단일 포트폴리오를 알파 포트폴리오와 베타 포트폴리오의 두 포트폴리오로 분리하면 투자자가 노출 위험의 전체 조합을보다 효과적으로 제어 할 수 있습니다. 알파 및 베타에 대한 노출을 개별적으로 선택하면 전체 포트폴리오 내에서 원하는 위험 수준을 일관되게 유지하여 수익을 향상시킬 수 있습니다. 이것이 어떻게 작동하는지 배우려면 계속 읽으십시오.
ABC
시작하기 전에 알파, 베타, 시스템 위험 및 특유의 위험과 같은 몇 가지 주요 용어와 개념을 이해해야합니다.
- 베타 는 전체 시장 수익에 기인 한 포트폴리오에서 생성 된 수익입니다. 베타 노출은 체계적인 위험 노출과 동일합니다. 알파 는 포트폴리오 수익의 일부로 시장 수익에 기인 할 수 없으며 따라서 수익과 무관합니다. 알파에 노출되는 것은 특유의 위험에 노출되는 것과 같습니다. 체계적 위험 은 시장 내 모든 보안에 투자 할 때 발생하는 위험입니다. 개별 보안이 보유하는 체계적인 위험 수준은 전체 시장과의 상관 관계에 따라 다릅니다. 이것은 베타 노출로 정량적으로 표현됩니다. 특유의 위험 은 단일 보안 (또는 투자 등급)에 투자 할 때 발생하는 위험입니다. 개별 보안의 고유 위험 수준은 고유 한 특성에 따라 크게 달라집니다. 이것은 알파 노출로 정량적으로 표현됩니다. (참고: 단일 알파 위치에는 고유 한 고유 위험이 있습니다. 포트폴리오에 둘 이상의 알파 위치가 포함 된 경우 포트폴리오는 각 알파 위치의 고유 위험을 종합적으로 반영합니다.)
알파 베타 프레임 워크
이러한 포트폴리오 수익 측정을 알파-베타 프레임 워크라고합니다. 같은 기간 동안 시장 수익률과 비교하여 포트폴리오 수익률을 사용하여 선형 회귀 분석을 통해 방정식을 도출합니다. 회귀 분석에서 계산 된 방정식은 데이터에 "최 적합"하는 간단한 선 방정식입니다. 이 방정식으로 생성 된 선의 기울기는 포트폴리오의 베타이고 y 절편 (시장 수익률로 설명 할 수없는 부분)은 생성 된 알파입니다. 관련 내용은 "베타: 가격 변동 측정"을 참조하십시오.
베타 노출 구성 요소
여러 주식으로 구성된 포트폴리오에는 본질적으로 베타 노출이 있습니다. 개별 보안에서 베타 노출은 일정 기간 동안 고정 된 값이 아닙니다. 이는 꾸준한 가치를 유지할 수없는 체계적인 위험으로 해석됩니다. 베타 성분을 분리함으로써, 투자자는 자신의 위험 내성에 따라 정해진 양의 베타 노출량을 유지할 수 있습니다. 이는보다 일관된 포트폴리오 수익을 생성하여 포트폴리오 수익을 향상시킵니다.
알파와 베타는 포트폴리오를 특유의 위험과 체계적인 위험에 각각 노출합니다. 그러나 이것이 반드시 부정적인 것은 아닙니다. 투자자가 노출되는 위험의 정도는 기대할 수있는 잠재적 수익의 정도와 관련이 있습니다.
베타 노출 수준을 선택하기 전에 먼저 전체 시장을 나타내는 느낌 지수를 선택해야합니다. 전체 주식 시장은 일반적으로 S & P 500 지수로 표시됩니다. 이것은 다양한 투자 옵션을 가지고 있기 때문에 시장 움직임을 측정하기 위해 가장 널리 사용되는 지수입니다.
인덱스를 선택한 후 포트폴리오에 원하는 베타 노출 수준을 선택해야합니다. S & P 500 지수 펀드에 자본의 50 %를 투자하고 나머지를 현금으로 유지하는 경우 포트폴리오의 베타는 0.5입니다. S & P 500 지수 펀드에 자본의 70 %를 투자하고 나머지를 현금으로 유지하는 경우 포트폴리오 베타는 0.7입니다. 이는 S & P 500이 전체 시장을 나타 내기 때문에 베타 1이 될 것입니다.
베타 노출을 선택하는 것은 매우 개별적이며 여러 요인을 기반으로합니다. 관리자가 일종의 시장 지수를 벤치마킹했다면, 그 관리자는 아마도 베타 노출 수준이 높을 것입니다. 관리자가 절대 수익을 목표로하는 경우 베타 노출이 다소 낮을 수 있습니다.
베타 노출을 얻는 방법
베타 노출을 얻는 세 가지 기본 방법은 지수 펀드 구매, 선물 계약 구매 또는 지수 펀드와 선물 계약의 일부 조합 구매입니다.
각 옵션에는 장단점이 있습니다. 인덱스 펀드를 사용하여 베타 노출을 얻는 경우 관리자는 많은 양의 현금을 사용하여 포지션을 설정해야합니다. 그러나 인덱스 펀드 자체를 구매할 때 제한적인 시간이 없다는 장점이 있습니다. 베타 노출을 얻기 위해 지수 선물을 구매할 때 투자자는 지수 자체를 구매하는 것과 동일한 규모의 포지션을 통제하기 위해 현금의 일부만 필요합니다. 단점은 선물 계약에 대한 결산일을 선택해야하며, 이로 인해 거래 비용이 높아질 수 있습니다.
알파 성분
순수 알파로 간주되는 투자의 수익은 베타에 귀속되는 수익과 완전히 독립적이어야합니다. 순수 알파의 정의를 예시하는 일부 전략은 통계적 차익 거래, 주식 중립 위험 회피 전략 및 고정 수입 시장에서의 유동성 프리미엄 판매입니다.
일부 포트폴리오 관리자는 알파 포트폴리오를 사용하여 개별 주식을 구매합니다. 이 방법은 순수한 알파가 아니라 지분 선택에 대한 관리자의 기술입니다. 이것은 양의 알파 리턴을 생성하지만 "오염 된 알파"라고합니다. 개별 주식의 매수와 함께 발생하는 결과적인 베타 노출로 인해 오염이 발생하여이 수익이 순수한 알파가되지 않습니다.
이 전략을 모방하려는 개인 투자자들은 오염 된 알파를 생산하는 후자의 시나리오가 선호되는 실행 방법임을 알게 될 것입니다. 이는 순수한 알파 전략을 전문으로하는 전문적으로 운영되는 개인 소유 펀드 (일반적으로 헤지 펀드)에 투자 할 수 없기 때문입니다.
이 알파 포트폴리오를 어떻게 할당해야하는지에 대한 논쟁이 있습니다. 한 가지 방법론에 따르면 포트폴리오 관리자는 알파 생성을 위해 알파 포트폴리오의 자본을 설정하여 하나의 큰 알파 "베트"를 만들어야합니다. 이로 인해 단독 투자를 구매하게되며 알파 포트폴리오 내에 설정된 전체 자본을 사용하게됩니다.
그러나 단일 알파 투자가 너무 위험하다고 말하고 관리자는 위험 다각화 목적으로 수많은 알파 위치를 보유해야하므로 투자자들 사이에 반대 의견이 있습니다. ("휘발성 측정 이해"에서 알파에 대해 계속 읽으십시오.)
결론
어떤 사람들은 포트폴리오 내에서 베타 노출을 원하는 이유에 의문을 가질 수 있습니다. 결국 순수한 알파 소스에 완전히 투자하고 순수한 특유의 위험에 대한 노출을 통해 상관없는 수익에 자신을 노출시킬 수 있다면 그렇게하지 않겠습니까? 그 이유는 역사적으로 베타 노출로 발생한 장기적인 이익을 수동적으로 포착하는 이점에 있습니다.
투자자가 집계 포트폴리오에 노출되는 총 위험을보다 효과적으로 제어하려면이 포트폴리오를 알파 포트폴리오와 베타 포트폴리오의 두 가지 포트폴리오로 분리해야합니다. 여기에서 투자자는 어느 수준의 베타 노출이 가장 유리한지를 결정해야합니다. 이 결정에 따른 초과 자본은 최고의 알파-베타 프레임 워크를 만들기 위해 별도의 알파 포트폴리오에 사용됩니다.
