배당 할인 모델 – ddm 정의

목차

• 배당 할인 모델이란 무엇입니까?
• DDM 이해
• 돈의 시간 가치
• 예상 배당금
• 할인 요소
• DDM 포뮬러
• DDM 변형
• DDM의 예
• DDM의 단점
• 투자에 DDM 사용

배당 할인 모델이란 무엇입니까?

배당 할인 할인 모형 (DDM)은 현재가가 현재 가치로 할인 될 때 ​​현재의 배당금을 합산 할 가치가 있다는 이론에 근거하여 회사 주식의 가격을 예측하는 데 사용되는 정량적 방법입니다. 지배적 인 시장 여건에 상관없이 주식의 공정 가치를 계산하려고 시도하고 배당 성향 요소와 시장 기대 수익률을 고려합니다. DDM에서 얻은 가치가 현재의 주식 거래 가격보다 높으면, 주식은 저평가되어 매수할 수 있으며 그 반대도 마찬가지입니다.

배당 할인 모형

DDM 이해

회사는 이윤을 얻기 위해 상품을 생산하거나 서비스를 제공합니다. 이러한 사업 활동으로 얻은 현금 흐름은 회사의 주가에 반영되는 이익을 결정합니다. 회사는 또한 일반적으로 사업 이익에서 비롯된 주주에게 배당금을 지급합니다. DDM 모델은 회사의 가치가 미래의 모든 배당금의 합의 현재 가치라는 이론에 근거합니다.

돈의 시간 가치

무이자 대출로 친구에게 100 달러를 주었다고 상상해보십시오. 얼마 후, 당신은 대출 돈을 모으기 위해 그에게갑니다. 친구가 두 가지 옵션을 제공합니다.

1. 지금 $ 100를 가져 가십시오 일년 후에 $ 100를 가져 가십시오

대부분의 개인은 첫 번째 선택을 선택합니다. 돈을 지금 가져 가면 은행에 입금 할 수 있습니다. 은행이 명목상의이자를 지불하면 (5 %), 1 년 후, 귀하의 돈은 $ 105로 증가합니다. 1 년 후 친구로부터 $ 100를받는 두 번째 옵션보다 낫습니다. 수학적으로

의 미래 가치 = 현재 가치 * (1+ 이자율 %)

위의 예는 돈의 시간 가치를 나타냅니다.“돈의 가치는 시간에 의존합니다”라고 요약 할 수 있습니다. 다른 방법으로 보면 자산의 미래 가치 또는 미수금을 알고 있다면 현재 가치를 계산할 수 있습니다 동일한 이자율 모델을 사용합니다.

방정식 재정렬

의 현재 가치 = (1+ 이자율 %) 미래 가치

본질적으로 두 가지 요소가 주어지면 세 번째 요소를 계산할 수 있습니다.

배당 할인 모델은이 원칙을 사용합니다. 회사가 미래에 창출 할 현금 흐름의 예상 가치를 취하여 시간 가치 돈 (TVM)의 개념에서 도출 된 순 현재 가치 (NPV)를 계산합니다. 기본적으로 DDM은 회사가 지불 할 것으로 예상되는 모든 미래 배당금을 합산하고 순 이자율 (할인율이라고도 함)을 사용하여 현재 가치를 계산하기 위해 구축됩니다.

예상 배당금

회사의 미래 배당금을 추정하는 것은 복잡한 작업이 될 수 있습니다. 애널리스트와 투자자는 특정 가정을하거나 과거 배당금 지급 내역을 기반으로 추세를 파악하여 향후 배당을 추정 할 수 있습니다.

회사는 영속성까지 배당금의 고정 성장률이 있다고 가정 할 수 있는데, 이는 종료일이없는 무한한 시간 동안 동일한 현금 흐름의 일정한 흐름을 의미합니다. 예를 들어, 회사가 올해 주당 1 달러의 배당금을 지불했고 배당금의 5 % 성장률을 유지할 것으로 예상되면 내년의 배당금은 $ 1.05가 될 것으로 예상됩니다.

또는 지난 4 년 동안 $ 2.00, $ 2.50, $ 3.00 및 $ 3.50의 배당금을 지급하는 회사와 같은 특정 추세를 발견 한 경우 올해 지불액이 $ 4.00 인 것으로 가정 할 수 있습니다. 이러한 예상 배당금은 수학적으로 (D)로 표시됩니다.

할인 요소

주식에 돈을 투자 한 주주는 구매 한 주식의 가치가 떨어질 수 있으므로 위험에 노출됩니다. 이러한 위험에 대비하여 반품 / 보상을 기대합니다. 임대인이 자신의 부동산을 임대하는 것과 마찬가지로 주식 투자자는 회사에 돈을 빌려주는 역할을하며 일정한 수익률을 기대합니다. 회사의 자본 자본 비용은 자산을 소유하고 소유 위험을 감수하는 대가로 시장과 투자자가 요구하는 보상을 나타냅니다. 이 수익률은 (r)으로 표시되며 자본 자산 가격 모델 (CAPM) 또는 배당 성장 모델을 사용하여 추정 할 수 있습니다. 그러나이 수익률은 투자자가 자신의 주식을 판매 할 때만 실현 될 수 있습니다. 필요한 수익률은 투자자의 판단에 따라 달라질 수 있습니다.

배당금을 지불하는 회사는 (g)로 표시되는 특정 연간 요금으로 지불합니다. 수익률에서 배당 성장률 (r-g)을 뺀 값은 회사의 배당에 대한 효과적인 할인 요소를 나타냅니다. 배당은 주주에 의해 지급되고 실현됩니다. 배당 성장률은 ROE (Return on Equity)에 유지 비율 (배당 지급 비율의 반대)을 곱하여 계산할 수 있습니다. 배당금은 회사가 창출 한 수입을 기준으로하기 때문에 이상적으로는 수입을 초과 할 수 없습니다. 전체 주식에 대한 수익률은 향후 몇 년 동안 배당금의 성장률보다 높아야합니다. 그렇지 않으면 모델이 유지되지 않고 실제로는 불가능한 마이너스 주가의 결과로 이어질 수 있습니다.

DDM 포뮬러

주당 예상 배당금과 순 할인율을 바탕으로 배당 할인 할인 모형을 사용하여 주식을 평가하는 공식은 수학적으로 다음과 같이 표현됩니다.

의 주식 가치 = (CCE-DGR) EDPS 여기서: EDPS = 주당 예상 배당 CCE = 자본 지분 비용

공식에 사용 된 변수에는 주당 배당금, 순 할인율 (필요한 수익률 또는 자본 비용 및 예상 배당 성장률로 표시됨)이 포함되므로 특정 가정이 따릅니다.

배당금과 그 성장률은 공식의 핵심 입력이므로 DDM은 정기적 인 배당금을 지불하는 회사에만 적용 할 수 있다고 생각됩니다. 그러나 배당을 지급하지 않는 주식에는 적용 할 수있는 배당에 대한 가정을 통해 여전히 적용 할 수 있습니다.

DDM 변형

DDM에는 복잡성이 다른 많은 변형이 있습니다. 대부분의 회사에 대해 정확하지는 않지만 배당 할인 모델의 가장 간단한 반복은 배당금의 성장이 없다고 가정합니다.이 경우 주식의 가치는 배당금의 가치를 예상 수익률로 나눈 값입니다.

DDM의 가장 일반적이고 간단한 계산은 고든 성장 모델 (GGM)로 알려져 있는데, 이는 안정적인 배당 성장률을 가정하며 1960 년대 미국 경제학자 Myron J. Gordon의 이름을 따서 명명되었습니다. 이 모델은 해마다 배당금이 안정적으로 성장한다고 가정합니다. 배당 지불 주식의 가격을 찾기 위해 GGM은 세 가지 변수를 고려합니다.

의 D = 내년 배당금의 추정 가치 = 회사의 자본 지분 비용

이 변수를 사용하면 GGM의 방정식은 다음과 같습니다.

의 $\text{주당 가격}=\frac{디}{\mathrm{아르\; 자형}-지}$ 주당 가격 = r−gD

세 번째 변형은 초 정규 배당 성장 모델로 존재하며, 이는 고성장 기간과 낮은 성장 기간을 고려합니다. 높은 성장기에는 배당 금액을 가져 와서 현재 기간으로 할인 할 수 있습니다. 일정한 성장 기간 동안 계산은 GGM 모델을 따릅니다. 이러한 모든 계산 된 요소가 합산되어 주가에 도달합니다.

DDM의 예

회사 X가 올해 주당 1.80 달러의 배당금을 지불했다고 가정하자. 회사는 매년 5 %의 배당금 증가가 예상되며 회사의 자본 자본 비용은 7 %입니다. $ 1.80 배당금은 올해의 배당금이며 내년의 예상 배당금 인 D ₁ 을 찾기 위해 성장률에 따라 조정되어야합니다. 이 계산은 다음과 같습니다: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = $ 1.80 x (1 + 5 %) = $ 1.89. 다음으로 GGM을 사용하여 회사 X의 주당 가격은 D (1) / (r-g) = $ 1.89 / (7 %-5 %) = $ 94.50입니다.

미국의 대표적인 소매 업체 Walmart Inc. (WMT)의 배당 지불 내역을 보면 2014 년 1 월부터 2018 년 1 월 사이에 연차 배당금이 $ 1.92, $ 1.96, $ 2.00, $ 2.04 및 $ 2.08로 연대순으로 지급 된 것으로 나타났습니다. 매년 월마트 배당금이 4 센트 씩 지속적으로 증가하는 패턴을 볼 수 있는데 이는 평균 성장률이 약 2 %에 해당합니다. 투자자가 5 %의 수익률을 요구한다고 가정합니다. 2019 년 초에 예상 배당 $ 2.12를 사용하면 투자자는 배당 할인 모델을 사용하여 주당 가치 $ 2.12 / (.05-.02) = $ 70.67을 계산합니다.

DDM의 단점

DDM의 GGM 방법은 널리 사용되지만 잘 알려진 두 가지 단점이 있습니다. 이 모델은 영구적 인 배당 성장률이 일정하다고 가정합니다. 이 가정은 일반적으로 정기적 인 배당 지불 내역이있는 매우 성숙한 회사에게는 안전합니다. 그러나 배당 성장률이 변동하거나 배당이 전혀없는 신생 기업에 가치를 부여하는 가장 좋은 모델은 DDM이 아닐 수 있습니다. 그러한 회사에서 여전히 DDM을 사용할 수 있지만 점점 더 많은 가정으로 정밀도가 떨어집니다.

DDM의 두 번째 문제는 출력이 입력에 매우 민감하다는 것입니다. 예를 들어, 위의 Company X 예제에서 배당 성장률이 10 %에서 4.5 %로 낮아지면 결과 주가는 $ 75.24이며 이는 이전 계산 된 $ 94.50에서 20 % 이상 감소한 것입니다.

기업이 배당 성장률 (g)에 비해 수익률 (r)이 낮을 때이 모델은 실패합니다. 회사가 손실을 입거나 상대적으로 낮은 소득을 내더라도 배당금을 계속 지불 할 때 발생할 수 있습니다.

투자에 DDM 사용

모든 DDM 변형, 특히 GGM은 현재 시장 조건을 제외한 지분을 평가할 수 있습니다. 또한 다른 산업 분야에 속하더라도 회사를 직접 비교하는 데 도움이됩니다.

현재 주식의 내재 가치가 미래 배당금의 할인 가치를 나타내는 기본 원칙을 믿는 투자자는 과매 수 또는 과매도 주식을 식별하는 데 사용할 수 있습니다. 계산 된 값이 현재 주가의 시장 가격보다 높으면 DDM에 따라 주식이 공정 가치보다 낮게 거래되므로 구매 기회를 나타냅니다.

그러나 DDM은 광범위한 재고 평가 도구에서 사용할 수있는 또 다른 정량 도구입니다. 주식의 내재 가치를 결정하는 데 사용되는 다른 평가 방법과 마찬가지로 일반적으로 사용되는 여러 가지 재고 평가 방법 외에 DDM을 사용할 수 있습니다. 많은 가정과 예측이 필요하기 때문에 투자 결정을 내릴 수있는 유일한 방법은 아닙니다.