많은 고정 수입 플레이어가 코드로 말하는 것 같습니다. ABX, CMBX, CDX 및 LCDX와 같은 용어를 사용합니다. 그들은 무엇을 말하는가? 이 기사에서는 신용 파생 지수의 알파벳 수프에 대해 설명하고 다른 시장 참여자가 왜이를 사용할 수 있는지에 대한 아이디어를 제공합니다.
파생물 파기
신용 파생 상품을 이해하려면 먼저 신용 파생 상품이 무엇인지 알아야합니다. 파생 상품은 가격이 하나 이상의 기초 자산에 의존하거나 그로부터 파생되는 유가 증권입니다. 따라서, 신용 파생 상품은 가격이 하나 이상의 기초 자산의 신용 위험에 의존하는 유가 증권입니다.
평신도의 관점에서 이것은 무엇을 의미합니까?
신용 파생 상품은 증권이지만 물리적 자산이 아닙니다. 따라서 파생 상품은 채권과 같이 단순히 매매되지 않습니다. 파생 상품의 경우 구매자는 계약을 체결하여 기본 참조 의무 또는 물리적 보안의 시장 이동에 참여할 수 있습니다.
신용 디폴트 스왑
신용 기본 스왑 (CDS)은 일종의 신용 파생 상품입니다. 단일 이름 (단 하나의 참조 회사) CDS는 1990 년대 중반에 처음 만들어졌지만 그 10 년이 끝날 때까지 상당한 양으로 거래되지 않았습니다. 첫 번째 CDS 색인은 2002 년에 만들어졌으며 단일 발급자 CDS를 기반으로합니다. 현재 색인을 CDX라고합니다.
이름에서 알 수 있듯이 단일 이름 CDS에서 기본 자산 또는 참조 의무는 하나의 특정 발행자 또는 참조 엔티티의 채권입니다. 사람들은 CDS가 "양방향 계약"이라고 말하는 것을들을 수 있습니다. 이는 스왑 거래에 보호 구매자와 보호 판매자라는 두 가지 측면이 있다는 것을 의미합니다. 신용 기본 스왑의 참조 엔터티가 신용 이벤트 (파산 또는 다운 그레이드 등)를 경험하는 경우 보호 구매자 (보호에 대한 보험료를 지불 한 구매자)는 보호 판매자로부터 지불을받을 수 있습니다. 이러한 채권의 가격은 부정적인 신용 사건으로 인해 가치가 하락하기 때문에 바람직합니다. 현금, 무역 결제 대신 물리적 채권 옵션도 있습니다.이 경우 기본 채권 또는 참조 의무가 실제로 보호 구매자로부터 보호 판매자로 손을 바꿉니다.
약간 혼란 스럽지만 기억해야 할 것은 CDS의 경우 보호 구매가 짧고 보호 판매가 길다는 것입니다. 구매 보호는 참조 의무 판매와 동의어이기 때문입니다. CDS의 가격이 내려 갈수록 거래의 시장 가치가 올라간다는 점에서 구매 보호 레그의 시장 가치는 짧게 작용합니다. 판매 보호 다리의 반대의 경우도 마찬가지입니다.
주요 지수
주요 거래 가능 색인에는 CDX, ABX, CMBX 및 LCDX가 포함됩니다. CDX 지수는 투자 등급 (IG), 고수익률 (HY), 고 휘발성 (HVOL), 크로스 오버 (XO) 및 신흥 시장 (EM) 사이에서 나뉩니다. 예를 들어, CDX.NA.HY는 북미 (NA) 단일 이름 고 수율 CDS 바스켓을 기반으로하는 색인입니다. 크로스 오버 지수에는 분할 평가 된 이름이 포함되어 있는데, 이는 한 기관에서 "투자 등급"으로 평가하고 다른 기관에서는 "투자 등급 아래로"평가한다는 의미입니다.
CDX 인덱스는 6 개월마다 롤오버되며 125 개의 이름이 인덱스에 적절하게 들어갑니다. 예를 들어, 이름 중 하나가 투자 등급 아래에서 IG로 업그레이드되면 재조정이 발생할 때 이름이 HY 색인에서 IG 색인으로 이동합니다.
ABX와 CMBX는 자산 담보 증권 (ABS)과 상업용 모기지 담보 증권 (CMBS)의 두 가지 보안 제품에 대한 CDS 바구니입니다. ABX는 ABS 주택 담보 대출과 CMBX – CMBS를 기반으로합니다. 예를 들어, 시세 ABX.HE.AA는 참조 의무가 'AA'등급 채권 인 20 개의 ABS 홈 주식 (HE) CDS 바스켓을 기준으로하는 지수를 나타냅니다. "AAA"부터 "BBB-"까지의 등급에 대해 별개의 5 개의 ABX 지수가 있습니다. CMBX는 등급별로 5 가지 지수로 분류되지만 CMBS 증권을 참조하는 25 개의 CDS 바스켓을 기반으로합니다. (관련 통찰력에 대해서는 "모기지의 비하인드 스토리"를 참조하십시오.)
LCDX는 단일 이름의 대출 전용 CDS로 구성된 바스켓이 포함 된 신용 파생 지수입니다. 언급 된 대출은 레버리지 대출입니다. 바구니는 100 개의 이름으로 구성됩니다. 은행 대출은 담보 부채로 간주되지만 일반적으로 레버리지 대출 시장에서 거래되는 이름은 품질이 낮은 신용입니다. (일반 IG 시장에서 발행 할 수 있다면 가능할 것입니다.) 따라서 LCDX 지수는 주로 고수익 부채에 노출되는 사람들이 사용합니다.
위의 모든 색인은 CDS Index Company에서 발행하고 Markit에서 관리합니다. 이러한 지수가 작동하려면 유동성이 충분해야합니다. 따라서 발행사는 가장 큰 딜러 (대형 투자 은행)의 시장 유동성을 제공하겠다는 약속을했습니다.
인덱스 사용 방법
다른 고정 수입 참가자는 다른 이유로 다양한 지수를 사용합니다. 또한 보호 구매 또는 보호 구매와 같은 거래의 측면에 따라 다릅니다. 포트폴리오 관리자의 경우 단일 이름 CDS는 헤지하려는 특정 노출이있는 경우 유용합니다. 예를 들어, 발행인의 신용 악화로 인해 가격이 하락할 것으로 예상되는 채권을 소유하고 있다고 가정 해 봅시다. 단일 이름 CDS를 사용하여 해당 이름에 대한 보호를 구입할 수 있습니다. 채권 가격이 하락하면 가치가 상승합니다.
그러나 더 일반적인 것은 포트폴리오 관리자가 신용 파생 지수를 사용하는 것입니다. 고 수율 부문에 노출되고 싶다고 가정 해 봅시다. CDX.NA.HY에 대한 판매 보호 거래를 시작할 수 있습니다 (이전부터 기억한다면 효과적으로 고수익의 긴 기능을 수행 할 수 있습니다). 이런 식으로 특정 크레딧에 대한 의견이 필요하지 않습니다. 여러 채권을 구매할 필요도 없습니다. 한 번의 거래만으로도 업무를 처리 할 수 있으며 신속하게 거래를 종료 할 수 있습니다. 이는 일반적으로 지수와 파생 상품의 주요 장점을 강조합니다. 지수의 유동성 기능은 시장 스트레스가 발생할 때 유리합니다. CDS 인덱스를 사용하면 광범위한 범주에 대한 노출을 빠르게 늘리거나 줄일 수 있습니다. 그리고 많은 파생 상품과 마찬가지로 거래에 들어갈 때 현금을 묶을 필요가 없습니다.
일부 시장 참여자는 전혀 헤징을하지 않습니다. 그들은 추측하고 있습니다. 이것은 그들이 기초 채권을 전혀 소유하지 않고 대신 신용 파생 계약을 "나체화"할 것임을 의미합니다. 이러한 투기꾼은 일반적으로 헤지 펀드이며, 대부분의 다른 펀드와 마찬가지로 매도 및 레버리지에 대한 제한이 없습니다.
결론
보안 화 된 제품 색인의 일반 사용자는 누구입니까? 이 부문에 대한 노출을 빠르게 늘리거나 줄이려는 포트폴리오 관리자이거나 주택 담보 대출을 발행하는 은행이나 금융 기관과 같은 다른 시장 참가자 일 수 있습니다. 양 당사자는 헤징 전략에 ABX를 사용할 수 있습니다.
새로운 신용 파생 상품이 개발되고 있습니다. 수요는 다음에 혁신 할 대상을 결정하므로 Markit과 같은 도구를 항상 추적하는 것이 좋습니다. 관련 통찰력에 대해서는 "거래소 거래 자금으로 지정"을 참조하십시오.
