목차
- 무료 현금 흐름
- 운영 현금 흐름
- 성장률 계산
- 평가
- 성장 없음
- 지속적인 성장
- 여러 성장 기간
- 결론
투자 결정은 수요가 있다고 생각되는 제품으로 원하는 회사를 찾는 것과 같은 간단한 분석을 기반으로 이루어질 수 있습니다. 이러한 결정은 재무 제표를 our이 뒤지는 것이 아닐 수도 있지만, 이러한 유형의 회사를 다른 회사로 선택하는 이유는 여전히 타당합니다. 기본 예측은 회사가 수요가 많은 제품을 지속적으로 생산 및 판매하므로 현금이 비즈니스로 다시 유입 될 것입니다. 방정식의 두 번째로 중요한 부분은 회사 경영진이 운영을 계속하기 위해이 현금을 어디에서 사용할 것인지 알고 있다는 것입니다. 세 번째 가정은 이러한 잠재적 미래 현금 흐름이 모두 현재 주가보다 더 가치가 있다는 것입니다.
이 아이디어에 숫자를 표시하기 위해 운영에서 발생하는 이러한 잠재적 인 현금 흐름을보고 현재 가치에 따라 가치가있는 것을 찾을 수 있습니다. 기업의 가치를 결정하기 위해 투자자는 자유 현금 흐름의 현재 가치를 결정해야합니다. 물론 현금 흐름을 현재 가치로 할인하기 전에 현금 흐름을 찾아야합니다.
무료 현금 흐름 수율: 기본 지표
무료 현금 흐름
무료 현금 흐름은 무엇입니까? 무료 현금 흐름은 회사가 현금 유출 후 생성하는 현금을 말합니다. 그것은 회사의 운영을 지원하고 자산을 유지하는 데 도움이됩니다. 무료 현금 흐름은 수익성을 측정합니다. 자산 지출은 포함되지만 손익 계산서의 비 현금 지출은 포함되지 않습니다.
이 수치는 회사의 전반적인 건강 및 재정적 안녕을 결정하는 데 사용할 수있는 모든 투자자가 사용할 수 있습니다. 또한 미래의 주주 또는 잠재적 대출 기관이 회사가 어떻게 배당금이나 부채 및이자 지불금을 지불 할 수 있는지 알아볼 수 있습니다.
운영 현금 흐름
운영 자유 현금 흐름 (OFCF)은 운영에 의해 생성 된 현금으로, 회사의 자본 구조에있는 모든 자본 제공 업체에 귀속됩니다. 여기에는 부채뿐만 아니라 부채도 포함됩니다.
OFCF 계산은이자 및 세금 이전의 수입 (EBIT)을 취하고 세율을 조정 한 다음 감가 상각을 추가하고 자본 지출을 빼고 운전 자본의 변화를 빼고 다른 자산의 변화를 빼서 수행됩니다. 실제 공식은 다음과 같습니다.
의 OFCF = EBIT × (1-T) + D-CAPEX-D × wc-D × awhere: EBIT =이자 및 세금 전 이익 T = 세율 D = 감가 상각 wc = 운전 자본 a = 다른 자산
이것은 회사에 대한 무료 현금 흐름이라고도하며 부채 관련이자 비용과 비 현금 품목을 공제하기 전에 회사의 전체 현금 창출 능력을 반영하는 방식으로 계산됩니다. 이 숫자를 계산 한 후에는 성장률과 같은 필요한 다른 메트릭을 계산할 수 있습니다.
성장률 계산
성장률은 예측하기 어려울 수 있으며 회사의 결과 가치에 큰 영향을 줄 수 있습니다. 이를 계산하는 한 가지 방법은 투자 자본 (ROIC)에 대한 수익률과 유지율을 곱하는 것입니다. 보유율은 회사 내에서 보유하고 배당으로 지급되지 않는 수입의 백분율입니다. 이것이 기본 공식입니다.
의 g = RR × ROIC 여기서: RR = 평균 유지율 또는 (1-지불금 비율) ROIC = EBIT (1- 세금) ÷ 총 자본
평가
평가 방법은 자산 지출을 유지하는 비용 인 자본 지출을 공제 한 후 발생하는 운영 현금 흐름을 기반으로합니다. 이 현금 흐름은 부채 상 환자에게이자를 지불하기 전에 전체 회사를 평가하기 위해 사용됩니다. 예를 들어, 지분을 고려하는 것만으로도 지분 보유자에게 증가하는 가치를 제공 할 수 있습니다. 모든 현금 흐름을 할인하려면 할인율이 필요하며, 이 경우 회사의 프로젝트 파이낸싱 비용입니다. 가중 평균 자본 비용 (WACC)이이 할인율에 사용됩니다. 그런 다음 3 가지 잠재적 성장 시나리오 (성장 없음, 지속적인 성장 및 성장률 변화)를 사용하여 운영 자본 현금 흐름을이 자본 비용으로 할인합니다.
성장 없음
회사의 가치를 찾으려면 WACC에 의해 OFCF를 할인하십시오. 이는 합리적인 예측 모델이 존재하는 한 계속 될 것으로 예상되는 현금 흐름을 할인합니다.
의 기업 가치 = OFCFt ÷ (1 + WACC) 여기서: OFCF = 기간 동안의 운영 자유 현금 흐름 tWACC = 가중 평균 자본 비용
지속적인 성장
보다 성숙한 회사에서는 계산에 일정한 성장률을 포함시키는 것이 더 적절할 수 있습니다. 값을 계산하려면 다음 기간의 OFCF를 가져 와서 OFCF의 장기 일정 성장률을 뺀 WACC에서 할인하십시오.
의 회사의 가치 = OFCF1 ÷ (k−g) 여기서: OFCF1 = 유동 현금 흐름 = 할인율 (이 경우 WACCg = OFCF의 예상 성장률)
여러 성장 기간
회사가 두 개 이상의 성장 단계를 보려고한다고 가정하면 계산은 각 단계의 조합입니다. 계산에 초 정규 배당 성장 모델을 사용하여 분석가는 정상보다 높은 성장과 그러한 활동의 예상 지속 시간을 예측해야합니다. 이러한 높은 성장 후, 회사는 정상적인 꾸준한 성장으로 돌아갈 것으로 예상 될 수 있습니다. 결과 계산을보기 위해 한 회사가 2 억 달러의 무료 현금 흐름을 운영하고 있다고 가정하면 4 년 동안 12 % 성장할 것으로 예상됩니다. 4 년 후에는 정상적인 성장률 5 %로 돌아갑니다. 가중 평균 자본 비용은 10 %라고 가정합니다.
다년간 성장하는 무료 현금 흐름 (백만)
| 기간 | OFCF | 계산 | 양 | 현재 가치 |
| 1 | OFCF 1 | $ 200 x 1.12 1 | $ 224.00 | $ 203.64 |
| 2 | OFCF 2 | $ 200 x 1.12 2 | $ 250.88 | $ 207.34 |
| 삼 | OFCF 3 | $ 200 x 1.12 3 | $ 280.99 | $ 211.11 |
| 4 | OFCF 4 | $ 200 x 1.12 4 | $ 314.70 | $ 214.95 |
| 5 | OFCF 5 … | $ 314.7 x 1.05 | $ 330.44 | |
| $ 330.44 / (0.10-0.05) | $ 6, 608.78 | |||
| $ 6, 608.78 / 1.10 5 | $ 4, 103.05 | |||
| NPV | $ 4, 940.09 |
표 1: OFCF의 두 단계는 4 년 동안 높은 성장률 (12 %)에서 시작하여 5 년째부터 지속적으로 5 % 성장합니다. 그것은 현재 가치로 다시 할인되고 최대 530 억 달러에 이릅니다.
2 단계 배당 할인 할인 모델 (DDM)과 FCFE 모델은 성장이 비정상적인 초기 유한 기간과 그 이후로 영원히 지속될 것으로 예상되는 안정적인 유한 기간이라는 두 가지 뚜렷한 성장 단계를 허용합니다. 장기 지속 가능한 성장률을 결정하기 위해 일반적으로 성장률이 장기 예측 GDP 성장률과 같다고 가정합니다. 각각의 경우에 현금 흐름은 현재 달러 금액으로 할인되고 함께 합산되어 순 현재 가치를 얻습니다.
이것을 회사의 현재 주가와 비교하면 회사의 고유 가치를 결정하는 유효한 방법이 될 수 있습니다. 주식의 가치를 얻으려면 회사 부채의 총 현재 가치를 빼야합니다. 그런 다음, 주당 가치를 얻기 위해 주식 가치를 미결제 보통주로 나눕니다. 그런 다음이 값을 시장에서 주식이 얼마나 많이 팔리고 있는지와 비교하여 과소 평가되었는지 또는 과소 평가되었는지 확인할 수 있습니다.
결론
회사의 가치를 다루는 계산에는 항상 검사중인 회사를 기반으로 고유 한 방법이 사용됩니다. 성장 회사는 몇 년 동안 더 높은 성장이있을 때 2주기 방법이 필요할 수 있습니다. 더 크고 성숙한 회사에서는보다 안정적인 성장 기술을 사용할 수 있습니다. 항상 무료 현금 흐름의 가치를 결정하고이를 오늘날으로 할인하는 것입니다.
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