금융 상품에 대한 투자와 관련하여 평가는 차량의 공정 시장 가치를 결정하는 데 중요 할뿐만 아니라 재무보고 및 위험 분석 기능에도 필수적입니다. DCF (Discounted Cash Flow) 방법으로 알려진 가장 일반적인 평가 도구는 미래 현금 흐름을 예측하는 데 사용되는 동시에 해당 현금 흐름에 첨부 된 할인율을 강조 표시합니다.
주요 테이크 아웃
- 투자 기회를 고려할 때, 연구 분석가는 현금 흐름을 추정 할 수있는 귀중한 도구로 할인 된 현금 흐름 방법을 사용합니다. 파생 상품의 가치는 모든 투자의 기본 자산이 무위험 금리를 기반으로하고 있다고 가정합니다. 담보 파생 상품은 담보물을 사용하여 손실을 상쇄 할 수 있기 때문에 거래 상대방 위험이 적기 때문에 담보 파생 상품은 덜 위험하다고 간주됩니다. 무담보 상대방에 비해 무위험 요율로 평가됩니다.
2008 년 경제 위기 전후의 파생 상품 평가
금융 파생 상품은 다른 시장에 대한 노출을 촉진함으로써 투자 포트폴리오의 다각화를 도입합니다. 이러한 파생 상품의 가치는 모든 기초 자산의 수익률이 무위험 비율에 기초한 것으로 가정합니다. 그러므로 기초 자산이 실제로 성장하는 비율은 실질적으로 그들의 가치에 영향을 미치지 않습니다. 이 개념을 "위험 중립적"평가라고합니다.
2008 년 금융 위기 이전에는 국채가 무위험 투자로 간주되었습니다. 결국 미국 재무부가 부채 채무를 충족시키기 위해 더 많은 돈을 인쇄 할 수있을 때 정부가 부채를 불이행하는 것은 거의 불가능합니다. 또한 은행 간 대출 금리 (LIBOR, Euribor 등)에 기반한 스왑 율은 대체로 무위험으로 간주되었습니다. 결과적으로 스왑 금리는 채권 시장과 달리 파생 상품 거래의 수익이 일반적으로 은행 간 시장에 투자되기 때문에 채권 수익률보다 위험 중립적 평가에 더 적합한 것으로 간주되었습니다.
2008 년 금융 위기 이후, 일부 은행의 실패는 은행 간 대출 금리가 실제로는 무위험 한 것이 아니라는 것을 시사했습니다. 많은 파생 상품 투자는 거래가 담보 또는 마진 콜의 대상이 아니기 때문에 상당한 거래 상대방 위험을 나타 냈습니다.
이러한 거래 상대방 위험은 유명한 투자 은행 대기업 리먼 브라더스의 파산으로 유명했습니다. 전 세계 파생 상품 활동의 약 5 %를 차지하는 930, 000 개의 파생 상품 거래 상대방으로서, 은행은 6 억 6, 600 억 달러의 부채를 깎아 내릴 수 없었으며 궁극적으로 이익을 위해 문을 닫았습니다.
담보되지 않은 파생 상품 대 담보
비처방 거래 (OTC)를 거래하는 파생 상품은 종종 CSA (Credit Support Annex)를 포함하는 표준 ISDA 계약을 사용합니다. 담보 거래는 담보를 사용하여 손실을 회수 할 수 있기 때문에 거래 상대방 위험이 적습니다. 이러한 담보가 특정 임계 값 아래로 떨어지면 더 많은 자료를 얻을 수 있습니다.
담보 및 비 담보 거래 간의 위험 프로파일의 차이로 인해 다양한 평가 할인 비율이 발생합니다. 이 두 가지 중에서 덜 위험하기 때문에 담보 파생 상품은 무위험 금리로 평가되어야합니다.
담보 파생 상품에 대한 OIS 할인 및 무위험 요금
표준 CSA 계약은 상대방이 폐쇄되는 것을 방지하기 위해 매일 담보를 요구함으로써 손실을 제한합니다. 이러한 배경에서 무위험 할인율의 자연스러운 선택은 일반적으로 일부 유형의 야간 요금입니다. 이를 "OIS 할인"또는 "CSA 할인"이라고합니다. 야간 수익률 곡선은 야간 지수 스왑 (OIS)에서 파생 될 수 있습니다.
금융 위기 이전에는 하룻밤 수익률 곡선과 스왑 율에서 파생 된 수익률 곡선 사이에는 거의 차이가 없었습니다. 위기 동안 두 수익률 곡선 사이의 스프레드는 크게 확대되었습니다. 최근 밤새 지수 스왑이 도입되었지만 일본과 스위스와 같은 선진국은 유동성이 높은 OIS를 자랑하며보다 안정적인 평가를 가능하게합니다.
3 개월 USD LIBOR와 Fed Funds의 유효 스프레드 유효 야간 요금 (데이터 출처: www.treasury.gov 및 www.research.stlouisfed.org)
유동성이 충분한 OIS 시장이없는 국가는 밸류에이션을 결정하는 데 어려움을 겪을 수 있지만, 유동성 OIS 곡선을 기본으로 사용하고 교차 통화 기준 스프레드를 적용하여 현지 통화를 도출하는 합성 교차 통화 OIS 생성을 수반하는 대안 솔루션에 의존 할 수 있습니다 OIS 곡선. 옵션을 담보로 설정하고 옵션 마진이 1 박 요금을 받으면 OIS 할인을 적용 할 수 있습니다. 일반적으로 호출 옵션은 더 낮은 값을 생성하지만 put 옵션은 더 높은 값을 나타냅니다.
일일 담보 요청에 따르면 OIS 할인은 이러한 유형의 평가에 대한 논리적 선택입니다.
결론
투자 시장 가치를 결정하기 위해 전통적으로 DCF (Discounted Cash Flow) 방법을 사용하여 평가가 수행됩니다. 공평한 가치를 얻으려면 할인율이 수익률과 같아야합니다.
역사적으로 파생 상품에 거래 상대방 위험이없는 것으로 간주되었지만, 이 개념은 2008 년 금융 위기 이후에 변경되었습니다. 현재의 경제 상황에서 담보 파생 상품 거래는 거래 상대방 위험을 줄이고 결과적으로 무위험 비율을 사용하여 평가되어야합니다.
