투자를 고려할 때는 위험과 수익을 모두 고려해야합니다. 수익률을 쉽게 정량화 할 수는 있지만 위험은 없습니다. 오늘날 표준 편차는 가장 일반적으로 참조되는 위험 측정이고 샤프 비율은 가장 일반적으로 사용되는 위험 / 반환 측정입니다. 샤프 비율은 1966 년 이래로 존재 해 왔지만, 논쟁의 여지없이 그 수명은 끝나지 않았습니다. 노벨상 수상자 인 윌리엄 샤프 (William Sharpe)조차도 그 비율이 문제가없는 것은 아니라고 인정했다.
Sharpe 비율은 대규모의 다양하고 유동적 인 투자에 대한 위험을 측정하는 좋은 방법이지만 헤지 펀드와 같은 다른 위험에 대해서는 여러 가지 위험 / 반환 측정 중 하나로 만 사용할 수 있습니다.
실패한 곳
Sharpe 비율의 문제점은 정상적인 수익 분배가없는 투자에 의해 강조된다는 것입니다. 가장 좋은 예는 헤지 펀드입니다. 그들 중 상당수는 수익 분배에서 왜곡과 첨도에 이르는 역동적 인 거래 전략과 옵션을 사용합니다.
많은 헤지 펀드 전략은 때때로 큰 마이너스 수익으로 작은 양의 수익을냅니다. 예를 들어, 돈을 버는 옵션을 파는 간단한 전략은 작은 보험료를 모으고 "큰 것"이 나올 때까지 아무것도 지불하지 않는 경향이 있습니다. 큰 손실이 발생할 때까지이 전략은 샤프 비율이 매우 높습니다.
예를 들어 Hal Lux의 2002 년 기관 투자자 기사 "Risk Gets Riskier"에 따르면 LTCM (Long-Term Capital Management)은 1998 년에 파급되기 전에 샤프 비율이 4.35로 매우 높았습니다. 예를 들어 100 년 홍수와 같은 장기 재난에 면역이되지 않습니다. 이런 종류의 사건이 아니었다면 아무도 주식에만 투자하지 않을 것입니다.
유동성이없는 헤지 펀드와 그 중 다수는 변동성이 적어 샤프 비율에 도움이됩니다. 여기에는 부동산 또는 사모 펀드와 같은 광범위한 범주 또는 모기지 담보 증권 또는 재앙 채권의 종속 문제와 같은 더 난해한 영역에 기반한 자금이 포함됩니다. 헤지 펀드 세계에서 많은 유가 증권에 대한 유동성 시장이 없기 때문에 펀드 매니저는 유가 증권 가격을 결정할 때 이해 상충이 있습니다. Sharpe 비율은 유동성을 측정하는 방법이 없으며, 이는 펀드 매니저에게 유리합니다.
휘발성 플러스
휘발성은 또한 덩어리가되는 경향이 있습니다. 즉, 휘발성은 휘발성을 낳는 경향이 있습니다. 90 년대 후반 LTCM 붕괴 또는 러시아 부채 위기를 생각해보십시오. 이러한 이벤트가 발생한 후 일정 기간 동안 시장과의 높은 변동성은 유지되었습니다. Joel Chernoff의 2001 년 기사 "Warning: Danger Hidden In That Hedges"에 따르면 주요 변동성 사건은 4 년마다 발생하는 경향이 있습니다.
직렬 상관 관계 분석은 월별 수익률에있을 때 Sharpe 비율을 과장 할 수도 있습니다. "샤프 비율 통계"(2002)의 Andrew Lo에 따르면이 효과로 인해 비율이 최대 65 %까지 과장 될 수 있습니다. 직렬 상관 관계가 비율에 평활 효과를주기 때문입니다.
또한 수천 개의 헤지 펀드가 완전한 사업주기를 거치지 않은 경우도 있습니다. 많은 사람들은 관리자의 변화 또는 전략의 변화를 경험했습니다. 헤지 펀드 산업이 투자 세계에서 가장 역동적 인 산업이기 때문에 놀라운 일이 아닙니다. 그러나 좋은 샤프 비율을 자랑하는 좋아하는 헤지 펀드가 갑자기 언젠가 날아 갔을 때 투자 대중에게 큰 위안을주지 않습니다. 관리자와 전략이 동일하게 유지 되더라도 펀드의 규모는 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 헤지 펀드의 규모가 5 천만 달러 였을 때 효과가 있었던 것은 5 억 달러의 저주 일 수 있습니다.
더 나은 쥐덫
위험과 수익을 측정하는 데 더 쉬운 답이 있습니까?
Sharpe 비율이 가장 유명한 위험 / 반환 측정 방법이지만 다른 것들은 개발되었습니다. Sortino 비율은 그중 하나입니다. 샤프 비율과 비슷하지만 분모는 대부분의 투자자가 우려하는 변동성 인 변동성 변동성에만 초점을 맞추고 있습니다. 시장 중립 펀드는 투자자에게 모든 장점을 제공 할 수 있지만 단점은 제한적이라고 주장합니다. 이 경우 Sortino 비율은 해당 클레임을 검증하는 데 도움이됩니다. 불행히도 Sortino 비율은 Sharpe 비율보다 더 집중되어 있지만 동일한 문제 중 일부를 공유합니다.
결론
Sharpe 비율이 위험 / 반품 측정 중 하나 일 수 있음이 분명합니다. S & P 500 Spiders와 같이 유동적이고 일반적으로 수익을 분배하는 투자에는 더 효과적입니다. 그러나 헤지 펀드와 관련해서는 하나 이상의 측정이 필요합니다. 예를 들어 Morningstar는 이제 왜도, 첨도, Sortino 비율, 양수, 음수, 최악의 월 및 최대 감소와 같은 여러 측정을 사용합니다. 이런 종류의 정보를 통해 투자자는 투자에 대한 더 나은 그림과 미래에 대한 기대치를 얻을 수 있습니다.
런던 카스 비즈니스 스쿨 (Cass Business School)의 위험 관리 교수이자 대체 투자 연구소의 해리 캣 (Harry Kat) 교수는“위험은 한 단어이지만 하나의 숫자는 아니다”고 말했다.
