주식 평가의 주요 목적은 회사 또는 그 증권의 가치를 추정하는 것입니다. 기본 가치 기술의 주요 가정은 유가 증권의 가치 (이 경우 주식 또는 주식)가 하루가 끝나는 회사의 기본 비즈니스의 기본에 의해 좌우된다는 것입니다. DCF (Discounted Cash Flow), 비용 및 비교 가능한 (또는 비교 가능한) 접근 방식의 세 가지 주요 주식 평가 모델이 있습니다. 비교 가능한 모델은 상대적 평가 방법입니다.
비교 접근법의 기본 전제는 주식의 가치가 비슷한 종류의 다른 주식과 유사해야한다는 것이다. 주식의 경우, 이는 회사를 주요 경쟁자 또는 적어도 유사한 비즈니스를 운영하는 경쟁자와 비교하여 간단히 결정할 수 있습니다. 유사한 회사들 사이의 가치의 불일치는 기회를 철자 할 수 있습니다. 희망은 주식이 저평가되어 가치가 높아질 때까지 매수 및 보유 할 수 있다는 것을 의미합니다. 반대의 경우도 마찬가지 일 수 있으며, 이는 주식의 가격을 낮추거나 주식의 가격을 하락시켜 수익을 올릴 수있는 기회를 제공 할 수 있습니다.
주요 테이크 아웃
- DCF (Discounted Cash Flow), 비용 및 비교 가능한 (또는 비교 가능한) 접근 방식의 세 가지 주요 주식 평가 모델이 있습니다. 비교 가능한 모델은 상대적인 평가 접근 방식입니다. 첫 번째는 가장 일반적이며 회사 및 동종 업체에 대한 시장 비교를 살펴보고 두 번째 비교 방법은 다른 회사, 사모 펀드 회사 또는 기타 대규모의 다른 회사에서 유사한 회사 또는 부서를 매입 또는 인수 한 시장 거래를 살펴 봅니다. 깊이있는 투자자.
Comp 모델의 유형
두 가지 주요한 접근 방법이 있습니다. 첫 번째는 가장 일반적이며 회사와 동료의 시장 비교 대상을 살펴 봅니다. 일반적인 시장 배수에는 다음과 같은 것들이 있습니다: EV / S (Enterprise Value-to-Sales), Enterprise Multiple, P / E (price-to-earnings), P / B (price-to-booking) 및 P / B (price-to-free) 현금 흐름 (P / FCF).
기업이 경쟁 업체와 어떻게 비교되는지 더 잘 알기 위해 분석가는 마진 수준이 어떻게 비교되는지 살펴볼 수도 있습니다. 예를 들어, 활동가 투자자는 평균보다 낮은 평균을 가진 회사가 턴어라운드에 성공한 후 개선이 이루어질 경우 가치가 증가한다고 주장 할 수 있습니다.
두 번째 비교 접근 방식은 다른 경쟁사, 사모 펀드 회사 또는 다른 대규모의 대규모 투자자가 비슷한 회사 또는 적어도 유사한 부서를 매입 또는 인수 한 시장 거래를 살펴 봅니다. 이 접근법을 사용하면 투자자는 주식 가치에 대한 느낌을 얻을 수 있습니다. 기업을 주요 경쟁사와 비교하기 위해 시장 통계를 사용하는 것과 결합하여, 다수는 회사의 가치를 합리적으로 추정하는 것으로 추정 될 수 있습니다.
지분 평가: 비교 대상 접근법
Comp 방법의 예
비교 접근법은 예제를 통해 가장 잘 설명됩니다. 아래는 미국에서 거래되는 가장 크고 가장 다양한 화학 회사의 분석입니다
이스트만 케미컬 (NYSE: EMN)
비교 가능한 회사 평가
| 회사 | 가격 |
기업 가치 (EV) 수백만 |
수익 (TTM) 수백만 |
EPS (TTM) | 주당 무료 현금 흐름 (FCF) (2012) | EV ÷ 개정. | 가격 ÷ 수입 | 가격 ÷ FCF | 총 마진 (TTM) | 운영 마진 (TTM) |
| 이스트만 화학 회사 (NYSE:
EMN) |
$ 80.92 | $ 17, 310.00 | $ 8, 588.00 | $ 3.38 | $ 4.41 | 2 | 23.9 | 18.3 | 22.70 % | 8.70 % |
| 다우 케미칼 (NYSE: DOW) | $ 36.06 | $ 57, 850.00 | $ 56, 514.00 | $ 2.17 | $ 1.24 | 1 | 16.6 | 29.1 | 16.60 % | 7.90 % |
| 듀폰 (NYSE: DD) | $ 59.20 | $ 62, 750.00 | $ 35, 411.00 | $ 4.81 | $ 3.24 | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40 % | 8.40 % |
| 에어 제품 및 화학 물질 (NYSE:
APD) |
$ 106.87 | $ 28, 130.00 | $ 10, 200.00 | $ 4.68 | $ 1.14 | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26.40 % | 13.00 % |
| 헌 츠먼 화학 (NYSE:
파괴자) |
$ 18.06 | $ 8, 290.00 | $ 10, 892.00 | $ 0.41 | $ 1.50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10 % | 1.70 % |
| 선택된 배수의 평균 | $ 34, 866.00 | $ 24, 321.00 | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60 % | 7.90 % |
Eastman Chemical을 살펴보면이 회사가 주요 다각화 된 회사 중 가장 작은 회사 중 하나라는 것이 분명해졌습니다. 주요 비교 가능한 데이터를 컴파일하는 데 사용되는 원시 데이터에는 원시 엔터프라이즈 가치, 수익 및 이익 수치가 포함됩니다. 3 가지 주요 배수는 Eastman이 EV / 수익 측면에서 업계 평균보다 높고 주식 시장이 회사의 수입에 놓인 배수를 조사하는 가장 기본적인 도구 인 P / E 측면에서 평균보다 약간 낮게 거래되고 있음을 나타냅니다..
Air Product & Chemicals (P / FCF)의 높은 수준이지만, 보고 수입의 주관성을 일부 제거하여 진정한 무료 현금 흐름을 보려고하는 좀 더 미묘한 이윤 배수 인 Eastman의 P / FCF 배수 of 93.7) 의심스러운 것으로 보이며 조정이 필요할 수 있습니다. 평가 모델의 주요 부분은 잠재적 인 특이 치를 검토하고 재검토하거나 완전히 무시해야하는지 확인하는 것입니다. Air Product의 의심되는 배수를 제외하면 동료 평균은 19.4로, 이스트만은 여전히 평균보다 낮지 만 모든 배수를 고려할 때보 다 훨씬 적습니다.
다른 고려 사항은 경쟁사에 비해 Eastman의 손익 계산서 수익성입니다. 총 수익과 운영 마진 모두 업계 평균을 상회합니다. 전반적으로, 회사는 적어도 위의 정보에 근거하여 합리적으로 가치가있는 것으로 보입니다. 그러나 위에서 자세히 설명했듯이 향후 몇 년 동안의 성장 및 이익 추세를 예측하여 가치를 평가하고 정확한 세부 사항을 확인하기 위해 수입, 무료 현금 흐름 및 마진을 실제로 검토하는 등의 다른 고려 사항이 여전히 필요합니다. 진정으로 회사를 대표합니다. 비슷한 우주를 구성하는 각 회사마다 똑같이 적용됩니다.
마지막 고려 사항은 시장 거래를 보는 것입니다. 예를 들어, 2012 년 DuPont은 화학 부문, 성능 코팅 부문의 상당 부분을 사모 펀드 기업인 Carlyle Group (Nasdaq: CG)에 48 억 달러, EBITDA의 8 배로 추정했습니다. 이 배수는 Eastman에 적용되거나 지난 12 개월 동안 Eastman의 EBITDA에 17 억 달러를 곱하면 기업 가치가 약 140 억 달러, 또는 현재 거래중인 기업 가치보다 약간 낮을 것입니다. 이는 Eastman이이 메트릭에 의해 과대 평가되었음을 나타냅니다. 그러나 다음 섹션에서 설명하는 것처럼 그렇지 않을 수도 있습니다.
중요한 고려 사항
주식을 가치있게 평가할 수있는 진정한 회사와 거래를 찾기가 어려울 수 있습니다. 이것은 비교 분석에서 가장 어려운 부분입니다. 예를 들어, Eastman Chemical은 2012 년 운영주기를 단축하기 위해 경쟁 업체 인 Solutia를 인수했습니다. 듀폰의 퍼포먼스 코팅 사업은주기적인 거래이므로 낮은 평가로 판매되었을 것입니다. 위에서 자세히 설명했듯이 Air Products의 프리 현금 흐름 배수는 분석에서 의심스러워 보입니다. 즉, 조정해야 할 사항을 결정하기 위해 추가 작업이 필요합니다.
또한 후행 및 앞으로 배수를 사용하면 분석에 큰 차이가 생길 수 있습니다. 기업이 빠르게 성장하고 있다면 역사적 가치는 지나치게 정확하지 않을 것입니다. 밸류에이션에서 가장 중요한 것은 미래 시장의 배수를 합리적으로 추정하는 것입니다. 이윤이 경쟁사보다 빠르게 성장할 것으로 예상되면 그 가치는 더 높아야합니다.
또한 세 가지 주요 평가 접근법 중 비교 가능한 접근법이 유일한 상대 모델이라는 점에 주목할 가치가 있습니다. 비용 접근 방식과 할인 된 현금 흐름은 모두 절대 모델이며 가치있는 회사만을 고려하므로 중요한 시장 요인을 무시할 수 있습니다. 반면에 주식 시장은 때때로 과대 평가 될 수 있으며, 이는 특히 comp가 과대 평가되는 경우 비교 접근 방식의 의미가 떨어질 수 있습니다. 이러한 이유로 세 가지 방법을 모두 사용하는 것이 가장 좋습니다.
결론
평가는 과학만큼이나 예술입니다. 실제 달러 가치가 무엇인지에 대해 집착하는 대신 평가 범위로 내려가는 것이 가장 중요합니다. 예를 들어, 주식이 하한을 향하여 또는 결정된 범위의 하한을 향하여 거래되는 경우 좋은 가치 일 수 있습니다. 그 반대는 상한에 해당 될 수 있으며 단락 기회를 나타낼 수 있습니다.
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