영장은 회사가 발행 한 것을 제외하고는 옵션과 같습니다. 영장은 지정된 기간 내에 지정된 가격으로 회사로부터 주식을 구입할 권리를 보유자에게 부여합니다. 투자자가 영장을 행사할 때, 회사에서 주식을 사는데이 수익금은 회사의 자본 원입니다. 영장은 그다지 흔하지는 않지만, 귀하가 제안을 공유하는 회사가 영장을 받거나 미래에있을 수있는 경우를 대비하여 그 내용과 그 가치를 이해하는 것이 중요합니다.
영장 설명
옵션과 마찬가지로, 영장은 회사의 주식에 대한 실제 소유권을 나타내지 않습니다. 미래에 특정 가격으로 주식을 구매하는 것은 단순히 의무 (의무는 아님)입니다. 영장은 일반적으로 통화 옵션보다 수명이 훨씬 길며 만료 기간은 5 년 또는 10 년입니다. 일부 영장은 영속적입니다.
영장은 옵션과 유사하지만 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다. 첫째, 옵션은 다른 투자자 또는 마켓 메이커가 작성하며 보증은 일반적으로 회사에서 발행합니다. 영장은 종종 장외에서 거래되며 옵션 계약의 표준화 된 기능을 가지고 있지 않습니다. 회사는 원하는 모든 종류의 계약을 만들 수 있지만 옵션 작성자는 할 수 없습니다. 또한 옵션은 현재 주주에게 불리한 것이 아니라 보증인도 있습니다. 영장이 행사되면 새로운 주식이 발행되기 때문입니다.
여러 종류의 영장이 있지만 가장 일반적인 유형은 분리 가능하고 벗겨져 있습니다. 분리 가능한 영장은 다른 유가 증권 (예: 채권 또는 우선주)과 함께 발행되며 이들과 별도로 거래 될 수 있습니다. 벌거 벗은 영장은있는 그대로 유가 증권과 함께 발행됩니다.
일반적이지 않은 다른 유형의 영장에는 결혼 한 영장도 포함되며, 이는 첨부 된 채권 / 우선 주식을 양도 한 경우에만 행사할 수 있으며, 직원 옵션 프로그램을 헤지하는 데 사용될 수있는 영장을 포함합니다.
왜 발행됩니까?
회사가 영장을 발부하는 가장 일반적인 이유는 채권 또는 우선주 주식에 "감미료"를 제공하는 것입니다. 영장을 추가함으로써 회사는 부채 또는 우선주에 대해 더 나은 조건 (더 낮은 금리)을 얻기를 희망합니다. 또한, 영장은 미래에 잠재적 인 자본의 원천이므로 더 많은 부채 나 우선주를 발행 할 수 없거나 선호하지 않는 회사에 자본 조달 옵션을 제공 할 수 있습니다.
또한 특정 회계상의 이점이 있습니다. 발행자는 자기 주식을 사용하여 주당 수입을 계산할 수 있으며 상각 된 영장 가치를 사용하여이자 비용과 세금 혜택을 높일 수 있습니다.
덜 일반적으로, 영장은 파산 회사의 자본 확충 계획의 일부로 발행됩니다. 보통주 보유자는 일반적으로 파산으로 소멸되는 반면, 곧 가치가 높은 주식에 대한 영장을 발행하면 회사에 미래 주식 자본의 원천을 제공하고 (주주가 그러한 영장을 행사하는 경우) 이전 주주 기반의 영업권을 유지합니다.
블랙 숄즈 모델로 평가 한 영장
영장을 평가하는 방법에는 여러 가지가 있지만, Black-Scholes 모델의 수정 된 버전이 일반적으로 사용됩니다. 이 공식은 유럽식 옵션을위한 것이며 미국식 옵션은 이론적으로 더 가치가 있지만 실제로 가격에는 큰 차이가 없습니다.
Black-Scholes 모델에서 통화 옵션의 평가는 다음과 같이 표현됩니다.
의 C = SN (d1) −Xe−rTN (d2) 여기서: C = 통화 옵션 S = 기본 자산 가격 N = 표준 정규 분포 X = 옵션 행사 가격 T = 만기 시간 = 배당 자 = 위험없는 이자율 e = 지수 기간
영장으로 표시되는 희석으로 인해 해당 콜의 가치를 (1 + q)로 나눌 필요가 있습니다. 여기서 q는 영장의 가치가 주당 가치가 있다고 가정 할 때 미결제 주식에 대한 영장의 비율입니다.
공식은 옵션의 이론적 가치를 제공합니다. 실제 환경에서 거래되는 내용은 다를 수 있습니다. 현재 영장 가격을 찾으려면 NYSE.com 또는 nasdaq.com에서 관심있는 주식 영장에 대한 기호 검색을 수행하십시오. 제공된 영장 기호를 클릭하여 현재 가격을 얻으십시오. 다음 예는 Ambac Financial Group, Inc. (AMBC)의 보증 가격 정보를 보여줍니다.
가격 현황에서 알 수 있듯이, 영장은 주식이나 옵션처럼 거래 될 수 있습니다. 다른 사람이 사고 파는 한, 영장은 언제든지 만기일까지 거래 될 수 있습니다.
가격에 영향을 미치는 요인
위의 계산 이외에도 투자자는 영장의 가격을 평가할 때 다음 요소를 고려해야합니다.
기본 보안 가격: 기본 보안 가격 이 높을수록 영장의 가치가 높아집니다. 결국, 주식의 가격이 영장의 행사 가격보다 낮다면, 공개 시장에서 주식을 사는 것이 더 저렴하기 때문에 영장을 행사할 이유가 없습니다.
만기일: 일반적으로 말하면 옵션과 영장은 시간이 지남에 따라 만료가 가까워 질수록 가치가 떨어집니다. 이 현상을 "시간 소멸"이라고도하며 행사가가 현재 가격보다 높으면 만료가 가까워 질수록 가속화됩니다.
배당금: 영장 보유자는 배당을받을 권리가 없으며, 보통 주주에게 배당이 발행 될 때 주가가 하락하면 영장의 가치가 감소합니다.
이자율 / 위험이없는 이자율: 이자율이 높을수록 영장의 가치가 높아집니다.
묵시적 변동성: 변동성 이 높을수록 영장이 결국 화폐가 될 확률이 높아지고 영장의 가치가 높아집니다.
희석: 영장의 행사는 회사의 미결제 주식을 증가시킬 것이기 때문에, 이 희석은 정상적인 옵션 평가에는 존재하지 않는 평가에 왜곡을 가중시킵니다. 잠재적 희석은 보통주의 가격 상승을 방해 할 수 있습니다.
프리미엄: 영장은 보험료로 발행 될 수 있습니다. 보험료가 낮을수록 영장을 더 소중하게 여깁니다.
기어링 / 레버리지: Gearing은 영장 보험료에 대한 주가의 비율이며, 영장의 특정 변동에 대해 영장의 가격이 얼마나 변하는지를 반영합니다. 기어링이 높을수록 영장은 더 가치가 있습니다.
제한 사항: 수학적으로 정량화하기는 매우 어렵지만, 영장 행사에 대한 모든 제한은 영장의 가치에 영향을 미치며 일반적으로 부정적인 영향을 미칩니다. 일반적인 제한은 미국식과 유럽식 영장의 차이입니다. 미국식 영장은 언제든지 운동을 허용하지만 유럽식 영장은 만료일에만 행사할 수 있습니다. 전자는 후자보다 더 가치가 있습니다.
결론
영장은 기본적으로 회사가 발행 한 장기 옵션입니다. 투자자는 희석과 같은 고유 한 요소를 약간 조정해야하지만 기본 Black-Scholes 옵션 가격 공식은 보증인의 가치를 합리적으로 평가합니다. 현재 영장 가격은 NYSE 또는 NASDAQ 웹 사이트와 같은 온라인에서도 확인할 수 있습니다. 모든 영장이 거래되는 것은 아니지만 영장은 언제든지 매매 할 수 있으므로 영장의 양을 확인한 후 교역을 선택하십시오.
