운영 현금 흐름 (OCF)은 회사의 생명선이며 아마도 투자자가 기업의 안녕을 판단하기 위해 가지고있는 가장 중요한 기압계입니다. 많은 투자자들이 순이익을 추구하지만, 운영 현금 흐름은 종종 두 가지 주요 이유로 회사의 재무 건전성 지표로 간주됩니다. 첫째, 현금 흐름은 순소득보다 GAAP 하에서 조작하기가 어렵습니다 (어느 정도는 가능하지만). 둘째, "현금은 왕이다". 그리고 장기적으로 현금을 창출하지 않는 회사는 그 자리에있다.
그러나 영업 현금 흐름은 EBITDA (이자, 세금, 감가 상각 및 상각 이전 수익)와 같은 의미가 아닙니다. EBITDA는 때때로 "현금 흐름"이라고 불리지 만, 실제로 자금 조달 및 자본 투자 결정의 영향을 받기 전의 수입입니다. 운전 자본 (재고, 채권 등)의 변화는 포착하지 않습니다. 실제 영업 현금 흐름은 현금 흐름표에서 파생 된 숫자입니다.
현금 흐름표 개요
비금융 회사의 현금 흐름표는 다음 세 가지 주요 부분으로 구성됩니다.
- 운영 흐름-운영에서 발생하는 순 현금 (순이익 및 운전 자본 변동) 투자 흐름-자본 지출, 투자, 인수 등의 순 결과 자금 흐름-다른 흐름에 자금을 조달하기 위해 현금을 모으는 순 결과 또는 부채 상환.
영업 현금 흐름 섹션은 대차 대조표 (채권, 채무, 재고) 및 기타 경상 계정의 운전 자본 계정 변경 사항을 반영하여 조정함으로써 해당 기간 동안 현금이 어떻게 생성되었는지 보여줍니다. 발생 회계에서 현금 회계로의 전환 과정은 영업 현금 흐름표를 매우 중요하게 만듭니다.
영업 현금 흐름
발생 회계 및 현금 흐름
발생 회계와 실제 현금 흐름의 주요 차이점은 현금 사이클의 개념으로 설명됩니다. 회사의 현금주기는 다음과 같이 매출 (발생 회계 기준)을 현금으로 변환하는 프로세스입니다.
- 현금은 재고를 만드는 데 사용됩니다. 재고가 판매되고 매출 채권으로 전환됩니다 (고객이 지불하는 데 30 일이 걸리기 때문에). 고객이 지불하면 현금이 수령됩니다 (채권도 줄어 듭니다).
합법적 인 판매로 인한 현금이 대차 대조표에 갇히는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 가장 일반적인 두 가지는 고객이 지불을 지연시키고 (채권의 누적 결과) 제품이 판매되지 않거나 반품되어 재고 수준이 상승하는 것입니다.
예를 들어, 회사가 합법적으로 100 만 달러의 판매를 기록 할 수 있지만, 이 판매로 인해 고객이 30 일 이내에 지불 할 수 있다고해서 100 만 달러의 판매가 100 만 달러의 현금을 만들었다는 의미는 아닙니다. 분기말 마감일 이후에 지불 날짜가 발생하면 백만 달러가 여전히 미수금 계정에 있기 때문에 발생 수입은 영업 현금 흐름보다 큽니다.
운영 현금 흐름을 퍼지하기 어렵다
발생 회계는 회사의 수익성에 대한 잠정적 인 보고서를 제공 할뿐만 아니라 GAAP에서는 경영진이 거래를 기록 할 수있는 다양한 선택을 허용합니다. 이러한 유연성이 필요하지만 수입 조작도 가능합니다. 관리자는 일반적으로 보너스를 얻는 데 도움이되는 방식으로 비즈니스를 예약하므로 일반적으로 손익 계산서가 수익을 과장한다고 가정하는 것이 안전합니다.
수입 조작의 예를 "채널 채우기"라고합니다. 판매량을 늘리기 위해 회사는 소매점에 장기 조건 또는 재고가 판매되지 않은 경우 재고 회수와 같은 인센티브를 제공 할 수 있습니다. 그러면 재고가 유통 채널로 이동하고 판매가 예약됩니다. 누적 수입은 증가하지만 고객이 재고를 반품 할 수 있기 때문에 실제로 현금을받지 못할 수 있습니다. 이는 1/4 분기에 매출을 증가시킬 수 있지만 단기 과장이며 궁극적으로 다음 기간 (재고가 반송 될 때)에서 판매를 "훔치는"것입니다. (참고: 위탁 판매와 같은 자유 반품 정책은 판매로 기록 될 수 없지만, 회사는 시장 버블 기간 동안 자주 그렇게하는 것으로 알려져 있습니다.)
영업 현금 흐름표는 이러한 특수 효과를 포착합니다. 영업 현금 흐름이 순이익보다 적을 때, 현금 순환에 문제가 있습니다. 극단적 인 경우, 회사는 연속 분기의 마이너스 영업 현금 흐름을 가질 수 있으며 GAAP에 따르면 합법적으로 긍정적 인 EPS를보고합니다. 이 상황에서 투자자는 현금 출혈의 원인 (재고, 채권 등)과이 상황이 단기적인 문제인지 장기적인 문제인지 확인해야합니다. 현금 흐름 조작에 대한 자세한 내용은 스테로이드의 현금 흐름: 회사가 속이는 이유를 참조하십시오.
현금 과장
영업 현금 흐름표를 조작하기가 더 어렵지만 회사가 일시적으로 현금 흐름을 높일 수있는 방법이 있습니다. 보다 일반적인 기술 중 일부는 다음과 같습니다. 공급 업체에 대한 지불 지연 (지급 연장); 유가 증권 판매; 이전 분기에 이루어진 역 분개 비용 (예: 구조 조정 준비금).
일부는 현금으로 채권을 판매하는 것이 일반적으로 할인 된 가격으로 회사가 현금 흐름을 조작하는 방법이라고 생각합니다. 경우에 따라이 조치는 현금 흐름 조작 일 수 있습니다. 합법적 인 금융 전략이 될 수도 있습니다. 문제는 경영진의 의도를 파악할 수있는 것입니다.
현금은 왕이다
회사는 제한된 시간 동안 EPS만으로 만 살 수 있습니다. 결국, 파이퍼, 공급 업체 및 가장 중요한 은행가들에게 지불하려면 실제 현금이 필요합니다. 한때 존경받는 회사는 충분한 현금을 창출 할 수 없기 때문에 파산 한 많은 예가 있습니다. 이상하게도 이러한 모든 증거에도 불구하고 투자자들은 EPS와 시장 모멘텀으로 꾸준히 최면을 받고 경고 신호를 무시합니다.
결론
투자자는 회사의 운영 현금 흐름을 분석하면 많은 나쁜 투자를 피할 수 있습니다. 말하는 것은 어렵지 않지만 말하는 헤드와 분석가는 EPS에 너무 자주 초점을 맞추기 때문에 그렇게해야합니다. (관련 독서에 대해서는 "긍정적 인 현금 흐름과 부정적인 순소득이 가능합니까?"를 참조하십시오)
