의료 시설 산업에는 병원, 외래 수술 센터, 장기 치료 및 정신과 같은 기타 시설이 포함됩니다. 병원은 몇 가지 고유 한 문제에 직면하고 있지만, 많은 성과 동인은 그룹 전체에서 동일합니다. 병원은 환자를 퇴치 할 수 없어서 나쁜 상황에 처하게하는 응급실과 같은 이익 손실 센터가있는 고정 비용이 높은 환경에서 운영됩니다 부채 비용. 수술 센터와 장기 요양 시설에는 고정 비용이 낮고 부실 부채가 거의없는 영리 사업 모델이 있습니다.
병원의 독창성
고정 비용이 높고 경쟁이 치열 해졌음에도 불구하고 병원은 입법을 통한 정부 지원으로 인해 역사적으로 꾸준히 성장해 왔습니다. 대부분의 미국 병원은 비영리 기관이며 병원이 수 마일 동안 유일한 의료 서비스를 제공 할 수있는 시골 환경에 있기 때문에 정부는 재정적으로 운영 할 수 있도록 보장 할 의무가 없습니다. 메디 케어 환급률은 대부분의 병원이 부유 한 상태를 유지하기에 충분히 높은 경향이 있으며, 공개적으로 거래되는 병원의 단점을 보완합니다.
따라서 비용 관리를 통해 효율적으로 운영하여 수익을 극대화하고 더 나은 서비스와 제품 (정형 외과, 심장 서비스 및 더 유명한 의사)을 제공함으로써 시장 점유율을 확보함으로써 이익을 극대화 할 수있는 병원은 동료보다 빠르게 성장할 수 있습니다. 지난 10 년 동안 병원의 2 년 간 EBITDA CAGR은 10 %였으며 이는 전체 경제주기 동안 매우 꾸준하고 꾸준한 성장입니다.
중요한 투자 통계
의료 시설을 운영하는 회사의 주가는 주로 Medicare 상환 수준에 의해 결정됩니다. Medicare가 지불을 변경할 때, 종종 이익과 이익에 영향을 미칩니다. 다른 드라이버에는 다음이 포함됩니다 (데이터 인용은 Bank of America Merrill Lynch의 2013 년 4 월 보고서에서 발췌).
- 볼륨 또는 점유율은 장기적으로 인구 증가 및 인구 통계 학적 변화와 관련이 있지만 경쟁 수준에 따라 다릅니다. 역사적으로 병원 규모는 약 1-2 % 증가했지만 경쟁 (수술 센터 및 장기 치료)이 규모를 훔치고 있기 때문에 현재는 0-1 %에 가깝습니다. 일부 병원은 이제 실패 할 위험이 있습니다. 그 결과, 연방 정부는 경쟁이 줄어드는 새로운 외래 환자 시설의 건설을 허용하지 않는 법률을 제정했습니다. 보험 회사는 병원 가격을 기반으로 한 상업 서비스 (비정부 건강 보험사)라고도 불리는 환자 서비스에 대해 병원에 지불합니다 정부 예산보다 시장 동향에 더 많은 각 병원과 보험사 사이에 협상됩니다. 역사적으로 상업용 가격은 연간 약 5-7 %의 성장률을 보였으며, 비용 증가-가장 큰 구성 요소는 인건비와 공급 비용, 이를 포함하는 병원의 능력입니다. 인수 형태의 자본 배치. 병원은 무료 현금 흐름 사업이며 일반적으로 무료 현금 흐름과 레버리지를 활용하여 획득주기를 거칩니다. 병원은 확장 할 수 없기 때문에 투자자들은 좋은 위치 (양의 인구 통계 / 인구)에서 운영 성과를 개선하여 마진을 높일 수있는 저 성과 자산을 구매하는 회사를 찾아야합니다. 마진이 개선됨에 따라 장기적으로 주식에 대한 인수는 긍정적 인 경향이 있습니다. 그러나 현재 시설의 성장이 둔화 되었기 때문에 기업들이 성장을 위해 인수를 할 때 투자자들은 조심해야한다. 나쁜 부채는 병원이 보험이 없거나 보험이없는 환자들로부터 채취 할 수없는 청구서 금액이다. 투자자들이 나쁜 부채를 수익성보다 부정적인 것으로 인식하여 주가에 부정적인 영향을 미치기 때문에 이는 주식에 부정적인 영향을 미치는 경향이 있습니다. 역사적으로 나쁜 부채는 8-10 %의 성장을 보였지만 의료 개혁은 다소 완화해야합니다.
의사 결정
투자 여부를 결정할 때 다음 사항을 고려해야합니다.
- 부문이 매력적입니까? 건강 관리 시설 주식에 투자하기 전에 규제 환경이 긍정적 일지 여부를 결정해야합니다. 이러한 주식은 미디어가 메디 케어 가격 변동에 대해 보도 할 때마다 엄청난 위험을 겪습니다. 그 중 일부는 회사의 이익에 영향을 미치고 일부는 순수한 심리적 관점에서 영향을받습니다. 예를 들어, 2013 년 8 월 15 일, Medicare는 기대 이하의 환급률을 발표했습니다. 2013-14의 증가분은 예상 비용 증가분 2.5 %에 비해 0.7 %에 불과합니다. 가장 큰 공립 병원 그룹 중 하나 인 Community Health Systems (NYSE: CYH)는 발표 당일과 다음 날에 재고가 5.9 % 하락하는 것을 보았습니다. 긍정적 인 부문 호출에 따라 다음 단계는 시설 유형을 결정하는 것입니다. 매력적입니다. 공개적으로 거래되는 모든 의료 시설 중에서 병원은 최대 시가 총액을 가지며 선택할 수있는 가장 많은 주식을 제공합니다. 결정이 전적으로 선택되지 않을 수도 있습니다. 예를 들어, Medicare 요율이 예상보다 높아질 것으로 예상되면 병원 및 장기 요양 시설에 투자하는 것이 신중할 수 있습니다. 또한 결정은 경쟁 수준에 대한 기대와 예상되는 규제 환경 (예: 외래 수술 센터를위한 새로운 건물의 모라토리엄 등)을 기반으로해야합니다. 시설 위치는 점유에 중요합니다. 이주 경향 (이민, 남쪽으로 이동하는 베이비 붐 세대 등)으로 인해 인구 증가가 평균보다 큰 지역에 시설이있는 경우, 해당 시설은 예상 평균 부피 성장률을 0-1 % 초과해야합니다. 또한, 볼륨이 높을수록 수익성이 높은 절차 (심장 또는 정형 외과)가 발생할 것으로 예상되면, 볼륨 당 이익이 EBITDA 성장을 평균 이상으로 높일 것입니다. 또한 볼륨 증가로 인해 보험이없는 환자가 많아 져 부채가 평균 8-10 % 수준 이상으로 증가하여 수익에 부정적인 영향을 줄 수 있는지 여부를 확인하는 것이 중요합니다. 깊이 생각한. 성공적인 인수 전략에 대한 통찰력, 신중한 비용 관리를 통한 비용 절감 기능 및 시설 구축 또는 개선에 대한 예측은 성공적인 장기 투자의 핵심입니다.
평가
주가가 매력적인 지 결정하는 것이 마지막 단계입니다. 의료 시설의 주식은 엔터프라이즈 다중 메트릭을 사용하여 가장 가치가 있습니다. 이는 강력한 획득주기 동안 높을 수있는 레버리지와 건물 / 부동산에 의해 영향을받는 감가 상각 및 상각을 조정할 수 있기 때문에 선호되는 지표입니다. 역사적으로 병원의 주식은 EV / EBITDA 5.5-9.0 범위에서 거래되었습니다. 다른 부문과 비교하기 위해 P / E (Price-to-Earning) 배수를 사용하는 경우 병원 재고의 과거 평균 P / E는 14.1이며 10-20 범위입니다. 장기 간호 및 외래 수술 센터에 대한 평가는 각 하위 부문에 공공 회사가 거의 없기 때문에 재고별로 평가되었습니다. 매력적인 투자로 확인되고 평균 이하 또는 범위 밖에서 거래되는 주식은 구매로 간주해야합니다.
결론
건강 관리 시설은 매력적인 투자 기회를 제공 할 수 있습니다. 2013 년 4 월 뱅크 오브 아메리카 메릴린치 글로벌 리서치 (Bank of America Merrill Lynch Global Research)가 발표 한 보고서에 따르면이 부문의 주가는 S & P 500과 비교해 5 년간 연평균 13.6 %의 10 %의 연평균 성장률 (CAGR) 13.6 %를 기록했다. 회사가 통제 할 수없는 그러나 운영 효율성을 포함한 강력한 기본 기능을 통해 주요 동인을 활용할 수 있습니다. 메디 케어 환급은 예상 및 실제 볼륨, 침대 점유율 및 경쟁 수준뿐만 아니라 중요합니다. EV / EBITDA는 선호하는 평가 지표이며 저평가 된 기회를 찾기 위해 회사를 비교하는 데 사용해야합니다.
