대부분의 사람들에게, DCF (Discounted Cash Flow) 밸류에이션은 일종의 금융 흑 미술처럼 보입니다. 박사와 월스트리트 기술 마법사에게는 가장 좋은 방법입니다. DCF의 복잡성에는 복잡한 수학 및 재무 모델링이 포함되지만 DCF의 기본 개념을 이해하면 "백백"계산을 수행하여 투자 결정을 내리거나 소기업을 평가할 수 있습니다. 이 기사에서는 몇 가지 실용적인 응용 프로그램에 대해 설명합니다.
DCF 사용법
간단한 개요부터 시작하겠습니다. DCF는 개인 회사에 사용할 수있는 평가 방법입니다. 일련의 미래 현금 흐름, EBITDA 또는 수입을 계획 한 다음 일반적으로 5-10 년 동안 회사의 자체 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 사용하여 시간 가치를 할인합니다. 미래의 모든 할인 된 흐름의 합계는 회사의 현재 가치입니다. 전문 비즈니스 감정인은 종종 예상 수입 기간 종료시 종가를 포함하며 소기업 위험, 유동성 부족 또는 회사에 대한 소수 지분을 나타내는 주식에 대해 할인을 적용 할 수도 있습니다.
주식을 평가하기위한 산도 시험
DCF는 민간 기업을 평가하기위한 블루 리본 표준입니다. 또한 상장 주식에 대한 산 테스트로 사용될 수 있습니다. 미국의 공공 회사는 DCF보다 높은 P / E 비율 (시장에 의해 결정됨)을 가질 수 있습니다. 이는 자본 비용이 높고 수입 또는 현금 흐름이 고르지 않거나 불확실한 소규모의 젊은 회사에 특히 해당됩니다. 그러나 천문학적 P / E 비율을 가진 대기업의 경우에도 마찬가지입니다.
예를 들어, 특정 시점에서 Apple 주식의 가치가 상당히 높은지 확인하기 위해 간단한 DCF 테스트를 해 봅시다. 2008 년 6 월 애플은 시가 총액이 1, 500 억 달러였다. 회사는 연간 약 70 억 달러의 영업 현금 흐름을 창출하고 있으며 재정적으로 강력하고 주식 및 부채 자본을 저렴하게 증가시킬 수 있기 때문에 WACC를 7 %로 회사에 할당 할 것입니다. 또한 애플이 10 년 동안 연간 15 % 씩 운영 현금 흐름을 늘릴 수 있다고 가정 할 것이다. 이는 오랜 기간 동안 높은 성장률을 유지할 수있는 회사가 거의 없기 때문에 다소 공격적인 가정이다. 이를 바탕으로 DCF는 당시 시가 총액보다 30 % 낮은 1063 억 달러의 시가 총액으로 애플을 평가할 것이다. 이 경우, DCF는 시장이 Apple 보통주에 대해 너무 높은 가격을 지불하고 있음을 나타내는 하나의 표시를 제공합니다. 현명한 투자자는 미래에 현금 흐름 성장률을 유지할 수없는 것과 같은 다른 지표를 확인하기 위해 찾을 수 있습니다.
주식 시장 평가에서 WACC의 중요성
몇 가지 DCF 계산 만 수행하면 회사의 자본 비용과 평가 사이의 연관성이 있음을 알 수 있습니다. 애플과 같은 대기업의 경우 자본 비용이 다소 안정적인 경향이 있습니다. 그러나 소규모 기업의 경우이 비용은 경제 및 이자율주기에 따라 크게 변동될 수 있습니다. 회사의 자본 비용이 높을수록 DCF 평가는 낮아집니다. DCF 기술자는 소규모 기업 (시가 총액이 약 5 억 달러 미만) 인 경우 WACC에 2-4 %의 "크기 프리미엄"을 추가하여 추가 위험을 처리 할 수 있습니다.
2007 년과 2008 년의 신용 경색 기간 동안 은행이 대출 기준을 강화함에 따라 가장 작은 규모의 공공 기업의 자본 비용이 급등했습니다. 2006 년 은행 신용을 8 %로 끌어 올릴 수있는 일부 소기업은 급증하는 자본을 위해 자금을 헤지하기 위해 갑자기 12-15 %를 지불해야했습니다. 간단한 DCF 평가를 사용하여 WACC 증가율이 8 %에서 14 %로 미치는 영향이 연간 현금 흐름이 1, 000 만 달러이고 10 년 동안 연간 현금 흐름이 12 % 증가하는 소규모 공공 회사에 미치는 영향을 살펴 보겠습니다.
| 회사의 순 현재 가치 @ 8 % WACC | $ 143.6 백만 |
| 14 % WACC에서 회사의 순 현재 가치 | $ 105.0 백만 |
| 순 현재 가치 하락 $ | $ 38.6 백만 |
| 순 현재 가치 % 감소 | 26.9 % |
높은 자본 비용을 기준으로이 회사의 가치는 3, 690 만 달러로 26.9 % 하락했습니다.
회사의 가치 구축
소규모 회사를 건설하고 하루 만에 판매하려는 경우 DCF 평가를 통해 가장 중요한 요소에 집중할 수 있습니다. 많은 소규모 회사에서는 현금 흐름이나 수입 연도를 미래에 예측하기가 어렵습니다. 이는 특히 수입이 변동하거나 경제주기에 노출되는 회사의 경우에 해당됩니다. 비즈니스 가치 평가 전문가는 회사가 이미이 능력을 입증 한 오랜 기간 동안 증가하는 현금 흐름 또는 수입을 계획하고 있습니다.
DCF 분석에서 가르치는 또 다른 교훈은 과도한 대출이나 다른 형태의 레버리지를 피함으로써 대차 대조표를 최대한 깨끗하게 유지하는 것입니다. 회사의 최고 경영진에게 주식 옵션 또는 지연 보상 계획을 수여하면 회사의 품질 관리를 유치하기위한 호소력을 강화할 수 있지만 회사의 자본 비용을 증가시키는 미래의 부채를 만들 수도 있습니다.
결론
DCF 평가는 단순한 금융 로켓 과학이 아닙니다. 또한 유사한 개인 회사와 동일한 가치가있는 경우 공개 회사가 가치가있는 것에 대한 산성 테스트 역할을하기 때문에 더 나은 주식 시장 투자자가 될 수있는 실용적인 응용 프로그램이 있습니다. 견실하고 가치있는 투자자는 DCF를 가치의 지표로 사용하고 "주식 또는 회사 전체에 대해 너무 많은 돈을 지불하지 않도록"안전 점검 "으로 사용합니다.
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