인덱스 투자가 점점 인기를 얻고 있습니다. 투자자는 잘 알려진 지수를 추적하고 시장에 수동적으로 투자하는 펀드를 선택할 수 있습니다. 지난 몇 년 동안 지수를 추적하는 자금의 수가 급격히 증가했습니다.
S & P 500 및 Russell 2000과 같은 일부 지수는 대문자 가중치를 적용합니다. 다우 존스 또는 DJIA와 같은 일부 지수는 가격 가중치를 적용합니다. 이 지수는 뮤추얼 펀드 및 ETF (extra-traded fund)를 포함한 투자자를위한 많은 투자 수단의 기초가되었습니다.
지수 투자의 새로운 선택에는 FTSE RAFI US 1000 지수, WisdomTree Dividend Index 및 WisdomTree LargeCap Value Index와 같은 기본 가중 지수가 포함됩니다.이 지수는 장부 가치, 현금 흐름, 매출, 판매, 또는 배당금. 이 펀드는 투자자에게 수동적 지수 투자와 적극적으로 관리되는 펀드의 혼합을 제공합니다.
기본 가중 지수를 투자 수단으로 사용할 때의 이점과 위험을 검토합니다.
자본화 가중 지수
자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)은 여러 지수 모델, 특히 S & P 500과 같은 자본화 가중 지수의 기초입니다. 기본적으로 CAPM은 모든 투자에서 미래에 현금 흐름을 결정할 수 있다고 가정합니다. 이는 각 보안의 진정한 가치를 식별하는 데 도움이됩니다. 시장은 효율적이기 때문에 자산 가격을 CAPM 결정 값에 적절하게 맞출 것입니다. 효율적인 시장 이론에 따르면 주식의 가격은 특정 시점에서 회사의 기본 실제 가치에 대한 시장 최고의 추정치를 반영합니다.
True Value가 True가 아닌 경우
그러나 가격이 "실제 가치"보다 높거나 낮 으면 어떻게 될까요? 이것이 진정한 가치가 잘못되었음을 의미합니까? 반드시 그 대신에 반드시 각 유가 증권이 궁극적 인 실제 가치보다 높거나 낮게 거래 될 것임을 의미하지는 않습니다. 모든 유가 증권이 실제 가치 이상으로 거래되는 경우 자본화 가중 지수는 실제 공정 가치 이상으로 유가 증권 거래에 과다 노출되고 실제 공정 가치 미만으로 자산 거래에 과다 노출됩니다.
투자자가 공정 가치보다 높은 유가 증권에 더 많은 돈을 투자하고 공정 가치보다 낮은 유가 증권에 더 적은 돈을 투자하면 더 낮은 수익을 얻게됩니다. 또한 대문자 가중 지수는 가능한 것보다 낮은 수익을 창출합니다. 대문자 가중 지수에서 과잉 평가 된 모든 주식은 과중 평가되는 반면 저평가 된 주식은 저평가됩니다.
세분화 가치
예를 들어, 동일 가중치 인덱스와 비교하여 대문자 가중치 인덱스의 성능을 설명하는 데 도움이되는 예가 있습니다. 동일 가중 지수에서는 초과 가치 주식이 과매 수 또는 과매 수인지 여부는 불확실합니다. 균등 한 가중치는 비싸 든 상관없이 큰 주식마다 가중치를 낮추고 비싸 든 상관없이 작은 각 주식에 가중치를 부여합니다.
CAPM에 따르면 시장에 주식이 2 개 밖에없고 각각의 실제 가치가 $ 1, 000라고 가정합니다. 한 주식은 시장에 의해 $ 500의 가치가있는 것으로 추정되는 반면, 다른 주식은 $ 1, 500의 가치가 있습니다. 자본화 가중 지수는 전체 포트폴리오의 25 %를 저평가 된 주식에, 총 포트폴리오의 75 %를과 평가 된 주식에 배치합니다. 동일 가중치 지수를 사용하려면 투자자가 포트폴리오의 각 주식에 동일한 금액을 배치해야합니다. 다시 말해, 각 주식은과 평가 또는 저평가 여부에 관계없이 포트폴리오의 50 %를 구성합니다.
5 년 후 밸류에이션 오류가 수정되고 두 주식의 가치는 1, 000 달러가됩니다. 이 경우 자본화 가중 지수를 기준으로 포트폴리오를 기반으로 한 경우 수익은 0이됩니다. 반면에, 동일 가중치 지수에 돈을 넣은 투자자는 33.5 %의 수익을 경험할 것입니다. 저가 주식은 포트폴리오에 $ 1, 000를 벌고, 고가 주식은 포트폴리오에 $ 330를 잃을 것입니다. 아래 표는이 예를 보여줍니다.
기본 가중 지수가 대안을 제공하는 곳입니다. Rob Arnott, Jason Hsu 및 Phillip Moore가 2005 년에 발표 한 "Fundamental Indexation"연구는 기본 가중 지수가 전통적인 자본화 가중 지수 인 S & P 500보다 43 년 동안 매년 약 2 %를 능가했다고 주장했습니다. 연구. 이 연구에 사용 된 기본 요소는 장부가, 현금 흐름, 매출, 판매, 배당 및 고용이었습니다.
합성하면 2 %의 차이는 미미한 것으로 보이지만 35 년 만에 투자자의 포트폴리오 크기를 두 배로 늘 렸습니다. 분명히 이것은 전통적인 자본 가중 수익에 비해 더 나은 수익을 나타냅니다. 연구에 따르면 많은 뮤추얼 펀드가 전체 시장보다 실적이 낮습니다. 따라서 투자자들이 장기 투자를하는 곳에서는 수년에 걸쳐 실질적인 차이가 있지만, 이 백 테스팅에는 수수료와 세금의 영향이 포함되지 않았습니다.
긍정적 인면
기본 가중 지수에 대한 논쟁은 주식의 가격이 항상 회사의 실제 기본 가치를 가장 잘 추정하는 것은 아니라는 것입니다. 가격은 세금 목적과 같은 근본적인 기본 사항과 관련이없는 이유로 주식을 사고 파는 투기꾼, 모멘텀 거래자, 헤지 펀드 및 기관의 영향을받을 수 있습니다. 이러한 영향은 며칠 또는 몇 년 동안 주식 가격에 영향을 미쳐 지속적으로 우수한 수익을 창출 할 수있는 투자 전략을 수립하기 어렵게합니다.
이론은 주식의 가격이 펀더멘털과 관련이없는 이유로 하락한다면, 이 주식을 과체중으로 만들면 평균보다 높은 수익을 낼 가능성이 높다는 것입니다. 마찬가지로 기본보다 가격이 상승한 주가는 시장을 하회 할 가능성이 높은 주가 초과 주가를 나타냅니다.
자본 가중 지수와 마찬가지로 기초 지수는 투자자가 기초 증권을 분석 할 필요가 없습니다. 그러나 배당금과 같이 기본 메트릭보다 더 많은 가격을 가진 회사의 주식을 더 많이 구입하고 기본 메트릭보다 더 높은 가격을 가진 회사에서 주식을 판매함으로써 정기적으로 균형을 재조정해야합니다.
더 많은 지수가 생성되면 투자자는 투자 요구 및 개인 스타일에 맞는 새로운 대체 투자 방식을 갖게됩니다. 소득 투자자는 배당 기준 지수를 고려할 수 있지만 성장 투자자는 전체 시장보다 빠르게 성장할 것으로 예상되는 부문을 선호 할 수 있습니다.
반대론
근본 가중 지수 투자의 단점은 무엇입니까? 첫째, 기본 가중 지수를 기반으로 한 펀드 소유 비용은 자본 가중 지수보다 높을 수 있습니다. 기본적으로 가중 된 지수는 여전히 젊기 때문에 이러한 증가 된 비용이 지속 될지 여부를 평가할 충분한 이력이 없습니다. 기본 가중 지수의 지지자는 기본 요소와 일치하도록 포트폴리오를 조정해야하기 때문에 대문자 가중 지수보다 높은 이직률을 경험할 것이라고 주장합니다. 그러나 그들은 아직 대형 인덱스 펀드의 비용 효율성을 달성하지 못했습니다. 결과적으로 더 작은 크기로 인해 비용이 증가 할 수 있습니다. 펀드는 지수를 준수하기 위해 주식을 사고 파는 것으로 주기적으로 균형을 조정해야하며, 자본가 중 지수와 유사한 거래 비용이 발생합니다. 따라서 기본 가중 지수 투자가 자본화 가중 지수의 크기를 달성함에 따라 비용이 감소 할 수 있습니다.
기본 색인에 대한 다른 비판은 시장이 평균으로 되돌아가는 경향이 강하기 때문에이 새로운 접근법이 시간의 테스트를 통과하지 못할 수 있다는 것입니다. 이는 투자자가 어떤 접근 방식을 선택하더라도 시간이 지남에 따라 비슷한 결과를 낳을 수 있음을 의미합니다.
기본적인 지수를 믿는 사람들은 다트머스 툭 스쿨 (Dartmouth 's Tuck School)과 시카고 대학교 유진 파마 (Eugene Fama)의 케네스 프렌치 (Kenneth French)의 반복적 인 연구에 따르면 소액 및 주식이 가장 중요한 역사적 기간 동안 다른 유가 증권보다 뛰어 났으며 아직 평균. 이것이 일어나지 않는다는 의미는 아닙니다. 단지 투자자들이 위험을 이해한다면 근본적으로 가중 된 지수로 시장을 이길 수있는 기회가 있다는 것을 의미합니다. 벤자민 그레이엄과 그의 제자 워런 버핏은이 개념을 몇 년 전에 이해 한 것으로 보인다. Graham은 "단기 시장은 투표 기계이지만 장기적으로는 무게 측정 기계"라고 말합니다.
기초 가중 지수는 점점 인기를 얻고 있으며, 그 결과 뮤추얼 펀드와 ETF를 통해 새로운 지수 투자 방법이 등장했습니다. 기본 가중 지수를 기반으로 한 펀드에 관심이있는 투자자는 이러한 투자 기회를 다른 투자와 같이 취급해야합니다. 그들은 자본을 투입하기 전에 필요한 분석을 수행해야합니다. 개인의 상황에 따라 여기에는 세계 및 지역 경제의 성과 이해, 최고의 기회를 제공하는 부문 찾기 및 최고의 잠재적 수익을 제공하는 기본 사항 평가가 포함됩니다.
결론
마지막으로, 기본 가중 펀드가 일반적인 벤치 마크인 S & P 500을 능가 할 것이라고 믿기 위해 투자자는 두 가지 가정을 믿어야합니다.
- 밸류에이션 오류의 원인이 무엇이든 근본적으로 가중 된 지수의 우수한 역사적 수익률을 초래 한 것은 계속 될 것입니다 (가치 투자는 평균으로 되돌아 가지 않을 것입니다). 시장은 과잉 평가 된 주식이 결국 과잉 평가 된 상태가 아니라 평균으로 돌아 간다는 것을 인식 할 것입니다.
