유명한 투자자 Cliff Asness가 설립 한 대형 헤지 펀드 인 AQR은 베타가 높은 주식에서 짧은 포지션을 취하고 베타가 낮은 주식에서 긴 포지션을 취함으로써 통계적 차익 거래 전략을 사용합니다. 이 전략은 베타에 대한 베팅이라고합니다. 이 이론은 자본 자산 가격 책정 모델 또는 CAPM의 비 효율성에 근거한 것으로, 활용 가능한 레버리지 유형과 그에 따른 위험으로 인해 큰 자금이 제한되어 있기 때문입니다. 베타는 시장 전체에 대한 개별 주식 또는 포트폴리오의 위험을 통계적으로 측정 한 것입니다. 베타에 대한 베팅이라는 문구는 전략 작성자가 작성한 몇 가지 경제 논문에서 만들어졌습니다.
베타
베타는 다각화로 줄일 수없는 위험의 척도입니다. 하나의 베타는 주식 또는 포트폴리오가 더 큰 시장과 정확하게 일치한다는 것을 의미합니다. 1보다 큰 베타는 변동성이 높은 자산이 시장과 함께 위아래로 이동하는 경향이 있음을 나타냅니다. 1보다 작은 베타는 시장보다 변동성이 적은 자산 또는 더 큰 시장과 상관없는 높은 변동성 자산을 나타냅니다. 네거티브 베타는 자산이 전체 시장으로 반비례 이동 함을 나타냅니다. put 옵션과 같은 일부 파생 상품은 지속적으로 부정적인 베타를 가지고 있습니다.
CAPM
CAPM은 자산 또는 포트폴리오의 예상 수익을 계산하는 모델입니다. 이 공식은 예상 수익률을 주요 무위험 수익률과 시장 수익률에서 무위험 수익률에 주식 베타를 곱한 값으로 결정합니다. 보안 시장 라인 (SML)은 CAPM의 결과입니다. 분산 불가능한 위험의 함수로 예상 수익률을 보여줍니다. SML은 자산에 대한 리스크 수익률 트레이드 오프를 보여주는 직선입니다. SML의 기울기는 시장 리스크 프리미엄과 같습니다. 시장 위험 프리미엄은 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익과 무위험 비율 간의 차이입니다.
베타 전략에 베팅
베타 전략에 대한 기본 베팅은 베타 버전이 높은 자산을 찾고 짧은 포지션을 취하는 것입니다. 동시에, 베타 버전이 낮은 자산에서 긴 레버리지 포지션을 취합니다. 아이디어는 베타 자산이 높을수록 가격이 비싸고 베타 자산이 낮을 때 비싸지 않다는 것입니다. 이 이론은 주식의 가격이 결국 서로 일치하게된다고 주장한다. 이는 기본적으로 자산 가격이 중간 가격 대 위험으로 돌아 오는 통계적 차익 거래 전략입니다. 이 중간 값은 SML로 정의됩니다.
CAPM의 주요 원칙은 모든 합리적인 투자자가 위험 단위당 예상 초과 수익률이 가장 높은 포트폴리오에 돈을 투자한다는 것입니다. 위험 단위당 예상 초과 수익률을 샤프 비율이라고합니다. 그런 다음 투자자는 자신의 개별 위험 선호도에 따라이 레버리지를 활용하거나 줄일 수 있습니다. 그러나 많은 대형 뮤추얼 펀드와 개인 투자자는 사용할 수있는 레버리지의 양이 제한되어 있습니다. 결과적으로 수익률을 높이기 위해 더 높은 베타 자산으로 포트폴리오를 과중 평가하는 경향이 있습니다.
베타 주식이 많을수록 이러한 자산은 베타 자산보다 위험 조정 수익률이 낮습니다. 본질적으로 일부 전문가들은 SML 라인의 기울기가 미국 시장과 CAPM에 비해 너무 평평하다고 생각합니다. 이로 인해 일부 시장에서는 이윤을 창출하려는 가격에 이상이 생길 수 있습니다. 과거의 백 테스팅을 수행 한 일부 경제 논문은 전체 시장에 비해 우수한 샤프 비율을 보여주었습니다.
이 현상을 조사하면서 AQR은이 아이디어를 측정하는 데 사용할 수있는 베타 요소에 대해 시장 중립적 베팅을 구성했습니다. 실질적으로이 전략의 성과는 수수료 및 기타 거래 비용으로 인해 어려움을 겪습니다. 따라서 개인 투자자에게는 유용하지 않을 수 있습니다. 이 전략에는 많은 자본이 필요하고 낮은 거래 비용에 대한 액세스가 성공해야합니다.
