1988 년 Alan Greenspan 연준 회장은 "주식 파생 상품에 대한 많은 비평가들이 깨닫지 못하는 것은 이러한 상품의 시장이 판매 캠페인이 아니라 소비자에게 경제적 가치를 제공하기 때문에 너무 커졌다는 것"이라고 말했다."
그러나 모든 사람이이 금융 상품에 대해 좋은 느낌을 가지고있는 것은 아닙니다. 2002 년 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway) 주주들에게 보낸 회사 회장 겸 CEO 인 워런 버핏 (Warren Buffett)은 조지 W. 부시 (George W. Bush)가 핵무기를 설명하기 위해 대중화 한 용어 인 "대량 파괴 무기"라고 언급하면서 파생 상품에 대한 우려를 표명했다. 두 명의 현명하고 존경받는 금융 전문가가 어떻게 다른 의견을 가질 수 있습니까? 불행히도 이것은 간단한 답변이 아닌 질문입니다.
버핏의 관점 뒤에있는 이야기
버핏의 관점은 1998 년 버크셔가 일반 재보험 공사를 220 억 달러에 인수 한 결과 (당시 미국 최대의 재산 및 사상자 재 보험사), 상속받은 파생 상품에 대한 자신의 경험에 의해 주도되었을 것이다. 일반 재보험 구매에는 세계에서 가장 오래된 재보험 사인 쾰른 재보험 주식의 82 %가 포함되었습니다. 이 인수는 124 개국의 모든 보험 라인의 재보험 및 운영을 나타냅니다. 그것은 세계화를 고려한 겉보기에는 탁월한 전략적 노력이었고, 다음 개척자로서 예고되었습니다.
1990 년에 시작된 General Reinsurance의 자회사 인 General Reinsurance Securities는 글로벌 금융 시장과 연계 된 파생 상품 딜러였습니다. 불행하게도이 관계는 예측할 수없는 결과를 가져 왔습니다. 버핏은 자회사를 팔고 싶었지만 합당한 상대방 (구매자)을 찾을 수 없었다. 그래서 그는 폐쇄하기로 결정했다.이 결정은 자회사의 파생 포지션을 풀어야했기 때문에 말했던 것보다 쉬웠다. 그는이 풀리지 않는 과제를 지옥에 들어가는 것보다 파생 상품의 위치가 "쉽고 쉽게 빠져 나올 수 없다"고 진술했다. 결과적으로 일반 재보험은 2002 년에 1 억 3, 700 만 달러의 세전 손실을 기록했습니다.
버핏은 2002 년 주주들에게 보낸 편지에서 파생 상품을 관련된 모든 당사자들에게 "시한 폭탄"이라고 묘사했다. 그는 파생 상품의 범위가 매우 크기 때문에이 일반화가 합리적이지 않을 수도 있다고 말함으로써이 진술을 성사 시키려고한다. 그가 상속 한 특정 파생 상품에 대한 그의 비방적인 의견은 막대한 레버리지를 창출하고 상대방 위험에 관여하는 사람들을 향한 것으로 보입니다.
파생 상품 설명
가장 넓은 의미에서 파생 상품은 기초 자산에서 가치를 도출하는 모든 금융 계약입니다. 그러나이 간단한 정의는 파생 상품이 무엇인지 또는 파생 상품이 무엇인지에 대한 진정한 아이디어를 제공하지는 않습니다. 실제로, 이들 도구는 구매 한 가장 간단한 풋 옵션에서 개인의 재고 포지션을 헤지하기 위해 가장 정교하고 역동적이며 재정적으로 엔지니어링되고 스왑되고 교살되고 스트 래치 된 비트 및 조각 패키지에 이르기까지 색 영역을 실행합니다. 파생 상품 시장은 규모가 크며 (2008 년 약 516 조 달러) 90 년대 후반에서 2000 년대 초까지 매우 빠른 성장을 경험했습니다. 따라서 일부 파생 상품이이 카테고리에 속하게하는 이유에 대해 설명하지 않고 파생 상품을 대량 살상 무기의 금융 무기로 간단히 정의하는 것은 큰 실수입니다. 반면에 다른 파생 상품은 주택 소유자 보험을 구입하는 것만 큼 간단합니다. 1995 년 아서 레빗 (Arthur Leavitt)의 전 SEC 회장의 경고에 유의해야한다.
버핏의 예언
버핏이 처음으로 파생 상품을 "대량 살해의 재정적 무기"라고 언급 한 이후, 잠재적 인 파생 상품 버블은 2008 년 국제 화폐 은행 (Bank of International Settlements)의 최근 조사에 따르면 2008 년 100 억 달러에서 516 조 달러로 증가했다. 또한 2008 년은 Société Générale의 Jerome Kerviel의 파생 상품 거래를 통한 세계 역사상 최대 은행 사기에 대한 조정 (36 억 파운드 손실)으로 표시되었습니다. 이로 인해 이전의 불량 거래자 사건이 창백 해집니다.
- 1995 년 Barings Bank의 Nick Leeson (고용주에 대한 7 천 1 백만 파운드 손실 및 파산) 1997 년 National Westminster Bank PLC (1 억 2 천 5 백만 달러 손실) 2002 년 연합 아일랜드 은행의 John Rusniak (691 백만 달러 손실) David Bullen 및 기타 3 명 2004 년 National Australia Bank의 트레이더 (360 억 달러 손실)
다른 파생 상품 분야에서도 지분은 마찬가지로 놀라운 비율로 증가하고있는 것으로 보입니다. 예를 들어, 캘리포니아 주 오렌지 카운티는 1994 년 부채 및 파생 상품으로 인해 투자 자금을 확장하는 데 사용 된 17 억 달러를 손실했으며 1998 년 장기 자본 관리는 50 억 달러를 잃었습니다.
쉬운 금융 간계
버핏은 대차 대조표에 대한 파생 상품보고의 위험성을 언급합니다. Mark-to-Market Accounting은 미국 국세 법 섹션 475에 따라 유가 증권 매매에 관련된 벤처에 대한 합법적 인 회계 형태입니다. Mark-to-Market 회계에서는 자산의 현재 및 미래의 할인 된 순 현금 흐름 흐름은 대차 대조표에서 크레딧으로 간주됩니다. 이 회계 방법은 Enron 스캔들에 기여한 많은 것들 중 하나였습니다.
많은 사람들이 Enron 스캔들을 전적으로 책을 요리하거나 회계 사기를한다고 생각합니다. 실제로, 버핏이 시장을 적절하게 세례 화 한 것처럼 시장에 표시하거나 "신화에 표시"하는 것도 엔론 이야기에서 중요한 역할을합니다. 시장-마케팅 회계는 불법이 아니지만 위험 할 수 있습니다.
버핏은 많은 유형의 파생 상품이 종종 지나치게 과장되어보고 된 수입을 창출 할 수 있다고 제안했다. 미래의 가치는 추정치에 근거하기 때문에 발생합니다. 미래의 사건에 대해 낙관적 인 것은 인간의 본성이기 때문에 문제가됩니다. 또한, 누군가의 보상이 그러한 장밋빛 돌기를 기반으로 할 수 있다는 사실에 오류가있을 수 있습니다.
일반 재보험 해체
뷔페는 2003 년, 2004 년 및 2005 년 주주들에게 일반 재보험 상황에 대한 업데이트를주었습니다. 버핏은 그의 2006 년 서한에서 2008 년 현재 버크셔가 누적 세전 손실로 4 억 9 천 9 백만 달러를 지불 한 일반 재보험 파생 상품에 대한 마지막 논의 일 것이라고 기뻐한다고 밝혔다. 2007 년 편지에서 버핏은 버크셔가 94 개의 파생 계약을 체결했으며, 일반 재보험에서 남은 몇 가지 직책 만 가지고 있다고 밝혔다. 여기에는 특정 고수익 채권이 불이행 한 경우 BK가 지불해야하는 54 개의 계약과 4 개의 주가 지수 (S & P 500 및 3 개의 외국 지수)에 대한 유럽 단기 풋 옵션의 두 번째 범주가 포함되었습니다. 버핏은 이러한 파생 상품 모두에 대해 거래 상대방 위험이 없으며 손익 계산이 투명하다고 강조했다. 그는 특정 투자 전략을 용이하게하기 위해 파생 상품이 대규모로 가치 있다고 언급했다.
누구든지이 토끼 구멍을 알고 있습니까?
세계에서 가장 부유 한 사람 중 하나이자 투자 아이콘 인 버핏은 다른 사람들이 무시하기로 선택한 미래를 예견 했습니까? 버핏이 금융에 대한 민중의 태도에 대해 어떻게 생각하는지, 결론은 회사가 세계 최대 기업으로 성장하면서 거의 모든 투자자보다 실적이 우수하다는 것입니다. Jesse Eisinger는 2007 년 3 월 Condé Nast Portfolio 기사에서 "Warren Buffett가 파생 상품을 파악할 수 없다면 누구도 찾을 수 없는가?"라는 질문을 제기합니다. 시장은 지난 100 년 동안 훨씬 더 복잡해졌으며 규제 기관과 심지어 최고 재무 전문가들도 이해하기 힘들어하는 방식으로 점점 더 연결되고 있습니다. Henry Paulson 재무부 장관은 2008 년 3 월 14 일 Bear Stearns의 유동성 문제에 대한 성명을 발표하면서이 감정을 확인했다. 이 거대한 금융 은하계를 가로 지르는 결속 실은 파생물이며 월가의 가장 밝은 사람들은 특히 전세계 주식 시장이 예측할 수없고 복잡 해짐에 따라 그들이 어떻게 작동하는지에 대해 걱정합니다.
결론
버핏의 파생 상품에 대한 대량 살상 무기로 묘사 한 2002 년의 설명은 그 당시 누구도 알 수 없었던 예언 일 것이다. 여기서 핵심은 다양한 유형의 파생 상품이 있다는 것입니다. 그것들이 모두 똑같이 파괴적이지는 않습니다. 따라서 지능적인 평가가 이루어지기 전에 무엇을 다루고 있는지 정확하게 이해하는 것이 매우 중요합니다.
