버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway Inc., BRK.A)는 2019 년 2 월 23 일에 2018 년 연례 보고서를 발표했으며, 워렌 버핏 회장의 주주들에게 보낸 편지에는 버크셔 주주들과 일반 투자자들에게 관심있는 항목들이 포함되어있다. Investopedia는이 서한을 연구하고 아래에 요약 된 바와 같이 Buffett에 의해 특히 관심을 가져야 할 5 가지 관찰 결과를 발견했습니다.
버핏의 연례 서한: 5 가지 주요 테이크 아웃
- 시장-마케팅 회계에서: "영업 이익에 중점을 두어 다양한 종류의 손익에 거의주의를 기울이지 않습니다." "버크셔의 장부 가치의 연간 변화는 한때 있었던 관련성을 상실한 지표입니다. 버크셔는 "시간이 지남에 따라 자체 지분을 재구매 할 가능성이 높다"고 말했다. "버핏은 계속 코끼리 크기의 인수를 희망하고있다"면서 "가격이 꽤 괜찮은 사업체에게는 가격이 비싸다"고 말했다. "정부 적자로 인해 정기적으로 파멸을 선포하는 사람들"은 미국 역사에 의해 틀린 것으로 판명되었습니다.
투자자의 의의
여기서 우리는 버핏의 각 관찰 내용을보다 자세히 살펴 본다.
마크 투 마켓 회계. 새로운 GAAP 회계 규칙에 따라 버크셔는 현재 시장 가격을 기준으로 투자 포트폴리오의 유가 증권을 평가해야합니다. 이것은 두 가지 영향을 미칩니다. 첫째, 버크셔의 대차 대조표는 이러한 증권의 시장 가치를 반영합니다. 둘째, 한보고 기간에서 다음보고 기간까지 이러한 시장 가치의 변화는 Berkshire의보고 된 수입으로 유입됩니다. 시장 가치의 하락은 수익을 감소시키는 시장 간 손실을 발생시킵니다. 시장 가치의 증가는 수입에 추가되는 시장 대 이익을 창출 할 것입니다.
버핏은 2018 년 말 기준 약 1, 370 억 달러에 달하는 주식 투자 포트폴리오로 2018 년 12 월 주식 시장 변동성이 급증했을 때 그 가치가 매일 20 억 달러 이상 변동되어 40 억 달러 이상으로 증가한다고 지적했다. 저는 버크셔 부회장 인 Charlie Munger도 2017 년 연례 보고서에서 강조하지 않았으며 그 규칙이 합리적이라고 생각하지 않습니다. 그는 그의 2017 년 편지를 인용하면서, 이 규칙은 "우리의 결론에서 거칠고 변덕스러운 스윙"을 만들어 낸다고 말한다.
장부 가치. "버크셔는 시장성이있는 주식에 자산이 집중되어있는 회사에서 운영 사업에 주요 가치가있는 회사로 점진적으로 변화했습니다. 우리의 지분 보유 는 시장 가격으로 평가되는 반면, 회계 규칙은 운영 회사 의 수집을 요구합니다. "현재 가치보다 훨씬 낮은 금액으로 장부 가액에 포함되었습니다. 최근 몇 년 동안 잘못 표시되었습니다."
환매를 공유하십시오. 버크셔는이 방법을 통해 많은 양의 자본을 주주들에게 돌려 주겠다는 신호를 보냈지 만 버핏은이 계획이 이전의 장부 가치에 초점을 둔 또 다른 이유라고 덧붙였다. "각 거래는 주당 고유 가치를 높이고 주당 장부가는 내려갑니다.이 조합으로 인해 장부 가치 성과 기록표가 경제 현실과 점점 더 많이 맞지 않게됩니다."
버핏은 "버크셔의 내재 가치를 할인 된 가격으로 구매할 수있는"경우에만 주식 재구매가 이루어질 것이라고 주장한다. 이런 식으로 "지속적인 주주들은 회사가 재구매 할 때마다 주 주당 내재 가치가 상승한다"고 주장한다. 대조적으로, "고가의 주식을 맹목적으로 구매하는 것은 가치를 파괴하는 것이며, 많은 판촉 또는 지나치게 낙관적 인 CEO에게는 사실이 아닙니다."
신규 인수 및 지분 투자. "앞으로 몇 년 동안 우리는 초과 유동성을 버크셔가 영구적으로 소유 할 사업체로 옮길 수 있기를 희망합니다. 그러나 이에 대한 즉각적인 전망은 좋지 않습니다. 장기적으로 전망이 좋은 기업에게는 가격이 매우 높습니다. 현실이 실망 스럽다는 것은 2019 년에 우리가 다시 유가 증권을 보유하고 있다는 것을 보여줄 것입니다. 그럼에도 불구하고 우리는 코끼리 크기의 인수를 희망하고 있습니다."
그러나 버핏은 "외부 재난을 막기 위해 항상 최소한 200 억 달러 상당의 현금 등가물을 보유하기로 약속했다"고 말했다. 버크셔의 현금 "스 태쉬"는 2018 년 말에 1, 110 억 달러였습니다.
연방 적자 및 국가 부채. 1942 년 3 월 11 일부터 버핏이 2019 년 1 월 31 일까지 S & P 500 지수 (SPX)에 투자 한 1 달러는 5, 288 달러로 증가했으며 배당금은 재투자와 세금 및 거래 전이었다 소송 비용. 한편, 국가 부채는 같은 기간 동안 약 400 배나 약 4 만 % 증가했습니다.
"가득 부족과 무가치 한 통화"에 대해 염려하고 주식 대신 금을 사던 "변호사"는 각 달러가 약 36 달러로 성장하는 것을 보았을 것 입니다. 버핏은 이렇게 지적했다. "마법의 금속은 미국의 mettle에 맞지 않았다"고 덧붙였다.
투자 수수료 및 포트폴리오 성과. 버핏은 위의 그림에서 배당금이 재투자 된 S & P 500이 제공하는 복합 연간 성장률 (CAGR)은 거의 77 년 동안 약 11.8 % 였다고 덧붙였다. CAGR을 "투자 관리자 및 컨설턴트와 같은 다양한 '조력자"를 지불하면서 매년 1 % 포인트 씩 10.8 % 줄이십시오. 그리고 그는 1942 년에 투자 한 각 달러가 현재 약 2, 650 달러로 거의 절반으로 증가한 것을 관찰했습니다 무료 예제의 결과.
앞서 찾고
버핏은 2018 년 초 모든 보험 사업을 책임지는 아지트자인 (Ajit Jain)과 다른 모든 사업의 책임자 인 그레그 아벨 (Greg Abel)을 맡았다. 버핏은“이러한 움직임은 기한이 지났다. 버크셔는 지금 혼자서 작전을 감독 할 때보 다 훨씬 잘 관리되고있다. 아지트와 그렉은 희귀 한 재능을 가지고 있으며 버크셔의 혈류는 정맥으로 흘러 들어간다”고 말했다. 그러나 버핏과 오랜 오른 손잡이 찰리 멍거 (Charlie Munger)는 각각 88 세와 95 세로 2 위 자리에서 후임자를 정식으로 지명하는 데 오랜 시간이 걸렸다.
