 화폐 옵션이 일반적으로 10 %의 변동성을 내포했지만 현재 IV가 20 % 인 것으로 가정하고 주식 B의 한 달의 화폐 옵션은 역사적으로 IV를 가졌다 고 가정하십시오. 현재 30 %에서 35 %로 증가했습니다. 주식 B는 절대 변동성이 크지 만 A가 상대적 변동성에 큰 변화를 보였으며, 개별 시장의 변동성을 평가할 때 넓은 시장에서의 전체 변동성 수준도 중요한 고려 사항입니다. 시장 변동성의 가장 잘 알려진 척도는 S & P 500의 변동성을 측정하는 CBOE 변동성 지수 (VIX)입니다. S & P 500이 실질적으로 하락하면 VIX는 급격히 상승합니다. 반대로, S & P 500이 순조롭게 오를 때 VIX가 계산됩니다.

투자의 가장 기본 원칙은 낮은 구매와 높은 판매이며, 거래 옵션은 다르지 않습니다. 따라서 옵션 거래자는 일반적으로 변동성이 높거나 변동이 적기 때문에 내재 변동성이 높을 때 옵션을 판매하거나 작성합니다. 마찬가지로, 묵시적 변동성이 낮을 때 옵션 거래자는 옵션을 구매하거나 변동성에 대해 "장기"를 사용합니다.

(자세한 내용은 묵시적 변동성: 낮은 구매 및 높은 판매를 참조하십시오.)

이 논의를 바탕으로, 거래자가 변동성을 거래하기 위해 사용하는 5 가지 옵션 전략은 다음과 같습니다. 개념을 설명하기 위해 NFLX (Netflix Inc) 옵션을 예로 사용합니다.

풋 구매 (또는 이동)

광범위한 시장 및 특정 주식에 대한 상대적인 측면에서 변동성이 높을 때 주식에 약세를 보이는 거래자는 "매수, 매수"및 "중개"의 트윈 구내를 기반으로 주식을 매입 할 수 있습니다. 트렌드는 당신의 친구입니다.”

예를 들어, Netflix는 2016 년 1 월 29 일에 91.15 달러로 마감했는데, 2015 년 S & P 500에서 가장 실적이 좋은 주식이었던 2015 년의 두 배 이상 증가한 후 전년 대비 20 % 감소한 것입니다. 2016 년 6 월에 만료되는 주식에 $ 90 풋 (즉, 행사가 $ 90)을 구매하십시오.이 풋에 내재 된 변동성은 2016 년 1 월 29 일에 53 %이며, $ 11.40에 제공되었습니다. 이는 Netflix가 풋 포지션이 수익성을 갖기 전에 현재 수준에서 12.55 달러 또는 14 % 감소해야 함을 의미합니다.

이 전략은 단순하지만 비용이 많이 드는 전략이므로, 풋 풋 포지션 비용을 줄이려는 거래자는 추가 풋 옵션 풋을 구매하거나 풋 풋 포지션을 추가하여 풋 풋 포지션의 비용을 부담 할 수 있습니다 더 낮은 가격에 포지션을 매기고, 베어 풋 스프레드로 알려진 전략. Netflix 예를 계속하면, 상인은 $ 7.15에 6 월 $ 80의 풋을 구매할 수 있는데, 이는 $ 4.25 또는 $ 90에 비해 37 % 저렴합니다. 그렇지 않으면 거래자는 $ 11.40에 $ 90 풋을 구매하고 $ 6.75에 $ 80 풋을 팔거나 쓰면 곰 풋 스프레드를 구성 할 수 있습니다 (6 월 $ 80 풋에 대한 입찰 요청은 $ 6.75 / $ 7.15 임)..

(관련 독서는 Bear Put Spreads: Short Selling의 포효 대안)을 참조하십시오.

쓰기 (또는 짧은) 전화

주식에 대해서는 약세이지만 6 월 옵션에 대한 IV 수준이 물러날 수 있다고 생각하는 상인은 $ 12 이상의 프리미엄을 확보하기 위해 Netflix에 대한 벌 거 벗은 전화를 작성하는 것을 고려할 수 있습니다. 6 월 $ 90 통화는 2016 년 1 월 29 일에 $ 12.35 / $ 12.80에서 거래되었으므로이 통화를 작성하면 거래자가 $ 12.35의 프리미엄 (예: 입찰 가격)을 받게됩니다.

통화가 6 월 17 일 만기까지 주식이 $ 90 이하로 마감되면, 트레이더는 수령 한 보험료 전체를 유지합니다. 만약 주식이 만기 직전에 $ 95로 마감된다면, $ 90의 콜은 $ 5의 가치가있을 것이므로, 트레이더의 순이익은 여전히 ​​$ 7.35입니다 (즉 $ 12.35-$ 5).

6 월 $ 90 통화의 Vega는 0.2216이므로 짧은 통화 포지션이 시작된 직후 54 %의 IV가 40 %로 급락하면 옵션 가격은 약 $ 3.10 (예: 14 x 0.2216) 하락합니다.

기본 주식 또는 자산의 가격이 급등 할 경우 이론적으로 무제한 위험으로 인해 적발 전화를 작성하거나 매도하는 것은 위험한 전략입니다. Netflix가 6 월에 90 달러 벌금 콜 포지션이 만료되기 전에 150 달러로 급등하면 어떻게 될까요? 이 경우 90 달러의 콜은 최소 60 달러의 가치가 있으며 트레이더는 385 %의 손실을보고있을 것입니다. 이러한 위험을 완화하기 위해 거래자들은 종종 베어 콜 스프레드라는 전략에서 짧은 콜 포지션과 높은 콜 콜 포지션을 더 높은 가격으로 결합합니다.

짧은 스 트래들 또는 스트 랭글

스 트래들에서, 트레이더는 숏 콜과 숏 풋 포지션 모두에서 프리미엄을 받기 위해 콜을 쓰거나 팔고 동일한 행사가를 적용합니다. 이 전략의 근거는 거래자가 IV가 옵션 만기에 의해 크게 경감 될 것으로 예상하여, 숏 풋 및 숏 콜 포지션에서 수령 된 모든 프리미엄이 유지되지는 않을 것입니다.

(자세한 내용은 스 트래들 전략: 시장 중립에 대한 간단한 접근을 참조하십시오.)

예를 들어 Netflix 옵션을 다시 사용하여 6 월 $ 90 통화를 작성하고 6 월 $ 90 풋을 작성하면 거래자는 $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45의 옵션 프리미엄을 받게됩니다. 트레이더는 6 월 옵션 만기 시점까지 행사가 $ 90 행사가 근처에 머무르고 있습니다.

숏 풋을 작성하면 트레이더에게 0으로 급락하더라도 기초를 매수할 의무가 부여되며, 숏 콜을 작성하면 이론적으로 무한한 위험이 있습니다. 그러나 거래자는 수령 한 보험료 수준에 따라 약간의 안전 여유가 있습니다.

이 예에서, 기본 주식 Netflix가 6 월 $ 66.55 이상 (즉, 행사가 $ 90-프리미엄이 $ 23.45로) 또는 $ 113.45 (즉 $ 90 + $ 23.45) 이하로 마감하면 전략은 수익성이 있습니다. 정확한 수익성 수준은 옵션 가격 별 주가의 위치에 따라 다릅니다. $ 90의 만료에 의해 주가에서 최대 수익성을 유지하며 주식이 $ 90 수준에서 멀어 질수록 감소합니다. 옵션 만기 기준으로 주식이 $ 66.55 미만 또는 $ 113.45 이상으로 마감되면 전략은 수익성이 없습니다. 따라서이 짧은 스 트래들 전략의 두 가지 손익분기 점은 $ 66.55와 $ 113.45입니다.

짧은 스트 랭글은 짧은 스 트래들과 비슷하지만, 짧은 풋 및 짧은 콜 포지션의 행사 가격이 동일하지 않다는 차이점이 있습니다. 일반적으로 콜 스트라이크는 풋 스트라이크보다 높으며 둘 다 현금이 아니며 현재의 기초가와 거의 같은 거리입니다. 따라서, Netflix 거래가 $ 91.15에서 거래자는 $ 6.75에 6 월 $ 80을, $ 8.20에 $ 6 전화를 걸면 $ 14.95 (즉 $ 6.75 + $ 8.20)를받을 수 있습니다. 낮은 수준의 보험료를받는 대가로이 전략의 위험이 어느 정도 완화됩니다. 이는 전략의 손익분기 점이 각각 $ 65.05 ($ 80-$ 14.95) 및 $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95)이기 때문입니다.

비율 쓰기

비율 쓰기는 구매 한 옵션을 더 많이 쓰는 것을 의미합니다. 가장 간단한 전략은 2: 1 비율을 사용하며 구매 한 모든 옵션에 대해 판매되거나 작성된 두 가지 옵션이 있습니다. 이론적 근거는 옵션 만기 이전에 묵시적 변동성이 크게 하락한 것을 활용하는 것입니다.

(자세한 내용은 비율 작성: 고 휘발성 옵션 전략을 참조하십시오.)

이 전략을 사용하는 거래자는 $ 12.80에 6 월 90 일 Netflix 통화를 구매하고 각각 $ 8.20에 2 개의 $ 100 통화를 쓰거나 줄입니다. 이 경우에받은 순 보험료는 $ 3.60 (즉 $ 8.20 x 2-$ 12.80)입니다. 이 전략은 황소 통화 스프레드 (6 월 $ 90 통화 + 6 월 $ 100 통화)와 짧은 통화 (6 월 $ 100 통화)에 해당합니다. 이 전략의 최대 이익은 옵션 만기 직전에 기초가가 정확히 $ 100로 마감되면 발생합니다. 이 경우 90 달러의 긴 통화는 10 달러의 가치가있는 반면 두 개의 100 달러의 짧은 통화는 가치없는 만료가됩니다. 따라서 최대 이익은 $ 10 + $ 3.60 = $ 13.60의 프리미엄 수령입니다.

비율 작성의 이점과 위험

이 전략의 수익성 또는 위험을 평가하기위한 몇 가지 시나리오를 고려해 봅시다. 옵션 만기 기준으로 주식이 $ 95로 마감되면 어떻게됩니까? 이 경우 90 달러의 긴 통화는 5 ​​달러의 가치가 있고 2 개의 100 달러의 짧은 통화는 무가치하게 만료됩니다. 따라서 총 이익은 $ 8.60 ($ 5 + 순 프리미엄 $ 3.60)입니다. 옵션 만기 시점에 주식이 $ 90 이하로 마감되면 세 통화는 모두 무가치하게 만료되며 순 프리미엄은 $ 3.60입니다.

옵션 만기 기준으로 주식이 $ 100 이상으로 마감되면 어떻게됩니까? 이 경우, $ 100 긴 통화의 이익은 짧은 $ 100 두 통화의 손실로 꾸준히 감소 될 것입니다. 예를 들어 주가가 $ 105 인 경우 전체 P / L은 = $ 15-(2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60입니다.

따라서이 전략의 손익분기 점은 옵션 만기 기준 주가 $ 113.60가 될 것이며, 이 시점에서 P / L은 다음과 같습니다. (긴 $ 90 통화 + $ 3.60 순 프리미엄 수령 수익)-(짧은 $ 100 두 통화 손실) = ($ 23.60 + $ 3.60)-(2 X 13.60) = 0. 따라서 주식이 손익분기 점 $ 113.60 이상으로 상승함에 따라이 전략은 점점 수익성이 떨어질 것입니다.

철 콘도르

철 콘도르 전략에서, 트레이더는 옵션 콜링 기간 동안 주식 거래를 좁힐 수있는 변동성의 후퇴를 활용하기 위해 베어 콜 스프레드와 동일한 만기의 풋 퍼트 스프레드를 결합합니다.

아이언 콘도르는 외 가격 (OTM) 통화를 판매하고 행사가가 높은 다른 통화를 구매하는 반면, 인내가 (ITM) 풋을 판매하고 행사가가 낮은 다른 풋을 구매하여 구성됩니다. 일반적으로, 콜과 풋의 행사 가격의 차이는 동일하며 기본과 동일합니다. 6 월 옵션 가격을 사용하는 아이언 콘도르는 95 달러의 콜을 판매하고 $ 1.45 (즉, $ 10.15-$ 8.70)의 순 크레딧 (또는 프리미엄)을 위해 100 달러의 콜을 구매하는 것과 동시에 $ 85의 퍼팅과 $ 80의 퍼팅을 구매하는 것을 포함 순 크레딧 $ 1.65 (즉 $ 8.80-$ 7.15). 따라서 총 크레디트는 $ 3.10입니다.

이 전략의 최대 이익은 옵션 만기일에 주식이 $ 85에서 $ 95 사이에서 마감되면 발생하는 순 프리미엄 ($ 3.10)과 같습니다. 만기시 주식이 100 달러 콜 스트라이크 또는 80 달러 풋 스트라이크보다 낮게 거래되는 경우 최대 손실이 발생합니다. 이 경우, 최대 손실은 콜의 행사 가격의 차이와 같거나 각각받은 순 프리미엄, 즉 $ 1.90 (즉 $ 5-$ 3.10)만큼 적습니다. 철 콘도르는 상대적으로 지불금이 낮지 만, 잠재적 손실도 매우 제한적이라는 단점이 있습니다.

자세한 내용 은 Iron Condor를 참조하십시오.

결론

이 5 가지 전략은 거래자가 변동성이 높은 주식 또는 유가 증권을 자본화하기 위해 사용합니다. 이러한 전략의 대부분은 잠재적으로 무제한 손실을 수반하거나 (철 콘도르 전략과 같이) 상당히 복잡하기 때문에 옵션 거래의 위험에 정통한 전문가 옵션 거래자 만 사용해야합니다. 초보자는 일반 바닐라 통화 또는 풋 구매를 고수해야합니다.