위험 회피 위험에 대한 회사의 파생 상품 사용 평가를 돕기 위해 파생 상품을 위험 회피에 사용하는 가장 일반적인 3 가지 방법을 살펴 보겠습니다.
주요 테이크 아웃
- 워렌 버핏의 입장은 유명하다. 그는 모든 파생 상품을 공격했다. 그는 자신과 회사가 "당국을 상대하는 당사자들과 경제 체제 모두에게 시한 폭탄으로 본다"고 말했다. 교환 위험, 헷지 금리 위험, 상품 또는 제품 투입 헤지 등 많은 파생 상품이 있으며 새로운 유형이 발명되고 있습니다.
외환 위험
파생 상품의 가장 일반적인 기업 용도 중 하나는 외화 위험 또는 외환 위험을 회피하는 것입니다. 환율의 변화가 비즈니스 결과에 부정적인 영향을 미칠 위험입니다.
독일에서 위젯을 판매하는 가상의 미국 기반 회사 인 ACME Corporation의 외화 위험의 예를 살펴 보겠습니다. 한 해 동안 ACME Corp은 각각 10 유로의 가격으로 100 개의 위젯을 판매합니다. 따라서 우리의 지속적인 가정은 ACME가 1, 000 유로 상당의 위젯을 판매한다는 것입니다.
유로당 달러 환율이 $ 1.33에서 $ 1.50로 $ 1.75로 증가 할 때, 1 유로를 구매하기 위해서는 더 많은 달러가 필요합니다. 달러가 감가 상각됨에 따라 동일한 수의 위젯 판매가 달러 단위로 더 많은 매출로 변환됩니다. 이것은 달러 약세가 어떻게 나쁘지 않은지를 보여줍니다. 미국 회사의 수출 판매를 촉진 할 수 있습니다. (또는, ACME는 해외 가격을 인하 할 수 있는데, 이는 감가 상각비로 인해 달러 판매에 영향을 미치지 않을 것입니다. 이것은 달러가 감가 상각 될 때 미국 수출 업체가 이용할 수있는 또 다른 방법입니다.)
위의 예는 달러가 감가 상각 될 때 발생할 수있는 "좋은 소식"이벤트를 보여 주지만 달러가 평가하고 수출 판매가 줄어드는 경우 "나쁜 소식"이벤트가 발생합니다. 위의 예에서 달러 감가 상각이 좋은지 나쁜지에 영향을 미치는 몇 가지 매우 중요한 단순화 가정을 만들었습니다.
- 우리는 ACME Corp.가 미국에서 제품을 제조한다고 가정하여 재고 또는 생산 비용을 달러로 계산합니다. 대신 ACME가 독일에서 독일어 위젯을 제조 한 경우 생산 비용은 유로로 발생합니다. 따라서 달러의 감가 상각으로 인해 달러 판매가 증가하더라도 생산 비용도 증가합니다. 판매와 비용 모두에 미치는 영향을 자연 헤지라고합니다. 비즈니스의 경제성은 자체 헤지 메커니즘을 제공합니다. 이 경우 생산 비용 증가로 인해 수출 판매량 증가 (유로가 달러로 환산 된 결과)가 완화 될 가능성이 높으며, 다른 모든 것들도 동일하다고 가정하고 그렇지 않은 경우도 종종 있습니다. 예를 들어, 인플레이션의 2 차 영향과 ACME가 가격을 조정할 수 있는지 여부는 무시했습니다.
자연스런 헤지 및 2 차 효과 이후에도 대부분의 다국적 기업은 어떤 형태의 외환 위험에 노출되어 있습니다.
이제 ACME와 같은 회사가 사용할 수있는 간단한 헤지를 설명하겠습니다. USD / EUR 환율의 영향을 최소화하기 위해 ACME는 USD / EUR 환율에 대해 800 개의 외환 선물 계약을 구매합니다. 선물 계약의 가치는 실제로 현재 환율의 변화 (즉, 선물 환율이 현물 환율과 정확하게 변경되지는 않음)와 정확히 1: 1로 일치하지는 않지만, 어쨌든 그렇습니다. 각 선물 계약의 가치는 $ 1.33 USD / EUR 이상의 이익과 같습니다 (ACME가 선물 포지션의이 측면을 취한 경우에만, 상대방은 반대 포지션을 취합니다).
이 예에서 선물 계약은 별도의 거래이지만 환율 영향과 역의 관계를 갖도록 설계되었으므로 적절한 헤지입니다. 물론, 무료 점심은 아닙니다. 달러가 약세를 보일 경우, 수출 계약 증가는 선물 계약 손실로 완화됩니다 (일부 상쇄).
이자율 위험 회피
회사는 다양한 방법으로 금리 위험을 헤지 할 수 있습니다. 1 년 안에 부서를 매각하고 위험 부담없이 투자하기 위해 "파킹"하려는 현금 바람을받는 회사를 생각해보십시오. 회사가 금리가 지금과 이후 사이에 떨어질 것이라고 강력하게 믿는다면 국채 선물 계약을 구매할 수 있습니다. 회사는 미래 금리를 효과적으로 고정하고 있습니다.
다음은 2004 년 연례 보고서에 명시된 바와 같이 Johnson Controls (JCI)가 사용하는 완벽한 금리 헤지의 다른 예입니다.
Johnson Controls는 금리 스왑을 사용하고 있습니다. 스왑에 들어가기 전에, 일부 채권에 대해 가변 이자율을 지불하고있었습니다 (예를 들어, 일반적으로 LIBOR에 무언가를 지불하고 6 개월마다이자를 재설정하는 것이 일반적입니다). 우리는 이러한 변동 요금 지불을 하향 막대 차트로 설명 할 수 있습니다.
이제 아래 그림과 같이 스왑의 영향을 살펴 보겠습니다. 스왑은 JCI가 고정 이율을 지불하는 동안 유동 이율 지불을 요구합니다. 수취 한 변동 금 지급 (아래 차트의 상단 절반에 표시)은 기존의 변동율 부채를 지불하는 데 사용됩니다.
JCI는 유동 이자율 부채 만 남게되므로 파생 상품을 추가하여 변동 이율 의무를 고정 이자율 의무로 전환 할 수있었습니다. 연간 보고서에는 JCI에 완벽한 헤지 (hedge)가 있음을 나타냅니다. JCI가받은 변동율 쿠폰은 회사의 변동율 의무를 정확하게 보상합니다.
상품 또는 제품 입력 헤지
원자재 투입 또는 상품에 크게 의존하는 기업은 투입 가격의 변화에 민감하기도한다. 예를 들어 항공사는 제트 연료를 많이 소비합니다. 역사적으로 대부분의 항공사는 원유 가격 상승에 대한 헤징에 대해 많은 고려를 해왔습니다.
몬산토는 농산물, 제초제 및 생명 공학 관련 제품을 생산합니다. 대두 및 옥수수 재고 가격 상승에 대비하여 선물 계약을 사용합니다.
원자재 가격의 변화: 몬산토는 선물 계약을 사용하여 원자재 가격 상승으로부터 자신을 보호합니다. 이러한 계약은 약속 된 또는 미래의 구매를 방지하고, 대두 및 옥수수 재고를위한 재배자에게 지불해야 할 자산의 가치를 헤지합니다. 가격이 10 % 하락하면 콩의 경우 천만 달러, 옥수수의 경우 5 백만 달러의 선물 가치에 부정적인 영향을 미칩니다. 또한 천연 가스 스왑을 사용하여 에너지 입력 비용을 관리합니다. 가스 가격이 10 % 하락하면 스왑의 공정 가치 인 100 만 달러에 부정적인 영향을 미칩니다. (몬산토 10K, 04/04/04 재무 제표에 대한 주석)
결론
우리는 파생 상품으로 가장 인기있는 3 가지 유형의 기업 헤징을 검토했습니다. 많은 다른 파생 용도가 있으며 새로운 유형이 발명되고 있습니다. 예를 들어, 회사는 날씨 위험을 헤지하여 예상치 못한 덥거나 추운 계절의 추가 비용을 보상 할 수 있습니다. 우리가 검토 한 파생 상품은 일반적으로 회사에 대한 투기 적이 지 않습니다. 그들은 예상치 못한 사건, 즉 불리한 외환 또는 금리 변동과 예상치 못한 투입 비용 증가로부터 회사를 보호하는 데 도움이됩니다.
파생 거래의 반대편에있는 투자자는 투기꾼입니다. 그러나 어떠한 경우에도 이러한 파생 상품은 무료입니다. 예를 들어, 회사가 유리한 금리 이동과 같은 희소식 사건에 놀랐더라도, 회사는 파생 상품에 대해 지불해야했기 때문에 헤지가없는 것보다 순액이 적습니다.
