환율 위험 : 경제적 노출

경제 노출이란?
경제 노출 예
노출 계산
수치 예
운영 노출이란?
작동 노출 관리
결론

세계화가 증가하고 통화 변동성이 증가하는 현재 시대에 환율의 변화는 회사의 운영 및 수익성에 상당한 영향을 미칩니다. 환율 변동성은 다국적 기업 및 대기업뿐만 아니라 자국에서만 사업을하는 기업을 포함하여 중소 기업에도 영향을 미칩니다. 환율 리스크를 이해하고 관리하는 것이 비즈니스 소유자에게는 명백한 주제이지만 투자자는 보유에 미칠 수있는 큰 영향 때문에 이에 대해 잘 알고 있어야합니다.

경제 노출이란?

회사는 통화 변동성으로 인한 세 가지 유형의 위험에 노출되어 있습니다.

거래 노출 환율 변동이 외화로 표시된 지불을하거나받을 의무가 회사의 의무에 미치는 영향에서 발생합니다. 이러한 유형의 노출은 본질적으로 단기에서 중기입니다. 특히 외국 자회사가있는 회사의 재무 제표에 대한 통화 변동의 영향으로 발생합니다. 이러한 유형의 노출은 중장기 적 노출입니다. 이전 두 개보다 덜 알려져 있지만 그럼에도 불구하고 심각한 위험입니다. 이는 회사의 미래 현금 흐름과 시장 가치에 예상치 못한 통화 변동의 영향으로 인해 발생하며 장기적으로 지속됩니다. 예상치 못한 환율 변화가 해외에서 영업하거나 판매하지 않더라도 회사의 경쟁력에 크게 영향을 줄 수 있기 때문에 그 영향은 상당 할 수 있습니다. 예를 들어, 현지에서만 판매하는 미국 가구 제조업체는 여전히 아시아와 유럽의 수입과 경쟁해야하는데, 이는 달러가 현저하게 강해지면 더 싸고 경쟁력이 높아질 수 있습니다.

경제적 노출은 회사 경영진이 예산과 예측을 바탕으로 예측 한 환율에 기초한 예측 불가능한 환율의 예상치 못한 환율 변동을 처리합니다. 이는 예상 환율 변화를 나타냅니다. 또한 거래 및 환산 노출을 정확하게 추정 할 수 있고 헤징 할 수는 있지만 경제적 노출은 정확하게 정량화하기 어렵 기 때문에 헤지하기가 어렵습니다.

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경제 노출 예

다음은 경제적 노출에 대한 가상의 예입니다. 전 세계 여러 국가에서 자회사 및 운영을 보유한 대형 미국 제약 회사를 고려하십시오. 이 회사의 최대 수출 시장은 유럽과 일본으로, 연간 수입의 40 %를 차지합니다. 경영진은 현재 연도 및 향후 2 년간 달러화와 유로화 및 엔화 대비 평균 3 % 하락을 고려했습니다.

달러에 대한 약세 전망은 반복되는 미국 예산 교착 상태, 국가의 재정 및 경상 수지 적자 등과 같은 문제에 기반을두고 있었으며, 이는 향후 녹색화에 대한 부담이 될 것으로 예상됩니다.

그러나 미국 경제가 빠르게 개선되면서 연방 준비 제도 이사회가 통화 정책을 예상보다 훨씬 빨리 강화할 수있을 것이라는 추측을 촉발시켰다. 결과적으로 달러화가 상승하고 있으며 지난 몇 개월 동안 유로와 엔화 대비 약 5 % 상승했습니다. 향후 2 년간의 전망은 일본의 통화 정책이 여전히 자극적이며 유럽 경제가 경기 침체에서 벗어나고 있기 때문에 달러에 대한 추가 이익 증가를 시사합니다.

미국 제약 회사는 (수출량이 많기 때문에) 거래 노출과 번역 노출 (전 세계에 자회사가 있음)뿐만 아니라 경제적 노출에 직면 해 있습니다. 경영진은 3 년 동안 유로화와 엔화 대비 달러화가 매년 약 3 % 씩 하락할 것으로 예상했지만, 녹색 통화는 이미 이들 통화에 비해 5 %, 8 % 포인트 차이가 있고 성장했습니다. 이것은 분명히 회사의 판매 및 현금 흐름에 부정적인 영향을 미칩니다. 정통한 투자자들은 이러한 통화 변동으로 인해 회사가 직면 한 문제에 이미 적응하고 있으며 최근 몇 개월 동안 주가가 7 % 하락했습니다.

노출 계산

환율 변화에 따라 외국 자산 또는 해외 현금 흐름의 가치가 변동합니다. Statistics 101 클래스에서 자산 값 (P)과 스팟 환율 (S)의 회귀 분석은 다음과 같은 회귀 방정식을 생성해야합니다.

의 $\begin{matrix} 자산 가치 (피) = ㅏ + (비 \times 에스) + 이자형 \\ 어디: \\ ㅏ = 회귀 상수 \\ 비 = 회귀 계수 \\ 에스 = 스팟 환율 \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {Asset Value} (P) = a + (b \ times S) + e \\ & \ textbf {where:} \ & a = \ text {회귀 상수} \ & b = \ text {회귀 계수} \ & S = \ text {스팟 환율} \ & e = \ text {평균이 0 인 임의의 오류 항} end {aligned}$ 자산 가치 (P) = a + (b × S) + ewhere: a = 회귀 상수 b = 회귀 계수 S = 스팟 환율

회귀 계수 b 는 경제적 노출의 측정치이며 자산의 달러 가치에 대한 환율의 민감도를 측정합니다.

회귀 계수는 현물 비율의 분산에 대한 자산 가치와 환율 간의 공분산 비율로 정의됩니다. 수학적으로 다음과 같이 정의됩니다.

의 $비 = \frac{씨 영형 V (피, 에스)}{V ㅏ 아르 자형 (에스)} b = \ frac {Cov (P, S)} {Var (S)}$ b = Var (S) Cov (P, S)

수치 예

USMed라고하는 미국 제약 회사는 빠르게 성장하는 유럽 회사의 지분 10 %를 EuroMax라고합니다. USMed는 유로의 장기적인 하락 가능성에 대해 우려하고 있으며, EuroMax 지분의 달러 가치를 극대화하기 위해 경제 노출을 추정하고 싶습니다.

USMed는 유로의 강세 나 약세의 가능성이 50-50과 같다고 생각합니다. 강한 유로 시나리오에서 통화는 달러 대비 1.50으로 평가 될 것이며 이는 유로 맥스에 부정적인 영향을 미칠 것입니다 (대부분의 제품을 수출함에 따라). 결과적으로 EuroMax의 시장 가치는 8 억 유로로 USMed의 10 % 지분을 8 천만 유로 (또는 1 억 2 천만 달러)로 평가할 것입니다. 유로 약세 시나리오에서는 통화가 1.25로 하락합니다. EuroMax의 시장 가치는 12 억 유로로 USMed의 10 % 지분을 1 억 2 천만 유로 (또는 1 억 5 천만 달러)로 평가할 것입니다.

P가 USMed의 EuroMax 지분 10 %를 달러 단위로 나타내고 S가 유로 스팟 비율을 나타내는 경우 P와 S 간의 공분산 (즉, 함께 이동하는 방식)은 다음과 같습니다.

Cov (P, S) =-1.875

Var (S) = 0.015625

따라서 USMed의 경제 노출은 1 억 2 천만 유로로 유로화 강세에 따라 EuroMed 지분 가치가 하락하고 유로화 약세에 따라 상승합니다.

이 예에서는 단순성을 위해 50-50 가능성 (유로 강 또는 약)을 사용했습니다. 그러나 다른 확률도 사용할 수 있으며, 이 경우 계산은 이러한 확률의 가중 평균이됩니다.

운영 노출이란?

회사의 운영 노출은 주로 두 가지 요소에 의해 결정됩니다.

회사가 입력을 받고 제품을 판매하는 시장이 경쟁적이거나 독점적입니까? 회사의 투입 비용이나 제품 가격이 통화 변동에 민감한 경우 영업 노출이 더 높습니다. 비용과 가격이 환율 변동에 민감하거나 민감하지 않은 경우 이러한 영향은 서로 상쇄되고 운영 노출을 줄입니다. 회사는 통화 변동에 대응하여 시장, 제품 믹스 및 투입 원을 조정할 수 있습니까? 이 경우 유연성은 작동 노출이 적음을 나타내며, 유연성은 작동 노출이 더 클 것을 나타냅니다.

작동 노출 관리

운영 또는 경제적 노출의 위험은 운영 전략 또는 통화 위험 완화 전략을 통해 완화 할 수 있습니다.

운영 전략

생산 시설 및 제품 시장의 다각화 : 다양 화는 생산 시설 또는 판매가 하나 또는 두 개의 시장에 집중되어있는 위험을 완화시킵니다. 그러나 여기서 단점은 회사가 규모의 경제를 버려야 할 수도 있다는 것입니다. 소싱 유연성: 환율 변동으로 인해 한 지역에서 입력이 너무 비싸기 때문에 주요 입력에 대한 대체 소스가 전략적으로 의미가 있습니다. 다양한 금융: 여러 주요 국가의 자본 시장에 접근하면 회사는 가장 저렴한 자금으로 시장에서 자본을 조달 할 수있는 유연성을 갖게됩니다.

통화 위험 완화 전략

이와 관련하여 가장 일반적인 전략은 다음과 같습니다.

통화 흐름 일치: 이것은 외화 유입과 유출이 일치해야하는 간단한 개념입니다. 예를 들어, 미국 회사에 유로가 크게 유입되어 부채를 늘리려는 경우 유로 대출을 고려해야합니다. 통화 위험 공유 계약: 이는 판매 또는 구매 계약에 참여하는 두 당사자가 환율 변동으로 인한 위험을 공유하기로 동의하는 계약입니다. 요금이 특정 중립 대역을 벗어나 변동하는 경우 거래의 기본 가격이 조정되도록 가격 조정 조항이 포함됩니다. 연속 대출: 신용 스왑이라고도하며, 이 배열에서 다른 국가에있는 두 회사는 정해진 기간 동안 서로의 통화를 빌려 주는데, 그 후에 빌린 금액이 상환됩니다. 각 회사가 자국 통화로 대출을하고 외화로 동등한 담보를받을 때, 백투백 대출은 자산과 부채 모두 대차 대조표로 나타납니다. 통화 스왑: 이는 연속 대출과 유사하지만 대차 대조표에 나타나지 않는 인기있는 전략입니다. 통화 스왑에서 두 회사는 시장과 통화를 빌려 각각 가장 좋은 가격을 얻은 다음 수익을 교환합니다.

결론

경제적 노출의 잠재적 영향에 대한 인식은 비즈니스 소유자가 이러한 위험을 완화하기위한 조치를 취하는 데 도움이 될 수 있습니다. 경제적 노출은 투자자에게는 쉽게 드러나지 않는 위험이지만, 그러한 노출이 가장 큰 회사와 주식을 식별하면 환율 변동성이 높은시기에 더 나은 투자 선택을하는 데 도움이 될 수 있습니다.

차례: