주식 시장이 하락할 때, 재무 고문은 일반적으로 투자자에게 장기 전략에 집중하고 시장의 상승과 하락을 무시하도록 경고합니다. 그러나 그것은 말보다 쉬운 일이며 시장의 롤러 코스터를 타고 잠을 잃는 투자자는 포트폴리오에 또 다른 구성 요소 인 시장 중립 자금을 추가하는 것을 고려할 수 있습니다.
시장 중립 자금은 전체 주식 시장과 관련이없는 수익을 제공하도록 설계되었습니다. 이러한 자금을 투자자의 포트폴리오에 추가하면 수익을 높이고 위험을 줄일 수 있지만 자금은 전통적인 뮤추얼 펀드보다 훨씬 복잡하며 비용이 많이들 수 있습니다. 이들이 귀하의 포트폴리오에 적합하지 않은 이유에 대해 논의 할 것입니다.
다양 화 잠재력
금융 용어에서 시장 중립 자금은 알파가 많지만 베타는 거의 또는 전혀 제공하지 않도록 설계되었습니다. 베타는 S & P 500과 같은 광범위한 주식 시장 지수와 투자의 상관 관계이며, 알파는 시장 수익을 넘어서는 추가 수익입니다.
그러나 이것이 반드시 시장 중립 기금이 시장을 이길 것이거나 투자자가 포트폴리오에 시장 중립 기금을 갖는 것이 더 나을 것이라는 것을 의미하지는 않습니다.
다음 상황을 고려하십시오.
예: 투자자는 광범위한 주식 또는 인덱스 펀드와 동등한 베타 1.0 및 알파 0의 포트폴리오를 보유합니다. 이 투자자는 자신의 자금의 절반을 베타 0과 예측 알파 5.0의 시장 중립 자금으로 옮깁니다. 그의 포트폴리오는 이제 두 투자의 평균을 계산하여 계산 된 알파 2.5와 베타 0.5입니다.
지수가 높은 수익률을 제공 할 경우 투자자는 재 할당을 후회하고 포트폴리오에서 베타를 사용하여 해당 성능을 포착하기를 원할 수 있습니다. 그러나 지수의 실적이 저조하면 투자자는 시장 중립 펀드를 소유함으로써 크게 향상 될 수 있습니다.
이 예에서 알파는 일정하지만 실제로는 중립 투자 펀드의 위험으로 인해 시장 중립 펀드의 알파 (아마도 베타)가 변동 할 수 있습니다. 이러한 변동은 모든 기간 동안 포트폴리오를 돕거나 해칠 수 있으며 또 다른 위험 요인으로 간주되어야합니다.
작동 방식
투자 수익을 창출하는 방법은 여러 가지가 있으며 모든 펀드에는 고유 한 요소가 있지만 일반적으로 시장 중립 펀드는 다양한 유가 증권에서 길고 짧은 포지션을 결합하여 수익을 제공합니다. 가장 단순하고 가장 일반적인 예는 긴 단기 주식 펀드이지만 채권, 통화, 상품 및 파생 상품도 사용할 수 있습니다.
장단기 주식 펀드에서 투자 관리자는 가치, 운동량, 유동성, 정서 및 분석가 의견과 같은 양적 및 기술적 요소를 포함 할 수있는 요소의 조합으로 주식 모집단의 순위를 매 깁니다. 그런 다음 두 가지 포트폴리오가 구성됩니다. 시장을 능가 할 것으로 예상되는 주식이있는 긴 포트폴리오와 성능이 저하 될 것으로 예상되는 주식이있는 짧은 포트폴리오입니다.
시장 중립 펀드는 시장 노출이 거의없는 포트폴리오를 구축하기 위해 거의 동일한 양의 긴 노출과 짧은 노출을 유지합니다. 장기 및 단기 포지션의 가치는 가격 변동으로 인해 시간이 지남에 따라 변경되므로 일부 조정이 필요합니다.
예를 들어, 펀드에 긴 노출과 짧은 노출 모두 백만 달러가 있고 긴 포트폴리오의 주식 가치가 10 % 증가하고 짧은 포트폴리오의 주식 가치가 10 % 하락하면 펀드는 그런 다음 110 만 달러의 긴 노출과 90 만 달러의 짧은 노출이 있습니다. 단기 노출보다 더 긴 노출로 인해이 펀드는 더 이상 시장 중립적이지 않습니다.
불균형을 해결하기 위해 포트폴리오 관리자는 짧은 포지션을 늘리거나 긴 포지션을 줄일 수 있습니다. 포트폴리오 관리자는 또한 긴 노출과 짧은 노출을 포트폴리오의 지분과 일치 시키도록 선택할 수 있으므로 관리중인 자산의 양이 증가하거나 감소함에 따라 해당하는 긴 포트폴리오와 짧은 포트폴리오의 크기가 동일합니다.
거래 및 비용
일반적으로 시장 중립 펀드는 인덱스 펀드 또는 적극적으로 관리되는 주식 펀드보다 높은 관리 수수료 (2 %-3 %)를 갖습니다. 이는 자금 복잡성과 공급 및 수요의 결과 일 가능성이 높습니다. 시장 중립 자금을 관리하는 것은 수동적 또는 능동적으로 관리되는 주식 펀드를 관리하는 것보다 더 복잡하며 해당 알파가 더 바람직합니다.
시장 중립 자금은 이러한 기존 자금과 전혀 경쟁하도록 설계되지 않았으며 헤지 펀드와 가장 잘 비교된다는 주장을 할 수 있습니다. 이러한 관점에서 시장 중립 기금이 부과하는 관리 수수료는 상대적으로 낮습니다.
모든 펀드는 투자 수익을 효과적으로 줄이는 거래 비용이 있습니다. 그러나 시장 중립 펀드와 관련된 거래 비용은 재조정 전략 및 높은 포트폴리오 회전율로 인해 다른 펀드보다 훨씬 높을 수 있습니다. 많은 시장 중립 펀드는 주식이 몇 달 또는 몇 주 동안 만 개최되는 매우 역동적 인 거래 전략을 가지고 있으며 포트폴리오 회전율은 1, 000 % 이상이 될 수 있습니다.
단기 포지션은 유가 증권 차입 비용이나 기타 자본 비용으로 인해 추가 비용이 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 위에서 설명한 1 백만 달러의 짧은 포지션을 유지하기 위해 포트폴리오 관리자는 일부 유형의 담보를 유지해야하며, 이 담보를 보유하려면 긴 주식 포지션을 마진으로 유지하고이자 비용이 발생할 수 있습니다. 짧은 주식 포지션은 또한 포트폴리오가 해당 주식과 관련된 배당금을 지불하도록 요구할 것입니다.
이 비용은 펀드 안내서에서 찾을 수 있지만 항상 명백하지는 않습니다. 관리 수수료는 거의 항상 백분율로 명시되어 있지만, 향후 비용 수준의 상승 또는 하락 여부를 결정하기 어려운 수수료 조정이있을 수 있습니다. 거래 비용과 같은 기타 수수료는 펀드 수입 및 지출을 분석하여 결정해야 할 수도 있습니다.
시장 중립 자금은 종종 130/30 자금과 비교됩니다. 이 펀드에서 포트폴리오 관리자는 자산의 130 %에 해당하는 긴 포지션과 30 %에 해당하는 짧은 포지션을 보유합니다. 이 펀드는 시장 베타를 가질 것으로 예상되지만 관리자가 주식 선택 능력을 행사할 수있는 더 많은 기회를 제공하기 때문에 일반적으로 100 % 장기 전용 펀드보다 알파가 더 클 것입니다.
그들은 배달합니까?
시장 중립 펀드의 기본 전제 (시장에서 어느 주식이 전체적으로 시장을 능가하는지 또는 전체적으로 시장을 하회 할 것인지를 예측할 수 있음)는 적극적인 선택이 결코 불가능할 수 있다고 생각하는 형편없는 지수 투자자에게는 소화하기 어려울 수 있습니다. 시장의 총 성능을 능가하십시오. 그러나 40여 년 동안 연구원들은 성능을 더 잘 예측하기 위해 시장 데이터를 채굴 해 왔습니다.
시가 총액과 시장 대 장 비율 (크기 및 가치 / 성장이라고도 함)은 주식이 광범위한 시장을 능가 할 가능성이 있는지 또는 실적이 저조한지를 식별하는 데 도움이되는 잘 알려진 두 가지 요소입니다. 이러한 요소는 Eugene Fama와 Ken French에 기인하며 때때로 Fama-French 요소로 알려져 있습니다. Narasimhan Jegadeesh와 Sheridan Titman에 의해 식별되고 현재 널리 받아 들여지는 세 번째 요소는 주가가 같은 방향으로 계속 움직이는 경향 인 모멘텀입니다.
이러한 요인과 다른 요인이 식별되면 특정 요인으로 주식에서 긴 포지션을 유지하고 부족한 다른 주식에서 짧은 포지션을 유지함으로써 시장 프리미엄을 포착하기 위해 자금을 구체적으로 구성 할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 각 요소는 시장 상황에 따라 언제든지 달라질 수있는 자체 평균 수익률과 변동성을 가지게되므로 결과적으로 전체 펀드 수익은 기간에 따라 0 또는 음수 일 수 있습니다.
시장 중립 펀드마다 고유 한 독점 투자 전략이 만들어 지므로 해당 펀드가 어떤 요인에 노출되는지 정확히 파악하기가 매우 어려울 수 있습니다. 따라서 성능 분석, 위험 관리 및 포트폴리오 구성이 어려워집니다. 거래 및 헤지 펀드 공간에서 이와 같은 독점 전략은 때때로 투명성 부족으로 인해 "블랙 박스"로 지칭됩니다.
시장 중립적 펀드가 시장 붕괴에서 어떻게 행동 할 것인지를 예측하는 것도 어려울 수 있습니다. 펀드가 상승장에서 지수와 낮은 상관 관계를 보였다고해서 반드시 하락장에서 하락하지는 않을 것입니다. 펀더멘털에 관계없이 투자자가 현금을 모으기 위해 무엇이든 다 팔아야 할 때가 있습니다.
결론
시장 중립 펀드는 다양한 수익을 제공하고 포트폴리오 성과를 개선 할 수있는 잠재력을 가지고 있지만, 개별 펀드 성과는 주로 펀드의 설계 및 구성과 포트폴리오 관리자 기술의 결과입니다. 이는 펀드의 경영진이 실제로 약속을 이행하는지 여부를 결정하기 위해 투자자가 안내서를주의 깊게 읽고 다양한 조건에서 과거 성과를 분석하는 것이 중요하다는 것을 의미합니다.
