투자자들은 종종 높은 금리 나 수익률을 활용하고 보유 지분을 다양 화하기 위해 몇 가지 주요 이유로 포트폴리오에 외국 또는 국제 채권을 포함시킵니다. 그러나 외국 채권 투자로 인한 높은 수익률은 불리한 환율 변동으로 인한 위험 증가로 이어집니다.
주식에 비해 채권의 절대 수익률이 상대적으로 낮기 때문에 통화 변동성은 채권 수익률에 큰 영향을 줄 수 있습니다. 따라서 투자자는 외국 채권과 함께 제공되는 교환 위험을인지하고 통화 위험을 완화하기위한 조치를 구현해야합니다.
통화 위험 및 해외 채권
통화 위험은 해외 법인이 발행 한 외화 채권을 보유하는 것만으로는 발생하지 않습니다. 발행인이 현지 기관인지 외국 기관인지에 관계없이 투자자가 국내 통화 이외의 통화로 표시되는 채권을 보유 할 때마다 존재합니다.
다국적 기업과 정부는 정기적으로 다양한 통화로 표시된 채권을 발행하여 차입 비용을 낮추고 통화 유입과 유출을 일치시킵니다.
이러한 채권은 크게 다음과 같이 분류 될 수 있습니다.
외국 채권
외국 채권은 외국 회사 나 기관이 자국 이외의 국가에서 발행 한 채권으로 채권이 발행 된 국가의 통화로 표시됩니다. 예를 들어, 영국 회사가 미국에서 미국 달러 통화 채권을 발행 한 경우
유로 본드
Eurobond는 국내 시장 이외의 회사에서 발행 한 채권으로, 채권이 발행 된 국가 이외의 통화로 표시됩니다. 예를 들어 영국 회사가 일본에서 미국 달러 통화 채권을 발행 한 경우.
"유로 본드 (Eurobond)"는 유럽에서만 발행 된 채권을 말하는 것이 아니라 특정 관할권없이 발행 된 채권에 적용되는 일반적인 용어입니다. 유로 본드는 교단 통화 이름을 따서 명명되었습니다. 예를 들어, 유로 달러 채권은 USD로 표시된 유로 본드를, 유로 엔 채권은 일본 엔으로 표시된 채권을 나타냅니다.
외화 채권
외화 채권은 자국의 현지 회사가 발행 한 채권으로 외화로 표시됩니다. 예를 들어, 미국에서 IBM이 발행 한 캐나다 달러 표시 채권은 외화 채권입니다.
통화 위험은 발행자의 주소가 아닌 채권의 교단 통화 및 투자자의 위치에서 발생합니다. Toyota Motor가 발행 한 엔화 표시 채권을 보유한 미국 투자자는 분명히 통화 위험에 노출되어 있습니다. 그러나 투자자가 미국에서 IBM이 발행 한 캐나다 달러 표시 채권을 보유하고 있다면 어떨까요? IBM이 국내 회사 인 경우에도 통화 위험이 존재합니다.
그러나 미국 투자자가 Toyota Motor에서 발행 한 Yankee 채권 또는 Eurodollar 채권을 보유하고있는 경우 발행인이 외국 법인 임에도 불구하고 교환 위험은 존재하지 않습니다.
통화 변동이 총 수익에 미치는 영향
채권이 표시되는 통화 슬라이드는 총 수익을 낮 춥니 다. 반대로, 통화에 대한 감사는 채권을 보유함으로써 수익을 더욱 높일 것입니다.
1 년 채권의 액면가 10, 000 유로 (유로)와 3 %의 연간 쿠폰 및 거래를 가진 미국 투자자를 고려하십시오. 당시 유로는 1.45 달러로 환율 대비 EUR 1 = USD 1.45로 높게 상승했습니다. 그 결과, 투자자는 유로화 채권에 대해 $ 14, 500를 지불했습니다. 불행하게도, 1 년 후 채권이 성숙 해지자 유로는 미국 달러 대비 1.25로 떨어졌습니다. 따라서 투자자는 유로화 채권의 만기 수익을 전환하면 12, 500 달러 만 받았습니다. 이 경우 통화 변동으로 인해 $ 2, 000의 외환 손실이 발생했습니다.
투자자는 채권이 3 %의 수익률을 가지고 있었기 때문에 채권을 처음 구입했을 수도 있지만, 1 년 만기의 미국 채권은 1 % 만 산출하고있었습니다. 투자자는 또한 채권의 1 년 보유 기간 동안 환율이 상당히 안정적으로 유지 될 것이라고 가정했을 수도 있습니다.
이 경우, 유로 채권이 제공 한 2 %의 양의 수익률 차이는 미국 투자자가 가정 한 통화 위험을 정당화하지 못했습니다. 2, 000 달러의 외환 손실은 EUR 300의 쿠폰 지불 (만기 한이자 지불로 가정)으로 제한적으로 상쇄되지만, 이 투자로 인한 순 손실은 여전히 $ 1, 625 (EUR 300 = USD 375)입니다. 이는 초기 투자 $ 14, 500에서 약 11.2 %의 손실과 같습니다.
물론 유로도 다른 방향으로 갈 수있었습니다. 만약 미국 달러 대비 1.50의 수준으로 평가된다면, 유리한 외환 변동으로 인한 이익은 $ 500 일 것입니다. EUR 300 또는 $ 450의 쿠폰 지불을 포함하여 총 수익은 초기 $ 14, 500 투자에서 6.55 %에 달했습니다.
채권 보유의 헤징 통화 위험
많은 국제 펀드 매니저들은 불리한 환율 변동에 의해 수익률이 감소 될 가능성보다는 통화 위험을 헤지합니다. 그러나 헷징 자체는 비용이 부가되기 때문에 어느 정도의 위험이 따릅니다. 통화 위험 회피 비용은 주로 이자율 차이에 근거하기 때문에 외화 채권이 제공하는 높은 이자율의 상당 부분을 상쇄 할 수 있으며, 이에 따라 처음으로 그러한 채권에 투자하는 근거를 손상시킬 수 있습니다. 사용되는 위험 회피 방법에 따라, 외화가 인식하더라도 결과적으로 기회 비용이 발생하더라도 투자자는 금리에 고정 될 수 있습니다.
그러나, 많은 경우에, 헤징은 통화 이익을 고정 시키거나 슬라이딩 통화로부터 보호하는 것이 가치가 있습니다. 통화 위험을 방지하기 위해 사용되는 가장 일반적인 방법은 통화 선물 및 선물 또는 통화 옵션입니다. 각 헤징 방법에는 고유 한 장단점이 있습니다. 통화 선물은 특정 금액과 만기일에 맞춰 조정될 수 있지만 고정 금리로 고정 될 수있는 반면, 통화 선물은 높은 레버리지를 제공하지만 고정 된 계약 규모 및 만 가능합니다. 통화 옵션은 선물 및 선물보다 더 많은 유연성을 제공하지만 비용이 많이들 수 있습니다.
결론
외국 채권은 국내 채권보다 높은 수익률을 제공하고 포트폴리오를 다양화할 수 있습니다. 그러나 이러한 혜택은 바람직하지 않은 외환 거래로 인한 손실 위험에 대비하여 평가해야하며, 이는 외국 채권의 총 수익에 중대한 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.
