대부분의 투자자는 복잡한 성격으로 인해 금융 회사를 소중히 생각하지 않습니다. 그러나 여러 가지 간단한 평가 기법과 측정 항목을 통해 평가 작업에 더 깊이 파고 드는 것이 가치가 있는지 여부를 신속하게 결정할 수 있습니다. 이러한 간단한 기술과 측정법은 보험 회사에도 적용되지만, 보다 구체적인 산업 평가 방법도 많이 있습니다.
보험에 대한 간략한 소개
그것의 얼굴에, 보험 사업의 개념은 매우 간단합니다. 보험 회사는 고객이 지불하는 보험료를 모아 손실 위험을 상쇄합니다. 이러한 손실 위험은 여러 영역에 적용될 수 있으며, 이는 건강, 생명, 재산 및 사상자 (P & C) 및 특수 라인 (위험을 평가하기 어려운 특이한 보험) 보험사가 존재하는 이유를 설명합니다. 보험 회사가되기 어려운 부분은 미래의 보험 청구가 무엇인지 예측하고 이러한 청구를 다루는 수준에서 보험료를 설정하고 주주들에게 충분한 이익을 남기는 것입니다.
위의 핵심 보험 운영 외에도 보험사는 투자 포트폴리오를 운영하고 관리합니다. 이 포트폴리오에 대한 자금은 재투자 이익 (예: 보험료 기간 동안 보험료가 청구되지 않아 보험료가 유지되는 적립 된 보험료) 및 보험료 청구로 지급되기 전 보험료에서 비롯됩니다. 이 두 번째 범주는 float로 알려진 개념이며 이해해야합니다. 워렌 버핏은 버크셔 해서웨이의 연례 주주 서한에 플로트가 무엇인지 자주 설명합니다. 2000 년에 그는 다음과 같이 썼습니다.
"먼저 플로트는 우리가 보유하고 있지만 소유하지 않은 돈입니다. 보험 운영에서는 손실이 지불되기 전에 보험료가 수령되기 때문에 플로트가 발생합니다. 그 기간은 수년에 걸쳐 연장되기도합니다. 이 유쾌한 활동에는 일반적으로 단점이 있습니다: 보험 회사가받는 보험료는 일반적으로 지불해야하는 손실과 비용을 충당하지 않으며, 따라서 보험료의 손실 인 "언더라이팅 손실"을 운영하게됩니다. 플로트 비용이 시간이 지남에 따라 회사가 자금을 얻는 데 드는 비용보다 적 으면 가치가 있지만 플로트 비용이 시장 가격보다 높으면 레몬이된다. "
버핏은 또한 보험 회사의 가치 평가를 어렵게 만드는 요소에 대해서도 언급합니다. 투자자는 회사의 보험 계리사가 보험료로 지불해야 할 향후 청구와 보험료의 균형을 맞추기 위해 건전하고 합리적인 가정을하고 있음을 신뢰해야합니다. 중대한 오류는 회사를 망칠 수 있으며 생명 보험의 경우 수년 또는 수십 년 동안 위험이 발생할 수 있습니다.
보험 평가 통찰
보험 회사를 평가하는 데 몇 가지 주요 지표를 사용할 수 있으며 이러한 지표는 일반적으로 금융 회사에 공통적 인 것입니다. 예약 가격 (P / B) 및 ROE (Return On Equity)입니다. P / B는 보험 회사의 주가를 총 회사 가치 또는 주당 금액으로 장부 가치와 관련시키는 1 차 평가 척도입니다. 단순히 주주의 지분 인 장부가는 존재하지 않고 완전히 청산 될 때 회사의 가치를 대변합니다. 유형의 장부 가액은 영업권 및 기타 무형 자산을 제거하여 회사가 상점을 폐쇄 할 때 남은 순 자산에 대한 투자자에게 더 정확한 게이지를 제공합니다. 보험 회사 (일반적으로 금융 주식의 경우)의 빠른 경험은 P / B 수준 1에서 구매할 가치가 있고 P / B 수준 2 이상에서 값 비싼쪽에 있다는 것입니다. 보험 회사의 경우 장부가는 대부분의 대차 대조표를 견고하게 측정 한 것으로, 채권, 주식 및 기타 유가 증권으로 구성되어 있습니다.
ROE는 보험 회사가 주주 지분 또는 장부가의 백분율로 생성하는 소득 수준을 측정합니다. 약 10 %의 ROE는 기업이 자본 비용을 충당하고 주주들에게 충분한 수익을 창출하고 있음을 시사합니다. 높을수록 좋고, 중반의 비율은 잘 운영되는 보험 회사에 이상적입니다.
다른 종합 소득 (OCI)도 살펴볼 가치가 있습니다. 이 측정 값은 투자 포트폴리오가 수익에 미치는 영향을 보여줍니다. 대차 대조표에서 OCI를 찾을 수 있지만이 조치는 이제 보험 회사의 재무 제표에 자체적으로 표시됩니다. 보험 포트폴리오에서 실현되지 않은 투자 이익과 측정에 중요한 지분 또는 장부 가치의 변화를 명확하게 표시합니다.
많은 평가 지표가 보험 산업에보다 구체적입니다. 결합 비율은 발생한 손실과 비용을 획득 한 보험료의 백분율로 측정합니다. 100 % 이상의 비율은 보험 회사가 보험 운영에서 돈을 잃고 있음을 의미합니다. 100 % 미만은 영업 이익을 나타냅니다.
한 투자 은행 보고서는 프리미엄 성장 잠재력, 신제품 출시 가능성, 사업에 대한 예상 합산 비율, 보험 회사가 창출하는 새로운 사업에 대한 향후 준비금의 지급 및 관련 투자 수입에 대한 초점을 옹호했습니다 (보험료와 향후 청구 간의 시간 차이로 인해). 따라서 청산 시나리오와 장부 가치에 대한 강조가 가장 중요합니다. 또한 ROE 수준 및 추세와 같은 회사를 다른 회사와 비교하는 비슷한 접근 방식과 인수 거래는 보험사 평가에 유용합니다.
DCF (Discounted Cash Flow)는 보험 회사를 평가하는 데 사용될 수 있지만 현금 흐름을 측정하기가 더 어렵 기 때문에 가치가 떨어집니다. 이는 투자 포트폴리오에 영향을 미치고 현금 흐름표에 현금 흐름이 생기기 때문에 보험 운영에서 생성되는 현금을 측정하기가 더 어렵습니다. 위에서 언급 한 또 다른 문제는 이러한 흐름이 생성 되려면 수년이 걸린다는 것입니다.
평가 예
아래는 위의 평가 논의를보다 명확하게 보여주는 예입니다. 생명 보험 회사 MetLife (NYSE: MET)는 업계에서 가장 큰 회사 중 하나입니다. 총 자산을 기준으로 한 미국 최대의 보험사이며, 2013 년 8 월 기준 시가 총액은 530 억 달러로 China Life Insurance Co. (NYSE: LFC)가 710 억 달러를 넘어 섰습니다. Prudential plc (영국)는 시가 총액이 500 억 달러 미만인 또 다른 대형 기업입니다.
MetLife의 ROE는 지난 5 년 동안 평균 5 %에 불과했지만 금융 위기 동안 어려움을 겪었습니다. 이 기간 동안 업계 평균은 8 % 미만 이었으나 MetLife의 비율은 현재 연도의 10.2 %에이를 것으로 예상되며 회사는 향후 몇 년 동안 15 %에 근접하게 목표를 세웠습니다. 차이나 라이프의 예상 ROE는 거의 13 %이며 프루덴셜은 13.9 %입니다. MetLife는 현재 P / B 0.9로 거래되며 업계 평균 1.3보다 낮습니다. China Life의 P / B는 1.8이고 Prudential 's는 3.1입니다.
위의 내용을 바탕으로 MetLife는 합리적인 내기처럼 보입니다. ROE는 두 자리 수로 돌아가고 업계 평균보다 높습니다. P / B도 1보다 낮으며, 이는 과거 P / B 추세에 기반한 투자자에게 일반적으로 좋은 진입 점입니다. China Life와 Prudential은 ROE가 높지만 P / B도 훨씬 높습니다. 여기에서 각 회사의 재무 제표에 대해 더 깊이 파고 드는 것이 중요해집니다. OCI는 투자 포트폴리오를 조사하는 데 중요하며, 더 높은 P / B 배수를 지불해야하는지 결정하려면 성장 추세를 분석해야합니다. 이 회사들이 업계를 능가한다면 보험료를 지불 할 가치가 있습니다.
결론
다른 밸류에이션 연습과 마찬가지로 합리적인 가치 추정치를 얻는 데 과학만큼 예술이 있습니다. 역사적 수치는 계산 및 측정이 쉽지만, 평가는 미래가 무엇을 보유하는지에 대한 합리적인 추정을하는 것입니다. 보험 분야에서는 ROE와 같은 메트릭을 정확하게 예측하는 것이 중요하며 낮은 P / B를 지불하면 확률이 투자자에게 유리하게 작용할 수 있습니다.
