최적의 자본 구조는 무엇입니까?
최적의 자본 구조는 자본 비용을 최소화하면서 회사의 시장 가치를 최대화하는 부채, 우선 주식 및 보통 주식의 객관적으로 가장 좋은 조합입니다.
이론적으로 부채 금융은 세금 공제로 인해 자본 비용이 가장 낮습니다. 그러나 부채가 너무 많으면 주주의 재정 위험과 필요한 자본 수익률이 높아집니다. 따라서 기업은 부채의 한계 이익이 한계 비용과 동일한 최적의 지점을 찾아야합니다.
경제학자 Modigliani와 Miller는 세금이 없으면 파산 비용, 대행사 비용 및 비대칭 정보가 없다고 말합니다. 효율적인 시장에서 회사의 가치는 자본 구조에 영향을받지 않습니다.
Modigliani-Miller 정리는 금융에서 연구되는 반면, 실제 회사는 세금, 신용 위험, 거래 비용 및 비효율적 인 시장에 직면 해 있습니다.
최적의 자본 구조
최적 자본 구조의 기초
최적의 자본 구조는 시장 가치를 최대화하면서 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 최소화하는 부채와 자본의 혼합을 계산하여 추정됩니다. 자본 비용이 낮을수록 WACC에 의해 할인 된 회사의 미래 현금 흐름의 현재 가치가 더 커집니다. 따라서 기업 재무 부서의 주요 목표는 WACC가 가장 낮고 회사의 최대 가치 (주주 부)를 초래할 최적의 자본 구조를 찾는 것입니다.
Modigliani-Miller (M & M) 정리는 1950 년대 Franco Modigliani와 Merton Miller의 이름을 딴 자본 구조 접근법입니다. 모딜리 아니 (Modigliani)와 밀러 (Miller)는 자본 구조 이론을 연구하고 자본 구조와 관련이없는 제안을 개발하기 위해 협력 한 두 경제학 교수였습니다.
이 제안은 완벽한 시장에서 회사가 사용하는 자본 구조는 중요하지 않다고 설명합니다. 왜냐하면 회사의 시장 가치는 그 수익력과 기초 자산의 위험에 의해 결정되기 때문입니다. Modigliani와 Miller에 따르면, 가치는 사용 된 자금 조달 방법과 회사의 투자와 무관합니다. M & M 정리는 두 가지 제안을했다:
제안 I
이 제안은 자본 구조가 회사의 가치와 관련이 없다고 말합니다. 두 개의 동일한 회사의 가치는 동일하게 유지되며 자산을 조달하기 위해 채택 된 재무 선택의 영향을받지 않습니다. 회사의 가치는 미래의 예상 수입에 달려 있습니다. 세금이 없을 때입니다.
제안 II
이 발의안은 재무 레버리지가 기업의 가치를 높이고 WACC를 감소 시킨다고 말합니다. 세금 정보가 제공되는시기입니다.
쪼아 순서 이론
펙킹 오더 이론은 비대칭 정보 비용에 중점을 둡니다. 이 접근법은 기업이 가장 저항이 적은 경로를 기반으로 금융 전략을 우선시한다고 가정합니다. 내부 금융은 가장 선호되는 방법이며, 마지막 수단으로 부채 및 외부 지분 금융이 뒤 따릅니다.
주요 테이크 아웃
- 최적의 자본 구조는 자본 비용을 최소화하면서 회사의 시장 가치를 극대화하는 부채, 우선 주식 및 보통주를 객관적으로 가장 잘 혼합 한 것입니다. 가중 평균 자본 비용 (WACC)은 자금 조달. 그러나 WACC는 신용 위험, 세금 및 비대칭 정보를 설명하지 않습니다. 경제학자 Modigliani와 Miller에 따르면 세금, 파산 비용, 대행사 비용 및 비대칭 정보가 없으면 효율적인 시장에서 회사의 가치는 자본 구조에 영향을받지 않습니다. 실제로 기업은 이러한 장애물에 직면하고 있음을 알고 있습니다.
특별 고려 사항
WACC가 가장 낮은 주식과 부채의 혼합은 무엇입니까?
부채 비용은 덜 위험하기 때문에 주식보다 저렴합니다. 이자 지급이 배당보다 우선하고, 청산시 부채 보유자가 우선권을 받기 때문에 부채 투자자 보상에 필요한 수익률은 주식 투자자 보상에 필요한 수익률보다 적습니다. 회사는이자에 대한 세금 감면을 받고 배당금은 세후 소득에서 지불하기 때문에 부채는 자본보다 저렴합니다.
그러나 부채가 지나치게 많으면이자 지급, 소득의 변동성 및 파산 위험이 증가하기 때문에 회사가 가져야하는 부채의 양에는 한계가 있습니다. 주주에 대한 재정 위험의 증가는 주주들에 대한 보상을 위해 더 큰 수익이 필요하다는 것을 의미하며, 이는 WACC를 증가시키고 사업의 시장 가치를 낮 춥니 다. 최적의 구조는 부채를 상환 할 수없는 위험을 완화하기 위해 충분한 자본을 사용하는 것입니다. 이는 사업 현금 흐름의 변동성을 고려합니다.
일관된 현금 흐름을 가진 회사는 훨씬 더 큰 부채를 견딜 수 있으며 최적 자본 구조에서 부채의 비율이 훨씬 높아질 것입니다. 반대로, 현금 흐름이 변동이 심한 회사는 부채가 적고 많은 자본을 보유하게됩니다.
자본 구조의 변화는 시장에 신호를 보냅니다
최적의 구조를 찾기가 어려울 수 있으므로 관리자는 일반적으로 다양한 값 내에서 작업을 시도합니다. 또한 자금 조달 결정이 시장에 보내는 신호를 고려해야합니다.
전망이 좋은 회사는 희석보다는 시장에 부정적인 신호를 보내지 않기 위해 주식보다는 부채를 사용하여 자본을 늘리려 고합니다. 빚을지고있는 회사에 대한 발표는 일반적으로 긍정적 인 뉴스로 여겨지며, 이를 빚 신호라고합니다. 일정 기간 동안 회사가 너무 많은 자본을 조달하면 부채 비용, 우선주 및 보통주가 상승하기 시작하며, 이로 인해 자본의 한계 비용도 증가합니다.
회사의 위험성을 측정하기 위해 잠재적 주식 투자자는 부채 / 자본 비율을 봅니다. 또한 같은 회사의 다른 사업체가 최적의 자본 구조로 운영하고 있다는 가정하에 회사가 자본 구조 내에서 비정상적인 부채를 사용하고 있는지 확인하기 위해 레버리지의 양을 비교합니다.
최적의 부채 수준을 결정하는 또 다른 방법은 은행처럼 생각하는 것입니다. 은행이 빌려주고 자하는 최적의 부채 수준은 얼마입니까? 분석가는 다른 채무 비율을 이용하여 회사를 채권 등급을 사용하여 신용 프로파일에 넣을 수도 있습니다. 채권 등급에 첨부 된 기본 스프레드는 AAA 등급 회사의 무위험 비율 이상의 스프레드에 사용될 수 있습니다.
최적 자본 구조에 대한 제한
불행히도, 실제 최적 자본 구조를 달성하기위한 지침으로 사용할 부채 대 자본의 마법 비율은 없습니다. 부채와 자본의 건전한 조화를 정의하는 것은 관련 산업, 사업 분야 및 회사의 개발 단계에 따라 다르며 금리 및 규제 환경의 외부 변화로 인해 시간이 지남에 따라 달라질 수도 있습니다.
그러나 투자자가 대차 대조표가 강한 회사에 돈을 투자하는 것이 더 낫기 때문에 최적의 잔액은 일반적으로 낮은 수준의 부채와 높은 수준의 자본을 반영해야합니다.
