특정 시장 상황, 신제품 또는 보안 유동성 문제가 특히 수익성을 높일 수있는 거래 기회가 항상있는 것 같습니다. 마이너스 기초 거래는 단일 기업 발행자에게 그러한 거래를 나타냅니다., 우리는 이러한 기회가 존재하는 이유를 설명하고 마이너스 기초 거래를 수행하는 기본 방법을 설명합니다.
기초 란 무엇인가?
기초는 전통적으로 상품의 현물 (현금) 가격과 미래 가격 (파생) 간의 차이를 의미했습니다. 이 개념은 신용 채권 시장에 적용될 수 있으며, 신용 채무 스왑 (CDS)과 동일한 부채 발행자에 대한 채권의 채무 차이가 동일하거나 동일하지는 않지만 유사합니다. 신용 파생 상품 시장에서 기초는 긍정적이거나 부정적 일 수 있습니다. 음의 기준은 CDS 스프레드가 채권 스프레드보다 작음을 의미합니다.
고정 수입 거래자 또는 포트폴리오 관리자가 스프레드를 언급 할 때, 이것은 국고 수익률 곡선에 대한 입찰 가격과 요청 가격의 차이를 나타냅니다 (재무는 일반적으로 위험이없는 자산으로 간주됩니다). CDS 기준 방정식의 채권 부분의 경우, 이는 유사한 기간의 국채 또는 가능하면 Z 스프레드에 대한 채권의 명목 스프레드를 의미합니다. 금리와 채권 가격은 반비례하기 때문에 스프레드가 클수록 유가 증권이 더 저렴합니다.
고정 수입 참가자는 마이너스 베이시스 거래의 CDS 부분을 합성 (CDS는 파생 상품이기 때문에)으로, 채권 부분은 현금으로 간주합니다. 따라서 고정 수입 상인이 부정적인 기초 기회에 대해 이야기 할 때 합성 채권과 현금 채권의 스프레드 차이를 언급하는 것을들을 수 있습니다.
부정적 기초 거래 실행
현금 시장과 파생 시장 간의 스프레드 차이를 활용하기 위해, 투자자는 "저가 매수, 고매 매수"라는 격언과 일치하여 "저렴한"자산을 구매하고 "고가의"자산을 판매해야합니다. 마이너스 기준이 존재하면 이는 현금 채권이 싼 자산이고 신용 기본 스왑이 비싼 자산임을 의미합니다 (위에서 싼 자산의 스프레드가 더 크다는 것을 기억하십시오). 이것을 방정식으로 생각할 수 있습니다.
의 CDS 기초 = CDS 스프레드-본드 스프레드
채권 만기 시점 또는 그 부근에서 마이너스 기준은 결국 좁아 질 것으로 예상됩니다 (자연 값 0으로 향함). 기초가 좁아짐에 따라 마이너스 기초 무역의 수익성이 높아질 것입니다. 투자자는 고가의 자산을 저렴한 가격으로 다시 구매하고 저렴한 자산을 더 높은 가격으로 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다.
거래는 보통 액면가 또는 할인으로 거래되는 채권과 채권의 만기일과 동일한 세입자의 단일 이름 CDS (지수 CDS와 대조)로 이루어집니다 (CDS의 세입자는 성숙). 현금 채권을 구매하는 동시에 합성 (단일 이름 CDS)도 부족합니다.
크레딧 기본 스왑을 줄이면 이는 보험료와 매우 유사한 보호를 구매했음을 의미합니다. 이것은 반 직관적으로 보일 수도 있지만, 보호 구매는 채무 불이행 또는 또 다른 부정적인 신용 사건이 발생하는 경우 보호 판매자에게 액면가로 채권을 판매 할 권리가 있음을 기억하십시오. 따라서 구매 보호는 짧습니다.
마이너스 기초 거래의 기본 구조는 상당히 단순하지만, 가장 실질적인 거래 기회를 식별하려고 할 때와 해당 거래를 모니터링하여 이익을 얻을 수있는 최상의 기회를 모색 할 때 복잡성이 발생합니다.
시장 조건은 기회를 창조합니다
부정적인 기초 기회를 창출하는 기술 (시장 중심) 및 기본 조건이 있습니다. 부정적인 기초 거래는 일반적으로 기술적 인 이유에 근거하여 이루어지며 관계가 일시적이고 결국에는 0으로 돌아갑니다.
많은 사람들이 헤징 전략의 일부로 합성 제품을 사용하는데, 이로 인해 특히 시장 스트레스가 많은시기에 기초 현금 시장과 비교할 때 가치 차이가 발생할 수 있습니다. 이 시점에서 거래자는 현금 시장보다 유동적이기 때문에 합성 시장을 선호합니다. 현금 채권 보유자는 장기 투자 전략의 일환으로 보유한 채권을 팔지 않거나 팔지 못할 수 있습니다. 따라서 그들은 단순히 채권을 판매하는 것이 아니라 특정 회사 나 발행자에 대한 보호를 구매하기 위해 CDS 시장을 바라 볼 수 있습니다. 신용 시장의 위기 상황에서이 효과를 확대하면 시장 탈퇴 중에 이러한 기회가 존재하는 이유를 알 수 있습니다.
영원한 것은 없다
시장 탈퇴 또는 "신용 경색"은 마이너스 기초 거래가 가능하도록 조건을 생성하므로, 이 거래 소유자는 시장을 지속적으로 모니터링하는 것이 매우 중요합니다. 부정적인 기초 거래는 영원히 지속되지 않을 것입니다. 시장 상황이 과거의 규범으로 되돌아 가고 스프레드도 정상으로 돌아가고 유동성이 현금 시장으로 돌아 오면 마이너스 베이시스 거래는 더 이상 매력적이지 않습니다. 그러나 역사가 우리에게 가르쳐 준 것처럼, 또 다른 거래 기회는 항상 모퉁이를 돌고 있습니다. 시장은 비 효율성을 빠르게 수정하거나 새로운 비 효율성을 창출합니다.
