트레이더, 특히 고주파 트레이더는 이러한 비효율이 몇 분 또는 몇 초 동안 지속 되더라도 시장에서 잘못된 가격을 이용할 수 있습니다. 거래 가치가 순자산 가치 (NAV)와 다른 두 가지 S & P 500 ETF와 같은 두 가지 유가 증권 사이 또는 단일 증권 내에서 오용이 발생할 수 있습니다. 시장 참여자는 차익 거래를 통해 두 가지 유형의 비효율을 모두 활용할 수 있습니다. 차익 거래 기회를 이용하려면 일반적으로 자산 가격이 낮거나 할인 된 가격으로 거래 할 때 자산을 구매하고 가격이 너무 높거나 프리미엄으로 거래하는 자산을 판매해야합니다.
교환 거래 자금 또는 ETF는 중재 할 수있는 자산 중 하나입니다. ETF는 뮤추얼 펀드와 마찬가지로 인덱스 펀드와 같은 인덱스, 상품, 채권 또는 자산 바스켓을 추적하는 증권입니다. 그러나 뮤추얼 펀드와 달리 ETF는 시장 거래소의 주식처럼 거래합니다. 따라서 하루 종일 거래자가 주식을 사고 팔 때 ETF 가격은 변동합니다. 이러한 거래는 ETF의 유동성과 가격의 투명성을 제공합니다. 그럼에도 불구하고, 거래 가격이 기초 순자산 가치에서 약간 벗어날 수 있기 때문에 ETF도 하루 종일 잘못 판단 할 수 있습니다. 그런 다음 거래자는 이러한 기회를 활용할 수 있습니다.
ETF 차익 거래: 창조와 구속
ETF 차익 거래는 몇 가지 다른 방식으로 발생할 수 있습니다. 가장 일반적인 방법은 생성 및 구속 메커니즘을 통하는 것입니다. ETF 발행자가 새로운 ETF를 생성하거나 기존 ETF의 더 많은 주식을 판매하려고 할 때, 그는 마켓 메이커 또는 전문가 인 대형 금융 기관인 AP (Authorized Participant)에게 연락합니다. AP의 임무는 ETF 회사가 모방하려는 지수를 모방하기 위해 균등 한 비율로 유가 증권을 매입하여 ETF 회사에 제공하는 것입니다. 기초 증권과 교환하여 AP는 ETF의 주식을받습니다. 이 과정은 ETF의 시장 가치가 아닌 유가 증권의 순 자산 가치에서 이루어 지므로 오해가 없습니다. 상환은 상환 과정에서 수행됩니다.
차익 거래 기회는 ETF에 대한 수요가 시장 가격을 높이거나 낮추거나 유동성 문제로 인해 투자자가 추가 ETF 주식의 생성을 상환하거나 요구할 때 발생합니다. 이 시점에서 ETF와 기초 자산 간의 가격 변동은 오해의 원인이됩니다. 기본 포트폴리오의 NAV는 거래일 동안 15 초마다 업데이트되므로, ETF가 NAV 할인으로 거래되는 경우 회사는 ETF의 주식을 구매 한 다음 돌아 서서 NAV에서 판매하거나 그 반대로 할 수 있습니다 프리미엄으로 거래되고 있습니다.
예를 들어, ETF A의 수요가 많으면 가격이 NAV보다 상승합니다. 이 시점에서 AP는 ETF가 고가이거나 프리미엄으로 거래되는 것을 알 수 있습니다. 그런 다음 생성 중에받은 ETF 주식을 판매하고 ETF 발행인을 위해 구매 한 자산 비용과 ETF 주식의 판매 가격 사이를 분산시킵니다. 또한 시장에 진입하여 ETF를 직접 구성하는 기초 주식을 저렴한 가격으로 구매하고 공개 시장에서 ETF 주식을 높은 가격으로 판매하며 스프레드를 포착 할 수 있습니다.
비 제도적 시장 참여자는 생성 또는 상환 프로세스에 참여할만큼 충분히 크지는 않지만 개인은 여전히 ETF 차익 거래에 참여할 수 있습니다. ETF A가 프리미엄 (또는 할인)으로 판매되는 경우 개인은 동일한 비율로 기초 증권을 매수 (또는 매도)하고 ETF를 매도 (또는 매도) 할 수 있습니다. 그러나 유동성은 제한 요소가 될 수 있으며이 차익 거래에 참여하는 능력에 영향을 미칩니다.
ETF 차익 거래: 페어 거래
또 다른 ETF 차익 거래 전략은 하나의 ETF에서 긴 포지션을 취하는 동시에 유사한 ETF에서 짧은 포지션을 취하는 것에 중점을 둡니다. 이를 쌍 거래라고하며, 한 ETF의 가격이 다른 유사한 ETF와 할인되는 경우 차익 거래 기회를 유발할 수 있습니다.
예를 들어, 여러 S & P 500 ETF가 있습니다. 이러한 각 ETF는 기본 지수 (S & P 500)를 매우 긴밀하게 추적해야하지만 특정 시점에서 일중 가격이 변동될 수 있습니다. 시장 참여자들은 저평가 된 ETF를 구매하고 고가 인 ETF를 판매함으로써 이러한 차이를 활용할 수 있습니다. 위의 예와 같이 이러한 차익 거래 기회는 빠르게 마감되므로 차익 거래 담당자는 비 효율성을 인식하고 신속하게 행동해야합니다. 이 유형의 차익 거래는 동일한 기본 지수를 가진 ETF에서 가장 잘 작동하는 경향이 있습니다.
차익 거래는 ETF 가격에 어떤 영향을 미칩니 까?
ETF 차익 거래는 차이가 발생할 때 ETF의 시장 가격을 NAV와 일치시켜 시장에 도움을 줄 것으로 생각됩니다. 그러나 ETF 차익 거래가 시장 변동성을 증가시키는 지 여부와 관련된 질문이 제기되었습니다. Ben-David, Franzoni 및 Moussawi의 "ETF가 변동성을 증가 시키는가?"라는 제목의 2014 년 연구에서 ETF 차익 거래가 기초 증권의 변동성에 미치는 영향을 조사했습니다. 그들은 ETF가 기초 주식의 일일 변동성을 3.4 % 증가시킬 수 있다고 결론지었습니다.
시장이 극단적으로 움직일 때 ETF와 기초 증권간에 발생할 수있는 오판의 정도와 NAV와 시장 가격이 수렴하게하는 차익 거래의 이점이 극단적 인 시장 이동 중에 실패 할 수 있는지에 대한 다른 질문이 남아 있습니다. 예를 들어, 2010 년의 플래시 크래시 중에 ETF는 많은 가격 하락을 보였으며 일시적으로 기본 지수보다 10 % 이상 잘못 오인 된 많은 유가 증권을 구성했습니다. 이것은 ETF 차익 거래가 일시적으로 변동성을 증가 시키거나 의도하지 않은 결과를 초래할 수있는 고립 된 사건이지만 추가적인 연구가 필요합니다.
결론
ETF 차익 거래는 장기 전략이 아닙니다. 오해는 단기간에 발생하며 이러한 기회는 더 빨리는 아니지만 몇 분 안에 종료됩니다. 그러나 ETF 차익 거래는 차익 거래자와 시장에 유리합니다. 차익 거래자는 차익 거래가 마감되면 NAV에 따라 ETF의 시장 가격을 다시 올리면서 스프레드 이익을 포착 할 수 있습니다. 이러한 시장 이점에도 불구하고, 연구에 따르면 ETF 차익 거래는 차익 거래가 오해를 강조하거나 강화함에 따라 기초 자산의 변동성을 증가시킬 수 있음이 밝혀졌습니다. 변동성의 증가에 대한 추가 연구가 필요합니다. 한편, 시장 참여자들은 주가와 NAV 간의 일시적인 스프레드로부터 계속 혜택을받을 것입니다.
