기업 인수 합병은 회사의 성장 전망과 장기 전망에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 인수가 인수 회사를 문자 그대로 하룻밤 동안 변화시킬 수는 있지만 인수 합병 (M & A) 거래가 전체적으로 50 %의 성공 확률을 갖는 것으로 추정되기 때문에 상당한 위험이 수반됩니다.
아래 섹션에서는 회사가 M & A 거래를 수행하는 이유, 실패 이유 및 잘 알려진 M & A 거래의 예를 설명합니다. Christine Lagarde와 같은 많은 성공한 사람들이 주제를 연구하는 것으로 유명합니다.
주요 테이크 아웃
- 회사는 다른 이유로 회사의 성장을 촉진하거나 경쟁에서 벗어나기 위해 다른 회사를 사거나 합병 할 것입니다. 그러나 초과 지불 또는 두 회사를 제대로 통합 할 수없는 등 M & A 거래 실패로 이어질 수있는 위험이 있습니다. M & A는 자본 구조, 주가 및 향후 성장 전망을 포함하여 여러 가지 방식으로 회사에 영향을 줄 수 있습니다. 2011 년 Gilead Sciences-Pharmasset과 같은 일부 M & A 거래는 AOL-Time과 같은 악명 높은 플롭과 같은 주요 성공 사례입니다. 2000 년 워너
기업이 M & A에 참여하는 이유
성장
많은 회사들이 M & A를 사용하여 규모가 커지고 경쟁 업체를 뛰어 넘습니다. 반면, 유기적 성장을 통해 회사의 규모를 두 배로 늘리려면 수십 년이 걸릴 수 있습니다.
경쟁
이러한 강력한 동기는 M & A 활동이 뚜렷한 주기로 발생하는 주된 이유입니다. 경쟁 업체보다 매력적인 자산 포트폴리오를 보유한 회사를 사로 잡으려는 욕구는 일반적으로 뜨거운 시장에서 열풍을 불러 일으 킵니다. 특정 부문에서 열성적인 M & A 활동의 예로는 1990 년대 후반의 닷컴 및 통신, 2006-07 년의 상품 및 에너지 생산 업체, 2012-14 년의 생명 공학 회사 등이 있습니다.
시너지
회사는 또한 시너지 효과와 규모의 경제를 활용하기 위해 합병합니다. 유사한 비즈니스를 가진 두 회사가 합병하면 시너지 효과가 발생합니다. 그런 다음 지사 및 지사, 제조 시설, 연구 프로젝트 등과 같은 중복 리소스를 통합 (또는 제거) 할 수 있습니다. 주당 수익을 높이고 M & A 거래를“정확한”거래로 만듭니다.
지배
기업들은 또한 M & A에 참여하여 해당 부문을 지배합니다. 그러나 두 벌집의 조합은 잠재적 독점을 초래할 것이며, 그러한 거래는 경쟁 금지 감시견과 규제 당국의 철저한 감시의 결투를 실행해야 할 것입니다.
세금 목적
회사는 또한 세금상의 이유로 M & A를 사용하지만, 이는 명시적인 동기가 아니라 암시적일 수 있습니다. 예를 들어, 최근까지 미국은 세계에서 가장 높은 법인 세율을 갖기 때문에 가장 유명한 미국 기업 중 일부는 기업“반전”에 의지했습니다.
이 기술은 미국 기업이 소규모 외국 경쟁 업체를 구매하고 합병 법인의 조세를 해외로 세금을 낮추기 위해 관세를 낮추는 것과 관련이 있습니다.
M & A가 실패하는 이유
통합 위험
많은 경우에, 두 회사의 운영을 통합하는 것은 이론상으로 보이는 것보다 실제로 훨씬 어려운 작업으로 판명되었습니다. 이로 인해 합병 된 회사는 시너지 효과와 규모의 경제로 인한 비용 절감 측면에서 원하는 목표에 도달하지 못할 수 있습니다. 따라서 잠재적으로 악의적 인 거래는 희석 성으로 판명 될 수 있습니다.
초과 지불
회사 A가 회사 B의 전망에 대해 과도하게 낙관적이며 경쟁사로부터 B에 대한 입찰을 포기하려는 경우 B에 대해 상당한 프리미엄을 제공 할 수 있습니다. 회사 B를 인수하면 A가 예상 한 최상의 시나리오 실현하지 못할 수 있습니다.
예를 들어, B에 의해 개발되고있는 주요 약물은 예상치 못한 부작용을 가지고 시장 잠재력을 크게 감소시키는 것으로 판명 될 수 있습니다. 그러면 회사 A의 경영진 (및 주주)은 B보다 더 많은 비용을 지불했다는 사실을 소홀히 할 수 있습니다. 이러한 초과 지급은 미래의 재무 성과를 크게 떨어 뜨릴 수 있습니다.
문화 충돌
잠재적 파트너의 기업 문화가 매우 다르기 때문에 M & A 거래가 실패하는 경우가 있습니다. 인기있는 소셜 미디어 스타트 업을 확보하는 안정적인 기술을 생각하면 사진을 얻을 수 있습니다.
M & A 효과
자본 구조
인수 합병 활동은 인수 대상 회사 또는 인수 합병 회사에 비해 인수 회사 또는 지배 기업에 대해 장기적인 영향을 미칩니다.
대상 회사의 경우 M & A 거래는 특히 거래가 모든 현금 거래 인 경우 주주에게 상당한 프리미엄으로 현금화 할 수있는 기회를 제공합니다. 취득자가 부분적으로 현금으로, 부분적으로는 자기 주식으로 지불하는 경우, 대상 회사의 주주는 인수자에 대한 지분을 얻으므로 장기적인 성공에 대한 지분이 있습니다.
인수자에게 M & A 거래의 영향은 회사 규모와 관련된 거래 규모에 따라 다릅니다. 잠재적 인 목표가 클수록 인수자에 대한 위험이 커집니다. 회사는 소규모 인수 실패를 견딜 수 있지만 대량 구매 실패는 장기적인 성공을 심각하게 저해 할 수 있습니다.
M & A 거래가 종료되면 인수 합병의 설계 방식에 따라 인수자의 자본 구조가 변경됩니다. 모든 현금 거래는 취득자의 현금 보유를 실질적으로 고갈시킵니다. 그러나 많은 회사에서 대상 회사에 대한 전액 지불을 할 수있는 현금 보유자가 거의 없기 때문에 모든 현금 거래는 종종 부채를 통해 자금을 조달합니다. 이로 인해 회사의 부채가 증가하지만 대상 회사가 제공하는 추가 현금 흐름으로 인해 부채 부담이 커질 수 있습니다.
많은 M & A 거래는 또한 인수자의 주식을 통해 자금이 조달됩니다. 인수자가 주식을 인수 통화로 사용하려면 우선 주식 가격이 프리미엄 가격이어야합니다. 그렇지 않으면 구매가 불필요하게 희석 될 수 있습니다. 또한, 대상 회사의 경영진은 또한 하드 현금보다는 인수자 주식을받는 것이 좋은 생각임을 확신해야합니다. 인수자가 ABC Widget Co 인 경우보다 Fortune 500 대 기업인 경우 이러한 M & A 거래에 대한 대상 회사의 지원이 훨씬 더 많이 제공 될 것입니다.
시장 반응
M & A 거래에 대한 뉴스에 대한 시장 반응은 거래 참여의 장점에 대한 시장 참여자의 인식에 따라 유리하거나 바람직하지 않을 수 있습니다. 대부분의 경우, 대상 회사의 주식은 물론 제안이 대상의 이전 주가에 상당한 프리미엄을 나타낸다고 가정 할 때 인수자의 제안과 비슷한 수준으로 상승 할 것입니다. 실제로, 취득자가 목표에 대한 제안을 낮게 공략하고이를 강제로 제기 할 수 있거나 목표 회사가 경쟁 입찰을 유치하기에 충분히 탐욕적이라는 인식이있는 경우 목표의 주식이 제안 가격보다 거래 될 수 있습니다.
목표 회사가 공시 된 오퍼 가격 미만으로 거래 될 수있는 상황이 있습니다. 이는 일반적으로 매입 대가의 일부를 매수인의 주식에서 결정하고 거래가 발표 될 때 주식이 급락 할 때 발생합니다. 예를 들어, Targeted XYZ Co.의 주당 25 달러의 구매 가격이 각각 10 달러, 5 달러의 가치가있는 인수자의 2 주로 구성되어 있다고 가정합니다. 그러나 인수자의 주가가 8 달러에 불과할 경우 Targeted XYZ Co.는 25 달러가 아닌 21 달러로 거래 될 가능성이 높습니다.
인수 합병이 발표 될 때 인수자의 지분이 하락할 수있는 데는 여러 가지 이유가 있습니다. 아마도 시장 참여자들은 구매 가격표가 너무 가파르다 고 생각합니다. 또는 거래는 EPS (주당 수익)에 비례하지 않는 것으로 인식됩니다. 또는 투자자는 인수자가 인수 자금을 조달하기 위해 너무 많은 빚을지고 있다고 생각합니다.
인수자의 미래 성장 전망과 수익성은 인수를 통해 이상적으로 향상되어야합니다. 일련의 인수로 회사의 핵심 비즈니스가 악화 될 수 있기 때문에 분석가와 투자자는 종종 "유기적"매출 성장률과 영업 마진 (M & A의 영향을 제외한)에 초점을 맞 춥니 다.
인수자가 대상 회사에 대해 적대적인 입찰을 한 경우, 후자는 회사의 주주가 거래를 거부 할 것을 권장 할 수 있습니다. 그러한 거부에 대해 가장 일반적으로 언급되는 이유 중 하나는 대상의 경영진이 인수자의 제안이 실질적으로 저평가 한 것으로 판단하기 때문입니다. 그러나 유명한 Yahoo-Microsoft 사례에서 알 수 있듯이 원치 않는 제안에 대한 거부는 때때로 역효과를 낳을 수 있습니다.
2008 년 2 월 1 일, Microsoft는 Yahoo Inc. (YHOO)에 대한 460 억 달러의 적대적 제안을 발표했습니다. Yahoo 주 식당 31 달러의 Microsoft Corp. (MSFT) 제안은 절반의 현금과 절반의 Microsoft 주식으로 이루어졌으며 전날 Yahoo의 종가에 62 %의 프리미엄을 나타 냈습니다. 그러나 공동 창업자 인 제리 양 (Jerry Yang)이 이끄는 야후의 이사회는 마이크로 소프트의 제안을 거부했다.
불행하게도, 그해 말 세계를 앗아간 신용 위기로 인해 Yahoo 주식에 대한 피해가 발생하여 2008 년 11 월까지 주식 거래가 $ 10 미만으로 떨어졌습니다. Yahoo의 후속 복구 길은 길었고, 주식은 Microsoft의 원래 $ 31 제안을 초과했습니다. 5 년 반 후에 2013 년 9 월 이었지만 2016 년에는 핵심 사업을 버라이존에 45 억 달러에 매각했습니다.
M & A 사례
아메리카 온라인 타임 워너
2000 년 1 월, 단 15 년만에 세계 최대의 온라인 서비스로 성장한 America Online은 모든 주식 거래에서 미디어 대기업 Time Warner를 구매하겠다는 대담한 입찰을 발표했습니다. AOL Inc. (AOL) 주식은 1992 년 회사 IPO 이후 800 배나 급등하여 Time Warner Inc. (TWX)에 입찰 할 당시 시장 가치가 1, 600 억 달러에 달했습니다. 그러나 나스닥이 2000 년 3 월에 거의 80 %의 2 년간의 슬라이드를 시작하고 2001 년 1 월에 AOL은 타임 워너의 단위가되면서 AOL이 예상 한대로 진행되지 않았습니다.
이 둘 사이의 기업 문화 충돌은 심했고 2009 년 11 월 Time Warner는 AOL의 전성기에 AOL의 시장 가치의 일부인 약 34 억 달러의 가치로 AOL을 분리했습니다. 2015 년 Verizon은 AOL을 44 억 달러에 구매했습니다. AOL과 Time Warner 간의 $ 186.2 억의 최초 거래는 오늘날까지 가장 큰 (그리고 가장 악명 높은) M & A 거래 중 하나입니다.
길르앗 과학-약국
2011 년 11 월, 세계 최대의 HIV 약물 제조업체 인 Gilead Sciences (GILD)는 C 형 간염을위한 실험 치료제 개발 업체 인 Pharmasset에 110 억 달러의 제안을 발표했습니다. 이전 종가에 프리미엄.
이번 거래는 길르앗에게 위험한 거래로 인식되었으며 파마 셋 거래를 발표 한 날 주가는 9 % 하락했다. 그러나 이처럼 대단한 성과를 거둔 기업 도박은 거의 없습니다. 2013 년 12 월 길르앗의 약물 Sovaldi는 320 만 명의 미국인에게 영향을 미치는 C 형 간염 치료에 현저하게 효과적인 것으로 FDA 승인을 받았습니다.
12 주 치료 과정에 대한 Sovaldi의 84, 000 달러의 가격표가 논란을 불러 일으켰지 만, 2014 년 10 월까지 길르앗의 시장 가치는 1, 590 억 달러로 Pharmasset 구매를 마감 한 직후 310 억 달러에서 5 배 이상 증가했습니다. 그러나 길르앗은 2019 년 12 월 현재 시가 총액이 830 억 달러에 달하기 때문에 상황이 식었다.
스코틀랜드의 ABN Amro-Royal Bank
이 710 억 파운드 (약 1 천억 달러) 규모의 거래로 인해 구매 컨소시엄 3 명 중 2 명이 거의 사망했습니다. 2007 년 스코틀랜드 왕립 은행, 벨기에-네덜란드 은행, Fortis 및 스페인의 Banco Santander는 Barclays Bank와 네덜란드 은행 ABN Amro의 입찰 전쟁에서 승리했습니다. 그러나 2007 년 여름부터 글로벌 신용 위기가 심화되면서 ABN Amro의 장부 가액의 3 배에 달하는 구매자가 지불 한 가격은 어리석은 바보 같았습니다.
RBS의 주가는 추락했고, 영국 정부는 2008 년 구제 금융을 구하기 위해 460 억 파운드의 구제 금융을 시작해야했습니다. Fortis는 또한 파산 직전 인 2008 년 네덜란드 정부에 의해 국유화되었습니다.
결론
M & A 거래는 인수 회사에 오래 지속될 수 있습니다. M & A 거래가 급증하면 특히 AOL-Time Warner 거래가 2000 년 또는 ABN Amro-RBS 거래가 2007 년과 같은 기록적인 거래와 관련되어있을 때 임박한 시장 최고를 알 수 있습니다.
