RFRP (무위험 비율 퍼즐) 란 무엇입니까?
무위험 금리 퍼즐 (RFRP)은 주식에 비해 정부 채권의 역사적 실질 수익률이 지속적으로 낮은 차이에서 지속적으로 나타나는 시장 예외입니다. 이 퍼즐은 주식 프리미엄 퍼즐의 역수이며, 낮은 반환 국채의 관점에서 차이를 봅니다. 요원들이 시간 간 대체에 반대하는 경우 무위험 비율이 왜 그렇게 낮은가?
무위험 금리 퍼즐 (RFRP) 설명
무위험 금리 퍼즐은 투자자 선호도를보고 채권 수익률이 주식 수익률보다 낮은 이유를 설명하는 데 사용됩니다. 투자자들이 높은 수익을 추구하는 경향이있는 이유는 왜 주식보다는 정부 채권에 그렇게 많은 투자를 하는가?
투자자가 더 많은 주식에 투자했다면, 주식 수익률이 하락하여 국채 수익률이 상승하고 주식 프리미엄이 더 작아 질 것입니다. 따라서, 우리는 시장 가격에 대한 장기 경험적 관찰에 근거하여 두 가지의 상호 관련 퍼즐을 가지고있다: 주식 프리미엄 퍼즐 (주식 리스크 프리미엄이 왜 그렇게 높은가?)과 무위험 비율 퍼즐 (무위험 비율이 왜 그렇게 낮은가?)).
경제학 분야의 학업은 이러한 퍼즐을 해결하기 위해 수십 년 동안 추구해 왔지만, 왜 이러한 이상이 지속되는지에 대해서는 아직 합의에 도달하지 못했습니다. Columbia University의 경제학자 Rajnish Mehra와 Federal Reserve (1985)의 Edward Prescott은 1889 년에서 1978 년까지 미국 시장 데이터를 조사한 결과, 무위험 금리에 대한 평균 연간 주식 수익률은 약 6 %로 너무 크지 않다는 것을 발견했습니다. 합리적인 수준의 위험 회피를 고려한 표준 경제 모델에 의해 정당화 될 수 있습니다.
다시 말해, 주식은 재무부 법안보다 수익률의 스프레드 (차이)를 설명하기에 충분히 위험하지 않습니다.
Mehra와 Prescott은 또한 같은 기간 동안 관측 된 실질 이자율은 0.8 %에 불과하여 모델에서 설명하기에는 너무 낮았다 고 지적합니다. 1989 년 하버드 경제학자 필립 웨일 (Philippe Weil)은 낮은 금리가 그 정도의 위험 회피와 임의의 시간적 대체 탄성 수준의 대표 에이전트 모델에 의해 정당화 될 수 없기 때문에 퍼즐이라고 주장했다.
보다 최근의 연구에 따르면 세 가지 성분이 포함 된 소비 기반 자산 가격 책정 모델을 사용하여이 퍼즐을 설명하려고합니다.
- 수명주기, 차입 제한, 자본 구조에 대한 다수 결정 규칙
